1.宠物食品行业研究框架 - 我国宠物市场规模大,竞争格局较为分散。2020年城镇宠物(犬猫)市场规模为2065亿元,2023年达2793亿元,2023年同比增长3.22%。我国宠物食品行业竞争格局较为分散,2023年美国宠物食品行业公司CR10为76.10%,日本为85.30%,我国仅为31.30%。国内市场中,我国宠物食品公司的市场份额不断提升,2014年中国宠物食品公司前5中,国外公司玛氏和雀巢分别占据16.5%和5.9%市场份额,而2023年玛氏和雀巢分别占据11.2%和3.2%市场份额,国内公司占比持续提升。[6] - 我国宠物数量持续提升,单宠消费整体呈上涨趋势。2023年我国已有犬猫合计1.22亿只,同比增长4.29%。截至2023年,我国城镇犬猫主人数量为7510万人,同比增长6.63%。国内宠物数量和养宠人数稳步提升。中国单只犬年均消费额2020年-2023年CAGR为8.32%。中国单只猫年均消费额2020年-2023年CAGR为0.94%。单只宠物的年均消费金额近几年总体呈现上涨趋势。主要来自于国内居民可支配收入的提升以及宠粮高端化的潮流趋势。[6] - 宠物食品市场受出口带动,规模有望持续增长。2024年9月我国宠物食品出口量为2.56万吨,同比+5.47%；出口金额1.24亿美元,同比+11.04%。宠物食品出口量和出口金额今年以来同比维持较快增长,在去年低基数影响下9月维持同比增长。随着海外去库存结束,我国宠物食品出口稳步增长。[6] 2.生猪养殖行业研究框架 - 产能供给为猪周期主要影响因素。猪周期指猪价和供需的周期性变化,生猪养殖对价格波动的反应具有一定的滞后性,造成生猪养殖呈现周期性规律。其中上涨周期路径为:猪价上涨,养殖出现利润,母猪补栏增加,供应增加,价格开始回落。下跌周期依次类推。能繁母猪存栏量的变化是判断猪价的重要先行指标,当前能繁母猪存栏量决定大约10个月后生猪供应量。[8] - 非洲猪瘟疫情以后,大量资本进入,大型猪企快速新建猪场进行扩张,行业规模化大幅提升。2021年以后,行业盈利水平回归常态,质量提升成为猪企核心目标。屠宰量和冻品库容率反映屠宰企业对猪价的预期以及当前的消费需求,屠宰量受季节性波动影响更大。[8][9] - 当前产能恢复缓慢,盈利周期或被拉长。复盘以往几轮周期来看,周期波动在3-5年左右,疫病、需求、政策、资本等因素影响周期长度。本轮周期亏损时间拉长,产能去化幅度减少,盈利幅度收窄,盈利后产能恢复缓慢,影响猪价短期波动因素增加。在行业经历充分扩张后,近两年产能增速放缓,进入稳定增长阶段,盈利周期或被拉长。[9] - 根据统计局数据,截至2024年9月能繁母猪产能4062万头,季度环比+0.6%,同比-4.2%。能繁母猪产能恢复缓慢,5月能繁环比转正后产能合计增加1.9%。能繁母猪存栏从2023年1月开始下降,传导至当前供给压力逐季减小,短期供给端增量有限,叠加消费需求的季节性改善,预计四季度猪价将维持景气,猪企业绩将逐季向好,行业进入盈利兑现阶段。[9]

