行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好"[1] 报告的核心观点 - 本周轻工制造行业指数上涨1.72%,跑赢大盘0.40pct;造纸子板块上涨2.29%,跑赢大盘0.97pct[1] - 本周国废到厂价下跌,外废价格维稳;智利阔叶浆外盘价格下调,现货价格分化;溶解浆价格维稳[2] - 本周双胶纸、高档箱板纸价格维稳,其余纸种价格下跌[2] - 本周文化纸盈利水平上升,白卡纸盈利水平下降,废纸系纸品盈利水平分化[2] - 2024年1-8月中国纸及纸板产量累计同比增长13.2%[2][26] 行业数据总结 原材料 - 本周国废到厂价下跌3元/吨,外废价格维稳[2][5] - 本周智利阔叶木浆下跌10美元/吨,针叶木浆外盘报价维稳;阔叶木浆现货价格下跌17元/吨,针叶木浆现货价格上涨33元/吨[2][6][7] - 2024年8月下旬中国两大港口木浆库存合计173万吨,环比增长10.3%[2][8] - 本周溶解浆、粘胶短纤价格维稳,棉花价格指数上涨96元/吨[2][9] 成品纸 - 本周双胶纸市场均价维稳,铜版纸市场均价下跌3元/吨,白卡纸市场均价下跌40元/吨,高档箱板纸出厂均价维稳、低档箱板纸出厂均价下跌17元/吨[2][10][11][12][13] 盈利水平 - 本周双胶纸盈利水平较上周增加5-8元/吨,铜版纸盈利水平较上周增加1-5元/吨,白卡纸盈利水平较上周下降27-31元/吨,废纸系纸品盈利水平分化,高档箱板纸增加6元/吨,低档箱板纸下降15元/吨[2][14][15][16][17] 产量和进出口 - 2024年1-8月机制纸及纸板产量累计同比增长13.2%[2][26][28] - 2024年7月机制纸及纸板制造业产成品库存(测算值)同比增长2.6%,环比增长1.8%[2][29] - 2024年1-7月纸及纸板进口量累计同比增加2.3%,出口量累计同比增加17.6%[2][30][31]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 华为全面拥抱 AI 成为战略核心 - 华为认为 AI 是对行业影响最大的技术,正在推动各行各业智能化的不断深化,正在走向全面智能化 [4] - 华为的战略核心是充分抓住人工智能变革机遇,基于实际可获得的技术,开创计算架构,打造"超节点+集群"系统算力解决方案,长期持续满足算力需求 [4] - 华为发布 CloudMatrix,为客户提供澎湃的 AI 算力,构建 AI 原生的云基础设施 [4] - 华为预测 2030 年 AI 计算总量同比 2020 年增长 4000 倍,彰显了 AI 巨大潜力 [4] 工信部推动工业软件国产化 - 工信部印发指南,推动工业重点行业领域设备更新和技术改造,以提升产业链供应链韧性和安全水平为重点,推动基础软件、工业软件和工业操作系统更新换代 [4] - 到 2027 年,完成约 200 万套工业软件和 80 万台套工业操作系统更新换代任务 [4] 行业相关公司总结 - 建议关注浪潮信息、中科曙光、海康威视、金山办公、宝信软件、软通动力、莱斯信息、达梦数据等公司 [4]

证券研究报告 （优于大市，维持） 半导体制造端行业周报（24/9/16-9/20） 张晓飞（SAC号码：S0850523030002） 张幸（SAC号码：S0850524030002） 2024年9月22日 投资策略 投资建议：我们认为，半导体周期整体呈现弱复苏，下游存储和逻辑扩产持续，但上游设备材料公司的利润端表现或将出现分 化。建议关注受益先进制程、先进封装、新品持续迭代带来成长动能的公司，包括：北方华创、芯源微、安集科技、广钢气体。 风险提示：终端需求回暖不及预期；过度竞争导致价格下跌；半导体国产替代进程不及预期等。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 半导体设备板块周度行情回顾（2024.9.20） 最近一周（2024.9.16-2014.9.20），半导体设备板块平均跌幅为-1.0%；最近一年平均跌幅为29.9%。 截至2024.9.20，半导体设备行业2024E、2025E的平均PE估值为39.77X、27.46X。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---- ...

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告维持新能源板块"优于大市"的投资评级 [1] 核心观点 1. 美联储宣布自2020年3月以来首次降息,将有利于刺激海外光储需求的释放 [3] 2. 江苏省启动分布式新能源聚合参与绿电市场交易试点,有利于加速光伏清洁能源替代进程 [3][18] 3. 光伏产业链价格整体保持平稳,多晶硅致密料价格有所上涨,其他环节价格维持平稳 [4][5][7][8] 4. 光伏板块估值偏低,相对沪深300的估值溢价处于历史中下水平 [12][15][16] 行业关键数据跟踪 1. 2024年8月我国逆变器出口金额8.61亿美元,同比增长24.9%,环比增长9.5% [4] 2. 2024年8月我国组件出口金额22.3亿美元,同比下降27%,环比下降6% [4] 3. 多晶硅致密料价格上涨1.3%,其他环节价格保持平稳 [7][8] 4. 光伏板块最近一周跑输沪深300指数2.76个百分点,年初以来跑输25.26个百分点 [12] 5. 光伏板块TTM整体法估值为21.78倍,位于行业前部 [15] 重点事项 1. 江苏启动分布式新能源聚合参与绿电市场交易试点,鼓励分布式新能源与聚合商使用电子营业执照办理入市相关业务 [18] 风险提示 [19] 1. 行业政策波动风险 2. 竞争加剧风险 3. 新技术替代风险 4. 产品价格波动风险

