报告行业投资评级 - 文档未提及，无相关内容 报告的核心观点 - 技能型项目对乌干达农村低收入女性的经济包容有积极作用，虽未达变革性效果，但在提升创业能力、增加收入、应对经济冲击等方面有重要意义[2][9][20] 根据相关目录分别进行总结 一、研究背景与环境 - 乌干达农村女性就业形式多样，本研究样本女性多从事商业活动且相对贫困，自选择样本的创业率高于全国平均水平[21][23] 二、实验设计 1. 处理措施 - 研究的“Street Business School”（SBS）项目，通过系列模块和个性化辅导教授创业和商业技能，包括心理赋能内容，不提供资金[24][25] - 项目共六个月，分不同阶段进行不同技能的教学，最后有毕业典礼，部分女性可接受个性化辅导[25][27] - SBS与其他类似项目相比，有针对女性、教练为女性、对参与者无特定要求、课堂时间短等特点[27] [24][25][27] 2. 抽样框架 - 实施伙伴在五个研究地点招募参与者，通过动员、邀请参加导向日，保持项目自选择机制，最终招募601名女性[29][31] [29][31] 3. 时间线 - 对样本女性进行三次面对面调查（基线、中期、终期），受新冠疫情影响，终期调查时间在不同地点有所不同[32] [32] 4. 分组安排 - 采用个体层面随机化分组，暂时双盲，控制组有安慰剂活动，存在一定的不遵守情况但不影响主要结果[33][34] - 检查了基线平衡和选择性损耗，随机化可能存在溢出效应，研究采取措施克服测量溢出效应的挑战[35][36] [33][34][35][36] 5. 数据 - 基线、中期、终期调查包含家庭特征、消费决策、商业成果、心理测量指标、社交网络数据等模块[38] - 用照片集低成本收集社交网络数据，通过短信调查补充销售和利润数据，对短信调查数据进行加权处理以纠正无应答偏差[38][40][47] [38][40][47] 三、实证策略 - 通过ANCOVA规格估计项目的意向治疗（ITT）效应，结合其他规格估计基于网络的溢出效应，用高频短信数据评估一般均衡效应和新冠封锁对销售收入的影响[42][45] [42][45] 四、结果 1. 项目对技能的影响 - 项目对“硬技能”（商业跟踪、价格管理）和“软技能”（目标设定、毅力）有积极影响，部分效果在中期显著，终期有所下降或不显著[49][51][55] [49][51][55] 2. 项目对收入产生的影响 - 在创业的广度边际上，项目增加了女性拥有企业的可能性和企业数量，对利润产生积极影响，在不同业务中的利润表现有所不同[56][58][59] - 在创业的深度边际上，项目增加了销售额和利润，但部分效果在终期不显著，综合指标显示项目有助于女性创业和经营企业[62][64][65] - 项目增加了就业可能性，但也使部分女性减少了有薪工作，未发现对转换工作所需工资有显著影响[68] [56][58][59][62][64][65][68] 3. 对收入波动的影响 - 利用乌干达新冠封锁事件研究发现，项目组女性在封锁期间收入未显著下降，而对照组收入显著减少，表明项目有助于女性应对经济冲击[82] [82] 4. 项目对收入使用的影响 - 项目对储蓄和投资在中期无显著增加，终期投资显著增加，对家庭消费支出和食品不安全在中期有一定影响，终期影响不大，总体表明项目有助于女性储蓄和投资，但短期内未显著减轻贫困[90][91][93] [90][91][93] 5. 溢出效应量化 - 发现对对照组女性有基于网络的正向溢出效应，特别是通过商业联系，调整后的平均处理效应显示出项目有显著的经济溢出效应，其他渠道未发现明显的负溢出效应[97][98][103] [97][98][103] 五、讨论与结论 - 技能是农村女性经济包容的相关障碍，技能型项目可增加女企业家数量、企业数量、提高企业盈利能力和韧性，但研究期间未发现减轻贫困的证据[106][107] - 项目对对照组有正向溢出效应，主要由企业间经济活动驱动，研究的自选择样本与其他贫困项目研究不同，未来需研究如何最大化技能型干预的有效性[107][109] [10

