财务表现 - 公司总收入增至人民币14,273.7百万元，同比增长10.2%[17] - 净利润增至人民币769.0百万元，同比增长72.8%[17] - 医药自营业务收入达人民币12,120.9百万元，同比增长5.9%[17] - 自营业务下提供的SKU持续增长6.1%至81万个[17] - 医疗健康及数字化服务业务收入人民币442.4百万元，同比下降9.4%[30] - 公司收入为人民币14,273,724,000元，同比增长10.2%[49] - 毛利为人民币3,533,765,000元，同比增长23.2%[49] - 毛利率为24.8%，较去年同期的22.1%有所提升[49] - 医药自营业务收入为人民币12,120,866,000元，同比增长5.9%[51] - 医药电商平台业务收入为人民币1,710,492,000元，同比增长67.5%[55] - 医疗健康及数字化服务业务收入为人民币442,366,000元，同比降低9.4%[56] - 毛利为人民币3,533,765,000元，同比增长23.2%，毛利率为24.8%，较同期上升2.7个百分点[57] - 履约支出为人民币1,265,604,000元，同比增长1.3%，履约费用占医药自营业务收入的比例为10.4%，较同期下降0.5个百分点[61] - 销售及市场推广开支为人民币980,698,000元，同比增长12.8%，占集团总收入比例从6.7%上升至6.9%[62] - 行政开支为人民币182,867,000元，同比增长7.9%，占集团总收入比例为1.3%[63] - 产品开发支出为人民币319,221,000元，同比减少0.03%，占集团总收入比例从2.5%下降至2.2%[64] - 其他收入及收益为人民币326,586,000元，同比减少2.8%[65] - 其他开支及亏损为人民币267,956,000元，同比增长153.3%[70] - 经调整后利润净额为人民币977,582,000元，同比增长52.2%[73] - 截至2024年9月30日止六个月的经调整后利润净额为人民币977,582,000元，相比2023年同期的642,473,000元增长了52.2%[77] - 公司2024年上半年收入为14,273,724千元人民币，同比增长10.2%[194] - 公司2024年上半年毛利为3,533,765千元人民币，同比增长23.2%[194] - 公司2024年上半年期内利润为769,048千元人民币，同比增长72.8%[194] - 公司2024年上半年销售及市场推广开支为980,698千元人民币，同比增长12.8%[194] - 公司2024年上半年产品开发开支为319,221千元人民币，与2023年同期基本持平[194] - 公司2024年上半年财务费用为1,485千元人民币，同比下降39.5%[194] - 公司2024年上半年所得税费用为52,021千元人民币，同比增长44.0%[194] 平台增长与用户数据 - 淘天医疗健康品服务平台年化活跃消费者超过3亿[17] - 天猫健康平台GMV实现高质量稳定增长，在线商品数增至7,800万个SKU，同比增长20%[17] - 服务商家数同比增长25%至超过4万家[17] - 在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和营养师合计超23万人，较去年同期增加近2万人[17] - 天貓健康平台年度活躍消費者超過3億[23] - 天貓健康平台GMV在過去六個月中實現同比高質量穩定增長[23] - 天貓健康平台SKUs增長超20%至7,800萬個，服務商家數增長至超4萬家[23] - 提供在線健康諮詢服務的執業醫師、執業藥師和營養師合計超23萬人，較去年同期增加超2萬餘人[30] - 小鹿中醫已擁有註冊中醫師超過13萬名，膏方、三伏貼等類訂單量同比增長接近3倍[35] 业务拓展与合作 - 公司依托“云基建”、“云药房”、“云医院”为亿万家庭提供普惠便捷、高效安全的医疗健康服务[21] - 公司积极拓展与上游优质医药、滋补、保健品牌商和经销商的合作，丰富产品组合，提升购物体验[22] - 