全球规模最大通信铁塔基建商，盈利能力改善 公司管理层经验深厚，股权架构稳定 [9][10] - 公司管理层均有长时间的三大电信运营商任职经历，业务熟悉，产业背景及资源相对深厚 - 公司股权结构稳定，三大电信运营商合计占比约69%，公司注重股东利益，分红能力显著增强 塔类业务做压舱石，"两翼"及室分业务引领发展 [12][13][14] - 公司营收及归母净利逐年上涨，2019-2023年CAGR分别约为5.32%和16.89% - 公司业务包括运营商业务（塔类、室分）、智联业务和能源业务，其中塔类业务占比逐步下降，室分及"两翼"业务增长较快 公司主要成本支出持续改善，盈利能力有望迎来提升 [16][17][18] - 公司最大成本项为站点资本的折旧，随着存量铁塔资产逐步完成折旧，折旧费用将持续下降 - 公司持续提高分红比例，2024年首次派发中期股息，分红能力显著增强 运营商"一体"业务结构转变，稳步增长趋势延续 5G-A商业化元年已至，毫米波+室分基站或共振发展 [20][21] - 5G-A建设元年已至，高频频段毫米波或将落地，室分基站或迎来增长点 新一轮5年商务定价协议落地，业绩稳定增长预期强 [21][22] - 新一轮5年商务定价协议落地，公司价格更具吸引力，现金流显著改善 塔类业务：公司营收压舱石，进入平稳阶段 [26][27][28] - 5G建设基本接近尾声，塔类业务需求将进入稳定/缓慢增长阶段 室分业务：电信基建增长点，楼宇室分引领增长 [29][30][31][32] - 室分业务保持高增长，楼宇及隧道室分覆盖面积持续扩大 "两翼"业务持续增长，未来空间逐步打开 智联业务 [34][35][36] - 公司智联业务保持高增长，铁塔视联业务成为主要增长点 能源业务 [37][38][39][40][41] - 公司换电业务市场占有率近50%，成为全国规模最大的轻型电动车换电运营商 - 即时配送群体持续扩大和个人用户渗透率提升，能源业务增长趋势良好 收入预测及估值分析 [42][43][44][45][46] - 预计公司2024-2026年总收入分别为982.16/1027.68/1072.24亿元 - 公司市盈率水平显著低于可比公司平均值，首次覆盖给予"买入"评级 风险提示 [47] - 运营商资本开支不及预期风险 - 5G/5G-A建设需求不及预期 - 能源业务增长不及预期

股份代號 : 0788 創新共享 引領高質量發展 二零二四年中期報告 ts (2017) TSC 目錄 2 表現摘要 3 董事長報告書 9 財務概覽 12 中期財務報告的審閱報告 13 未經審核中期合併綜合收益表 14 未經審核中期合併財務狀況表 16 未經審核中期合併權益變動表 18 未經審核中期簡明合併現金流量表 19 未經審核中期財務報告附註 37 其他資料 二零二四年中期報告 中國鐵塔股份有限公司 2 表現摘要 人民幣百萬元 2024上半年 2023上半年 變化 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|--------|--------|--------| | 營業收入 | 48,247 | 46,461 | 3.8% | | 其中 | | | | | 運營商業務 | 42,121 | 40,905 | 3.0% | | 智聯業務 | 3,982 | 3,386 | 17.6% | | 能源業務 | 2,023 | 1,975 | 2.4% | | 營業利潤 | 8,146 | 7,414 | 9.9% | | EBITDA1 | 3 ...

