报告的核心观点 - 随着"一带一路"倡议取得显著成效,人民币在对外经济贸易中的作用愈发重要。熊猫债作为境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券近年来发行放量,直接增加了人民币在国际市场上的使用量,助力人民币国际化进程。[6] - 关注三条主线:1)内需方向:前期内需压力较大,9月底国内政策加码,政策效果逐步显现带动估值回升;2)出口链α标的:美国处降息通道且经济有韧性,建议关注受益于海外流动性宽松标的;3)红利成长机会:持续关注经营永续且现金流优秀企业。[7] - 华丽转身,锡锑双轮。公司是华南锡锑龙头,于2023年1月重组上市。2024H1年公司锡、铅锑毛利占比分别为45%/27%;得益于锡、锑涨价,公司24H1归母净利润同比+108%。[7] - 三季度扭亏为盈,奋力追赶目标。前期公司业绩承压,主要受合同进度影响。公司24Q3盈利47万,实现扭亏为盈。目前随订货需求推进,公司奋力追赶进度,力争完成全年经营目标。[7] - 2024年前三季度公司实现营业收入28.72亿元,同比增长38.61%;实现归母净利润3.53亿元,同比增长67.79%。其中Q3单季度实现营业收入11.59亿元,同比增长39.16%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长43.06%。[9] - 2024年前三季度实现营业收入26.25亿元,较上年同期增长41.77%;1-3Q24实现归母净利润2.87亿元,同比+48.51%;实现扣非后的归母净利润2.62亿元,同比+87.32%。[9] - 前三季度实现营收146.52亿元,同比-11.19%;归母净利14.74亿元,同比-15.79%;扣非归母净利13.65亿元,同比-19.17%。3Q24实现归母净利5.71亿元,环比+37.51%,同比-2.97%。[9] - 收入&利润端-收入增长放缓,利润承压。费用端-收入降速费率微增,推进减员降费。算力保障打磨内功,产品出新静待放量。[9] - 整体业绩表现优异,单季度环比下降主要受EPC影响。核心橡胶耐磨备件业务继续高增长,盈利能力提升助力利润释放,目前海外收入高增长,赞比亚基地已投产,出海有望进一步加速。[11] - 23年暑期国内游高基数情况下各个项目演出场次存在不同程度下滑,收入下降情况下盈利能力有所下滑。公司演艺业务壁垒深厚,广东佛山、三峡等新项目表现靓丽、持续验证异地复制能力,期待消费需求回暖及公司产品精耕升级后各项目表现爬坡。[11] - 产品价格调降拖累毛利率表现,客户去库叠加淡季、业绩波动。展望今年Q4/明年Q1旺季,下游客户经过Q2-Q3淡季库存消化后新老防晒剂需求望向好,从而拉动毛利率环比改善;洗护原料新品PO、氨基酸表活持续拓展客户,期待出货量逐步增长、贡献增量。[11] - 全平台零售流水下滑中单位数,其中线下渠道流水下滑高单位数,电商流水同比增长中单位数,符合预期。同日李宁发布成立合资公司公告,其全资子公司LN Co与Founder Co、红杉中国成立合资公司,合计注资2亿港元,持股比例分别为29%、26%、45%,创始人李宁先生与李宁公司合计对JV持股达55%,拟借助国际机构等多方资源探索国际业务发展。[11] 报告目录分析 熊猫债发展概况 - 随着"一带一路"倡议取得显著成效,人民币在对外经济贸易中的作用愈发重要。熊猫债作为境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券近年来发行放量,直接增加了人民币在国际市场上的使用量,助力人民币国际化进程。[6] 可选消费行业分析 - 关注三条主线:1)内需方向:前期内需压力较大,9月底国内政策加码,政策效果逐步显现带动估值回升;2)出口链α标的:美国处降息通道且经济有韧性,建议关注受益于海外流动性宽松标的;3)红利成长机会:持续关注经营永续且现金流优秀企业。[7] 有色金属行业分析 - 华丽转身,锡锑双轮。公司是华南锡锑龙头,于2023年1月重组上市。2024H1年公司锡、铅锑毛利占比分别为45%/27%;得益于锡、锑涨价,公司24H1归母净利润同比+108%。[7] 军工行业分析 - 三季度扭亏为盈,奋力追赶目标。前期公司业绩承压,主要受合同进度影响。公司24Q3盈利47万,实现扭亏为盈。目前随订货需求推进,公司奋力追赶进度,力争完成全年经营目标。[7] 电子行业分析 - 2024年前三季度公司实现营业收入28.72亿元,同比增长38.61%;实现归母净利润3.53亿元,同比增长67.79%。其中Q3单季度实现营业收入11.59亿元,同比增长39.16%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长43.06%。[9] - 2024年前三季度实现营业收入26.25亿元,较上年同期增长41.77%;1-3Q24实现归母净利润2.87亿元,同比+48.51%;实现扣非后的归母净利润2.62亿元,同比+87.32%。[9] 有色金