财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度净保费收入为59.5万美元，较去年第三季度的54.9万美元有所增加2024年前九个月净保费收入为170万美元，较去年同期的73万美元增加[15] - 2024年第三季度和前九个月净投资及其他收入减少，因货币市场基金现金持有量减少，且其他投资产生193万美元未实现亏损[16] - 截至2024年9月30日，权益证券公允价值有18万美元负变动，较去年3.4万美元负变动增加[17] - 2024年第三季度总营收为20.5万美元，去年第三季度为 - 638万美元2024年前九个月总营收为12.4万美元，去年同期为 - 510万美元[17] - 2024年第三季度总费用较去年下降，前九个月也较去年下降[18] - 2024年第三季度净亏损54.8万美元（每股0.9美元），去年第三季度净亏损1030万美元（每股1.24美元）2024年前九个月净亏损226万美元（每股0.37美元），去年同期净亏损1024万美元（每股1.23美元）[19] - 2024年损失率为0%（2023年也为0%）[20] - 2024年9月30日止三个月期间收购成本比率较2023年9月30日止九个月期间的10.9%略有上升，为11.1%，2024年前九个月为11%[20] - 2024年9月30日止三个月期间费用率较2023年同期的125.3%下降至83.7%，前九个月费用率从244.3%下降至19%[21][22] - 2024年9月30日止三个月期间综合比率较2023年同期的125.3%下降至83.7%，前九个月综合比率从44.3%下降至90%[23] - 投资组合从上年末的68万美元降至2024年9月30日的18.5万美元，投资从240万美元降至54.1万美元，现金及现金等价物从2023年12月31日的374万美元增至2024年9月30日的482万美元[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 再保险业务方面，2024年无损失或损失调整费用，损失率为0%，收购成本比率、费用率、综合比率等指标有相应变化[20][21][22][23] - SurancePlus业务方面，2024年相关收入、费用等未明确单独提及，但提到其业务发展情况如发行数字令牌证券等[29][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未明确提及各个市场数据和关键指标变化相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心业务为再保险，擅长承保低频高损失风险，目标是通过选择性承保实现长期增长和每股账面价值增长[10] - 2022年开始多元化业务，成立SurancePlus专注于RWA / Web3技术，旨在通过发行令牌化再保险证券拓宽投资者参与度[11][12][13] - 公司打算将自身定位为RWA、现实世界资产/Web3领域的重要参与者，对再保险核心业务和SurancePlus的整合持乐观态度[14] - 在RWA领域，公司认为自身与竞争对手的区别在于基础资产的直接性、透明度、有PCAOB审计财务以及受SEC严格监管等方面，虽有竞争对手但认为自身独特[37][38][39][40] - 公司计划未来发行两类令牌化证券，分别针对约42%和约22%的回报率，以吸引不同投资者[35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司业务多元化发展感到自豪，如SurancePlus的发展成果，包括成功发行令牌化证券等[8][26][27][28][29][30][33] - 公司认为在RWA领域发展前景良好，受行业发展趋势推动，如预计未来十年令牌化RWA市场将超10万亿美元，2030年令牌化资产市场可能达16万亿美元[34][35] - 公司虽处于活跃季节，但认为不会受飓风Helene影响，对飓风Milton因未收到最终数据无法评论[31] - SurancePlus与Zoniqx的战略合作伙伴关系将进一步扩大公司在RWA领域的影响力，未来还将寻求更多战略合作伙伴关系[32] 其他重要信息 - 财报中的前瞻性陈述受1995年《私人证券诉讼改革法案》约束，存在风险和不确定性，公司无义务更新[4][5][6][7] 问答环节所有的提问和回答 问题: 在国外的展示反响如何以及RWA领域的竞争对手有哪些 - 公司参加的活动反响很好，在RWA领域虽有一些竞争对手提出有趣方案，但公司认为自身在基础资产的直接性、透明度、财务审计和监管方面有优势，不过未提及具体竞争对手名称[37][38][39][40] 问题: 对财报的市场反应如何 - 公司股票在出价方面上涨约8%，在发行方面上涨约15%，后市情况有待观察[41]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度报告的每股摊薄NFFO为0.36美元[32] - 公司将2024年同店NOI增长指引提高到15% - 17%，较最近一次指引中点提高300个基点将2024年每股完全摊薄NFFO指引大幅提高到1.40 - 1.43美元[33] - 2024年前三季度，公司收益包括每股约0.04美元的NFFO收益，预计第四季度每股还有0.02美元收益，因此修订后的每股1.40 - 1.43美元NFFO范围包括每股约0.06美元的其他收入收益[36] - 截至2024年9月30日，公司的债务与EBITDA之比为5.1倍，较2024年第一季度末降低近1.5倍[37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 综合高级健康园区同店NOI增长指引从18% - 20%提高到21% - 23%，SHOP板块同店NOI增长指引从45% - 50%提高到51.5% - 53.5%，三净租赁物业板块同店NOI增长指引从1% - 3%提高到2% - 4%，门诊医疗板块同店NOI增长指引保持不变[34] - 总投资组合同店NOI在第三季度同比增长17%，其中管理组合部分（包括综合高级健康园区和SHOP组合）表现强劲，占现金NOI的约67%[17] - 在ISHC或Trilogy板块，2024年第三季度同店NOI同比增长22.6%，入住率同比提高约50个基点[18] - 在SHOP板块，2024年第三季度同店NOI同比增长61.8%[20] - 截至2024年11月1日，Trilogy的同店入住率为87.6%，SHOP板块为89.2%[22] 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提及，无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成对Trilogy剩余24%少数股权的收购，成为其唯一所有者，以优化资本配置并追求专门设施的开发，满足社区不断增长的医疗保健需求[9] - 公司利用9月的后续公开发行普通股筹集的资金完成对Trilogy的收购，并偿还了约19400万美元的信贷额度，改善了资产负债表，期望借此进一步追求外部增长[12] - 公司将继续专注于SHOP板块的增长，扩大与强大的区域运营合作伙伴的业务范围，积极寻找收购机会以补充现有投资组合[26] - 