分组1 - 公司正在积极与客户沟通业务,目前不适合讨论具体业绩情况 [7] - 公司正在努力争取美国法案的影响,已有4家公司直接向参议院表达支持 [8][9] - 公司未来3年的产能规划可能会受到美国法案和中美地缘政治影响而有所调整 [6] 分组2 - 公司管理层和创始人是两个不同的角色,他们的持股比例也不同 [3][4] - 公司目前没有任何私有化的计划,正在努力解决地缘经济风险 [4][6] - 公司正在考虑调整美国工厂的设计,提高产品效率和电子化,打造全球最优秀的工厂 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **王立强提问** - 公司股价从高峰时期大幅下跌,管理层一直在减持,投资者担心公司估值过低 [1][2] **公司回答** - 管理层和创始人是两个不同角色,他们的持股比例也不同,减持行为不代表公司整体 [3][4] 问题2 **王立强提问** - 公司是否会像阿里巴巴那样在低估值时进行私有化 [2] - 公司未来3年的产能规划是否会受到美国法案和中美地缘政治影响而调整 [6] **公司回答** - 公司目前没有任何私有化的计划,正在努力解决地缘经济风险 [4][6] - 公司未来3年的产能规划可能会受到影响,需要根据具体情况进行调整 [6] 问题3 **观众提问** - 公司是否会加大股票回购力度,以提升股价 [18][19] - 公司股权结构较为分散,是否有相关的治理计划 [23][24] **公司回答** - 公司正在考虑加大股票回购力度,以提升股价 [18][19] - 公司股权结构较为分散,正在考虑相关的治理计划 [23][24]

会议主要讨论的核心内容 保险业务表现 - 上半年整体业绩符合预期,保费增速高于行业 [2][3] - 主动收缩消费金融业务,其他三大生态板块保持稳定增长 [3][4] - 全年保费增速预计将有所放缓,但仍有望维持城堡盈利 [4][5] 成本管控 - 一季度综合成本率有明显改善,全年有望进一步提升效率 [6][7][8] 渠道表现 - 自营渠道表现亮眼,未来将进一步加强存量客户经营 [8][9] 新业务发展 - 健康险产品线不断丰富,未来将成为重要增长点 [9][10][11] - 数字生活板块创新业务增长迅速 [11][12] 投资端表现 - 债券投资收益较好,权益投资也有所优化 [12][13] - 地产资产占比较低,未来无大幅调整计划 [13][14] 科技板块 - 海外科技业务有望今年四季度实现盈利 [14][15][16] - 考虑独立上市,有利于业务发展和融资 [16][17] - 国内客户需求集中在健康险、电商等领域 [17][18] 银行业务 - 客户结构以香港本地居民为主,成本优势明显 [19][20][21] - 未来将持续提升用户体验和控制成本 [21][22][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司科技业务境内客户结构情况如何,今年新签约客户数目大概有多少 [23] **回答内容** 国内科技业务增速强劲,主要为保险公司提供I17系统等数字化转型服务,市占率领先 [23][24] 问题2 **提问内容** 公司对于虚拟货币基金的销售业务有何规划 [21] **回答内容** 不会直接代销虚拟货币基金,而是为客户提供购买加密货币的服务 [21] 问题3 **提问内容** 银行业务未来发展规划目标是什么 [22] **回答内容** 将持续提升用户体验,同时控制成本,力争大幅收窄亏损 [22][26]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2300亿的投资资金主要是货值概念,不会在某一年集中投入,而是分新盘和老盘投入[1] - 公司近几年每年大约会投资200亿用于拿地[1][2] - 公司对新增拿地的利润率要求在10%以上[2] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **参考者提问** - 公司近几年进行了多少减值[18][19] **领导回答** - 公司近几年进行了一百多亿的减值,但未来不会有大规模的减值[18][19] 问题2 **参考者提问** - 公司目前的未收货值和负债占比情况[25][26] **领导回答** - 公司去年年底未收货值约3500亿,主要为住宅,负债占比在60%左右[25][26] - 今年公司预计权益比例会有所提高,在60%-65%之间[26] 问题3 **参考者提问** - 公司未来银行借款规模的预期[27][28] **领导回答** - 