碼上放心平台與600多家頭部藥企達成深度合作關係[36] - 碼上放心平台創新推出電子藥檢報告單自動發送功能[36] 社会责任与公益 - 公司计划在2024年11月底前完成25个社区“听力检测点”落地应用，预计覆盖超20万社区用户[43] - 公司将持续投入总计至743万余元善款，惠及更多罕见病患者[39] - 公司捐种2,000株山杏，保护土地20亩[44] 战略目标与未来规划 - 公司致力于5年内成为服务5亿人的数字化健康管理公司[47] - 公司将持续探索AI大语言模型在电商以及医疗和医学领域的应用[45] 股东与股权信息 - 截至2024年9月30日，公司的现金及现金等价物为人民币7,442,897,000元，相比2024年3月31日的9,553,110,000元减少了22.1%[82] - 截至2024年9月30日止六个月的经营活动所得现金流量净额为人民币562,160,000元，相比2023年同期的910,177,000元减少了38.2%[83] - 截至2024年9月30日止六个月的投

公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 阿里健康在FY25H1的收入保持稳健增长，并表广告业务，完善平台服务能力 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 现价：HK$3.55 [2] - 目标价：HK$5.42 [2] - HTI ESG评级：4.0-4.0-4.0 [2] - 市值：HK$57.13bn / US$7.34bn [3] - 日交易额（3个月均值）：US$43.64mn [3] - 发行股票数目：16,092mn [3] - 自由流通股比例：31% [3] - 1年股价最高最低值：HK$6.15-HK$2.61 [3] - 现价日期：2024年11月22日 [3] 股价表现 - 1个月绝对值：-9.9% [4] - 3个月绝对值：17.9% [4] - 12个月绝对值：-24.0% [4] - 1个月绝对值（美元）：-10.0% [4] - 3个月绝对值（美元）：18.1% [4] - 12个月绝对值（美元）：-23.9% [4] - 相对MSCI China：-2.9%（1个月），8.6%（3个月），-31.8%（12个月） [4] 财务数据 - 收入：26,763（Mar-23A），27,027（Mar-24A），29,777（Mar-25E），32,795（Mar-26E） [6] - 收入增长率：30%（Mar-23A），1%（Mar-24A），10%（Mar-25E），10%（Mar-26E） [6] - 净利润：533（Mar-23A），883（Mar-24A），1,564（Mar-25E），1,981（Mar-26E） [6] - 净利润增长率：2%（Mar-23A），3%（Mar-24A），5%（Mar-25E），6%（Mar-26E） [6] - 稀释每股收益（EPS）：0.04（Mar-23A），0.07（Mar-24A），0.12（Mar-25E），0.15（Mar-26E） [6] - 毛利率（GPM）：21.3%（Mar-23A），21.8%（Mar-24A），23.9%（Mar-25E），24.5%（Mar-26E） [6] - 净资产收益率（ROE）：3.5%（Mar-23A），6.1%（Mar-24A），9.7%（Mar-25E），11.0%（Mar-26E） [6] - 市盈率（P/E）：90（Mar-23A），54（Mar-24A），31（Mar-25E），24（Mar-26E） [6] 业务板块收入 - 医药自营业务收入：121.2亿元（+5.9%） [8] - 医药电商平台业务收入：17.1亿元（+67.5%） [8] - 医疗健康及数字化服务收入：4.4亿元（-9.4%） [8] 费用率 - 履约费用率：8.9%（-0.8pct） [8] - 销售费用率：6.9%（+0.2pct） [8] - 管理费用率：1.3%（持平） [8] - 研发费用率：2.2%（-0.2pct） [8] 药品追溯码业务 - 药品追溯服务合作药企数量：600多家 [9] 盈利预测和估值 - FY25-FY26收入预测：297.8亿元/328.0亿元，同比增长10.2%/10.1% [10] - FY25-FY26净利润预测：15.6亿元/19.8亿元 [10] - 股权价值预测：871.5亿港币，对应股价5.42港币/股 [13]