在收购方面，公司不局限于大规模的SHOP资产组合，而是通过多种途径寻找增长机会，如Trilogy项目、单一资产交易、与区域合作伙伴的非公开市场机会等[29] - 在处置方面，公司持续评估非核心资产的出售，如在季度末之后出售了一座门诊医疗大楼[31] - 公司致力于有效分配资本，寻求保持保守的杠杆率，减少有担保债务和浮动利率债务[38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为在Trilogy将有持续的外部增长机会，预计在成本允许的情况下能够进行更多投资[11][13] - 管理层预计未来12 - 18个月，长期护理需求将持续增长，推动管理组合板块的RevPOR增长超过ExPOR增长，通过进一步优化收入和费用管理，实现NOI增长和利润率扩张[22] - 尽管融资市场尚未完全正常运作，但公司目前不需要特定项目的有担保融资，内部留存收益是最便宜的资本来源，其次是资产处置，然后是股权融资[88] - 公司对未来几年的业务发展感到兴奋，预计将继续保持增长[96] 其他重要信息 - 公司在电话会议中讨论了某些非GAAP财务指标，这些指标有助于评估公司的运营绩效，但不应孤立看待或替代GAAP财务结果，相关的调节信息包含在公司的收益发布、补充信息包和向SEC提交的文件中[6] 问答环节所有的提问和回答 问题: 能否详细介绍Trilogy平台，以及其有哪些独特之处可应用于SHOP的其他运营商 - Trilogy拥有公司合作过的最佳管理团队之一，公司长期以来一直在尝试分享最佳实践，现在成为Trilogy的100%所有者后，开始探讨如何利用其平台支持其他区域运营商，例如在收入管理、市场营销、员工招聘和保留等方面[39][40][41][42] 问题: 提到的保险收益具体来自哪里 - 通常是物业遭受损失后收到的保险赔款，还有其他非房地产金额的混合，截至第三季度末每股约0.04美元，预计第四季度还有每股0.02美元的收益[43] 问题: 随着Trilogy入住率逐渐上升，在选择居民方面更具选择性，这对底线有何影响，以及如何看待整体投资组合中高级住房与专业护理的入住率组合 - 在辅助生活/独立生活（AL/IL）方面，公司希望尽可能提高入住率，同时关注RevPOR；在专业护理方面，Trilogy的模式是短期停留、高 acuity类型，其大部分入院患者直接来自医院，目标不是追求98%的入住率，而是保持高入住率的同时，注重混合比例，如更多的医疗保险、私人付费等，以最大化NOI[45][46][47][48][49] 问题: 能否区分用自由现金流资助Trilogy机会的目标年度投资与外部投资机会管道（可能更多指向SHOP板块） - 公司成本今年大幅下降，外部收购比6个月前更具增值性，Trilogy每年有1 - 2亿美元的开发机会，还有9个未完全拥有的资产有购买机会，除了Trilogy的内部发展，明年将进行更多外部增长，主要目标是SHOP资产，通过区域运营商寻找交易，利用与特殊服务商和贷款人的关系避免竞价战并严格审核资产[51][52][53][54][55][56] 问题: 能否提供更多关于Trilogy和高级住房运营组合中的运营费用的信息，如果明年通货膨胀上升，费用增长是否也会上升，或者是否可以通过提高入住率来抵消 - 目前RevPOR增长超过ExPOR增长，预计将继续，工资增长在3% - 3.5%，随着入住率提高，ExPOR增长较低，因为固定成本分摊到更多单元，如果通货膨胀上升，费用可能会增长更快，但可能会通过收入弥补[60][61][62] 问题: 如何看待劳动力环境，新政府如果实施更严格的移民政策是否会影响公司或运营商寻找员工的能力 - 就业一直是业务的最大压力点，Trilogy的员工保留率已恢复到疫情前水平，吸引和保留员工是业务最重要的部分，如果限制员工数量可能对业务不利，公司通过培训计划提高员工参与度和保留率[63][64][65] 问题: 对于Trilogy和SHOP组合的入住率趋势有何更新看法，以及在这些入住率水平下的运营杠杆情况 - 预计入住率将继续上升，虽然不确定何时达到，但预计会进入90%区间，增量利润率因业务类型而异，一般在40% - 80%之间，并且入住率提高时，除了入住率增长，还有其他因素可推动NOI增长，如优化收费、减少推荐费、停止入住折扣等[69][70][71][72] 问题: 关于外部增长，有多少非核心销售用于资助，以及如何考虑运营商关系和交易类型 - 过去出售非核心资产是为了资助增长，现在是为了改善投资组合，预计未来会继续出售门诊医疗大楼并将资金再投资于外部增长，外部增长将高于资产处置，区域运营商为公司寻找的资产与他们正在运营的资产相符，与区域运营商的合作是全程紧密的[73][74][75][76][77][78] 问题: 第四季度隐含的FFO（不包括保险收益）是否是2025年的良好运行率，考虑到季节性因素 - 存在季节性因素，不能简单将第四季度的39.5%作为第一季度的数字[80][81] 问题: 更多关于交易活动的信息，是否更多在债务方面有机会，以及老年领域的贷款或债务资本可用性 - 华盛顿、俄勒冈的投资组合交易是因为参与了夹层债务而有优势，亚特兰大的交易是因为与特殊服务商的关系，虽然会继续关注这类交易，但不会有大量此类交易，还会关注非公开市场交易，包括运营商看到的交易和运营商自己想出售的资产，融资市场仍未完全正常运作，但公司目前不需要特定项目的有担保融资[83][84][85][86][88] 问题: 从债务和股权混合的角度，如何考虑为即将到来的收购提供资金 - 公司对债务与EBITDA在5.5 - 6.5的范围感到满意，通过有机收益增长和后续发行的额外收益，在第三季度末已降至5.1倍，如果股价继续表现良好，以非稀释性方式发行股权将是有吸引力的资金来源[93][94]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股盈利1美元，报告每股盈利0.98美元，差异主要由出售美国陆上acreage的损失和出售西部中游伙伴有限合伙权益的收益所驱动[34] - 第三季度营运资本前产生15亿美元自由现金流，季末有18亿美元无限制现金[35] - 2024年全年资本支出约71亿美元，较之前中点指引高出约2亿美元，增量资本支出与CrownRock有关[103] - 2025年化学品资本预算约9亿美元，较2024年增加2亿美元[44] - 2025年低碳业务资本预算约4.5亿美元，较2024年减少1.5亿美元[44] [111] 各条业务线数据和关键指标变化 油气业务 - 第三季度油气业务超出生产指引高端，创下美国季度产量历史新高，尽管有飓风影响[7] - 米德兰盆地团队在CrownRock资产上超出生产指引，在传统米德兰盆地资产上实现五年多来最高季度产量[8] - 特拉华盆地表现处于行业领先水平，新墨西哥州的项目表现突出[9] - 落基山脉团队自2019年以来钻探的前10大DJ盆地油井中有8口属于该团队[10] - 第三季度新墨西哥开发项目中每口新井都利用现有基础设施，提高项目回报[10] - 二叠纪盆地非常规钻井周期时间较去年提高10%，DJ盆地成功钻探2英里横向井仅需80小时，团队降低了第三季度井成本20%[11][12] - 预计第四季度BOE将同比减少20%以上，原因包括正常运行时间增加、二氧化碳利用率提高以及CrownRock低成本高利润桶的整合[14] - 