当前经济形势 - 全球经济增长持续放缓，近60%经济体增长率低于2010年代平均水平[4] - 美国经济"软着陆"难度不低，就业数据和消费数据均有下滑迹象[5,9,112] - 国内经济向"新"而行，高技术制造业增加值增速加快[6] 新一轮财税改革 - 健全直接税体系，完善综合和分类相结合的个人所得税制度[7] - 推进消费税征收环节后移并稳步下划地方[261] - 合理扩大地方政府专项债券支持范围[319] - 严格规范税收优惠政策，治理地方违规招商引资[322] 房地产发展新模式 - 加快建立租购并举的住房制度，加大保障性住房建设和供给[325] - 支持城乡居民多样化改善性住房需求[325] - 收购已建成存量商品房用作保障性住房[326,327] - 盘活闲置土地资源，促进房地产存量消化[328,329]

亚洲经济复苏与股市表现 - 2023年以来至2024上半年,亚洲股票市场整体上涨,但涨幅不及美欧市场[1] - 亚洲价值股表现好于成长股,大盘股好于中小盘股,新兴市场好于前沿市场[2] - 亚洲不同地区股市表现显著分化,哈萨克斯坦、中国台湾和日本等地区股票指数大幅上涨,印度、韩国和越南等地区股市指数表现不俗,而A股和港股相对承压[3] 亚洲经济复苏的驱动因素 - 亚洲经济景气回升,亚洲主要地区制造业景气回升[4] - 国际金融风险冷却,全球经济政策不确定性下降[5] - 美欧流动性环境趋于改善,国际资本加快流入亚洲新兴市场[6,7] - 亚洲多国经济前景乐观,如日本摆脱长期通缩、印度和越南经济持续复苏[8,9,10]

able_ReportInfo] 2024 年 08 月 26 日 证券研究报告•宏观专题报告 宏观专题 消费税改革渐近 ——改革动因、路径与行业影响探究 摘要 西南证券研究发展中心 | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------| | [Table_Summary] 我国现行消费税：选择性、"寓禁于征"及退税支持。我国的消费税是选择性 | | 税收，仅针对部分消费品收税，体现的是"寓禁于征"的特征，在实际征税过 | | 程中，还涉及消费税的减免与退还，包括出口退税和绿色行业退税等。截至 | | 年上半年，我国国内消费税总额 8834亿元，同比增长 6.8%，占所有税收收入 | | 的 7.62%，是我国前 5大税种。随着我国生产与消费之间的再平衡，消费税未 | | 来改革的方向或为推动地方积极释放扩大内需潜力的手段之一。 | | --- | |--------------------------------------------------------------- ...

非农就业数据大幅下调 - 2024年3月美国非农就业总人数大幅下修81.8万人,修正比例为-0.5%,是2009年以来最大修正值[2] - 自2023年4月至2024年3月,美国非农就业增长原先达到290万人,即平均每月新增约24.2万个净就业,本次81.8万人的数据调整意味着同期就业增长比初值降低了将近30%,平均每月新增就业下降至17.35万人[2] - 今年非农就业数据也将下调,因就业统计调查的就业预测都会以3月份的综合就业数据为基准,一旦3月数据发生调整,当年就业数据均需进行调整[2] - 就业数据与失业数据趋于统一,今年以来失业率明显上升但就业数据表现良好的分化现象将得到修正,就业与失业数据双疲弱[2] 市场影响分析 - 数据公布前高盛、富国等机构出面预测数据的大幅下调,可能是在为市场打预防针,降息预期、美元指数等在此前已经完成了调整,数据公布冲击并不大[2] - 但就业与失业数据统一仍意味着美国经济形势未必有市场预期乐观,后续美元继续回落概率更高[2]

利润小幅上行，行业表现分化 - 1-7月，全国规模以上工业企业利润累计同比上行0.1个百分点至3.6%，7月当月同比增速由3.6%上行为4.1%[6] - 工业企业利润缓步修复，营收增速持平，利润率窄幅震荡[7] - 上游原材料价格同比相对偏弱，工业品价格偏弱带来一定拖累[8] - 企业每百元资产实现的营收持续回暖，成本刚性问题延续，费用小幅回落[16] - 国企、股份制企业和私营企业利润增速上行，外资企业利润延续回落趋势[26] 行业利润走势分化 - 采矿业利润增速保持上行，电力热力供应业增速小幅放缓[34,35] - 制造业利润增速持平，出口韧性的支撑作用持续[36] - 消费品盈利大多上行，地产产业链利润持续承压[44] 企业库存持续累积 - 工业企业库存小幅累积，被动补库压力增加[52] - 钢材库存近期加速去化，但地产需求拉动有限[52] 风险提示 - 内需持续偏弱，海外经济衰退幅度超预期，房地产开工施工持续低迷[61]