报告核心观点 - 美国保险公司大都会集团正就收购柏瑞投资在中国以外的资产进行深入谈判,交易估值可能为10亿-15亿美元[7] - 香港法官将中资开发商时代中国的清盘呈请聆讯延期至11月25日[7] - 高通推出更强大的处理器,以便让智能手机拥有笔记本电脑级别的性能,助力这些设备利用新的人工智能(AI)工具[7] - 农业化学品巨头先正达集团在寻求30亿美元的可持续发展挂钩银团贷款,这将是今年以来亚洲最大的一宗与环境、社会及治理(ESG)相关指标挂钩的美元授信[7] 大中华经济要闻 - 在中国央行9月末降息后,商业银行跟进下调本月的贷款市场报价利率(LPR),且幅度更大,显示其加大对实体让利和对房地产市场的支持力度,以期助力经济企稳[7] - 中国人民银行副行长陆磊表示,中国将继续推进人民币国际化和跨境投融资,进一步改善人民币的跨境支付系统[7] - 中国人民银行开展证券、基金、保险公司互换便利首次操作,20家机构参与投标[7] - 香港财经事务及库务局局长表示,将在本周主持新成立的推动资产及财富管理业发展专责小组,与各成员讨论多方面优化目前向该行业提供的税务优惠措施[7] 企业要闻 - 大都会集团正就收购柏瑞投资在中国以外的资产进行深入谈判[7] - 香港法院将中资开发商时代中国的清盘呈请聆讯延期至11月25日[7] - 高通推出更强大的处理器,以便让智能手机拥有笔记本电脑级别的性能[7] - 先正达集团在寻求30亿美元的可持续发展挂钩银团贷款[7]

报告的核心观点 - 工业生产边际提速，出口和扩内需政策提供支撑 [4][9] - 固定资产投资增速持平前值，制造业投资支撑作用较强 [9] - 社会消费品零售总额同比增速显著加快，主要受到商品零售同比增速加快的拉动 [10] - 前三季度GDP增速符合市场预期，近期稳增长政策接续发力，为实现全年GDP增长目标保驾护航 [10] 报告内容总结 宏观经济 - 2024年1-9月，国内生产总值同比增长4.8%，规模以上工业增加值同比增长5.4%，全国固定资产投资同比增长3.4%，社会消费品零售总额同比增长3.2% [4] - 工业生产边际提速，出口和扩内需政策提供支撑 [4][9] - 固定资产投资增速持平前值，制造业投资支撑作用较强 [9] - 社会消费品零售总额同比增速显著加快，主要受到商品零售同比增速加快的拉动 [10] - 前三季度GDP增速符合市场预期，近期稳增长政策接续发力，为实现全年GDP增长目标保驾护航 [10] 行业动态 - 国务院国资委提出加快培育壮大战略性新兴产业和未来产业，包括量子科技、核聚变、生物制造、6G等 [8] - 四川省1-9月700个省重点项目完成投资7083.3亿元，年度投资完成率94.1% [8]