报告行业投资评级 - 文档未提及，无相关内容 报告的核心观点 - 新兴市场企业对绿色技术进口产品的关税反应尤为不利，进口法规影响较小且多样，新兴市场政府应避免采用保护主义政策[2] 根据相关目录分别进行总结 研究背景 - 应对气候变化需要部署绿色技术，本文使用35个新兴市场企业的交易级进口数据，在企业级结构引力模型中研究企业进口绿色技术产品的贸易政策决定因素[2] 研究贡献 - 从三个方面推进对贸易政策在绿色价值链贸易中作用的理解，包括贸易与气候文献、贸易与内生增长文献、非关税措施对贸易影响的文献[10] 研究方法 - 使用企业 - 产品动态结构引力模型，通过高维普通最小二乘法估计企业进口决策的集约边际和广延边际，控制两种严格的固定效应以减少对替代解释的担忧[42][45] 研究结果 - **集约边际** - 企业对绿色价值链产品的进口对关税反应最为敏感，贸易法规影响较小且不明确，太阳能价值链企业和下游企业对贸易政策最敏感，关税对非多元化企业的负面影响更大，这种影响在企业进口水平和概率上都普遍存在[8] - 印度企业的进口对关税反应积极，特别是在太阳能价值链和终端产品环节，这与新贸易理论相符，挑战了标准的关税损失模型[57] - 关税对企业绿色进口的伤害大于平均进口，加工材料和子组件驱动了这种更强的不利关税效应，进口数量是企业对贸易政策反应的主要驱动因素[60] - 拉丁美洲进口企业对集约边际的结果有解释力[64] - 单一产品企业对关税和非关税措施成本的吸收能力较弱，在应对贸易政策时处于劣势[74] - **广延边际** - 与集约边际类似，企业对进口关税反应最强烈，其次是技术性贸易壁垒，太阳能价值链企业对贸易政策更敏感，企业在绿色价值链上游环节对关税更敏感，印度企业在进口概率上对关税增加没有差异反应，拉丁美洲进口企业对广延边际的结果有解释力[77][80][82][83] - 单一产品企业的进口概率受关税影响更大，特别是在太阳能价值链和子组件环节，而卫生和植物检疫措施、技术性贸易壁垒对单一产品进口商没有回归效应[85][86]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级[无对应序号] 报告核心观点 - 化工行业各板块及产品本周价格和市场表现有涨有跌 基础能源方面截止2024/11/21WTI原油价格为68.75美元/桶周环比上涨0.47%布伦特原油价格为75.2美元/桶周环比上涨2.09%截止2024/11/22动力煤价格为711元/吨周环比下跌0.42%LNG价格为4588元/吨周环比上涨1.96%[9] - 基础化工板块本周（2024/11/15 - 2024/11/22）市场表现上证指数下跌1.91%深证成指下跌2.89%基础化工板块下跌0.63%申万一级行业中涨幅前三分别是综合（+5.08%）、商贸零售（+2.18%）、纺织服饰（+0.06%）基础化工子板块中化学纤维板块上涨1.83%塑料Ⅱ板块上涨0.62%化学原料板块下跌0.06%农化制品板块下跌0.49%橡胶板块下跌0.5%化学制品板块下跌1.4%非金属材料Ⅱ板块下跌4.28%[6] - 在重点关注的近600种化工产品中涨幅排名前十和跌幅排名前十的产品分别列出如叶酸（57.14%）涨幅最高液氯（-15.13%）跌幅最高[13][14] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情回顾 - 本周（2024/11/15 - 2024/11/22）上证指数深证成指基础化工板块等的涨跌情况以及申万一级行业和基础化工子板块的涨幅排名情况[6] 行业基础数据 - 基础能源（煤油气）价格回顾包括WTI原油布伦特原油动力煤LNG的价格及周环比涨跌情况[9] - 重点化工产品价格方面列出近600种化工产品中涨幅排名前十和跌幅排名前十的产品及其涨跌幅[13][14] 重点行业跟踪 - 轮胎行业截止2024/11/22天然橡胶丁苯橡胶炭黑螺纹钢市场均价及周环比涨跌情况以及轮胎原材料价格指数情况和全钢胎半钢胎开工率[16][18] - 农化行业国内氯化钾尿素磷矿石等产品本周价格市场情绪产量库存等情况[25] - 煤化工行业本周（2024/11/15 - 2024/11/21）甲醇市场价格上涨企业出货情况期货方面供应和需求情况[35] - 精细化工行业中的食品添加剂行业甜味剂方面三氯蔗糖安赛蜜赤藓糖醇本周市场情况包括价格开工库存需求等方面维生素方面VA VE