工业企业利润分析 - 2024年7月规模以上工业企业利润总额当月同比增长4.1%，较6月涨幅扩大0.5个百分点[3] - 7月工业增加值同比增长5.1%，较6月增速回落0.2个百分点，工业生产边际放缓[3] - 7月PPI同比为-0.8%，价格因素对工业企业利润的拖累并未减弱[3] - 7月单月营收利润率为5.3%，较前值下降1.1个百分点，低于2015-2023年同期的历史均值6.6%[3] 分行业利润情况 - 采矿业利润同比-0.8%，较前值大幅下降[19] - 原材料制造业利润同比-6.1%，降幅较前值收窄1.0个百分点[20] - 装备制造业利润同比6.1%，较前值有所回落[20] - 消费品制造业利润同比9.0%，较前值小幅提高0.3个百分点[20] 企业库存和资产负债情况 - 工业企业产成品存货同比增长5.2%，已连续第8个月回升[35] - 7月末产成品存货周转天数为20.4天，较前值有所延长[41] - 7月末工业企业资产负债率为57.6%，与前值持平[54] - 外商及港澳台商投资企业、私营企业资产负债率较6月末均有回落[54]

经济增长 - 钢材去库加快[6] - 全国整车货运流量回升幅度扩大[45] - 30城商品房销售环比继续走弱[54] - 乘用车零售同比增长5%[67] 通货膨胀 - 猪价止涨[140] - 农产品价格指数转为震荡[153] - 油价反弹[169] - 铜铝价格反弹[181] 行业动态 - 电厂日耗高位波动[16] - 钢厂高炉开工率延续回落[26] - 轮胎开工率和涤纶长丝开工率温和回升[35] - 水泥价格重回跌势[99] - 玻璃价格低位下探[113] - 集运运价指数再度回落[126]

宏观税负稳定 - 要稳定宏观税负水平，不能持续下降[15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][62] - 要研究同新业态相适应的税收制度[61] - 要完善预算管理，将政府所有收入纳入预算[60] 中央和地方财政关系调整 - 要理清政府和市场的边界，适度上收中央事权，提高中央财政支出比重[64][65][66][72][79] - 要完善转移支付制度，建立高质量发展的转移支付激励约束机制[68][69][85] 财税体制改革服务国家战略 - 财税体制改革要为国家重大战略落地提供制度支持和财力保证[72][73] - 要健全有利于高质量发展、社会公平和市场统一的税收制度[73] 构建现代财税制度 - 要将政府所有收入纳入预算管理，强化财政资源统筹和公平性[74] - 要完善预算制度，统一预算分配权[74]

2024 年 8 月 27 日 商 品 研 究 ——新能源汽车月度数据报告 邵婉嫕 投资咨询从业资格号：Z0015722 shaowanyi020696@gtjas.com 张再宇（联系人） 期货从业资格号：F03108174 zhangzaiyu025583@gtjas.com 报告导读： 中国新能源车 7 月销量累计同比/环比变化+31%/-6%。往往在 6 月冲量后环比承压，7 月为新能源车 销量的淡季，2023 年和 2024 年的 7 月环比降幅为-3%，-6%，今年的淡季表现略弱于去年。就同比而言， 1-7 月累计同比增速 31%，高于市场预期，主要得益于内需政策与车企发力的共振支撑。（1）以旧换新政策 加码，补贴申请边际增加。根据市场新闻整理，截至 8 月 2 日上午 9 时，全国汽车报废更新补贴申请突破 45 万份，截至 8 月 22 日中午，申请量超过 68 万份；（2）车企在中低价位市场发力，赋能渗透率持续增长 动力，对销量增速形成支撑。 中国新能车 7 月出口销量累计同比/环比变化+11%/+20%，累计出口渗透率降低至 22%。整体而言， 2024 年新能源车出海维持正向趋势，但动力明 ...

流动性对A股大势的影响 - 宏观流动性并不总能准确刻画股市流动性,宏观流动性宽松并不一定能有效传导至股市流动性[1][2][3] - 相比宏观流动性,股市微观流动性才是影响市场行情及估值的重要变量,股市流动性改善有助于催化分母端行情[4][5][6] - 股市流动性大幅好转往往会伴随着市场估值的提升[11][12][13][14] 流动性对A股结构性行情的影响 - 流动性整体松紧不是风格轮动的决定因素,小盘股行情可以在各种流动性环境中出现[15][16][17] - 机构投资者占比变化有助于解释风格轮动及行业表现[20][21][22] - 中央汇金大规模净申购宽基指数ETF成为A股增量资金重要来源,支撑了当前红利占优行情[24][25][27]