公司业绩预测 - 摩根士丹利预计阿里健康在2025至2027财年的营收增长率将分别为11%、10%和10% [1] - 预计未来三年IFRS净利润年均复合增长率为35% [1] 财务指标预测 - 预计2025至2027财年的IFRS净利润率将达到5.3%、6.7%和8% [1]

报告投资评级 - 阿里健康的投资评级为“优于大市”（维持）[1][4][10] 报告核心观点 - FY2025H1阿里健康整体表现为收入利润稳健增长平台业务发展良好营业收入143亿元同比增长10%主要受益于医药平台业务增长[1][7] - 报告期内公司经调整净利率从去年同期5.0%上升为6.8%毛利率从去年同期22.1%提升至24.8%[2][7] - 消费者线上购药习惯逐渐形成2024年初公司并表健康平台广告业务后对于第三方商家的经营管理更加全面、协同效应更明显[10] 收入端 - FY2025H1公司营业收入143亿元同比增长10%主要受益于医药平台业务的较快增长[1][7] - 医药自营收入121亿元同比增长6%公司不断优化自营品类结构增加非药自营业务占比[1][7] - 电商平台服务收入17亿元同比增长68%主要受益于年初健康类目广告业务的注入以及广告和平台协同提效[1][7] - 医疗健康及数字化服务业务收入4.4亿元同比下降9%[1][7] 利润端 - 经调整净利率从去年同期5.0%上升为6.8%毛利率从去年同期22.1%提升至24.8%主要原因是公司产品结构向毛利更高的保健器械类目调整和供应链降本增效[2][7] - 履约费率从去年同期的9.6%回落至8.9%占自营收入比例从10.9%降至10.4%履约后毛利率同比提升3.4pct[2][7] - 销售费率从6.7%升至6.9%公司管理层透露未来目标为稳步提升平台业务市场份额在投入上有纪律预计公司销售费率未来上调幅度有限[2][7] - 研发费用/管理费率分别从2.5%/1.3%变动至2.2%/1.3%主要受益于规模效应[2][7] 投资建议 - 维持“优于大市”评级预计公司FY2025 - FY2026年经调净利润为20/25亿元较上次调整+47%/+47%主要系公司2024年初收购阿里妈妈广告业务带来的收入增长所致新增FY2027年经调净利润预测32亿元目前股价对应FY2025 31xPE维持原目标价5.52 - 5.78港币相对当前股价上涨空间为32% - 39%[3][10] 管理层观点 - 公司管理层认为线上健康消费需求仍在快速增长线上增速远快于线下[2][8] - 政策方面管理层认为线上医保目前仍在小规模点状推进短期难以对线上购药造成很大促进[2][8] 盈利预测与财务指标 - 预计FY2025 - FY2026年经调净利润为20/25亿元较上次调整+47%/+47%新增FY2027年经调净利润预测32亿元[3][10] - 目前股价对应FY2025 31xPE维持原目标价5.52 - 5.78港币相对当前股价上涨空间为32% - 39%[10] - 给出了FY2023 - FY2027E的营业收入、净利润、净利率、每股收益等多项财务指标的预测数据[6][11]