VC市场本周情况制冷剂行业本周价格稳定成本端厂家配额情况[42][49][54] - 新能源上游产品国内纯碱市场本周价格供应和需求情况EVA市场本周价格成本供应和需求情况[61][66] 行业资讯 - 《山东省精细化工产业高质量发展行动方案》公开征求意见提出到2027年山东省精细化工产业营业收入年均增长8%左右等发展方向[69] - 巴斯夫与申能集团签署生物天然气合作谅解备忘录[69] - 美国国际贸易委员会作出甘氨酸第一次双反日落复审产业损害终裁[69] - 东营市超千万套轮胎产能退出[69] - 赛轮等轮胎企业上榜山东省重点行业能效“领跑者”名单[69] - 锦湖轮胎拟扩大越南工厂产能[69] 重点公司 - 赛轮轮胎海外布局产能项目情况以及“液体黄金”技术突破情况[71][72] - 确成股份收入来源二氧化硅产品情况高分散二氧化硅受益于新能源汽车情况以及开拓新产品新市场情况[73] - 通用股份海外工厂落地及扩建情况[74]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 二次元产业规模增长迅速，周边衍生产业增速更高，且未来仍有较大增长空间，同时谷子经济为老商场注入新活力，潮玩赛道爆发力高，行业集中度低，建议关注广博股份[1][24][30] 根据相关目录分别进行总结 1.二次元崛起，谷子盛行 - 2016 - 2023年中国二次元产业规模从189亿元增长至2219亿元复合增速42%，周边衍生产业规模从53亿元增长至1023亿元复合增速53%，预计2023 - 2029年二次元产业规模将从2219亿元增长至5900亿元复合增速18%，2023年中国泛二次元用户规模已突破5亿人[14] - 谷子有多种分类方式，包括根据IP来源分为国谷、日谷，根据价格分为普谷、湖景谷和海景谷，根据品类和材质分为“吧唧”、公仔、亚克力、纸制品、谷美等，同时谷子文化有一系列谷圈常用术语[19][20] 2.谷子经济注入消费新活力 - 上海百联ZX创趣场2023年1月落成，今年前三季度销售收入同比上涨84%客流量同比上涨约40%，国内多地二次元项目也有亮眼成绩，目前国内有超20个一二线城市的超60个核心商圈都在打造二次元消费城市地标[24][25] - “吧唧”是吃谷首选且增长趋势快，米哈游《原神》“吧唧”仅在天猫原神旗舰店单店销量超500万，还有高价“吧唧”交易的情况[27] - 潮玩公司业绩爆发力强，泡泡玛特2022 - 24H1经调整净利润同比 - 43%、+108%、+90%，卡游2021、2022、23年前三季度经调整净利润分别8.0、16.2、5.8亿元，布鲁可2022 - 24Q1经调整净利润分别 - 2.3、0.7、1.2亿元，业绩高爆发力背后离不开人气IP拉动[30] 3.行业集中度低，大浪淘沙见真金 - 中国二次元产业链包括内容生产、内容传播和周边衍生三部分，周边衍生市场集中度较低，潜在进入者较多，市场竞争激烈[36] - 对于上中游运营公司，与IP产业链紧密结合提供差异化IP体验才能在竞争中脱颖而出，下游零售商目前较为分散，短期渠道占优长期核心竞争力回归产品开发及选品能力[41][45] - 广博股份有人气IP储备、制造研发能力和营销推广能力，IP矩阵包括Hello Kitty、库洛米等多种IP，游戏类、动漫类IP还在加速储备中[50]

报告行业投资评级 - 报告未提及行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 居民健康管理意识主导甾体类激素药物需求扩张，政策监管与科研推进共同驱动中国甾体中间体原料药产品实力提升，全球医药市场对甾体药物生产流程提出的要求促使中间体原料药制备技术革新，合成生物学技术展现潜力并为工业生产发展提供动能 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 甾体药物中间体原料药行业综述 - 甾体药物生产多起于植物甾醇，其成药需经过中间体的合成转化、提纯和药效验证等多步骤，居民保健需求支撑雄激素领域研发，抗炎药效引发对皮质激素原料药的关注，中国研发动能逐步提升，全球及中国在甾体药物中间体原料药相关研究数量有一定变化，多种疾病负担促使甾体原料药中间体供给发力，产量、产出效能与环境成本考量带动甾体药物成药技术加速迭代 [9][10][11][13][14][20] 合成生物技术概述 - 合成生物产业链由工具层、平台层及应用层构成，产业生态覆盖面庞大，不同技术和产业落地方向多元，合成生物技术对现代工业有革命性影响，在多个领域有广阔发展前景，中国合成生物产业具有显著区域性特征，江浙沪区域资源丰富为第一梯队集聚地 [23][26][28][30] 甾体药物中间体原料药市场发展现状 - 生殖健康和抗过敏抗炎是甾体药物近年主要诊疗覆盖领域，相关原料药中间体需求明确，全球及中国性激素和皮质激素原料药消耗量有增长趋势，中国甾体药物原料药及中间体在多重优势下出口增长，海外生产厂商先行布局，本土企业后起发力提升产品丰富度稳固全球竞争实力 [32][33][35][38][43] 甾体药物中间体原料药行业代表企业 - 共同药业以产能与技术革新成为甾体起始物料领先供应商，产业链一体化是其业务转型战略，赛托生物甾体原料药是重要收入支柱，近年研发投入增加驱动高端中间体制备技术优化 [45][46][48][52]

报告行业投资评级 - 无明确提及 [2] 报告的核心观点 - 豆油行业以大豆为原料通过不同工艺生产豆油并开展相关经济活动，行业受大豆产量、价格波动和市场需求影响大，面临原料依赖、竞争加剧等挑战，但需求广泛稳定推动规模增长，未来大豆扶持政策将支撑行业发展，国际贸易竞争和成本不确定会带来波动，行业需提升效率和品质应对挑战抓住机遇 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行业定义 - 豆油行业以大豆为原料，通过压榨或浸出等工艺生产豆油并进行销售、加工等经济活动，源于消费者对食用油需求和大豆作为油料资源的可利用性，存在大豆产量和价格波动影响成本、竞争激烈利润空间受限等痛点，受多种因素影响，企业需提高效率、保证质量、拓展渠道 [3] 行业分类 - 按照生产工艺可分为压榨法豆油和浸出法豆油 [4][6] 行业特征 - 原料依赖度高，大豆产量和价格波动影响豆油产量和成本，优质大豆生产高品质豆油 [8][9] - 工艺决定品质差异，不同工艺生产的豆油在营养、风味、色泽和安全性等方面存在差异 [8][10][11] - 市场需求广泛且稳定，在家庭烹饪、食品加工和工业生产等领域广泛应用，随着生活水平提高对高品质豆油需求增加 [8][12] 发展历程 - 经历萌芽期（1867 - 1900）、启动期（1900 - 1950）、高速发展期（1950 - 2000）和震荡期（2000 - 至今）四个阶段，目前处于震荡期，未来将继续发展，技术创新推动产业升级，可持续发展是关键 [13] 产业链分析 - 产业链上游原料供应不稳定，生产规模化与现代化程度不足，种植面积波动总体呈上升趋势，种植主体以中小规模农户为主，现代化规模化程度亟待提高 [19][24] - 产业链中游加工产能过剩，国资油料企业缺乏竞争力，外资企业竞争力和盈利能力强，加工技术主要采用压榨法和浸出法，依托质量管理体系确保豆油质量 [21][26] - 产业链下游消费需求多元化，市场波动与不确定性增加，豆油价格受多种因素影响，消费需求受经济水平提高影响呈现多元化和高端化趋势 [22][31] 行业规模 - 2018 - 2023年市场规模由1330.932亿元增长至1645.9亿元，年复合增长率4.34%，预计2024 - 2028年由1606.01亿元增长至1739.8004亿元，年复合增长率2.02%，规模变化受大豆产量、贸易格局、饮食观念、消费结构、政策等因素影响 [33] 政策梳理 - 多项政策对豆油行业产生影响，包括鼓励大豆压榨及浸出项目发展、实施大豆油料扩种行动、巩固大豆扩种成果、调整产业结构等，从不同方面推动行业发展 [41][43][46] 竞争格局 - 依据销售额划分为三大梯队，品牌竞争激烈，产品同质化程度较高，生产地域分布较为集中，行业集中度高，竞争格局形成受龙头企业优势、本土企业产业链不完善等因素影响，未来竞争更激烈，供需关系、贸易政策和技术创新将影响格局变化 [51][52][53]

