本周各大类资产表现:本周(2024-11-04 到 2024-11-08)各大类资 产表现如下：中证 1000、沪深 300、标普 500、中证转债、恒生指 数、南华商品指数、国债总财富指数和企业债总财富指数分录涨幅 8.31%、5.5%、5.09%、2.16%、1.53%、0.92%、0.33%和 0.15%; SHFE 黄金录得跌幅-2.26%。 本周各配置模型表现:本周(2024-11-04 到 2024-11-08)国内资产 BL 模型 1 本周收益为 1.07%, 11 月份收益为 0.81%, 2024 年以来 已实现收益 8.37%;国内资产 BL 模型 2 本周收益为 0.99%, 11 月 份收益为 0.72%,2024年以来已实现收益 7.15%;国内资产风险平 价模型本周收益为 0.38%,11月份收益为 0.4%,2024年以来已实 现收益 6.42%;基于宏观因子的资产配置模型本周收益为 0.46%, 11 月份收益为 0.47%, 2024年以来已实现收益 5.74%; 全球资产 BL 模型 1 本周收益为 0.81%, 11 月份收益为 0.87%,2024年以来已实 现收益 6 ...

业绩整体情况 - 三季报非金融上市公司盈利磨底新质生产力业绩下探[2] - 全A业绩向上拐点或在2025年出现[2] 战略新兴产业与全A非金融对比 - 业绩增速弱于全A非金融归母净利润增速-13.9%低于全A非金融-5.2%[3] - ROE有所下滑为5.9%弱于全A非金融6.2%[4] - 营业现金比率优于全A非金融为11.6%高于全A非金融9.3%[5] - 研发支出强度优于全A非金融为4.0%高于全A非金融2.4%[5] - 资本开支强度优于全A非金融为9.8%强于全A非金融7.7%[6]

美国市场 - 特朗普胜选且赢得国会两院控制权美联储降息25bp利好美股风险资产受益[3] - 市场对美联储12月降息25bp预期为64.6%不降息概率为35.4%[3] - 10月美国制造业PMI有所下降服务业PMI回升[43] - 10月美国非农单位劳动力成本初值年化增长1.9%远超预期[3] 全球市场 - 10月中国制造业PMI回升美欧日英下降中美欧服务业PMI回升日英下降[3] - 上周全球股市多数上涨A股美股领涨[9] - 美国10Y - 1Y国债利差走阔中、印长短端国债利差收窄英国利差倒挂收窄巴西利差倒挂[23] - 上周资金净流入排名靠前产品为富国中证港股通互联网ETF等相关主题产品[11] 大宗商品与汇率 - 大宗商品普涨铝、原油、铁矿石、布油涨幅居前白银、黄金、焦煤跌幅较大[9] - 美元指数维持强劲日元继续走弱[11]

化债相关事实 - 2028年前地方需消化隐债总额降低12万亿从14.3万亿降至2.3万亿[12] - 2024 - 2028年化债资源增加10万亿含地方债限额6万亿和专项债4万亿[12] - 明确2029年及以后2万亿棚户区改造隐性债务偿还口径[12] - 年内无增发国债调整赤字率[13] 化债对资本市场影响 - 化债对需求侧拉动偏间接可节约地方利息支出6000亿左右[15] - 化债资源用于大省比例变化体现从防风险向促发展转变[17] - 本轮化债强化纪律股市风险偏好或平稳提升[20] - 化债节奏快于预期债市或面临供给冲击[24] 后续增量财政政策 - 年内 - 明年特别国债补充国有大行资本金或有1万亿[25] - 明年超长期特别国债或有1万亿或更多[26]

本周行情概况 - 市场强势宽基指数全涨各指数涨幅不等[12] - 计算机国防军工非银金融板块涨超10%[14] - 沪深成交环比上升14.9%[18] - 两融余额升至1.78万亿融资买入占比平稳[23] - 主要指数估值合理下跌能量正常[26] 本周行情归因 - 人大常委会部署地方政府化债举措[37] - 特朗普赢得美国大选[39] - 美联储11月议息会议如期降息[39] 下周行情展望 - 9月24日至10月8日上涨为大行情第一波[42] - 大盘有内生性调整压力但中线应看多[43] - 配置以中线多头思维为主[43] - 行业以金融+科技为主线[43] 风险提示 - 国内经济修复不及预期[44] - 全球地缘政治存在不确定性[44]