报告的核心观点 - 随着"一带一路"倡议取得显著成效,人民币在对外经济贸易中的作用愈发重要。熊猫债作为境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券近年来发行放量,直接增加了人民币在国际市场上的使用量,助力人民币国际化进程。[6] - 关注三条主线:1)内需方向:前期内需压力较大,9月底国内政策加码,政策效果逐步显现带动估值回升;2)出口链α标的:美国处降息通道且经济有韧性,建议关注受益于海外流动性宽松标的;3)红利成长机会:持续关注经营永续且现金流优秀企业。[7] - 华丽转身,锡锑双轮。公司是华南锡锑龙头,于2023年1月重组上市。2024H1年公司锡、铅锑毛利占比分别为45%/27%;得益于锡、锑涨价,公司24H1归母净利润同比+108%。[7] - 三季度扭亏为盈,奋力追赶目标。前期公司业绩承压,主要受合同进度影响。公司24Q3盈利47万,实现扭亏为盈。目前随订货需求推进,公司奋力追赶进度,力争完成全年经营目标。[7] - 2024年前三季度公司实现营业收入28.72亿元,同比增长38.61%;实现归母净利润3.53亿元,同比增长67.79%。其中Q3单季度实现营业收入11.59亿元,同比增长39.16%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长43.06%。[9] - 2024年前三季度实现营业收入26.25亿元,较上年同期增长41.77%;1-3Q24实现归母净利润2.87亿元,同比+48.51%;实现扣非后的归母净利润2.62亿元,同比+87.32%。[9] - 前三季度实现营收146.52亿元,同比-11.19%;归母净利14.74亿元,同比-15.79%;扣非归母净利13.65亿元,同比-19.17%。3Q24实现归母净利5.71亿元,环比+37.51%,同比-2.97%。[9] - 收入&利润端-收入增长放缓,利润承压。费用端-收入降速费率微增,推进减员降费。算力保障打磨内功,产品出新静待放量。[9] - 整体业绩表现优异,单季度环比下降主要受EPC影响。核心橡胶耐磨备件业务继续高增长,盈利能力提升助力利润释放,目前海外收入高增长,赞比亚基地已投产,出海有望进一步加速。[11] - 23年暑期国内游高基数情况下各个项目演出场次存在不同程度下滑,收入下降情况下盈利能力有所下滑。公司演艺业务壁垒深厚,广东佛山、三峡等新项目表现靓丽、持续验证异地复制能力,期待消费需求回暖及公司产品精耕升级后各项目表现爬坡。[11] - 产品价格调降拖累毛利率表现,客户去库叠加淡季、业绩波动。展望今年Q4/明年Q1旺季,下游客户经过Q2-Q3淡季库存消化后新老防晒剂需求望向好,从而拉动毛利率环比改善;洗护原料新品PO、氨基酸表活持续拓展客户,期待出货量逐步增长、贡献增量。[11] - 全平台零售流水下滑中单位数,其中线下渠道流水下滑高单位数,电商流水同比增长中单位数,符合预期。同日李宁发布成立合资公司公告,其全资子公司LN Co与Founder Co、红杉中国成立合资公司,合计注资2亿港元,持股比例分别为29%、26%、45%,创始人李宁先生与李宁公司合计对JV持股达55%,拟借助国际机构等多方资源探索国际业务发展。[11] 报告目录分析 熊猫债发展概况 - 随着"一带一路"倡议取得显著成效,人民币在对外经济贸易中的作用愈发重要。熊猫债作为境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券近年来发行放量,直接增加了人民币在国际市场上的使用量,助力人民币国际化进程。[6] 可选消费行业分析 - 关注三条主线:1)内需方向:前期内需压力较大,9月底国内政策加码,政策效果逐步显现带动估值回升;2)出口链α标的:美国处降息通道且经济有韧性,建议关注受益于海外流动性宽松标的;3)红利成长机会:持续关注经营永续且现金流优秀企业。[7] 有色金属行业分析 - 华丽转身,锡锑双轮。公司是华南锡锑龙头,于2023年1月重组上市。2024H1年公司锡、铅锑毛利占比分别为45%/27%;得益于锡、锑涨价,公司24H1归母净利润同比+108%。[7] 军工行业分析 - 三季度扭亏为盈,奋力追赶目标。前期公司业绩承压,主要受合同进度影响。公司24Q3盈利47万,实现扭亏为盈。目前随订货需求推进,公司奋力追赶进度,力争完成全年经营目标。[7] 电子行业分析 - 2024年前三季度公司实现营业收入28.72亿元,同比增长38.61%;实现归母净利润3.53亿元,同比增长67.79%。其中Q3单季度实现营业收入11.59亿元,同比增长39.16%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长43.06%。[9] - 2024年前三季度实现营业收入26.25亿元,较上年同期增长41.77%;1-3Q24实现归母净利润2.87亿元,同比+48.51%;实现扣非后的归母净利润2.62亿元,同比+87.32%。[9] 有色金

1.重点推荐 1.1 供需格局向好，景气周期到来——氟化工行业研究框架专题报告 [6][7] - 制冷剂供需格局改善,行业将长期保持高景气,相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升 - 电子氟化液市场空间打开,国产厂家迎来发展机遇 - 含氟聚合物性能优异,广泛应用于工业加工、电子电器、汽车及航天等领域,大幅提升氟化工产业链附加值 1.2 宁德时代（300750）：盈利能力持续提升，新产品推进顺利——公司简评报告 [8][9] - 2024Q3公司出货约125GWh,同/环比+25%/+15%,其中动力电池出货约95GWh,储能电池出货约30GWh - 公司盈利能力改善,2024Q3毛利率31.17%,环比+4.53pct,净利率15.01%,环比-0.72pct - 公司2024Q3经营性现金流227.4亿元,同/环比+45.9%/39.0%,净利润现金流比率173%,环比+41pct 2.财经新闻 2.1 国家主席习近平在金砖国家领导人第十六次会晤上讲话 [11] - 中国电动汽车、锂电池、光伏产品等优质产能,为世界绿色发展提供了重要助力 - 中方愿同金砖国家拓展绿色产业、清洁能源以及绿色矿产合作,推动全产业链"绿色化"发展 2.2 美商务部拟部分撤销中国光伏电池的反倾销税和反补贴税 [12] - 美国商务部启动变更情况审查(CCR),考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税