报告行业投资评级 - 研报未提及行业投资评级 [无相关内容] 报告的核心观点 - 双十一大促期间综合电商平台与直播电商平台累计销售额为1.4万亿元同比增长26.6%其中综合电商平台同比增长20.1%直播电商同比增长54.6%按品类划分综合电商平台(含点淘)中个护美妆销售额达963亿元同比增长22.5%在10个品类中排第四 [2] - 国货品牌在本次双十一继续保持热度产品聚焦从面膜向保湿水面霜类目扩展热门单品包括珀莱雅早C晚A双抗精华3.0红宝石面霜3.0以及薇诺娜舒敏保湿特护霜美妆产品还联合多种IP打造限量联名产品 [2] - 珀莱雅在天猫抖音京东国货美妆成交金额均排第一 [3] - 建议关注巨子生物和上美股份巨子生物旗舰品牌可复美和可丽金线上全渠道全周期GMV分别同比增长80%+和150%+上美股份韩束销售总额同比增长超44%成交人数同比增长超42% [4] 根据相关目录分别进行总结 行业动态分析 - 双十一大促期间美妆销售情况良好综合电商与直播电商销售额增长明显个护美妆销售额在综合电商平台(含点淘)中有增长且排名前列国货品牌热度持续产品类目有所扩展并通过联名吸引消费者珀莱雅在多平台国货美妆成交金额居首巨子生物和上美股份表现值得关注 [2][3][4] 相关港股股份 - 巨子生物旗舰品牌业绩增长可复美在多个榜单排名前列新产品也有较好成绩上美股份韩束销售总额和成交人数增长新品销售情况佳旗下安敏优销售总额增长超154% [4]

报告行业投资评级 - 报告未给出当归类保健食品行业投资评级[3] 报告的核心观点 - 当归类保健食品行业受健康意识提升、女性健康需求增加、原料供应稳定和政策支持驱动，市场规模稳步增长，未来中药材纳入保健食品备案原料目录及当归原料价格下行将进一步促进市场扩张与产品创新[3] 根据相关目录分别进行总结 行业定义 - 当归类保健食品指以当归为主要原料的保健食品，当归是中国传统药食同源物质，具有多种功效，其有效成分有多种药理作用，在保健食品方面潜力巨大[4] 行业分类 - 按照功能声称数量可分为单一功能和复合功能的当归类保健食品，单一功能产品针对特定健康问题，复合功能产品提供更全面保健效果[6][7][8] 行业特征 - 法规监管严格，产品研发、生产到销售需严格审批和备案，对原料、工艺和质量标准等有严格规定[9][10] - 市场需求多样，消费者关注保健功能、口感、包装和品牌等方面[11] - 技术创新驱动，新技术应用于研发和生产，行业探索与其他领域融合[12] 发展历程 - 萌芽期（1996 - 2002）建立法规框架，首个当归类保健食品注册，累计注册数量达112件[14] - 高速发展期（2003 - 2015）CFDA设立和监管体系完善，当归类保健食品累计注册数量达536件[15] - 成熟期（2016 - 2024）保健食品注册、备案双通道开启，当归被纳入相关目录，累计注册数量达652件[16] 产业链分析 - 上游原料供应充足，中条及中大条当归热销，当归原料价格波动影响中游生产成本和供应链稳定性[17][19][20] - 中游当归类保健食品研产商充分发挥当归药理价值，保健功能多元化，当归保健食品酒剂需求旺盛[21][22][23] - 下游直销渠道重要性凸显，可降低成本、增强消费者信任、提升市场响应速度，增强免疫力是最受欢迎的保健功能[24][25] 行业规模 - 2019 - 2023年市场规模由25.12亿人民币元增长至29.15亿人民币元，年复合增长率3.79%，预计2024 - 2028年由30.93亿人民币元增长至37.12亿人民币元，年复合增长率4.67%[27] - 健康意识增强、女性健康受重视、原料供应稳定、政策支持是规模变化的原因，未来中药材备案制和当归原料价格下降将推动规模扩张[27][28][29] 政策梳理 - 多项政策规范保健食品行业，包括原料目录管理、标志规范标注、新功能评价、广告审查等方面[32][34][38][43] 竞争格局 - 行业存在产品同质化和竞争激烈的特点，参与厂商背景多元化，有不同梯队划分[46] - 市场准入门槛低和经济利益驱动导致贴牌生产现象，同仁堂因产业链布局领先[46][47] - 参与厂商毛利表现不同，高毛利企业投入资源或改变竞争格局，研发创新是提升竞争力的关键[47][48][49] 企业分析 - 列举了多家企业的总市值、营收规模、同比增长、毛利率等财务数据[49][51] - 以北京同仁堂股份有限公司为例进行了公司信息、财务数据分析[53][54][55][56][57] - 同仁堂集团形成五大板块，构建大健康产业链条，具有竞争优势[59]