万亿化债相关 - 化债规模为6万亿债务置换+4万亿专项债+2万亿到期总体规模高于前几轮[8] - 化债方式为增加地方政府债务限额和专项债以调动地方积极性[9] - 2028年底6万亿债务置换+4万亿专项债或将完成[9] - 化债思路有应急到主动等多方面转变[7] 财政政策相关 - 2025年财政政策将更好平衡稳增长与防风险关系[7] - 稳增长层面广义财政支出有望提速专项债等有望加码[12] - 防风险层面关注地方政府债务房地产金融三方面风险[12] - 预计2025年赤字规模或达到4.5万亿元[20] - 预计2025年新增专项债发行相对前置[20]

生产端 - 本周生产整体平稳运行主要钢材品种库存下降全国主要钢企高炉开工率上升螺纹钢全国主要钢厂开工率下降[1][5] - 秦皇岛港煤炭库存较上周上升[1][5][8] - 化工行业开工率分化PTA纯碱苯乙烯石油沥青装置开工率下降聚酯切片涤纶长丝开工率上升[1][5][10] - 全钢胎汽车轮胎开工率下降半钢胎汽车轮胎开工率上升[1][5][14] 需求端 - 30大中城市商品房成交面积下降[1][17] - 冷轧板卷沥青期货水泥无氧铜杆价格上升玻璃期货螺纹钢高线热轧板卷价格下降[1][17] - 全国电影票房较上周下降义乌小商品价格指数上升[1][17] - 进出口相关指数中宁波出口集装箱运价指数下降CCFI综合指数SCFI综合指数波罗的海干散货指数上升[1][17] 通胀 - 农产品批发价格200指数环周下降1.33%猪肉平均批发价下降1.07% 7种重点监测水果平均批发价上升0.28% 28种重点监测蔬菜平均批发价下降3.5%[1][36] - 布伦特原油现货价格较上周上升3.84% WTI原油期货价格较上周上升5.1% IPE英国天然气期货结算价环周下降0.11% LME铜现货价较上周上升0.03% LME铝现货价较上周下降0.71%[1][36] 风险提示 - 政策不确定性货币政策财政政策超预期变化[44] - 基本面变化超预期经济基本面变化可能超预期[44]

CPI相关 - 10月CPI同比+0.3% 预期+0.4% 前值+0.4%[6] - 10月食品CPI环比由正转负 较前值下降2个百分点至-1.2%[8] - 10月核心CPI非食品环比较前值上升0.2个百分点至0%[9] PPI相关 - 10月PPI同比降幅扩大 同比较前值下降0.1个百分点至-2.9%[14] - 10月PPI环比较前值上升0.5个百分点至-0.1%[14] 后续预测 - 预计11月CPI环比-0.3%左右 同比0.4%左右[17] - 预计2024年CPI全年平均同比0.2%左右[17] - 预计2025年CPI全年平均同比0%-1%区间[17] - 预计11月PPI同比有所回升[18] - 预计2024年PPI全年平均同比-2%左右[18] - 预计2025年PPI全年平均同比0%左右[18]

经济及物价 - 央行认为国际贸易和投资存在不确定性国内物价温和回升[1] - 2025年外需可能下滑国内需加大逆周期调节力度[1] - 以贷款利率 - CPI计算目前实际利率水平大概3.4%左右[1] 货币政策 - 金融机构平均法定存款准备金率约为6.6%距离合意下限还有160个bps的空间[1] - 9月新发放企业贷款加权平均利率为3.51%[2] - 货币供应量与经济变量相关性减弱未来更重视利率调控[1] 防风险及房地产 - 财政在地产化债银行等领域加码有望稳定市场预期[1] - 924央行大礼包后地产政策持续加码金融支持有望加强[1]

化债政策 - 新增6 + 4万亿化债额度化解14.3万亿存量隐性债务[1] - 前三年将密集化解8.4万亿隐性债务预计每年2.8万亿元[1] - 2027 - 2028年每年仅有8000亿元化债额度[1] 政策影响 - 化债可减少6000亿元付息支出[1] - 2025年赤字率预计在4% - 5%[2] - 超长期特别国债可能扩容至2万亿[2] - 短期债市发行规模可能不高或部分延后[1] - 债务置换有利于银行降低资产端违约风险[1]