公司境内银行借款规模较为稳定,在200多亿左右,主要为开发贷和经营贷[27][28] - 境外银行借款和债券融资规模有所下降,未来会继续优化债务结构[27][28]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度的整体盈利情况,同比和环比的趋势 [1][2] - 公司对下半年行业需求和产销的预期 [4][5] - 公司的玻璃库存水平及行业中小企业的价格策略 [6][7][8] - 新出台的水泥玻璃行业产能置换政策的解读 [10][11][12][13][14][15] - 公司在成本管控和产能扩张方面的策略 [17][18][19] - 公司在东南亚市场的情况及应对美国双反政策的影响 [31][32][33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司目前的玻璃库存水平及行业中小企业的价格策略 [6][7] **Jiazhen Zhao 回答** 公司目前的玻璃库存在20天出头,相比行业较少。行业中小企业可能会采取降价策略来促销和减库存,但不会低于成本线 [6][7][8] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问新出台的水泥玻璃行业产能置换政策的变化及影响 [22][23][24] **Jiazhen Zhao 回答** 新政策主要是加强对无法产能的管控,但对光伏压延玻璃的影响有限。政策的最终落地版本还需要进一步关注 [23][24][25][26] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司在东南亚市场的情况及应对美国双反政策的影响 [31][32] **Lei Chen 回答** 公司在马来西亚的产线目前产销满载,不会受到东南亚需求下降的太大影响。公司正在加快海外产能布局,以应对贸易政策变化带来的风险 [31][32][33][34]

分组1 - 公司在纸巾业务板块的表现预期会有轻微下跌或持平,但优于整个行业的下滑情况,公司有信心跑赢行业 [1][3] - 公司在卫生巾业务板块的表现预期也会有轻微下跌或持平,但优于行业,毛利率有望同比有所改善 [3][4] - 公司在纸尿裤业务板块的表现较好,销售收入和毛利率同比均有不错的增长 [5][6] 分组2 - 公司整体上半年利润同比有望实现双位数增长,主要得益于毛利改善、费用减少和汇兑损失减少 [6][7] - 公司推出新品"爱尔勒"液体卫生巾,在专利和定位上与竞品有所不同 [7][8][9] - 公司选择"安尔勒"品牌推出液体卫生巾,是为了给消费者提供全新的体验 [8][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **参会者提问** 公司在电商渠道的增长目标是什么,占比会有多大 [13][14] **李总回答** 公司预计电商渠道的增长速度会高于其他渠道,占比有望进一步提高到35%以上 [13][14] 问题2 **参会者提问** 公司在纸巾和卫生巾业务的高端化策略是什么,未来占比目标如何 [23][24][25] **李总回答** 公司推出了高端TAD系列纸巾和天下龙棉等高端卫生巾产品,未来有望进一步提升高端产品占比,达到行业平均水平 [23][24][25] 问题3 **参会者提问** 公司对未来3-5年三大业务板块的增长预期是什么 [26][27][28] **李总回答** 公司预计:纸巾业务增长最快,有望实现中高单位数增长;卫生巾业务增长目标为中单位数;纸尿裤业务也有望保持中单位数增长 [26][27][28]

更多资料加入知识星球:水木调研纪要 关注公众号:水木纪要 宏图101：美股市场是英伟达的市场（2024/6/20） 1. 美债流动性 美国国债的流动性指数显著恶化，现在处于⾃2011年欧洲债务危机以来的 最差⽔平，这次的情况⽐2020年新冠疫情崩盘期间还要严重。⽽这发⽣在 美国利率与其他发达国家相⽐处于历史⾼位的情况下。 这种情况可能会导致美国在即将到来的选举中出现类似于2022年9⽉英国的 “英国央⾏时刻”。当时，英国宣布了450亿英镑的⽆资⾦⽀持减税计划，导 致收益率⼤幅上升，引发了对借贷需求和债务可持续性的担忧。 这种情况对美国的决策者来说，是否似曾相识？ 美国正⾯临历史上最严重的财政失衡之⼀，在通胀的背景下，外国央⾏对 美国国债的需求也在下降。与此同时，传统60/40投资组合开始意识到，需 要转向其他防御性资产——黄⾦和其他硬资产可能成为重要的避险选择。 ...