2024 年 8 月 27 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 中国铁塔 (788 HK) 1H24 业绩稳健，维持"持有"评级 中国三大电信运营商均公布了 2024 年上半年业绩。我们注意到，1) 三大运营商 相继缩减了资本支出（2024 年资本支出总额预计下降 5.4%），并将投资重点逐 步从 5G 网络部署转向云计算和算力等高增长领域，2）传统通信业务收入增速放 缓 （ 中 国 移 动 / 中国联通 / 中 国 电 信 该 业 务 的 收 入 增 速 在 上 半 年 分 别 为 2.5%/2.1%/4.3%），3）持续的成本管控，推动运营商营业成本占比下降（中国 移动/中国联通/中国电信营业成本在上半年分别下降 2.0/0.8/0.1 个百分点），以 及销售、管理、研发费用率下降（中国联通/中国电信该费率下降 1.2/0.5 个百分 点，而中国移动上升 0.6 个百分点）。在这个背景下，三大运营商的塔类费用支 出维持稳定。我们预计中国铁塔传统塔类收入仍将保持稳定，2024 和 2025 年同 比增速为 1%左右，室分业务与两翼业务有望实现双位数增长。此外，公司管理 层决定通过中期派息（每股 ...

报告公司投资评级 - 投资评级：买入(维持) [12] 报告的核心观点 - 中国铁塔2024年中期业绩符合预期，归母净利润同比增长10.1%，并首次建议派发中期股息 [2][3][19] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年上半年，公司实现营收482.47亿元，同比增长3.8%；EBITDA为330.45亿元，同比增长3.2%；归母净利润53.30亿元，同比增长10.1%。净利率同比提升0.6个百分点至11.0% [4] 运营商业务 - 2024年上半年，运营商业务实现收入421.21亿元，同比增长3.0%。其中，塔类业务收入379.57亿元，同比增长1.3%；室分业务收入41.64亿元，同比增长21.6% [5] - 截至2024年上半年，公司塔类站址数达到207.0万个，同比增长2.4万个；塔类租户数达373.1万户，同比增长2.3%。室分业务覆盖面积累计达115.4亿平方米，同比增长30.8% [6] 两翼业务 - 2024年上半年，两翼业务实现收入60.05亿元，同比增长12.0%，占营业收入比重达12.4%，同比提升0.9个百分点。其中，智联业务收入39.82亿元，同比增长17.6%；能源业务收入20.23亿元，同比增长2.4% [8] 成本控制与现金流 - 2024年上半年，公司营业成本同比增长2.7%，占收入比下降0.9个百分点；折旧及摊销同比增长1.2%，占收入比下降1.4个百分点；维护费用同比下降4.6%，占收入比下降0.6个百分点 [10] - 2024年上半年，公司资本开支137.29亿元，同比增长7.1%。经营现金流328.30亿元，同比增长184.1%，自由现金流由-12.67亿元提升至191.01亿元 [16] 未来展望 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为986、1030、1073亿元，同比增长4.9%、4.4%、4.2%；归母净利润分别为109、128、207亿元，同比增长12.1%、18.0%、60.9% [20]

营业收入 - 公司2024年上半年营业总收入为人民币482.47亿元，同比增长3.8%[2] - 运营商业务收入为人民币421.21亿元，同比增长3.0%[3] - 塔类业务收入为人民币379.57亿元，同比增长1.3%[3] - 室分业务收入为人民币41.64亿元，同比增长21.6%[3] - 智联业务收入为人民币39.82亿元，同比增长17.6%[3] - 能源业务收入为人民币20.23亿元，同比增长2.4%[3] - 智聯業務2024年上半年收入為人民幣39.82億元，同比增長17.6%[21] - 能源業務2024年上半年收入為人民幣20.23億元，同比增長2.4%[23] - 公司2024年上半年营业收入为482.47亿元人民币，同比增长3.8%[37] - 公司2024年上半年塔类业务收入为379.57亿元人民币，同比增长1.3%[68] - 