集团总体财务状况 - 报告期内集团总收入增至14273.7百万元同比增长10.2%[2] - 净利润额增至769.0百万元同比增长72.8%[2] - 经调整净利润额增至977.6百万元同比增长52.2%[2] - 毛利为353.3765亿元较同期增长23.2%[22] - 本期间利润为76.9048亿元较同期增长72.8%[22] - 经调整后利润净额为97.7582亿元较同期增长52.2%[22] - 集团毛利为35.33765亿元较同期增加6.65097亿元或23.2% 毛利率为24.8%较同期上升2.7个百分点[28] - 2024年上半年（截至9月30日）收入为14273724千元2023年同期为12956000千元[51] - 2024年上半年毛利为3533765千元[51] - 2024年上半年期内利润为769048千元2023年同期为445143千元[51] - 2024年上半年母公司普通股权持有人应占每股盈利基本为人民币4.79分摊薄为人民币4.78分2023年同期基本为人民币3.30分摊薄为人民币3.29分[51] - 2024年上半年期内全面收益总额为658083千元2023年同期为830812千元[52] - 2024年9月30日止六个月总员工成本为533.1百万元2023年同期为571.2百万元[47] - 2024年9月30日止六个月销售商品成本为9521542千元2023年同期为9116014千元[69] - 2024年9月30日止六个月提供服务成本（不包括雇员福利开支）为1091340千元2023年同期为967577千元[69] - 截至2024年9月30日止六个月所得税费用为52021千元截至2023年9月30日止六个月为36128千元[70] - 截至2024年9月30日止六个月母公司普通股权持有人应占利润为768953千元截至2023年9月30日止六个月为445891千元[73] - 截至2024年9月30日止六个月已发行普通股加权平均数为16064987934股截至2023年9月30日止六个月为13512923035股[73] 医药业务相关 - 医药自营业务收入达12120.9百万元同比增长5.9%[2] - 医药电商平台业务收入强劲增长67.5%达到1710.5百万元[2] - 截至2024年9月30日医药自营业务下SKUs持续增长6.1%至81万[11] - 2024年9月30日止六个月医药自营业务收入为12120866千元2023年同期为11446663千元[64] - 2024年9月30日止六个月医药电商平台业务收入为1710492千元2023年同期为1021241千元[64] 医疗健康平台相关 - 淘天医疗健康品服务平台年化活跃消费者超3亿[2] - 天猫健康平台GMV同比稳定增长在线商品数增长超20%至7800万个SKUs服务商家数同比增长超25%至超4万家[2] - 截至2024年9月30日天猫健康平台SKUs持续增长超20%至7800万个服务商家数增长至超4万家[9] - 阿里健康运营的淘天医疗健康品服务平台年化活跃消费者超3亿[9] 医疗健康及数字化服务业务 - 医疗健康及数字化服务业务收入442.4百万元同比下降9.4%[3] - 医疗健康及数字化服务业务收入人民币442.4百万元同比下降9.4%[13] - 医疗健康及数字化服务业务收入为44236.6万元同比降低9.4%[27] - 2024年9月30日止六个月医疗健康及数字化服务业务收入为442366千元2023年同期为488096千元[64] 专业人员相关 - 截至2024年9月30日与集团签约提供在线健康咨询服务的执业医师执业药师和营养师合计超23万人较上半财年末增加超2万余人[3] - 截至2024年9月30日与阿里健康签约提供在线健康咨询服务的执业医师执业药师和营养师合计超23万人较上半财年末增加超2万余人[13] - 截至2024年9月30日小鹿中医已拥有注册中医师超13万名[14] 码上放心平台相关 - 码上放心平台与600多家药企建立深度合作关系[3] - 截至2024年9月30日码上放心平台已与600多家头部药企达成深度合作关系[16] - 码上放心平台已为数百药品生产企业药品上市许可持有人及3000余家流通企业提供服务[16] 公司战略与目标 - 公司将始终以用户价值为第一出发点持续赋能云药房云医院和云基建战略[21] - 公司目标5年内成为服务5亿人的数字化健康管理公司[21] 公益项目相关 - 公益项目截至报告期末已服务患者上千人财年内还将投入743万余元善款[18] - 