9月债券托管情况总体分析 - 9月合计托管量为153.09万亿元，较8月净增20495.7亿元[6] - 其中中债登托管量111.61万亿元，净增12671.49亿元；上清所托管量为41.47万亿元，净增7824.21亿元[6] 分券种托管分析 - 9月国债托管量为32.74万亿元，环比净增3914.5亿元[7] - 9月地方政府债托管量为44.37万亿元，环比净增11747.91亿元[9] - 9月政策金融债托管量为23.36万亿元，环比净增438.8亿元[10] - 9月同业存单托管量为17.84万亿元，环比净增4992.16亿元[11] - 9月企业债托管量为20478.7亿元，环比净减558.64亿元[12] 分机构托管分析 - 商业银行大幅增持地方债9180.74亿元，同时增持中票847.16亿元和同业存单3600.73亿元[14] - 券商、保险和广义基金主要增持利率债[15][16] - 境外机构对国债、政金债和同业存单进行了减持[18]

市场分析 - 上证指数下跌1.08%，沪深300指数下跌1%，深证成指下跌1.33%，创业板指下跌2.32%，上证50指数下跌0.68%[3] - 钢铁、煤炭、医药生物等板块跌幅靠前，分别下跌3.45%、2.47%、2.36%；综合、银行板块上涨，涨幅分别为0.65%、0.03%[3] - 两市成交20621亿元[3] 宏观事件 - 中国人民银行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具，有助于央行更加灵活地调节市场流动性，支持实体经济发展[2] 事件前瞻 - 美国9月核心PCE物价指数同比数据将于10月30日公布，预计同比增速将小幅下降[4] - 风险提示包括企业盈利不及预期、海外市场波动加剧、美联储降息预期降低[4] 评级说明 - 证券投资评级：30%以上为买入评级，15%-30%为增持评级，-15%-15%为中性评级，-15%以下为减持评级[5] - 行业投资评级：30%以上为买入评级，15%-30%为增持评级，-15%-15%为中性评级，-15%以下为减持评级[5] 免责声明 - 本报告基于可靠信息编制，但不对信息的真实性、准确性及完整性作出保证[6] - 本报告中的观点、评估及预测可能随时变化，本公司没有义务进行更新[6] - 投资者应当充分考虑自身情况，并咨询专业财务顾问的意见[6] - 未经授权不得转载或传播本报告[6]

工业企业利润总体情况 - 9月工业企业利润增速由正转负，同比下降-27.10%，为1998年以来最低值[1] - 1-9月工业企业利润增速由正转负，同比下降-3.5%，较前值回落4.0个百分点[1] - 价格水平偏低、利润率偏低是导致工业企业利润和营业收入增速放缓的主要原因[1] 行业利润分化情况 - 上游采矿业利润降幅扩大1.5个百分点，同比下降-10.7%[3] - 制造业利润增速由正转负，同比下降-3.8%，较前值大幅下降4.9个百分点[3] - 装备制造业利润同比增长0.1%，较上月回落3.7个百分点[3] - 消费品制造业利润大幅回落，1-9月累计同比增长2.4%，较前值下降6.0个百分点[3] 企业类型利润情况 - 国有控股企业利润增速回落幅度较大，同比增长-6.5%，较前值下降5.2个百分点[5] - 私营工业企业利润同比增速由正转负，同比下降-0.6%，较前值回落3.2个百分点[5] 行业利润占比变化 - 中下游制造业利润总占比提升0.8个百分点至68.3%[4] - 上游行业和公共事业部门利润占比小幅回落[4]

10月PMI数据分析 - 10月制造业PMI指数为50.1%，比上月上升0.3个百分点[1] - 10月非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点[1] - 10月综合PMI产出指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点[1] - 10月制造业PMI生产指数大幅上升0.8个百分点至52.0%，为近6个月最高水平[2] - 10月新订单指数升至50%的荣枯平衡线，为近6个月以来最高水平[2] - 10月生产经营活动预期指数升至54.0%，较上月大幅上升2个百分点，为近21个月以来最大环比上升幅度[2] 政策效果分析 - 一揽子增量政策对市场信心和经济运行起到明显提振作用[2] - 大型企业和中型企业PMI指数有所改善，但小型企业PMI指数下行1个百分点至47.5%[3] - 10月新出口订单指数连续第2个月下行至47.3%，外需放缓势头已经形成[3] 行业景气度分析 - 10月服务业PMI指数重返扩张区间，资本市场和居民旅游出行相关行业景气度上升[5] - 10月建筑业商务活动指数略有回落，但基建投资的宏观经济稳定器作用进一步凸显[6] 未来展望 - 11月和12月制造业PMI有望继续上行，四季度GDP同比有望达到5.3%左右[6] - 房地产市场能否止跌回稳和美国大选结果将影响后续PMI走势[7]