公司2024年上半年室分业务收入为41.64亿元人民币，同比增长21.6%[68] - 公司2024年上半年智联业务收入为39.82亿元人民币，同比增长17.6%[68] - 公司2024年上半年能源业务收入为20.23亿元人民币，同比增长2.4%[68] - 2024年上半年，公司实现营业收入482.47亿元，同比增长3.8%[122] - 运营商业务收入为421.21亿元，同比增长3.0%；智联业务收入为39.82亿元，同比增长17.6%；能源业务收入为20.23亿元，同比增长2.4%[122] 利润与收益 - EBITDA为人民币330.45亿元，同比增长3.2%[4] - 归属于公司股东的利润为人民币53.30亿元，同比增长10.1%[4] - 公司2024年上半年营业利润为81.46亿元人民币，同比增长9.9%[37] - 公司2024年上半年税前利润为70.37亿元人民币，同比增长10.7%[39] - 公司2024年上半年净利润为53.30亿元人民币，同比增长10.1%[39] - 公司2024年上半年每股基本及摊薄收益为0.0305元人民币，同比增长10.1%[44] - 2024年上半年，公司实现营业利润81.46亿元，归属于本公司股东的利润为53.30亿元，同比增长10.1%[130] 现金流与资本开支 - 经营活动产生的现金流量净额为人民币328.30亿元，自由现金流为人民币191.01亿元[5] - 2024年上半年，资本开支为137.29亿元，同比增长7.1%[131] 股息与分红 - 建议首次派发中期股息，每股人民币0.01090元（税前），全年现金股息分配不低于当年可供分配利润的75%[6] - 公司建议派发截至2024年6月30日止六个月之中期股息每股人民币0.01090元（税前）[146] - 中期股息的方案将于2024年9月13日召开的特别股东大会呈交股东审议，预期于2024年11月29日或前后支付[146] - 港股通股东的股息将以人民币支付，其他H股股东的股息将以港元支付，折算汇率按特别股东大会批准宣派股息之日前一週的人民币兑港币平均中間價計算[147] - 对于港股通内地个人投资者，公司将按照20%的税率代扣代缴个人所得税[151] - 对于港股通内地企业投资者，公司不代扣代缴股息所得税款，应纳税款由企业自行申報繳納[151] - 港股通投资者股權登記日時間安排和相關的股息分配安排与公司H股股东一致[151] - 公司H股股東名冊將於2024年9月10日至2024年9月13日暫停辦理股份過戶登記手續，以確定H股股東出席特別股東大會並於會上投票的權利[153] - 公司H股股東名冊將於2024年9月20日下午4時30分暫停辦理股份過戶登記手續，以確定H股股東收取2024年度中期股息的權利[156] - 公司将于2024年9月23日至26日暂停办理H股股份过户手续[158] - 为确保符合资格出席特别股东大会并投票及获派2024年度中期股息，H股过户文件及股票需在规定时间内送抵香港中央证券登记有限公司[158] 业务发展与创新 - 公司強化產品創新，提供160多個中高點位特色算法，服務多種場景[20] - 公司佈局未來產業、智能運維等十大攻關任務，加大研發力度[24] - 公司高標準建設6大科技創新中心，聚焦5G/6G、物聯網、邊緣計算等關鍵領域[24] - 公司持續完善邊遠地區通信基礎設施建設，助力運營商推進電信普遍服務[26] - 公司將持續發揮資源統籌共享優勢，全面滿足客戶需求，運營商業務實現持續穩定增長[28] 用户增长 - 鐵塔換電用戶截至2024年6月30日約為121.7萬戶，較去年年底增加7.2萬戶[22] 业务细分 - 鐵塔視聯業務收入佔智聯業務收入的63.0%，達人民幣25.09億元[21] - 鐵塔換電業務收入佔能源業務收入的57.5%，達人民幣11.63億元[23] 财务数据 - 公司2024年上半年非流动资产总额为2405.27亿元人民币，较2023年底减少2.9%[48] - 公司截至2024年6月30日的六个月期间，总收入为4240.3亿元人民币，相比2023年同期的4133.1亿元人民币有所增长[75] - 三家通信运营商的收入占总收入的87.9%，相比2023年同期的89.0%有所下降[76] - 公司截至2024年6月30日的六个月期间，所得税费用为170.7亿元人民币，相比2023年同期的151.4亿元人民币有所增长[79] - 公司截至2024年6月30日的六个月期间，每股基本收益为0.0305元人民币，相比2023年同期的0.0277元人民币有所增长[86] - 公司截至2024年6月30日的六个月期间，应收营业款及其他应收款总额为696.66亿元人民币，相比2023年12月31日的716.85亿元人民币有所下降[93] - 公司截至2024年