助听行动2024预计11月底完成25个社区听力检测点覆盖超20万社区用户[19] 现金与投资相关 - 截至2024年9月30日现金及现金等价物为7442897000元截至2024年3月31日为9553110000元[40] - 2024年9月30日止六个月经营活动所得现金流量净额562160000元2023年同期为910177000元[40] - 2024年9月30日止六个月投资活动所用现金流量净额733871000元[42] - 2024年9月30日止六个月融资活动所用现金流量净额38693000元[43] - 2024年9月30日集团无借款余额无资本负债比率[44] - 2024年9月30日以公允价值计量且其变动计入损益的短期投资约为290.8百万元2024年3月31日无[49] - 报告期内无重大投资无重大收购及出售附属公司联营公司及合资公司[49] 股息相关 - 董事会决定不宣派截至2024年9月30日止六个月中期股息[50] - 截至2024年9月30日止六个月未宣派中期股息截至2023年9月30日止六个月也未宣派[72] 其他财务数据 - 2024年9月30日非流动资产总值为8354690千元[53] - 2024年9月30日流动资产总值为11913886千元[53] - 2024年9月30日流动负债总值为4869914千元[54] - 2024年9月30日净资产为15249498千元[54] - 2024年9月30日权益总值为15249498千元[54] - 截至2024年9月30日止六个月以总成本3114000元收购物业及设备截至2024年3月31日为27389000元[74] - 截至2024年9月30日止六个月应收账款为872614千元截至2024年3月31日为815780千元[75] - 截至2024年9月30日止六个月应付账款及应付票据3个月内为2654900千元截至2024年3月31日为2779151千元[77] - 截至2024年9月30日止六个月应付阿里巴巴集团附属公司款项约419701000元截至2024年3月31日为907537000元[77] 公司治理相关 - 董事会成员包括执行非执行及独立非执行董事[86] - 董事会2024年11月13日批准并授权刊发中期简明综合财务资料[78] - 中期业绩未经审核但已由审核委员会及安永会计师事务所审阅[84] - 业绩公告登载于联交所及公司网站中期报告将适时寄发股东并登载[85] 其他收入相关 - 2024年9月30日止六个月其他收入中银行利息收入为228851千元2023年同期为203859千元[66] - 2024年9月30日止六个月以公允价值计量且其变动计入损益之金融资产之投资收入为3716千元2023年无此项收入[66] - 2024年9月30日止六个月政府补助金为23962千元2023年同期为58156千元[66] - 2024年9月30日止六个月来自一间合资公司之管理费收入为5697千元2023年同期为5142千元[66] 费用相关 - 履约支出为12.65604亿元较同期增加1679.6万元 占医药自营业务收入比例为10.4%较同期下降约0.5个百分点[29] - 销售及市场推广开支为9.80698亿元较同期增加1.11322亿元或12.8% 占集团总收入比例从6.7%升至6.9%[30] - 行政开支为1.82867亿元较同期增长7.9% 占集团总收入比例1.3%较去年同期相对稳定[31] - 产品开发支出为3.19221亿元较去年同期减少9.3万元 占集团总收入比例从2.5%降至2.2%[32] - 其他收入及收益为3.26586亿元较同期减少主要因本期投资处置收益减少[33] - 其他开支及亏损为2.67956亿元较同期增加主要因所持联营公司投资减值[34] - 应占一间合资公司亏损为998.2万元而同期为利润158.8万元[35] 员工相关 - 2024年9月30日全职雇员人数1422人2024年3月31日为1435人[47] 股份相关 - 2014年股份奖励计划受托人2024年4月以25290000港元购买7934000股公司股份[81] 财务状况变动相关 - 自2024年7月30日刊发年报以来财务状况无其他重大变动[83]