报告的核心观点 - 国家主席习近平在"金砖+"领导人对话会上强调要重振发展,实现普遍繁荣,做共同发展的中坚力量,积极参与和引领全球经济治理体系改革,推动把发展置于国际经贸议程中心地位。[1] - 国家发改委等八部门印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》,到2025年建立国家及省级地区碳排放年报、快报制度,发布行业企业碳排放核算标准和产品碳足迹核算标准,推进产品碳足迹管理体系建设。[1] - 《北京市医疗器械产业提质升级行动计划(2024-2026年)》正准备实施发布,提出到2026年总体规模突破500亿元。[1] 报告内容总结 宏观策略 - 券商医药行业领涨,A股小幅震荡。[4] - 汽车军工行业领涨,A股震荡上行。[5] - 汽车传媒行业领涨,A股小幅上扬。[6] - 军工半导体行业领涨,A股小幅震荡。[8] 行业公司 - 纺织服装行业产业链较长,涉及企业众多,包括上游原材料供应、中游纺织加工及服装制造、下游服装商贸三个环节。河南省纺织服装行业经过多年发展,已形成较完整的产业链体系,具有重要地位。[9][10] - 原料药行业受集中带量采购、一致性评价等政策影响,产品价格下降,毛利率有所下降。河南省原料药产业布局包括郑州、新乡、安阳、南阳、周口等地。[11][12] - 猪价回落,宠物食品出口数据表现亮眼。[12] - 国产化领域表现突出,鸿蒙系统进展值得关注。[13] - 预制食品企业在餐饮端闭店及消费恶化背景下,积极开拓中小餐饮及下沉市场。[14] - 河南省出台多项地产政策,支持住房消费,加大金融支持力度,优化存量供给,有望带动家居消费。[15][16][17][18][19] - 运营商新兴业务收入保持两位数增长,光模块出口总额同比增速回升。[20] - 消费电子新品密集发布,AI大模型持续迭代。[22]

报告的核心观点 - 报告主要介绍了美国佐治亚州轮渡码头垮塌事故、阿联酋总统访问俄罗斯、美联储11月降息25BP的概率等当前热点新闻 [1] - 报告还列举了今日上市的两只新股以及多只债券的停牌情况 [1] 报告内容总结 今日要闻 - 美国佐治亚州轮渡码头垮塌事故涉事舷梯出现"结构性故障" [1] - 阿联酋总统抵达莫斯科开启对俄罗斯正式访问 [1] - 美联储11月降息25BP的概率为99.3% [1] - 现货黄金续创历史新高,报2723美元/盎司 [1] - 比特币站上69000美元 [1] 今日上市 - 301628 强达电路 2024-10-21(网上申购日) [1] - 920088 科力股份 2024-10-21(网上申购资金解冻日) [1] 特殊停牌 - 多只公司债券和资产支持证券因各种原因停牌 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10]