业绩总结 - 中国铁塔2024财年第一季度收入为239.74亿人民币，同比增长3.3%[2] - 股东净利润为27.84亿人民币，同比增长11.1%[2] - 预计2026年股东净利将大幅增长，折旧费用的扣除预计将远高于所需的维修和维护费用[2] 公司信息 - 报告内容版权归国泰君安证券(香港)有限公司所有，不得擅自复制[12] - 公司地址位于香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼[12] - 公司电话为(852) 2509-9118，传真为(852) 2509-7793[12]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 China Tower Corporation Limited 中 國 鐵 塔 股 份 有 限 公 司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份編號：0788） 2024年第一季度未經審核的主要運營數據 ❖ 營業收入為人民幣239.74億元，同比增長3.3%；其中： • 運營商業務收入為人民幣209.84億元，同比增長2.2%；其中，塔類業 務收入為人民幣189.46億元，同比增長0.6%；室內分佈式天線系統 （「室分」）業務收入為人民幣20.38億元，同比增長19.8% • 智聯業務收入為人民幣19.74億元，同比增長21.0% • 能源業務收入為人民幣9.57億元，同比增長0.8% ❖ EBITDA為人民幣165.97億元，同比增長3.0% ❖ 歸屬於本公司股東的利潤為人民幣27.84億元，同比增長11.1% ...

财务表现 - 公司2023年營業收入為人民幣940.09億元，同比增長2.0%[3] - 公司2023年EBITDA為人民幣635.51億元，同比增長1.1%[3] - 公司2023年歸屬於本公司股東的利潤為人民幣97.50億元，同比增長11.0%[3] - 公司2023年經營活動現金流量淨額為人民幣328.40億元，資本開支為人民幣317.15億元[11] - 公司2023年總資產為人民幣3,260.07億元[11] - 公司2023年帶息負債為人民幣946.26億元，淨債務槓桿率為31.4%[11] - 公司2023年全年派息總額佔公司當年實現的可供分配利潤比例為75%[12] - 公司2023年營業利潤达到145.02亿元，同比增长8.9%；归属于本公司股东的净利润为97.50亿元，同比增长11.0%[50] - 公司2023年營業開支為79,507百萬元，佔營業收入比重84.6%，較2022年略有增加[55] - 公司2023年EBITDA實現635.51億元，同比增長1.1%，佔營業收入比為67.6%[61] - 公司2023年資本開支為317.15億元，同比增長21.0%[63] - 公司2023年經營活動現金流量淨額為328.40億元，自由現金流為11.25億元[65] 业务发展 - 公司2023年运营商业务收入为821.63亿元，较上年下降1.0%[14] - 公司2023年塔类业务收入为750.23亿元，较上年下降2.8%[16] - 公司2023年室分业务收入为71.40亿元，较上年增长22.5%[18] - 公司2023年智联业务收入为72.83亿元，较上年增长27.7%[21] - 公司2023年能源业务收入为42.14亿元，较上年增长31.7%[23] - 公司将持续推动移动通信网络建设向纵深发展，包括5G、5G-A商用部署和其他专项行动[27] - 公司将加快市场拓展，推进换电网络经济高效布局，进一步巩固市场领先地位[29] - 