科技创新投入 - 阿里健康信息技术有限公司2024财年持续加大科技创新投入，积极响应国家政策引导，保持对医疗健康领域的积极探索[22] 业务生态完善 - 阿里健康通过收购阿里巴巴集团天猫健康类目商家的广告运营权，以135亿港元总对价，进一步完善业务生态，加强市场竞争力和盈利水平[25] 用户规模增长 - 阿里健康的天猫健康平台年度活跃用户达到3亿，服务商家超过3.5万，同比增长28%[24] 疫情后运营能力提升 - 阿里健康疫情后持续提升精细化运营能力，线上SKUs实现双位数增长，截至2024年3月31日，线上自营店累计用户会员总数达到7700万[26] 医疗健康服务优化 - 阿里健康不断升级迭代医疗健康专业服务体验，推动更加均衡、更加高效的医疗资源分配[27] 慢病管理探索 - 阿里健康持续夯实慢病管理的线上场景探索，新增至23个疾病领域，截至2024年3月31日，已累计合作超过22万医师、药师和营养师[28] 药品全价值链覆盖 - 阿里健康通过与各省市药监体系深度合作，推动药品生产、流通到终端的全价值链覆盖，为药企免费提供药品说明书适老化服务[29] 大模型应用 - 阿里健康自研大模型取得显著进展，打造Doctor U智能化一站式医患教育平台，大幅优化医生工作效率与流程质量[30] 乡村医疗资源提升 - 阿里健康持续助力提升乡村医疗卫生资源水平，村口健康管理单元「爱豆•康复健康小屋」已服务超过5万人次[31] 响应国家战略 - 阿里健康积极响应国家「健康中国」战略，持续依托领先的数字技术及运营能力，为健康行业增长焕发新动能[32] 财务表现 - 阿里健康总收入为27026.6百万元人民币，同比略增1.0%，净利润达到883.1百万元，同比增长64.6%[35] 会员增长与用户体验 - 截至2024年3月31日，阿里健康在线自营店的累计会员数增长至7,700万，每名用户平均收入（ARPU）同比增长超过17%[36] - 阿里健康持续提升慢病用户体验，治疗持续时间（DOT）时长同比增长7.6%[36] 合作与业务拓展 - 阿里健康与本集团签约提供在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和营养师超过22万人，报告期内日均问诊量增长至11,045次[36] - 阿里健康醫藥电商业务以用户为核心，积极拓展与上游优质医药、滋补、保健、器械品牌商和经销商的合作，提供全面的互联网综合健康解决方案[38] 药品与医疗服务优化 - 阿里健康成功收购阿里巴巴集团天猫平台上医疗健康商家的独家广告营销审批权，提升商家体验和盈利水平[41] - 阿里健康与华东医药合作，线上首发国产GLP-1类药物利拉鲁肽注射液，为国内2型糖尿病患者提供更便捷、可及的治疗新方案[45] - 阿里健康持续优化药品物流网络布局，提升物流效率，致力于让客户享受更稳定便捷的次日送货上门服务[46] 财务数据 - 报告期内，阿里健康及数字化服务业务收入达人民币957.8百万元，同比增长2.6%[47] 子公司业务发展 - 小鹿中医业务持续稳健增长，注册中医师超过12万人，调剂中心增至116家，覆盖28个省和直辖市[48] - 码上放心追溯平台业务持续稳健发展，与头部运营企业间建立数据流通和业务协同链路，提供免费老化服务[49] 运营效率与服务普惠 - 阿里健康将持续优化运营效率和数字化能力，为用户提供更普惠可及的服务，成为全民健康消费首选平台[53] 股份奖励计划 - 公司已采纳股份奖励计划，向合格参与者授予受限制股份单位或认股权[87] - 股份奖励计划将于2024年股东週年大会结束时终止，除非股东批准新的股份奖励计划[159] 股东及董事情况 - 公司全职员工人数为1,435人，较上一年减少[99] - 公司有三名独立非执行董事，董事会、审计委员会及薪酬委员会成员符合上市规则[136] - 公司在2024年3月31日持有的股份及相关股份中，董事及最高行政人员拥有已记录在公司登记册中的股本和相关股份[168] - 2024年3月31日，公司无其他人员持有公司股份或相关股份[199] 股份配售 - 2020年8月5日，公司与Citigroup Global Markets Limited和瑞士信贷有限公司签订配售协议，按每股配售股份20.05港元配售498,753,118股