阿里巴巴 2024 云栖大会：全力投入 AI 1. 本次云栖大会的焦点是 AI。阿里巴巴集团 CEO、阿里云智能集团董事长兼 CEO 吴泳铭表示，过去 22 个月 AI 发展速度超过任何历史时期,但目前仍处于 AGI 变革的早期阶段。AI 将成为计算体系的主导,超过 50% 的新增算力需求由 AI 驱动。[3][5][6] 2. 大模型方面,阿里云通义大模型 Qwen-Max 全方位升级,性能接近 GPT-4。开源模型 Qwen2.5 在多个基准测评中表现超越 Llama3.1-405B。三款主力模型再次大幅降价。[5] 3. AI 基建方面,阿里云通过底层计算、存储、网络等基础设施的升级,实现了算力利用率、网络带宽利用率等指标的大幅提升。[5][6] 4. 客户方面,截至 2024 年 9 月,阿里云已服务 30 万家企业客户,包括中国一汽、联想、微博等。[6][7] 5. 我们认为,阿里云最差经营阶段已过,AI 将成为新的业务增长点。Q2 收入增速和利润率环比改善体现了 23 年底"AI 驱动,公共云优先"战略调整的有效性。[7][8] 云音乐：上半年盈利改善超预期,已入港股通 1. 云音乐是港股通中稀缺的在线音乐标的。在线音乐具有较好的抗周期能力,行业格局清晰稳定。[11] 2. 2024 年上半年,云音乐实现收入 40.7 亿元,同比增长 4%,调整后归母净利润 8.8 亿元,同比增长 166%。在线音乐业务收入 25.6 亿元,同比增长 27%,会员数增长提速。[11] 3. 公司聚焦核心音乐内容,收缩社交娱乐业务,毛利率大幅提升,费用控制良好。[11] 泡泡玛特：海外本土化多地验证、持续扩充品类 1. 泡泡玛特的海外本土化产品设计获得市场认可,万圣节产品在欧美地区热销并出现断货。[12][13] 2. 新 IP 星星人在海外市场也表现火爆,销售和社交媒体互动数据均验证了其认可度。[13] 3. 公司海外拓店节奏稳健,特别是在东南亚市场增长迅速。[14][15] 4. 公司在内地市场也在快节奏拓展新品类,如积木、卡牌、饰品等,并推出了新的甜品店业务。[16][17]

行 业 及 产 业 农林牧渔 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 本周医药板块下跌0.8%,在31个申万一级子行业中表现排名第31 [6] - 医药板块整体估值21.7倍(PE-2024E),在31个申万一级行业(2021)中排名第4 [9] 报告核心观点 - 美国生物安全法案未纳入NDAA,年内立法成功可能性较小 [10] - 美联储宣布降息50BP,预计将降低生物医药企业融资成本,促进医药生物产品/技术创新研发 [10] - 美国对中国出口的部分低值耗材产品提高关税税率,对相关企业业绩造成一定影响 [10] - 国家医保局发布2024年医保目录调整专家评审结果,部分药品获得谈判/竞价资格 [11] 行业细分板块分析 - 二季度业绩表现较好的细分板块包括创新药,建议关注相关公司 [4] - 下半年设备板块有望出现拐点,建议关注相关投资机会 [4] - CXO板块有望触底向好,建议关注以出海为主的企业 [4] 风险提示 - 集采降价风险 [14] - 研发失败风险 [14]

行 业 及 产 业 建筑装饰 | --- | --- | --- | |-----------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业投资评级及核心观点 行业投资评级 - 报告给予煤炭行业"看好"的投资评级 [2] 核心观点 供给端 - 重大节日前安监趋严,预计将支撑煤价 [2] - 产地发运积极性不高,导致环渤海港口库存持续去化 [4] 需求端 - 高温天气减弱,但节前将有补库需求 [2] - 非电力行业错峰停产结束,采购需求增加,下游港口库存持续下降 [4] 价格走势 - 国际油价环比上涨,与国内煤价比值有所下降 [12][13] - 国内主要航线海运费环比上涨,国际海运费环比下跌 [18] 重点公司估值 - 重点推荐中国神华、陕西煤业、兖矿能源、广汇能源等公司 [19] - 关注成长性可期的低估值焦煤标的淮北矿业,及煤电联营标的新集能源 [2]

行 业 及 产 业 房地产 业产及业行行业 研 究/ 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 2024 年 09 月 22 日 发改委提出增加居民收入，北京提出优化 房地产政策 看好 ——地产及物管行业周报（2024/09/14-2024/09/20） 本期投资提示： 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 邓力 A0230523050001 dengli@swsresearch.com 联系人 邓力 (8621)23297818× dengli@swsresearch.com ⚫ 房地产行业数据：上周（24/9/14-24/9/20）34 个重点城市新房合计成交 164 万平， 环比-7.5%；其中，一二线环比-5%、三四线环比-26%；9 月累计一手房月成交同比39%，较 8 月-17pct；其中，一二线同比-37%、三四线同比-55%，分别较 8 月17pct 和-9pct。上周 13 个重点城市二手房成交 76 万平米，环比-27.5%；9 月累计成 交同比-6%，较 8 月-9pct。库存方面，上周 15 城推盘 133 万平米，对应成交推盘比 ...