10月PMI数据分析 - 10月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升[3] - 10月PMI时隔六个月重回扩张区间，这一次能否持续尚需观察[3] - 10月PMI的反季节性上升与近期政策密集出台有关[3] - 生产指数是10月PMI"逆势上升"的关键，生产修复速度远快于需求[3,11] - 价格指数有所回升，但出厂价格指数表现弱于原材料购进价格指数[3] 内外需分化 - 内需改善靠国内政策加码、宏观环境修复，外需走弱源于海外经济动能衰减[3] - 外需走弱对小型企业影响最大，小型企业景气度反而下滑[3,14] 非制造业改善仍需时间 - 建筑业PMI下降，基建投资偏弱、房地产下行通道未改变[5] - 服务业PMI重回荣枯线之上,主因在于"十一长假"拉动居民出行[5]

大选情况 - 2024年11月5日（北京时间11月6日）举行美国第60届（第47任）总统选举[1] - 特朗普与哈里斯竞争总统职位[1] 市场情况 - 市场对特朗普胜选预期上升[1] - 特朗普交易下美债利率、美元、黄金、美股同涨[1] - 特朗普政策倾向底层人民哈里斯强调中产阶级[1] 不同选举结果对市场影响 - 特朗普全胜利好基本金属农产品美股利空黄金原油[4][5] - 哈里斯全胜情况相反且胜选概率低若胜选市场或巨幅波动[5] - 特朗普胜选但共和党失败或哈里斯胜选但民主党失败特朗普交易或反弹[5]

特朗普交易前景展望 - 10月以来特朗普胜选概率大幅超过哈里斯，达到65.0%[1][2] - 特朗普在七个关键摇摆州的胜选概率全面领先[4] - 共和党有望赢下参众两院，其中参议院优势更为明显[5] - 特朗普交易相关股票如DJT和COINBASE GLOBAL股价大涨[6][7] 特朗普和哈里斯政策对比 - 特朗普更倾向于减税、限制移民、大幅加征关税和发展化石能源[8] - 哈里斯与拜登政府思路相似，更注重发展清洁能源和多边主义[8] 大选对资产的影响 - 若特朗普当选,可能利好美股、不利于美债和美元,对大宗商品影响分化[29][31] - 历史上美股在大选年表现较好,但与其他年份差异不大[32][33][34][35][36] 对国内的影响 - 特朗普上台后可能大幅提升关税,对国内出口链带来冲击[39][40][41][42] - 国内或需加大逆周期政策力度应对[44]

美国经济增长情况 - 美国3季度实际GDP环比增长2.8%，较2季度下降0.2个百分点[1] - 个人消费支出是经济增长的最关键因素，3季度环比增长3.7%，较2季度上升1.4个百分点[1] - 私人投资环比增速下降较多，主要是因为库存下降较多[1,4] - 净出口仍是拖累因素，但政府支出贡献有所提升[1] 美联储政策预期 - 美国经济软着陆仍是基准情形，美联储后续降息幅度大概率缩减[1] - 11月降息25个基点仍是大概率事件，但未来降息空间或将收窄[1] - 美股风险相对不大，美债收益率短期上行空间有限[1] 其他数据分析 - 美国居民可支配收入仍在上升，最终私人购买环比增速为3.1%[6,7] - 美国库存对经济增速贡献转负，大概率将在2024年结束补库周期[4,6] - 美国商品进口环比增加较多，出口也有所增加[5]

市场分析 - 国内市场情绪继续改善，货币和财政政策双管齐下[1] - 美国三季度GDP低于预期，美元指数有所走弱[2] - 欧元区第三季度经济增长超出预期[6] 商品期货策略 - 贵金属逢低做多，其他品种整体中性[1] - 股指期货建议买入套保[1] - 黑色系和有色金属受政策支撑，原油维持偏空配置[4] - 农产品中油脂表现最强，黄金短期确定性较强[4] 风险提示 - 地缘政治风险、全球经济超预期下行[5] - 美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击[5]

化债政策 - 一次性增加较大规模限额置换存量隐性债务规模或超1.5万亿特殊再融资债规模[2] - 2015年来共三轮较大规模债务置换2023年末隐性债务余额比2018年摸底数减少50%[1][3] 发行特别国债 - 补充国有大行核心一级资本缓解资本补充压力[4] - 1998年曾发行2700亿特别国债补充银行资本金[5] 房地产政策 - 专项债可用于土地储备调节土地供需关系[5] - 专项债和补助资金可用于收购存量房优化保障房供给[6] - 研究调整增值税土地增值税政策降低购房成本[6] 重点群体保障 - 2023年整体固定资产投资经济拉动乘数为1.97消费为3.66[9] - 加大对重点群体支持保障力度促进消费[9] 专项债管理 - 专项债用途扩围包括收购存量房化债等[11] - 完善专项债管理机制提升全流程效率[12][13] 财政预算目标 - 1 - 8月广义财政收入同比下降6.0%完成预算进度59.2%[14] - 采取综合措施可实现收支平衡完成预算目标[14] 中央财政政策 - 中央财政有较大举债和赤字提升空间[16] - 2025年预算赤字率升至3.8%政府部门杠杆率或增6 - 7个百分点[18]