2024年全年二叠纪生产指引提高，第四季度增加1.2万桶油当量/日，其中9000桶油当量/日来自CrownRock资产[40] - 2025年CrownRock资产计划维持五日计划，预计产量将实现个位数增长[45] 化学品和中游业务 - 化学品业务克服海湾天气干扰，超出第三季度指引，税前收入3.04亿美元[41] - 中游业务营销团队利用天然气价格设施位置创造价值，调整后盈利较指引中点高出约1.45亿美元[38] - 2025年OxyChem瓷砖地面扩张和现代化预计将达到建设高峰活动[44] 低碳业务 - 世界最大的直接空气捕获设施STRATOS建设进展顺利，预计2025年年中上线25万吨/年的初始负荷能力，2026年再增加25.6万吨/年[25] - 美国能源部为南德克萨斯DAC项目提供高达5亿美元的资助，可能因区域碳网络扩展再增加1.5亿美元[26] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及[无相关内容] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进CrownRock资产整合，包括安全、组织整合和人才保留，整合进展顺利，未发生重大安全事故[17] - 公司在CrownRock资产整合中寻求运营改进和成本效率机会，如利用供应链专长降低材料成本、利用更广泛的二叠纪压裂力量和资源、整合水资源、提高基础产量等[19][20][21] - 公司在低碳业务方面积极推进STRATOS建设，改进DAC技术，推动自愿和合规碳信用市场需求，同时也在推进南德克萨斯DAC项目[23][25][26] - 在行业竞争方面未提及[无相关内容] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年价格存在下行风险且难以预测，但公司认为2026年情况会更好，目前计划维持CrownRock地区活动水平，略微降低其他油气领域资本，以应对价格波动[54][55][57] - 公司认为在高油价波动下，OxyChem和中东天然气项目以及生产分成合同等具有稳定现金流的价值[60] - 公司认为二叠盆地将继续提高效率，在未来3 - 5年内，二叠盆地的增长将抵消其他盆地的产量下降，最终达到产量峰值后趋于平稳，近期较弱的价格可能会使峰值出现的时间推迟[81][82][83] - 管理层认为DAC业务将成为长期的价值创造者和现金流发生器，尽管近期有工作要做，但从商业角度看前景令人鼓舞[85][86] - 管理层认为即将上任的总统对公司所在行业尤其是直接空气捕获业务将是非常积极的，预计能源部的资金将按协议分配，45Q将继续获得两党支持[92][93][94] 其他重要信息 - 公司在12月承诺在收购CrownRock后的12个月内偿还超过45亿美元债务，第三季度已偿还40亿美元，接近近期承诺的90%[32] - 公司目前无2024年剩余债务到期，当前无限制现金余额足以覆盖2025年剩余15亿美元债务到期，其中大部分在下半年到期[48] 问答环节所有的提问和回答 问题1：市场对商品前景感到紧张，公司如何看待宏观环境以及在增长和放缓计划之间的决策？公司的去杠杆能力和选择有哪些？[51][52][53] - 回答：公司每周审查宏观环境，虽然难以预测价格，但认为2026年情况会好于2025年，目前计划维持CrownRock地区活动水平，略微降低其他油气领域资本；公司有很多去杠杆的机会，拥有大量二叠纪资产，还有其他可营销的项目，会根据宏观情况制定计划[54][55][57][62][63] 问题2：如何看待二叠纪的石油产量结构变化？债务削减目标如何定义成功？[72][77] - 回答：增加二次开采层会影响石油产量结构，公司将尽力提供指导；公司认为已经取得了显著的债务削减成功，无论价格如何，2025年仍将继续推进债务削减[74][78] 问题3：行业广泛的产量和生产率持续超预期，这是否改变了公司对宏观的看法？STRATOS单元1投入使用的关键项目和工程启动重点是什么？选举对DAC业务经济的影响？[80][84] - 回答：公司认为二叠盆地将继续提高效率，在未来3 - 5年内二叠盆地的增长将抵消其他盆地的产量下降，最终达到产量峰值后趋于平稳；STRATOS项目进展顺利，已接近90%完工，工程上有很多成本节约和改进措施；即将上任的总统对公司所在行业尤其是直接空气捕获业务将是非常积极的，预计能源部的资金将按协议分配，45Q将继续获得两党支持[81][82][83][87][88][92][93][94] 问题4：2024年全年资本支出增加是否与CrownRock有关？2025年CrownRock的增量资本支出是多少？二叠纪第三季度与第二季度气油比下降的原因？[101][102] - 回答：2024年全年增量资本支出与CrownRock有关；2025年CrownRock资本预计在9 - 9.5亿美元范围；二叠纪气油比下降原因包括产量增长、二次开采层的影响等[103][105] 问题5：2025年特拉华盆地二次开采层开发比例将达到多少？米德兰盆地CrownRock资产的二次开采层比例能否提高？[108] - 回答：整体二叠纪盆地的主次开采层比例预计不会有太大变化；CrownRock的2025年基础计划是85%的主要开采层，但如果有机会也会调整[109] 问题6：OxyChem更正常化的资本支出是多少？2025年的增长资本支出对该部门的盈利能力有何影响？落基山脉的资产处置情况？[111] - 回答：OxyChem特殊项目约3亿美元，完成项目后预计将有3.25亿美元的提升；在落基山脉出售了北部的部分资产给Anschutz，以聚焦更有价值的区域[111][112][113][114]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第二季度（截至9月30日）总营收为23.6亿印度卢比，同比增长151%，有机增长率为121% [5] - 本季度调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到6670万印度卢比，同比增长91%，按有机基础计算增长28% [12] - 本季度营销和促销费用（包括消费者促销和忠诚度计划成本）占总预订价值的百分比同比下降18%至6.79亿印度卢比 [25] - 人员费用（不包括基于股份的支付）同比增长20% [25] - 其他运营费用较去年同期增长15% [25] - 本季度总体调整后的EBITDA为6670万印度卢比（约合近100万美元），同比增长91% [26] - 截至9月30日，公司账面现金、现金等价物和定期存款余额为22亿印度卢比（约合2600万美元），总债务为2.77亿印度卢比（约合330万美元） [26] - 本季度总预订量与去年同期基本持平，为177亿印度卢比（约合2.1亿美元），其中航空预订量同比下降10%至133亿印度卢比（约合1.58亿美元），酒店和套餐业务预订量同比增长68%至33.7亿印度卢比（约合4400万美元） [23][24] - 航空票务业务调整后的利润率为7%，酒店和套餐业务为11% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 酒店和套餐业务：本季度总预订量同比增长68%，其中有机增长约44%，其余来自收购Globe