公司将加快科技创新和科技成果转化，加快形成新质生产力，支撑高质量发展[30] 董事会成员 - 高春雷先生是中國鐵塔股份有限公司的董事，拥有丰富的管理经验[70] - 房小兵先生是中國鐵塔股份有限公司的董事，具有正高級會計师资格[78] - 董春波先生是中國鐵塔股份有限公司的獨立非執行董事，拥有丰富的汽车行业和管理经验[80][81] - 胡章宏先生是中國鐵塔股份有限公司的獨立非執行董事，持有中南財經政法大學經濟學博士学位，具有多年金融机构高级职务经验[82] - 冼漢廸先生是中國鐵塔股份有限公司的獨立非執行董事，是中手游科技集团有限公司的共同创始人，具有超过26年的企业管理、金融和投资银行业务经验[83][84] - 范曉青女士是中國鐵塔股份有限公司的監事會主席，曾在公司的贵州省分公司和北京市分公司担任多个职务，具有丰富的通信行业经验[85][86] - 李張挺先生是中國鐵塔股份有限公司的監事，曾在中国联通集团公司担任多个职务，包括财务部总经理和湖北省分公司总经理，是一名高级会计师[87][88]

公司业绩 - 公司2023年实现营业收入940.09亿元，同比增长2.0%[1] - 公司2023年归母净利润为97.50亿元，同比增长11.0%[1] - 公司智联业务收入同比增长27.7%，能源业务收入同比增长31.7%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到1065.67亿元，同比增长3.78%[8] - 公司2026年预计归母净利润将达到13224万元，同比增长9.8%[8] 业务构成 - 公司塔类业务收入占比为79.8%，室分业务收入占比为7.6%，两者合计为87.4%[4] - 公司2026年预计铁塔业务收入为711.48亿元，同比增速为-2.67%；室分业务收入为107.14亿元，同比增速为9.42%；智联业务收入为149.58亿元，同比增速为25.38%；能源业务收入为93.60亿元，同比增速为25.04%[10] - 公司预计2024-2026年塔类业务收入将逐年下滑，室分业务和智联业务预计保持良好增长态势[9] 公司展望 - 公司折旧费用持续改善，未来折旧费用可控，利润空间打开[3] - 公司2026年预计P/E为12.2倍，P/B为0.8倍，净利率为12.4%[8] - 公司2026年预计公司营业收入将达到106567百万元，较2022年增长约15.6%[12] - 公司2026年预计公司净利率将达到12.4%，较2022年增长约2.9个百分点[12] - 公司2026年预计公司ROE将达到6.2%，较2022年增长约1.7个百分点[12]

业绩总结 - 2023年盈利稳定增长，2023年股东净利同比增长11.0%至97.5亿元[1] - 2023年股东净利同比增长11.0%至97.5亿元人民币[6] - 2024年新协议对塔类业务折扣率的同比影响将消失，有望带来小幅收入改善[7] - 2026年股东净利预计将大幅增长[9] - 2015年收购的存量铁塔资产折旧年限将于2025年第四季度到期，为2026年的利润增长提供强劲动力[9] 股价变动 - 股价变动1个月上涨5.6%，3个月上涨13.3%，1年下跌3.1%[3] - 平均股价为0.96港元，股价来源于Bloomberg和国泰君安国际[4] 财务展望 - 2026年及以后的派息水平有望超出市场预期，公司将保持较高的派息率[2] - 2026年预计每股净利润为0.124元，较2025年增长63.2%[5] - 预计2026年股息率将达到10.3%，较2025年增长4.2个百分点[5] 业务展望 - 2026年 Tower 业务预计收入为76,785百万元，DAS 业务预计收入为11,762百万元[1] - 2026年总收入预计达到107,682百万元，较2022年增长16.8%[1] - 2026年预计净利润为21,688百万元，较2022年增长146.3%[1] - 2026年基本每股收益预计为0.124元，较2022年增长148%[1] - 2026年预计经营活动现金流为68,434百万元，较2022年增长5.1%[1] 其他 - 公司评级标准中，买入评级定义为相对表现超过15%[14] - 报告提醒投资者政治和经济状况具有不可预测性和可变性，投资需谨慎[16]