报告行业投资评级 - 文档未提及，无对应内容 报告的核心观点 - 文档未明确提及核心观点，无对应内容 根据相关目录分别进行总结 中国农业机械市场规模 - 给出了2019 - 2028E各年份的市场规模数据，如2019年为4,696.74亿元2024E为6,254.78亿元2028E为9,315.63亿元等 [21] 大型拖拉机产量 - 展示了2019 - 2028E各年份的产量数据，例如2019年为4万台2024E为12.88万台2028E为26.7万台等 [23] 中型拖拉机产量 - 列出了2019 - 2028E各年份的产量数据，其中2019年为23.75万台且预计2025E - 2028E保持27万台稳定 [25] 小型拖拉机产量 - 给出2019 - 2028E各年份产量数据，像2019年为34万台2024E为16万台2028E为12万台等 [27] 拖拉机总产量 - 计算方式为大型拖拉机产量+中型拖拉机产量+小型拖拉机产量，给出了2019 - 2028E各年份数据，如2019年为61.75万台2024E为55.88万台2028E为65.7万台等 [30] 拖拉机平均价格 - 提供2019 - 2028E各年份的平均价格数据，例如2019年为12.55万元/台2024E为15万元/台2028E为19万元/台等 [32] 拖拉机市场规模 - 计算方式为拖拉机总产量乘以拖拉机平均价格，给出2019 - 2028E各年份数据，如2019年为774.96亿元2024E为838.14亿元2028E为1,248.29亿元等 [34] 拖拉机规模在农机规模占比 - 给出2019 - 2028E各年份的占比数据，均为13.4%左右，如2019年为16.5%2020 - 2028E为13.4% - 13.7%等 [36]

报告行业投资评级 看好[1] 报告的核心观点 国内政策发力扭转内需悲观预期看好逐步传导至零售好转验证优质国牌困境反转推荐户外运动国货品牌相关企业纺织制造高业绩弹性阶段临近尾声后续回归常态增速水平优选全球竞争力领先的成长企业[1][4][90] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业概览 10月服装社零增速快于总体社零但受电商大促开售提前影响建议将10 - 11月合并计算增速仍处于复苏起步阶段受益于下游补库10月纺织服装出口延续高增长但后续可能面临挑战制造优于品牌品牌服饰各板块表现分化[1][20][21][29][30] 2. 港股运动 尽管三季度终端增速有所走缓但运动板块仍具需求韧性主要国货品牌24Q3流水增速处于一定范围FILA李宁处于调整期高性价比品牌表现亮眼当前行业库存可控四季度旺季叠加大促周期较长预计折扣力度将加大但全年毛利率仍将改善[35] 3. 纺织制造 3.1中游制造 华利集团健盛集团当季营收延续高增长彰显高成长性产能饱满运转后规模效益显现盈利能力维持高水平[50][51][53] 3.2上游纺织 优质上游纺织供应商24Q3营收端普遍延续较高增速但利润端增速低于营收端增速[55] 4. 服装 4.1男装 受国内零售环境低迷拖累男装公司业绩表现低于预期但比音勒芬前三季度营收净利实现双增长优于同行品牌力支撑毛利率平稳但费用率提升导致净利率退坡[61][62][68] 4.2女装 女装可选属性强且直营渠道占比高刚性费用高企导致利润降幅更大甚至亏损零售景气度下行明显毛利率普遍收缩且费用率高企造成经营负杠杆效应[72] 4.3童装 主要童装公司营收端正增长但利润端仍下滑逆势投放保障增长短期费用率提升掣肘净利率表现[75][78] 5. 家纺 罗莱单季归母净利润同比降速较上季收窄符合预期富安娜受零售大环境承压营收净利不及预期水星利润端延续承压略低于市场预期上市家纺公司毛利率均逆势扩张但费用率增加导致净利率暂时收缩上海厦门扩大消费补贴范围有望刺激头部品牌零售改善[81][83][84][86][90] 6. 投资分析意见 国内政策发力扭转内需悲观预期看好逐步传导至零售好转验证优质国牌困境反转推荐户外运动国货品牌相关企业纺织制造高业绩弹性阶段临近尾声后续回归常态增速水平优选全球竞争力领先的成长企业[1][4][90]