Travels，调整后的EBITDA同比增长91%，按有机基础计算增长28% [12] - 企业旅行业务：本季度新增加29个企业客户，年度潜在账单总额达12亿印度卢比，尽管B2C航空业务面临逆风，但企业旅行业务在所有主要指标上均显示出显著增长 [5][6] - 会议、奖励、会议和展览（MICE）业务：本季度增长强劲，是总营收增长的主要动力之一，公司预计未来2 - 3年将在现有基础上以20% - 25%的速度增长，目标是在未来3年内将本财年第四季度的综合运营率翻倍 [5][28] - B2C业务：航空预订量同比下降10%，面临来自国内供应商的直接竞争，但公司已稳定业务量并专注于改善运营绩效，个人旅行对企业客户员工的附加率较去年同期增长近20%，9月底推出了网站和移动应用的改版用户体验，初始转化率优化反应良好 [16][17] - 费用管理业务（RECAP）：目前处于试点阶段，有几个大客户在平台上，产品收到积极反馈，在印度和国际市场有很大的扩展机会 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 在印度企业旅行市场，2024年9月季度经历了显著增长，反映出印度强劲的经济表现和不断发展的商业动态，印度储备银行（RBI）本财年的经济展望为7.2%，企业旅行市场正处于转型阶段，受新工作模式和技术创新驱动，MICE业务需求激增 [18][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2024年9月11日以12.8亿印度卢比现金完成对Globe Travels的收购，预计将带来诸多战略优势，如增加客户基础、强化在企业旅行市场的领导地位、增强与供应商的谈判能力、实现业务多元化、提升财务状况、创造交叉销售机会等 [7][8][9][10] - 公司的RECAP费用管理解决方案进展顺利，有很大的扩展机会，可加深客户关系并强化价值主张 [13] - 公司与DW Travel建立战略合作伙伴关系，通过公司平台合作伙伴计划（CPP），使合作伙伴能够受益于新的收入流、差异化产品和服务，巩固公司在旅行管理领域的领先地位 [14] - 公司成为印度第一家通过其自助预订工具整合国际航空运输协会（IATA）新分销能力（NDC）的旅行管理公司，为企业旅行者提供更丰富、透明、灵活的预订体验，同时支持成本效益和智能决策 [15] - 在B2C业务面临竞争的情况下，公司将继续保持企业业务的发展势头，同时探索增加在直接面向消费者市场份额的方法，通过交叉销售为客户增加价值，将航班更多地视为获取客户的手段而非盈利手段 [22][29] - 公司正在与监管机构合作解决美国和印度股票的可互换性问题，虽然进展良好，但由于涉及多个司法管辖区和监管机构，这将是一个耗时的过程，公司董事会已成立指导委员会积极推进 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 印度企业旅行行业受新工作模式和技术创新驱动正处于转型阶段，MICE业务需求增长显著，技术进步在重塑企业旅行方面发挥着关键作用，印度稳定且增长的经济为企业投资企业旅行提供了信心和财务能力，尽管B2C业务面临挑战，但公司对企业旅行业务的发展势头感到鼓舞 [18][19][20][21][22] 问答环节所有的提问和回答 问题：能否介绍一下与Globe India的整合过程以及何时开始交叉销售 [27] - 回答：整合过程分为两步，供应整合已经完成，本季度开始受益，成本优化和交叉销售部分取决于技术平台在Globe客户中的实施，预计1月初开始，第四季度将看到更多效果 [27] 问题：在MICE业务中看到的最大机会在哪里，以及如何看待未来24个月左右的增长机会 [28] - 回答：在现有客户群中有大量交叉销售机会，Globe带来专业知识，结合双方努力，未来2 - 3年MICE业务预计将在现有基础上以20% - 25%的速度增长，目标是在未来3年内将本财年第四季度的综合运营率翻倍，目前MICE业务在现有客户群中的渗透率极低，有很大的向上销售机会 [28] 问题：B2C业务价格竞争的驱动因素是什么，这种情况会持续多久 [29] - 回答：由国内一家大型航空公司在今年1月开始试点引发，目前已持续11个月且规模不断扩大，这种情况可能会持续，公司将通过交叉销售为客户增加价值，将航班更多地视为获取客户的手段而非盈利手段 [29] 问题：美国和印度股票的可互换性现状如何，今年第三季度的发展情况如何 [30][31] - 回答：正在与监管机构合作解决可互换性问题，进展良好但由于涉及多个司法管辖区和监管机构会比较耗时，公司董事会已成立指导委员会积极推进，第三季度对于B2C业务是很强的季度，但对于企业业务不是，企业业务最强的季度是1月、2月、3月 [30][31]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年第三季度营收降至1320万美元，较去年同期下降39%[13] - 调整后的EBITDA降至亏损190万美元，较去年同期下降290万美元[14] - 成本方面，收入成本（不含折旧和摊销）总计110万美元，较去年同期下降30万美元，占收入的9%（去年为7%）平台运营和支持费用总计280万美元，较去年同期下降20万美元，占收入的21%（去年为14%）销售和营销费用总计890万美元，较去年同期下降390万美元，占收入的67%（去年为59%）一般及行政费用总计420万美元，较去年同期下降50万美元，占收入的32%（去年为21%）[14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 业务线分为Wellness、服务、宠物食品与零食三类，第三季度Wellness业务营收650万美元，服务业务营收540万美元，宠物食品与零食业务营收130万美元，其中营销动态对Wellness业务影响最大[13] - Wellness业务10月较9月增长79%，预计Q4该业务将反弹，服务和宠物食品与零食业务在Q4的营收可能与Q2和Q3的同比趋势一致[28] 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提及，无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在考虑出售部分回款周期较长的产品资产以偿还债务，认为这符合公司和股东的最佳利益[8][9] - 公司正在积极探索降低未偿债务余额的方法，包括探索出售某些资产[16] - 在Wellness业务方面，公司将专注于签署新的具有品牌权威且能够在动态营销环境中持续表现的分销合作伙伴[10] - 在宠物食品与零食业务方面，公司正在积极应对谷歌和必应的搜索引擎变化，优先考虑人工智能和付费搜索高于自然搜索，深化与食品经销商和制造商的盈利合作伙伴关系[11] - 公司的处方药产品（已自主研发2年多）将于2025年第一季度推出，该产品为兽医行业的处方管理软件，已吸引了行业参与者的关注，正在积极洽谈大型分销交易[11] - 公司将继续投资于产品增强，以推动额外的客户价值，并推动交叉销售公司的产品和服务[10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在第三季度遇到了极具动态性的营销环境，导致Wellness和宠物食品与零食业务的营销支出效率降低，公司认为这些变化是暂时的，预计Q4和2025年将强劲反弹[6] - 