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [7][8][21] 报告的核心观点 收入及利润超市场预期 - 公司2024财年实现收入270.3亿元(+1.0%)，其中医药自营业务收入237.4亿元(+0.6%)、医药电商平台收入23.3亿元(+4.1%)、医疗健康及数字化服务收入9.6亿元(+2.6%) [1][2][3] - 公司2024财年实现净利润8.8亿元(+64.6%)，净利率3.3%(+1.3个百分点)，实现净调整净利润14.4亿元(+90.8%) [4][5][19] 毛利率稳步提升，运营费用率显著优化 - 公司2024财年毛利率为21.8%(+0.5个百分点)，履约费用率为8.9%(-1.9个百分点)，销售费用率为6.6%(持平)，管理费用率为1.3%(-0.1个百分点)，研发费用率为2.6%(+0.1个百分点) [4][18] 未来业绩有望进一步提升 - 预计公司2025-2026财年收入将达311.6亿元/347.8亿元，同比增长15.3%/11.6%；净利润将达15.6亿元/19.6亿元，同比增长76.3%/25.6% [7][20] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 公司2024财年实现收入270.3亿元(+1.0%)，其中医药自营业务收入237.4亿元(+0.6%)、医药电商平台收入23.3亿元(+4.1%)、医疗健康及数字化服务收入9.6亿元(+2.6%) [1][2][3] - 公司2024财年实现净利润8.8亿元(+64.6%)，净利率3.3%(+1.3个百分点)，实现净调整净利润14.4亿元(+90.8%) [4][5][19] - 预计公司2025-2026财年收入将达311.6亿元/347.8亿元，同比增长15.3%/11.6%；净利润将达15.6亿元/19.6亿元，同比增长76.3%/25.6% [7][20] 毛利率及费用率 - 公司2024财年毛利率为21.8%(+0.5个百分点)，履约费用率为8.9%(-1.9个百分点)，销售费用率为6.6%(持平)，管理费用率为1.3%(-0.1个百分点)，研发费用率为2.6%(+0.1个百分点) [4][18] 估值 - 根据绝对估值方法,预测公司1年后的股权价值为1,053.28亿元,对应股价6.34港元/股 [8][11]

报告公司投资评级 - 报告给予阿里健康"持有"评级,目标价4.0港元 [2] 报告的核心观点 - 公司FY24收入同比增长1%至270.3亿元,增速平缓主要受FY23疫情相关产品销售高基数影响 [2] - 但在收入增速较缓下,公司经调整净利同比增长91%至14.4亿元,增长强劲,主要得益于自营业务中非疫情产品收入占比提升以及履约费用率下降 [2] - 公司指引FY25收入增速≥15%,净利率将由FY24的3.3%提升至约5%,对应净利同比增速有望≥76% [2] 财务数据总结 - FY24收入/经调整净利分别同比+1%/+91% [2] - FY25收入增速≥15%,净利率提升至约5% [2] - 公司4-5月收入增长向好,预计中报可更明确看到收入增长回暖 [2] 行业对比 - 阿里健康FY24-26E收入复合增速13%,处于行业中游水平 [5] - 阿里健康FY24-26E P/S估值1.5-1.3x,与同行业公司平均水平相当 [5] 风险提示 - 未提及 [2]

