财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度，公司报告普通股股东净收入约为510万美元，即每股0.10美元，还报告了可分配收益约为550万美元，即每股0.10美元[15] - 第三季度净利息收入为950万美元，与2024年第二季度基本持平，加权平均息票和未偿投资组合UPB下降导致利息收入确认略低于上一季度，但约50万美元的额外加速购买折扣在很大程度上抵消了这一影响[16] - 总运营费用在第三季度为290万美元，第二季度为350万美元，费用减少的主要原因是公司应付给经理的激励费用减少[17] - 报告的净收入与可分配收益之间约35万美元的差额主要是由于信用损失准备金增加[18] - 截至9月30日，公司总权益约为2.43亿美元，普通股账面价值约为1.83亿美元，即每股3.50美元，较6月30日的每股3.48美元略有增加，第三季度末无限制现金余额为4600万美元[22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度，公司经历了5100万美元的贷款清偿，并收购了两笔新贷款，初始本金余额为4500万美元，加权平均息票为SOFR加323个基点，截至9月30日，投资组合包括75笔浮动利率贷款，未偿本金总额约为12亿美元，100%的投资组合与一个月SOFR挂钩，93%的投资组合以多户住宅物业为抵押[23] - 截至第三季度末，投资组合的加权浮动票据利率为SOFR加353个基点，未摊销的总购买折扣为430万美元，加权平均剩余期限约为28个月[24] - 2021年完成的FL1 CRE CLO交易以79%的有效杠杆率提供资金，加权平均资金成本为SOFR加164个基点，2023年完成的LMF融资为投资组合提供了82%的有效杠杆率，加权平均资金成本为SOFR加314个基点，截至季度末，这两项证券化为投资组合提供了80%的有效杠杆率，加权平均资金成本为SOFR加214个基点[25] - 截至9月30日，投资组合中约60%的贷款风险评级为3级或更高，上一季度末为63%，加权平均风险评级与上一季度持平，为3.6[26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国经济短期利率下降、通胀降温、失业率相对较低，长期多户住宅市场基本面依然强劲，资产资本化率开始趋于稳定，这使得房地产收购活动略有增加[7][8] - 公司观察到过去几个月新的商业房地产（CRE）发行定价相对有利，这表明投资者需求可能正在恢复到更正常的水平[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于多户住宅信贷，以向投资者提供稳定、可持续的股息，公司经理及其附属公司能够积极寻求并完成有吸引力的贷款机会，这是公司的一个重要竞争优势[9] - 公司将继续依靠经理的专业资产管理团队来实现积极成果并最大化股东价值，公司经理的投资团队将继续积极管理公司的投资组合，与借款人密切合作[10][28] - 证券化通过CLO仍然是投资组合融资的潜在途径之一，但公司将仔细考虑其他选择，以确保最终选择符合整体融资战略并为股东创造长期价值[14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管新政府上台带来了不确定性，但公司对美国经济前景持谨慎乐观态度，认为可能实现软着陆，对多户住宅市场的未来充满信心[7][8] - 公司预计在未来24个月内，行业需要清理过去周期中产生的一些有压力的资产，尽管利率保持高位，但如果经济表现强劲，租金可能会增加，净营业收入（NOI）可能会提高[76][77] - 公司对未来三到五年的多户住宅市场前景相当看好，认为整体市场基本面良好[79] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中的某些陈述可能构成前瞻性陈述，这些陈述受各种风险和不确定性的影响，实际结果可能与前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异[3][4] - 公司在电话会议中讨论的某些非GAAP财务指标不应被孤立看待，也不能替代按照GAAP编制的财务信息，可通过向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件获取这些非GAAP财务指标与GAAP指标的对账[5] 问答环节所有的提问和回答 问题: 能否评论一下季度末之后的业务渠道情况，以及是否有潜在借款人可能推迟项目 - 选举带来了不确定性，市场有所反应，短期利率仍有下降预期，这有助于过桥市场，虽然有借款人在观望，但公司不认为会出现像2023年初那样的市场放缓，公司的业务渠道自2021年以来还未出现过当前的情况，但公司仍处于过渡时期，经济前景总体良好[31][36][37][38] - 8月首次降息后活动大幅增加，预计12月将有数亿美元的业务完成，第一季度也有额外活动[40] 问题: 关于CLO融资成本与近期交易的比较，以及FL1的相关考虑和未来一两个季度的还款预期 - 现有CLO的资金成本为SOFR加164个基点，相对于市场仍然有吸引力，但随着去杠杆化会继续上升，目前市场有机会获得更高杠杆，但资金成本也会更高，公司正在与资本市场合作伙伴积极讨论公开交易，也在考虑其他方式来重组投资组合，还款预期难以准确预测，可能会有波动[41][42][45][46] 问题: 能否谈谈四级风险贷款的情况，包括哪些可能偿还、哪些可能变为五级风险 - 四级风险资产大多受到利率上升、价值下降和业务计划缓慢的影响，风险较初始时有所上升，但公司基于当前市场和资产价值的看法，预计能够全额收回，虽然有变为五级风险的可能性，但公司对收回这些资产的能力仍保持信心并持谨慎乐观态度[54][55] 问题: 基于Oryx在过桥市场的活动，比较当前与2021 - 2022年多户住宅过桥贷款的风险回报机会集，以及对公司的影响 - 如今的多户住宅过桥贷款交易整体风险更低，回报方面可能略低于之前时期，但风险回报状况更好，市场上的新资产具有较低的杠杆率、较好的信用指标，融资方面的利差缩小也有助于提高投资者回报，对公司而言，当前市场的贷款机会具有吸引力[61][64][65][66] 问题: 考虑到可能的融资情况，公司现有资本基础下投资组合规模的变化 - 公司在当前市场融资可获得比现在略高的杠杆率，有增加投资组合规模的潜力，但需要平衡杠杆和流动性，预计投资组合规模将朝着15亿美元的方向发展，而不是缩小[69][71] 问题: 公司的信用展望，是否已达到多户住宅信贷周期的压力峰值，以及中期展望 - 公司认为可能已经达到多户住宅信贷的压力峰值，但未来几个月可能仍有波动，过去12个月左右融资的资产整体压力较小，行业可能还需要24个月来清理现有问题，经济表现将直接影响这一过程，公司对未来三到五年的多户住宅市场仍持乐观态度[73][74][76][77][79] 问题: 本季度新增投资较少的原因，以及未来是否会有更多机会 - 公司的再投资活动完全与清偿相关，本季度缺乏再投资是由于清偿较少，公司之前保持了较高的流动性，随着可能的再融资，公司将有更多的投资能力，机会是存在的[81][83][84]