公司调整后的EBITDA包含90万美元的非经常性费用，预计后续季度将恢复为正[8] - 公司在第三季度偿还了500万美元的债务本金，预计2025年第一季度末之前分享再融资的最新情况[8] - 公司预计2024年第四季度营收在1500万 - 1800万美元之间，调整后的EBITDA在亏损50万 - 盈利50万美元之间全年营收在7000万 - 7300万美元之间，调整后的EBITDA在亏损50万 - 盈利50万美元之间[17] - 公司认为目前业务已为Q4的稳健复苏做好了准备，10月平台参与者已超过17万[17] 其他重要信息 - 公司在Q4 '24将削减9个职位以提高社交媒体活动的盈利门槛，特别是针对WoofWoofTV和低利润产品如maxbone[9] 问答环节所有的提问和回答 问题: 进入本季度时，营销优先考虑现金流，但营销效率似乎比预期更具挑战性，有何变化 - 公司原本优先考虑营销渠道多样化和提高营销效率，主要通过合作伙伴、自然获取（如SEO和口碑）等方式，但本季度谷歌的变化幅度令公司惊讶，例如谷歌搜索结果页面的AI内容、SEO列表结果顺序和容量的变化，公司在本季度一直在应对这些变化，目前认为已经度过难关，仍将专注于高效获取客户和恢复Wellness业务的增长，从而管理债务和信贷安排[19][20] 问题: 何时开始看到营销动态对业务产生影响，为何Q4展望较为保守 - 影响在整个季度都有发生且程度不同，谷歌公开推出Google AI Overview对不同权威网站的排序进行了大规模改变，还对某些权威网站进行了手动惩罚，公司目前对谷歌仍较为敏感，虽然10月有强劲反弹，但为确保稳定，避免过度乐观假设，所以Q4展望较为保守[23] 问题: 当前季度的现金消耗率是多少，预计Q4和2025年将如何变化 - 本季度末现金为850万美元（包括债务偿还），现金净变化略超过900万美元，季度末应收账款余额为650万美元，将很快转化为现金[25] 问题: 能否详细说明Q4各业务板块（服务、食品与零食、Wellness）的营收预期 - 服务和宠物食品与零食业务在Q4的营收可能与Q2和Q3的同比趋势一致，Wellness业务是Q4反弹的关键，可根据8 - 11月的营收趋势来构建对Q4的预期[28] 问题: Q4营销支出在绝对金额上是否会高于Q3，推动10月和11月业绩改善的原因是更好地适应谷歌变化还是营销支出驱动 - Q4营销支出在绝对金额上可能会高于Q3，但效率也会更高，业绩改善主要是实时对搜索引擎结果页面顶部的情况做出反应，包括签署新的合作伙伴关系、管理谷歌AI结果的显示以及合作伙伴的展示情况等[31] 问题: 考虑出售哪些资产，潜在买家是谁，能从中获利多少，是否意味着业务扩展过度需要收缩 - 考虑出售Dog Food Advisor网站和Cat Food Advisor，潜在买家可能是众多宠物食品和零食公司，因为这些网站对关键词有专有权，具有很大吸引力；还可能考虑出售处方药业务，但对该业务出售会更谨慎，因为其有很大的上升空间，出售资产主要是为了解决债务问题，并非业务扩展过度[33][34] 问题: 考虑出售资产的交易触发时间线 - 这不是一两周的事情，而是已经发展了数周，预计在Q4或Q1早期会有进展[35] 问题: 10月的17万平台参与者与去年相比如何 - 与去年相似但略少，总体趋势向上但速度较慢，主要受Wellness业务效率、合作伙伴关系、排名重新调整等因素影响[37] 问题: 11月和12月的平台参与度与10月相比如何 - 非常相似，12月通常是小狗收养的高峰期，对Wellness和服务业务有益，通常是公司业务较繁忙的时期[38] 问题: 是否会重新聚焦核心业务线而暂时搁置WeCompare平台 - 是的，上季度Wellness业务（包括宠物食品与零食业务）全力以赴应对业绩营销方面的系统性变化，现在将重新关注战略决策和机会，本季度削减了约12.5%的员工人数，这也会限制一些业务决策，公司将专注于恢复到之前的增长盈利状态[40] 问题: 有何信心认为谷歌的变化已经完成且搜索问题已解决 - 公司虽不确定谷歌的变化是否已经完成，但感觉已经为变化做好了更好的准备，正在多元化合作伙伴、内容、品牌认知和渠道，积极快速地扩大业务范围并实时应对谷歌的变化；本季度谷歌推出的一些较大的改变（如Google AI Overview）似乎会持续存在，公司正在考虑如何应对这种情况并期望持续适应[44] 问题: 提到的多元化渠道有哪些成功之处以及如何应对 - 公司重新对合作伙伴进行排名和重新确定优先级，减少在某些不再受益于谷歌的合作伙伴上的投入；将更积极地在其他平台（如Meta、TikTok或亚马逊广告）进行多元化支出；更积极地专注于具有强大分销优势的顶级合作伙伴关系，如Bright Horizons和Tractor Supply等，这些措施将提供更具弹性的Wellness业务基础[45] 问题: 再融资延迟到第一季度的根本原因 - 原因包括让业务反弹得以实现并稳定调整后的EBITDA、确定现金余额（取决于可能进行的资产出售），因为再融资会有预付款罚款，如果在现金过多的情况下进行再融资可能会对公司不利，所以要谨慎决策[46] 问题: 当前债务的预付款罚款情况 - 当前债务的预付款罚款已于8月到期，再融资时的新贷款在最初一段时间内会有新的预付款罚款，这是新贷款的标准情况[47]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收较去年同期下降25%至1.353亿美元（去年第三季度为1.795亿美元）[15] - 2024年第三季度调整后毛利润较2023年第三季度下降17%至2240万美元（2023年第三季度为2690万美元）[17] - 2024年第三季度调整后毛利率较2023年第三季度上升160个基点至16.6%（2023年第三季度为15%）[17] - 2024年第三季度总运营费用较去年第三季度下降13%至1690万美元（去年第三季度为1950万美元）[18] - 2024年第三季度GAAP净收入较2023年第三季度增长116%至230万美元（2023年第三季度为110万美元）[19] - 2024年第三季度调整后EBITDA较2023年第三季度下降至920万美元（2023年第三季度为1390万美元）[19] - 2024年第三季度调整后EBITDA利润率为6.8%（2023年第三季度为7.8%）[20] - 2024年第三季度运营现金流为580万美元（2023年9月止的3个月为700万美元）[21] - 季度末债务为5350万美元（含融资租赁）[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度末约有8300台活跃机器，超过目标[7] - 3600台自助服务终端安装时间不到一年[7] - 自今年第三季度初以来，利润分享计划中的比特币自动取款机（BTM）扩展了433台，目前该计划中有超过1000台BTM[9] - 目前库存中仍有2000台自助服务终端可用于部署[11] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度继续专注于扩大自助服务终端网络、优化现有设备、建立区域和全国零售合作伙伴渠道[7] - 近期与美国西南部一家拥有80多个门店的知名便利店连锁店签署零售合作伙伴关系，将在德克萨斯州约50个地点安装比特币自动取款机[8] - 