报告核心观点 - IMF下调明年全球经济增长预测,并警告战争、贸易保护主义等风险将加剧 [7][8] - 欧洲央行行长拉加德认为通胀回落处于正确轨道,利率方向明确但步伐有待决定 [9][10] - 日本政府发言人称疲软日元有正面和负面影响 [11] - 英国将向乌克兰提供30亿美元贷款,使用冻结俄罗斯资产收益偿还 [12][13] - 中国9月资金流入和净结汇激增,创2021年12月以来最高 [15][16] - 中央汇金年度债券发行创历史新高,或为国家队稳定股市补充弹药 [17][18] - 中国外汇局将适时开展逆周期调节,维护外汇市场稳定 [19][20] - 中国提前下达的两个1000亿元项目清单将拉动1.8万亿元总投资 [21][22] 行业和公司总结 银行业 - 主要银行股价普遍偏低,港股/A股价比普遍在20%-60%之间 [27] - 银行业整体估值较低,动态市盈率在4-6倍左右,市净率在0.3-0.5倍左右 [27] 证券业 - 主要券商股价普遍较低,港股/A股价比在30%-70%之间 [27] - 券商整体估值较低,动态市盈率在10-15倍左右 [27] 保险业 - 主要保险股价较低,港股/A股价比在20%-65%之间 [27] - 保险股整体估值较低,动态市盈率在6-10倍左右,市净率在0.8-1.1倍左右 [27] 航空业 - 主要航空股价较低,港股/A股价比在45%-55%之间 [27] - 航空股整体估值较低,动态市盈率为负值 [27] 能源化工业 - 主要能源化工股价较低,港股/A股价比在20%-60%之间 [27] - 能源化工股整体估值较低,动态市盈率在5-10倍左右,市净率在0.6-1.6倍左右 [27] 医药生物业 - 主要医药生物股价较高,港股/A股价比在30%-75%之间 [27] - 医药生物股整体估值较高,动态市盈率在10-25倍左右 [27] 其他行业 - 其他行业如汽车、建材、电子等股价和估值情况各不相同 [27]

报告的核心观点 - 美国上周30年期按揭贷款/抵押贷款利率为6.54% [1] - 广州市房协副会长表示,未来需要着力于让各种经济体在房地产行业里相互发挥作用,调动消费者的积极性 [1] - 多家银行理财子公司下调产品费率,部分产品实现"零费率" [1] - 英迈科技(INGM.US)登陆美股市场,开盘涨超14% [1] - 欧元区商业活动陷入停滞 [1] - 美国货币市场基金资产规模增至创纪录的6.51万亿美元 [1] - 美联储ON-RRP规模降至接近2000亿美元水平 [1] - 美股收盘涨跌不一,特斯拉大涨近22% [1] 公司和行业研究总结 公司研究 - 英迈科技(INGM.US)登陆美股市场,开盘涨超14% [1] - 特斯拉股价大涨近22% [1] 行业研究 - 美国上周30年期按揭贷款/抵押贷款利率为6.54% [1] - 广州市房协副会长表示,未来需要着力于让各种经济体在房地产行业里相互发挥作用,调动消费者的积极性 [1] - 多家银行理财子公司下调产品费率,部分产品实现"零费率" [1] - 欧元区商业活动陷入停滞 [1] - 美国货币市场基金资产规模增至创纪录的6.51万亿美元 [1] - 美联储ON-RRP规模降至接近2000亿美元水平 [1]

报告核心观点 - 德意志银行正在考虑在德国进行并购交易作为一种选择 [24] - 中国房企旭辉计划延长两只人民币债券的兑付宽限期 [24] - Arm Holdings Plc拟取消允许高通使用Arm知识产权设计芯片的许可 [24] - 黑石表示私人信贷的扩张处于极初期阶段,未来增长在投资级别资产 [24] 公司研究总结 银行业 - 建设银行、工商银行、农业银行等大型银行的港股估值较A股有30%左右折价 [27] - 中小银行如郑州银行、青岛银行、重庆银行等港股估值折价较大,达50%左右 [27] - 券商股中,中信证券、中金公司、海通证券等估值较高,市盈率在12-16倍 [27] 地产及基建 - 房地产股如万科、北京北辰等港股估值较A股有较大折价 [27] - 基建股如中国中铁、中国铁建、广深铁路等港股估值较A股也有40%左右折价 [27] 能源化工 - 中石油、中石化等大型油气股港股估值较A股有30%左右折价 [27] - 煤炭股如中煤能源、兖州煤业等港股估值较A股有30-40%折价 [27] - 有色金属股如紫金矿业、山东黄金等港股估值较A股溢价较大 [27] 医药及科技 - 医药股如复星医药、药明康德等港股估值较A股有一定折价 [27] - 科技股如中芯国际、复旦微电等港股估值较A股有较大折价 [27]