会议主要讨论的核心内容 公司业务情况 - 公司上半年业绩受到技术、天气等因素影响,低端产品销量下滑,但中高端产品保持较好增长 [1][2][3] - 公司对七八月份旺季保持乐观,预计能实现中单位数增长 [4][7] - 公司将继续保持品牌投入和营销活动,不会因短期波动大幅调整 [4][5][10] 行业动态分析 - 行业整体呈现良性竞争,没有出现大规模价格战 [6] - 行业低端产品普遍面临下滑压力,但中高端产品需求仍然较好 [3][6] - 消费者对产品品质和性价比的追求有所提升,高端化趋势持续 [3][4][5] 公司应对策略 - 公司将继续推进高端化战略,加大品牌投入和营销活动 [4][5][7] - 公司将优化产品结构,加强中高端产品的推广 [4][7] - 公司将进一步提升数字化管理,提高运营效率 [28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **李笑提问** - 公司是否观察到消费者长期消费习惯的变化,如非生活渠道表现较好、消费者自带啤酒到餐饮店等 [23][24] - 这些消费习惯变化对公司高端化和销量的中长期影响 [24][25] **梁总回答** - 公司认为非生活渠道占比上升是长期趋势,但不会对高端化和销量产生太大影响 [25][26][27] - 高端化是公司长期发展方向,未来会推出更多个性化、健康类产品满足消费者需求 [26][27][30] - 公司将通过数字化管理等方式提高运营效率,应对销量波动 [28][29] 问题2 **杨柏提问** - 公司白酒业务如何利用啤酒渠道进行协同发展 [31][32] - 公司在一些重点区域的白酒业务发展情况如何 [32] **梁总回答** - 公司正在推动啤酒和白酒业务在渠道、网络等方面的协同发展,但两个业务保持各自的KPI考核 [31] - 公司在一些重点区域如四川、安徽等地白酒业务发展情况较好,未来将继续深化区域布局 [32]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2300亿的投资资金主要是货值概念,不会在某一年集中投入,而是分新盘和老盘投入[1] - 公司近几年每年大概会维持200亿左右的投资力度[1][2] - 公司对新增拿地的利润率要求是10%以上[2] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **参考者提问** - 公司去年主要做了哪些内部结构的调整以及在新管理层上任之后内部激励考核是否有什么变化[3][4][5][6][7] **领导回答** - 公司去年下半年进行了组织结构调整,包括战略业务聚焦、业务板块整合、城市公司整合等[3][4][5] - 新管理层上任后,公司更加关注经营质量,在考核绩效、激励计划等方面进行了精细化调整[4][5][6] - 公司与中化集团的关系更加紧密,集团在业务资源、资金支持等方面给予了大力支持[6][7] 问题2 **参考者提问** - 中化和管理层是否有进一步增持的计划,以及今年中化是否会继续以古代新[6][7] **领导回答** - 中化集团对公司的态度一直很支持,未来如果有需要,集团会继续以股权方式支持公司[6][7] - 管理层增持是根据市场变化和公司需要而进行的,未来如果有需要也会继续增持[6][7] - 以古代新是公司的长期计划,集团会继续支持[6][7] 问题3 **参考者提问** - 公司目前的城市运营再谈判情况如何,政府是否有动力和资金来配合[8][9] **领导回答** - 公司与政府是利益共同体,在城市运营再谈判中取得了一些突破性进展[8][9] - 政府也有意愿通过项目调整等方式帮助企业获得更优商务条件[8][9] - 双方在利益共享的基础上,正在积极探讨解决方案[8][9] 其他补充 - 公司近几年累计计提了100多亿的减值,未来不会有大规模的减值[18][19] - 公司正在通过减资分红等方式,逐步降低境外债务规模,未来会更多依赖境内融资[19][20][21][22][23] - 公司今年一到五月的投资规模相对较少,全年预算在200亿左右[14][15] - 公司今年有两块一级土地开发项目,主要由外部公司拿地[26][27] - 公司境内银行贷款规模较为稳定,在280亿左右,其中经营贷和CMBS占比较高[27][28]