国际扩张方面，已为即将在澳大利亚的推出运送了300多台自助服务终端，预计2025年开始运营，并将瞄准其他国家进一步扩张[10] - 继续部署库存中的剩余自助服务终端，目标是达到10000台的完全安装规模[11] - 将继续寻求在纽约州的发展，目前正在与监管机构定期对话以获取运营许可证，暂无审批时间表更新[11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去一年在加利福尼亚州、康涅狄格州、佛蒙特州和明尼苏达州面临监管挑战，导致营收和EBITDA同比下降，但现在更有准备应对各州的监管方式，认为2024年是业务低谷，未来有更多增长[12] - 尽管2024年是业务低谷，但今年前9个月仍产生了1725万美元的运营现金流，正在探索利用现金为股东创造最大价值的最佳方式，可能在2025年开始发放现金股息[13] - 对近期比特币价格的增长感到兴奋，认为这一积极势头对业务有帮助[14] - 在联邦层面，加密货币行业预计监管会减少且现有监管可能会变宽松，在州层面，一些影响可能会逐渐减少，但目前还言之过早[26][27] 其他重要信息 - 截至2024年第三季度末，公司在单独的投资钱包中持有11.3个比特币[14] - 资本分配策略上，优先偿还剩余的优先股息，之后将关注其他提升股东价值的方式，包括潜在的股息[22] - 尽管不提供正式指引，但仍致力于额外的运营改进以推动盈利和增长，包括改善供应商定价、降低专业成本和优化客户加价，预计2024年剩余时间仍遵循之前描述的季节性趋势[23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 从监管角度看，美国比特币自动取款机行业的前景如何，尤其是在上周选举结果之后 - 整个加密货币行业预计在联邦层面监管会减少且现有监管可能会变宽松，在州层面，一些影响可能会逐渐减少，但目前还言之过早，不会看到目前影响公司财务表现的4个州的情况在一夜之间改变[26][27] 问题: 考虑到新政府上台、比特币近期走势以及2025年可能的股息，公司对比特币国库策略的看法是否有改变 - 公司对比特币国库感到兴奋，目前的重点是支付剩余的优先股息，以便在2025年有能力向普通股股东支付现金股息，在确定普通股股东的现金股息之前，不会大幅增加比特币国库规模[28][29] 问题: 能否介绍一下2023年下半年和2024年至今部署的新自助服务终端的生产力情况，是否符合从推出到第3个月、第6个月、第12个月的新自助服务终端生产力提升轨迹 - 新自助服务终端仍像以往一样逐步提升，随着建立客户群和运营时间增长，交易量持续增长，与往年的提升趋势没有实质性变化[32] 问题: 新自助服务终端在第一个90天内的中位数收入情况 - 在第一个90天内平均收入几千美元，到第90天结束时，可能每月达到2000美元[34]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度，公司报告普通股股东净收入约为510万美元，即每股0.10美元，还报告了可分配收益约为550万美元，即每股0.10美元[15] - 第三季度净利息收入为950万美元，与2024年第二季度基本持平，加权平均息票和未偿投资组合UPB下降导致利息收入确认略低于上一季度，但约50万美元的额外加速购买折扣在很大程度上抵消了这一影响[16] - 总运营费用在第三季度为290万美元，第二季度为350万美元，费用减少的主要原因是公司应付给经理的激励费用减少[17] - 报告的净收入与可分配收益之间约35万美元的差额主要是由于信用损失准备金增加[18] - 截至9月30日，公司总权益约为2.43亿美元，普通股账面价值约为1.83亿美元，即每股3.50美元，较6月30日的每股3.48美元略有增加，第三季度末无限制现金余额为4600万美元[22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度，公司经历了5100万美元的贷款清偿，并收购了两笔新贷款，初始本金余额为4500万美元，加权平均息票为SOFR加323个基点，截至9月30日，投资组合包括75笔浮动利率贷款，未偿本金总额约为12亿美元，100%的投资组合与一个月SOFR挂钩，93%的投资组合以多户住宅物业为抵押[23] - 截至第三季度末，投资组合的加权浮动票据利率为SOFR加353个基点，未摊销的总购买折扣为430万美元，加权平均剩余期限约为28个月[24] - 2021年完成的FL1 CRE CLO交易以79%的有效杠杆率提供资金，加权平均资金成本为SOFR加164个基点，2023年完成的LMF融资为投资组合提供了82%的有效杠杆率，加权平均资金成本为SOFR加314个基点，截至季度末，这两项证券化为投资组合提供了80%的有效杠杆率，加权平均资金成本为SOFR加214个基点[25] - 截至9月30日，投资组合中约60%的贷款风险评级为3级或更高，上一季度末为63%，加权平均风险评级与上一季度持平，为3.6[26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国经济短期利率下降、通胀降温、失业率相对较低，长期多户住宅市场基本面依然强劲，资产资本化率开始趋于稳定，这使得房地产收购活动略有增加[7][8] - 公司观察到过去几个月新的商业房地产（CRE）发行定价相对有利，这表明投资者需求可能正在恢复到更正常的水平[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于多户住宅信贷，以向投资者提供稳定、可持续的股息，公司经理及其附属公司能够积极寻求并完成有吸引力的贷款机会，这是公司的一个重要竞争优势[9] - 公司将继续依靠经理的专业资产管理团队来实现积极成果并最大化股东价值，公司经理的投资团队将继续积极管理公司的投资组合，与借款人密切合作[10][28] - 证券化通过CLO仍然是投资组合融资的潜在途径之一，但公司将仔细考虑其他选择，以确保最终选择符合整体融资战略并为股东创造长期价值[14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管新政府上台带来了不确定性，但公司对美国经济前景持谨慎乐观态度，认为可能实现软着陆，对多户住宅市场的未来充满信心[7][8] - 公司预计在未来24个月内，行业需要清理过去周期中产生的一些有压力的资产，尽管利率保持高位，但如果经济表现强劲，租金可能会增加，净营业收入（NOI）可能会提高[76][77] - 公司对未来三到五年的多户住宅市场前景相当看好，认为整体市场基本面良好[79] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中的某些陈述可能构成前瞻性陈述，这些陈述受各种风险和不确定性的影响，实际结果可能与前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异[3][4] - 公司在电话会议中讨论的某些非GAAP财务指标不应被孤立看待，也不能替代按照GAAP编制的财务信息，可通过向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件获取这些非GAAP财务指标与GAAP指标的对账[5] 问答环节所有的提问和回答 