公司业绩 - 报告期内，公司总收入为27,026.6百万元人民币，同比略增1.0%[1] - 公司淨利潤达到883.1百万元，同比增长64.6%[8] - 公司将持续为亿万家庭提供普惠便捷、高效安全的医疗健康服务，实现“云药房”、“云医院”和“云基建”战略[27] - 公司在中国主要经营，一直保持稳健的流动资金状况，董事会密切监督流动资金状况以满足资金需求[54] - 公司全职员工人数为1,435人，员工成本为1,097.3百万元，公司政策为维持具竞争力的薪酬架构[56] 阿里健康业务 - 阿里健康醫藥電商平台天貓健康平台年度活躍用戶達到3億，同比增長28%[13] - 阿里健康醫藥自營業務收入人民幣23,739.2百萬元，同比略升0.6%[18] - 阿里健康醫藥自營業務來自個人護理、保健、按摩器材行業的收入同比增長超50%[19] - 阿里健康醫藥自營業務來自護具（器械）的收入同比增長68.3%[19] - 阿里健康醫藥自營業務在線庫存單位（SKUs）實現雙位數增長[18] - 阿里健康醫藥自營業務在線自營店的年度活躍消費者數量保持穩定，累計會員數增長至7,700萬，ARPU同比增速17.2%[18] - 阿里健康醫藥自營業務來自護具（器械）的收入同比增長68.3%[19] - 阿里健康醫療健康及數字化服務業務收入達人民幣957.8百萬元，同比增長2.6%[22] - 阿里健康互联网医院持续提升医疗效率，新增慢病管理领域至23个疾病领域[23] - 碼上放心追溯平台业务稳健发展，与头部运营企业建立数据流通和业务协同链路[24] - 阿里健康基于电商积累的医疗品知识库创建大模型，提升客服用户满意度和准确度[25] 财务状况 - 2024年截至3月31日止年度的经调整后利润净额为1,437,928千元，较2023年的753,615千元有显著增长[48] - 经营活动所得现金流量净额为1,079,832千元，较2013年的255,690千元有显著增长[49] - 投资活动所用现金流量净额为4,880,900千元，主要由原到期日超过三个月的定期存款增加导致[50] - 融资活动所用现金流量净额为1,982,395千元，主要用于收购共同控制的附属公司和支付租金本金部分[51] - 公司于2024年3月31日无借款余额，因此没有资本负债比率[52]

业绩总结 - 截至2023年9月30日止六个月，阿里健康信息技术有限公司总收入达到约人民币12,956.0百万元，同比增长12.7%[1] - 期内利润约为人民币445.1百万元，同比增长172.2%[1] - 2023年上半年公司总收入为12,956,000千元，同比增长12.7%[4] - 毛利为2,868,668千元，同比增长24.7%[4] - 本期间利润为445,143千元，同比增长172.2%[4] 用户数据 - 天猫健康平台截至2023年9月30日已服务于超过3.2万商家，人均年度健康品购买频次及消费金额持续攀升[2] - 线上自营店的用户会员数量已达7,700万，同比增长21.0%[2] - 与公司签约提供在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和营养师合计超21万人[8] 未来展望 - 与全球藥企的战略合作进一步深化，共同探索数字化健康领域的长期价值[14] - 阿里健康将持續依託醫藥自營業務、天貓健康平台及新零售業務相結合的運營模式[25] - 阿里健康将基於對互聯網醫療行業的深度理解，深挖醫療健康服務場景，探索醫療健康服務創新模式[25] 新产品和新技术研发 - 本集团持续升级迭代医疗健康服务体验，与本集团签约提供在线健康咨询服务的医师、药师和营养师合计超21万人[3] - 与第一三共展开全方位的战略合作，在多个疾病领域持续为患者提供数字化的科普、预防、问诊、购药和健康管理等一体化服务[15] 市场扩张和并购 - 2023年7月，国务院办公厅转发国家发改委《关于恢复和扩大消费的措施》，明确提出提升健康服务消费，发展「互联网+醫療健康」[7] - 2023年10月，国家药监局组织制定了《药品上市许可持有人委托生产现场检查指南》，对药品上市许可持有人的药品生产全过程、全生命周期质量管理情况加强监督检查[7] 其他新策略 - 公司已采纳股份獎勵計劃，向合资格参与者授出獎勵[55] - 公司已追溯性採用香港會計準則第12號（修訂本），对公司无任何影响[72]