上半年业务表现 - 公司上半年整体业务表现符合管理层预期,保费规模前5个月同比增速高于行业平均水平 [2][3] - 公司主动收缩了消费金融业务,导致5月保费增速有所放缓,但其他三大业务板块(健康、数字生活、汽车生态)仍保持10%-15%的增长 [3][4][5] - 公司今年有信心继续保持综合成本率低于100%的城堡盈利目标,主要得益于过去几年的产品结构优化和效率提升 [3][4] 全年经营目标 - 公司今年将更加注重盈利和业务质量,预计全年保费增速将有所放缓,主要来自消费金融业务的持续收缩 [4][5] - 车险、数字生活等创新业务有望保持较快增长,成为公司全年保费增长的主要动力 [5][6] 偿付能力和费用率 - 公司一季度偿付能力率有大幅改善,主要得益于效率提升,全年有望进一步改善 [6][7] - 公司管理费用率有下降趋势,主要源于整体后台效率和研发费用的提升 [7] 自营渠道表现 - 公司自营渠道表现亮眼,未来将更加注重存量客户的经营,如交叉销售、加速购等 [8][9] 健康险业务 - 公司健康险业务保持稳健增长,百万医疗险和中高端医疗险产品表现良好 [9][10] - 未来健康险业务将进一步丰富产品结构,提升高端客群的占比 [9][10] - 公司认为普惠保险新规对商业健康险影响有限,反而有利于行业教育 [10][11] 创新业务 - 公司创新业务如宠物险、无人机险等增长迅速,利润空间较好 [11][12] 投资收益 - 公司债券投资收益受益于利率下行,权益投资也增加了高股息和低估值板块的配置 [12][13] - 地产资产占比较低,未来无大幅调整计划 [13] - 公司将适当拉长债券久期,应对低利率环境 [13][14] 科技板块 - 公司海外科技板块业务发展良好,有望在今年第四季度实现盈利 [14][15] - 公司考虑未来独立上市中央国际科技,以获取新融资支持业务发展 [15][16] 虚拟银行业务 - 公司虚拟银行VA Bank客户数已超80万,其中10%为大陆访港客户 [18][19] - VA Bank作为纯线上银行,未来有望进一步提升成本优势 [19][20] - 公司已开展基金代销和虚拟货币交易等新业务,未来将持续提升客户体验和控制成本 [20][21][22] 问答环节 问题1：科技业务境内客户结构及新签约客户数 **公司回应** - 公司国内科技业务增速强劲,主要得益于保险等金融行业对数字化转型的旺盛需求 - 公司在I17系统输出、通用软件输出等领域市占率领先,新签约客户数保持良好增长 [23]

会议主要讨论的核心内容 消费者现状和细分 - 整体来看,全球经济和消费者支出仍然很强劲,但一些地区如美国和欧洲的低收入群体受通胀压力较大 [8] - 公司在过去10年里不断提升消费者细分能力,可以更精准地针对不同细分群体进行营销和产品设计 [9] 品类发展与创新 - 饮料行业整体仍有巨大增长空间,各主要品类都有良好的增长潜力 [13][14] - 公司在一些新兴品类如咖啡和乳制品采取更谨慎的扩张策略,先在特定市场做好基础再考虑扩张 [13][14] - 公司通过不断优化产品组合,淘汰低效品类,为高增长品类腾出空间和资源 [19][20] 营销和数字化转型 - 公司近年来大幅提升数字营销投入,实现从传统广告向数字化转型 [26][27][28] - 数字化转型提升了公司的营销效率和针对性,如能更好利用内部和外部数据进行精准营销 [21][22][23] 瓶装系统协同 - 公司与瓶装商的关系更加紧密和协同,共同致力于推动业务增长 [57][58] - 通过收购整合等方式,公司不断优化和扩大瓶装系统,提升整体运营效率 [31][32] 可持续发展 - 可持续发展已深度融入公司和瓶装商的战略和运营,不仅是社会责任也是提升业务效率的手段 [87][88] - 在一些新兴市场如印尼和菲律宾,公司正在大力推动包装回收利用等可持续举措 [87] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jay 提问** Coke系统是否适合未来,为什么其他FMCG公司没有复制这种模式? [78][79][80][81] **James Quincey 和 Damian Gammell 回答** - Coke系统虽然有一定复杂性,但通过公司和瓶装商的协同合作,发挥了各自的优势,形成了独特的价值创造模式 [79][80][81] - 这种模式在市值上已经超过其他FMCG公司,证明了其适合未来发展 [80] - 非酒精饮料行业的制造和物流特点,决定了这种分散的瓶装系统模式更加适合 [80][81] 问题2 **Unidentified Analyst 提问** 酒精饮料在可口可乐的总饮料战略中扮演什么角色? [75][76][77] **Damian Gammell 回答** - 公司之前在澳大利亚通过授权的方式涉足酒精饮料,但利润较低且分散了注意力 [76][77] - 现在公司更关注酒精饮料即饮(RTD)品类,这与公司的核心能力和渠道更加贴近,可以获得较高利润 [76][77] - 预计未来公司会在RTD酒精饮料领域进行更多尝试和投入 [77]