问题: 能否评论一下季度末之后的业务渠道情况，以及是否有潜在借款人可能推迟项目 - 选举带来了不确定性，市场有所反应，短期利率仍有下降预期，这有助于过桥市场，虽然有借款人在观望，但公司不认为会出现像2023年初那样的市场放缓，公司的业务渠道自2021年以来还未出现过当前的情况，但公司仍处于过渡时期，经济前景总体良好[31][36][37][38] - 8月首次降息后活动大幅增加，预计12月将有数亿美元的业务完成，第一季度也有额外活动[40] 问题: 关于CLO融资成本与近期交易的比较，以及FL1的相关考虑和未来一两个季度的还款预期 - 现有CLO的资金成本为SOFR加164个基点，相对于市场仍然有吸引力，但随着去杠杆化会继续上升，目前市场有机会获得更高杠杆，但资金成本也会更高，公司正在与资本市场合作伙伴积极讨论公开交易，也在考虑其他方式来重组投资组合，还款预期难以准确预测，可能会有波动[41][42][45][46] 问题: 能否谈谈四级风险贷款的情况，包括哪些可能偿还、哪些可能变为五级风险 - 四级风险资产大多受到利率上升、价值下降和业务计划缓慢的影响，风险较初始时有所上升，但公司基于当前市场和资产价值的看法，预计能够全额收回，虽然有变为五级风险的可能性，但公司对收回这些资产的能力仍保持信心并持谨慎乐观态度[54][55] 问题: 基于Oryx在过桥市场的活动，比较当前与2021 - 2022年多户住宅过桥贷款的风险回报机会集，以及对公司的影响 - 如今的多户住宅过桥贷款交易整体风险更低，回报方面可能略低于之前时期，但风险回报状况更好，市场上的新资产具有较低的杠杆率、较好的信用指标，融资方面的利差缩小也有助于提高投资者回报，对公司而言，当前市场的贷款机会具有吸引力[61][64][65][66] 问题: 考虑到可能的融资情况，公司现有资本基础下投资组合规模的变化 - 公司在当前市场融资可获得比现在略高的杠杆率，有增加投资组合规模的潜力，但需要平衡杠杆和流动性，预计投资组合规模将朝着15亿美元的方向发展，而不是缩小[69][71] 问题: 公司的信用展望，是否已达到多户住宅信贷周期的压力峰值，以及中期展望 - 公司认为可能已经达到多户住宅信贷的压力峰值，但未来几个月可能仍有波动，过去12个月左右融资的资产整体压力较小，行业可能还需要24个月来清理现有问题，经济表现将直接影响这一过程，公司对未来三到五年的多户住宅市场仍持乐观态度[73][74][76][77][79] 问题: 本季度新增投资较少的原因，以及未来是否会有更多机会 - 公司的再投资活动完全与清偿相关，本季度缺乏再投资是由于清偿较少，公司之前保持了较高的流动性，随着可能的再融资，公司将有更多的投资能力，机会是存在的[81][83][84]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达8040万美元创纪录，矿场运营收益达4700万美元创纪录，运营利润率达59% [7] - 本季度调整后净收益为2630万美元，每股0.18美元 [7] - 本季度运营现金流为4420万美元，每股0.30美元，自由现金流为3620万美元，每股0.24美元，较第二季度增长49% [9] - 本季度财务状况良好，国库资产较第二季度增长29%（3590万美元），至1.582亿美元，本季度末无债务 [5][10] - 本季度金银储备增长56%，至3740万美元，本季度购买了1030万美元的金银，因金属价格强劲，按市值计价增加300万美元 [10] - 第三季度现金成本为每盎司8.85美元，与第二季度接近，年初至今现金成本为每盎司8.28美元，预计年度现金成本将低于2024年现金成本指导区间（每盎司9.25 - 9.75美元）的下限 [16] - 本季度公司整体维持成本为每盎司13.72美元，较第二季度下降，年初至今为每盎司14.50美元，低于指导区间（每盎司14.90 - 15.75美元）下限，前三季度维持资本支出总计3340万美元，预计今年接近2024年指导区间（4000 - 4400万美元）的上限 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度地下采矿率提高到约每日1350吨，高于计划，基于两个采矿承包商的部署，计划在2025年第一季度末前保留这两个承包商 [13] - 本季度Las Chispas工厂平均每日1324吨，高于第二季度，本季度回收260万盎司银当量，加工品位为每吨674克，回收率达98.4%，加工品位低于第二季度（由于计划中的原料混合），计划2024年剩余时间保持每日1200吨的产量 [14][15] - 勘探团队持续进行资源增长工作，今年迄今支出1150万美元，预计将达到2024年指导范围（1200 - 1400万美元）的上限 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司探索团队持续致力于资源增长工作，包括转换钻探、近矿目标钻探以及区域目标评估 [20] - 公司发布第二份年度ESG报告，继续与Las Chispas当地社区建立信任与合作关系，水管理计划已进入第三年，积极解决当地农民和牧场主面临的水资源短缺问题，目前正在进行在Las Chispas运营中整合太阳能的许可流程，预计2025年第一季度能够整合 [21][22] - 公司与Coeur Mining达成交易，该交易对股东有18%的溢价，目前正在制定整合计划，包括确定下一位董事人选和未来的管理方向等 [6][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - Las Chispas继续展现出高质量和灵活性，本季度业绩优异，包括创纪录的营收和矿场运营收益，产生大量自由现金流，公司有信心达到或超过2024年销售、现金成本和整体维持成本的指导目标 [4] - 金银是资产负债表上表现最佳的货币，本季度金银储备增长，且第四季度金银价格仍高于第三季度平均水平，这种积极表现有望持续，金银储备策略为股东创造了额外价值，是国库资产组合的有益补充 [11] - 公司对在Las Chispas运营中整合太阳能充满期待，预计未来几个月会有相关进展 [22] - 公司对与Coeur的交易感到兴奋，认为该交易能为利益相关者带来潜在价值 [22] 其他重要信息 - 本季度公司开始以与同行一致的方式报告调整后每股收益，以消除一些非现金未实现汇率影响、递延税款以及一次性交易成本等 [8] - 10月29日，公司现场团队实现了500天无工时损失事故的里程碑，整个现场工作时长达300万小时无工时损失事故 [18] - 公司墨西哥总经理Héctor Araiza被索诺拉州国际矿业大会认可，表彰其在矿业的杰出职业生涯 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题1 - 与Coeur的交易是否能在税收成本上节省，比如合并Coeur的墨西哥Palmarejo矿以减少利润的纳税比例 [25] 回答1 - 目前正在与Coeur制定整合计划，关于税收协同效应现在评论还为时过早，未来几个月的整合工作会关注这些机会 [26][27] 问题2 - 在SilverCrest的董事中，哪位会参与Coeur合并后的公司，SilverCrest的主要管理人员是否会在合并后的公司中更加活跃以带来运营效率 [25] 回答2 - 目前正在与Coeur制定整合计划，关于谁将成为下一位董事以及管理方向等问题现在还没有答案 [26]

财务数据和关键指标变化 - 文档未提及相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 文档未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在2024年第三季度有持续的商业和技术进步包括几个主要的里程碑式成就，但未提及具体战略和行业竞争相关内容 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 文档未提及相关内容 其他重要信息 - 本次讨论包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，可在新闻稿结尾和收益报告第2页查看导致差异的因素，不应过度依赖前瞻性陈述 [4] 问答环节所有的提问和回答 - 文档未提及问答环节相关内容

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为每股0.21美元，调整后的可分配收益为每股0.28美元，调整后的可分配收益排除了第三季度为正的173,000美元的追赶摊销调整 [21] - 债务与权益比率（经未结算交易调整）在9月30日降至2.5倍，6月30日为3.7倍，净抵押资产与权益比率同期从4倍降至3倍 [21] - 整体净息差从上一季度的4.24%提高到5.22%，尽管信用组合的净息差实际上连续下降 [22] - 第三季度应计所得税费用为463,000美元，有效税率从约28%降至约7.8% [33] - 9月30日每股账面价值为6.85美元，6月30日为6.91美元，第三季度经济回报率为2.6%（按年率计算为10.8%，含复利），季度末有1.215亿美元现金和未受限资产 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - CLO策略在第三季度产生每股0.12美元的投资组合收入，美国和欧洲CLO债务组合的净收益受机会性销售和健康头寸信贷利差收紧的支持，CLO股权组合也有正收益，尽管ROE低于夹层组合 [27] - 代理策略在第三季度表现良好，产生每股0.18美元的投资组合收入，代理RMBS的净收益超过利率对冲的净损失，非代理组合也有正收益 [29] - 9月30日CLO组合增加到1.445亿美元（6月30日为8500万美元），CLO股权占CLO总持有量的52%（6月30日为47%），欧洲CLO投资占CLO总持有量的17%（与上一季度一致），对CLO的资本配置从6月30日的45%增加到9月30日的58%，代理RMBS组合规模从6月30日的5.31亿美元降至4.62亿美元 [36] - 公司已完全退出15年期资产池，代理RMBS的清算成本仍然较低，剩余的代理RMBS组合流动性很强，仅付息证券和非代理RMBS的总持有量也降至不到1200万美元 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和欧洲杠杆贷款违约率持续下降，美国的提前还款率持续上升，尽管信贷利差收紧和利率降低支持了强劲的企业贷款发行，但美国本季度CLO净供应总体为负 [13] - 本季度美国和欧洲CLO夹层利差总体收紧，高收益和IG信贷指数也进一步收紧，美国CLO股权表现好坏参半 [14] - 随着利率下降和收益率曲线变陡，代理MBS利差收紧，美国代理MBS指数本季度产生76个基点的超额回报 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在努力积累所需票数以批准转换为特拉华州封闭式基金，股东对转换的支持率很高，目前仍需更多票数才能通过部分提案，ISS和Glass Lewis建议股东投票支持转换提案，转换后预计将为股东带来更好的风险调整后回报、增强进入资本市场的机会以及额外保护，并且不再缴纳企业所得税 [8][9][10] - 公司继续从代理MBS向CLO转移，CLO债务组合表现出色，通过机会性交易和推动CLO清算提高了回报，CLO股权组合也有积极表现，同时剩余MBS投资也有正收益，这种转移降低了公司的杠杆比率 [16][17][18] - 公司在CLO市场看到了机会，特别是在CLO股权方面，尽管一些低风险机会减少，但仍在寻找合适的风险调整后回报机会，同时公司有能力利用CLO市场的低效率和相对价值机会 [42][46] - 在代理MBS方面，公司将在转换为RIC之前保持现有投资组合，之后将出售剩余的代理MBS组合并完成向CLO的转移，预计利率因素将增加银行和CMO套利对MBS的需求，创造有利的供需形势 [52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管8月初波动性飙升，但CLO市场在第三季度继续受益于贷款基本面的加强和对杠杆贷款的强劲需求 [13] - 公司对CLO策略的持续增长和强劲表现感到满意，积极的投资组合管理方法增加了公司的收益，在第四季度继续看到从代理MBS向CLO转移的好处，尽管10月波动性和利率上升，但CLO仍有正回报，选举后的市场变化使代理利差有所收紧 [55][56] 其他重要信息 - 公司在第三季度继续通过利率互换对冲利率风险，本季度末再次处于净多头TBA头寸，公司选择性地对冲了公司CLO和非代理RMBS投资的信用风险，信用对冲组合相对较小，一般和管理费用以及管理费较上一季度有所增加 [39] 问答环节所有的提问和回答 问题: 能否谈谈CLL账簿的信用质量以及对其逾期、损失预期和风险调整后回报的看法 - 总体而言，如果长期处于高利率环境，企业信用将受到压力，目前12个月的违约率低于1%，历史上可能高于2%，市场情况影响企业融资和文件宽松程度，市场压力增加时，市场将更倾向于买家，对企业质量要求更高 [59][60] 问题: 在向CLO转移更多资本且杠杆率持续下降的情况下如何看待股息 - 随着向CLO的转移，杠杆率下降，但净息差上升较快，第三季度调整后的可分配收益与第四季度持平甚至略高，目前调整后的可分配收益对股息有良好的支撑，尽管杠杆率降低，但净息差的增加弥补了这一影响，股息仍然得到很好的支撑 [62] 问题: 公司在本季度通过ATM积极筹集资本，是否有继续这样做的意愿 - 本季度有0.04美元的稀释，预计这将反映在未来更好的G&A比率上，在股价较高时会利用ATM筹集资本，目前股价状况下不会这样做，之前筹集资本接近账面价值，对收益有增值作用 [64][65] 问题: 如果定价保持支持性，是否预计强劲的发行趋势将持续，未来几个季度是否有特殊情况 - 今年是发行量很大的一年，有很多重置情况，预计这种情况将继续，需求压力将推动CLO负债继续发行，随着交易退出不可赎回期，股权投资者将继续进入市场，新发行交易可能会增加，与银行的交流表明业务繁忙，很多交易仍将进行重置 [67][68][69] 问题: 如果股东投票支持确定，将代理组合资本转移到新的CLO股权的时间线是怎样的 - 公司正在密切关注，随着概率增加将相应行动，市场越紧，投资将越谨慎和有选择性，如果市场错位将是机会，可以快速进入二级市场购买，目前公司处于多元化状态，不太担心集中风险，如果看到机会将更积极参与新发行交易以转移投资组合，在股东投票完成的情况下，90天是一个合理的目标 [70][71][74][75]