报告行业投资评级 - AZEK公司被评为买入评级,12个月目标价为52美元,较当前价格有30%的上行空间 [14] 报告的核心观点 公司层面的因素推动了行业的超额表现 - 住宅销售额在第三季度实现中个位数增长,主要得益于甲板、栏杆和配件的双位数增长 [1] - 第四季度预计销售额也将同比增加,尽管面临更大的竞争压力和一些消费者推迟购买以期待利率下降 [1] - 未来增长动力来自于零售渠道的进一步拓展,零售占比有望从15%提升至20%而不会牺牲利润率 [1] 外部环境下行压力下的行业转型 - 受新房建设放缓的东北地区需求下降的影响 [2] - 通过价格调整来抵消成本下降,推动更广泛的材料转换 [2] - 新产品推广,包括使用更多再生原料和更广泛的价格区间,以实现长期的高于平均水平的增长 [2] 利润率改善的驱动因素 - 利用更多低成本的再生原料,以及博伊西工厂的高利用率和生产效率提升,将带来增量利润空间 [3] - PVC价格已达到平衡水平,有利于短期内保持稳定的原材料价格环境 [3] - 2025年毛利率预计达到39%,与同行Trex公司的差距将进一步缩小 [3][9] 销售费用控制与营运效率提升 - 尽管2024财年销售目标增长4-5%,但为支持内部销售团队、提升品牌知名度等加大的投资导致了销售费用的短期承压 [10] - 预计2025财年销售费用将保持稳定,有利于实现133个基点的费用率下降,EBITDA率有望达到27.3%,接近27.5%的长期目标 [10] 产能扩张支持未来增长 - 博伊西新工厂一期已经投产并正在爬坡,有利于拓展西部市场,缩短供应链,满足零售渠道的新增需求和新产品的灵活性 [11] 良好的财务状况支持资本配置 - 2023年第三季度净负债率仅0.8倍,有183百万美元的自由现金流,2025年有望达到294百万美元 [12] - 未来几年资本支出占销售5-7%,包括2-3个百分点的维护投入和新增再生能力及新产品的投入 [12] - 还将用于股票回购和小规模并购,后者可能成为2025年增长的一个组成部分 [12]

报告行业投资评级 Atara Biotherapeutics Inc. (ATRA)的12个月目标价为10美元,基于100%的折现现金流估值(加权平均资本成本18%,终端增长率3%)。[17] 报告的核心观点 1) Atara Biotherapeutics公司宣布CEO过渡,Cokey Nguyen将接替Pascal Touchon于9月9日生效[1] 2) 公司推迟了首个ATA3219(同种异体CD19 CAR T)在复发/难治性B细胞非霍奇金淋巴瘤中的1期数据发布时间,从原计划的2024年第四季度推迟至2025年第一季度,原因是患者入组较慢[1] 3) 公司计划将ATA3219拓展至自身免疫性疾病,包括在2024年第四季度启动1期lupus肾炎试验,并在2025年中期获得首批数据[11][12] 4) 公司还计划在2024年第四季度启动1期严重系统性红斑狼疮(SLE)试验,不需要淋巴细胞清除,并在2025年中期获得首批数据[12] 5) 公司最近发表的临床前数据显示,ATA3219 CAR T细胞可以完全清除SLE或多发性硬化症患者外周血单核细胞,同时释放较低水平的促炎细胞因子,保持与自体CAR T相当的细胞毒性功能,可能带来更好的安全性和耐受性[13] 财务数据总结 1) 公司2024年第二季度实现每股亏损3.10美元,好于高盛和VisibleAlpha预期的每股亏损4.94美元和3.19美元[14] 2) 2024年第二季度研发费用为3330万美元,低于高盛和VisibleAlpha预期的3910万美元和3880万美元[14] 3) 2024年第二季度销售及一般管理费用为890万美元,低于高盛和VisibleAlpha预期的940万美元和950万美元[14] 4) 截至2024年第二季度末,公司现金、现金等价物和投资总额为3530万美元,预计可维持至2027年[15]

报告行业投资评级 - 维持TME的"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - TME 2Q24 总收入同比下降2%至71.6亿元,符合预期 [1] - 2Q24 在线音乐业务保持强劲增长,收入同比增长28%至54.2亿元 [2] - 2H24E TME将更多关注音乐订阅用户和ARPPU的均衡增长,预计音乐订阅用户净增速放缓但ARPPU将持续环比增长 [3] - 2Q24毛利率同比和环比均有所提升,达到42%,预计3Q24将进一步提升至42.8% [4] - 预计2024财年非IFRS净利润将同比增长27%至75.01亿元,受益于毛利率提升和费用控制 [4] 分部业务总结 在线音乐业务 - 2Q24在线音乐收入同比增长28%至54.2亿元,订阅收入和非订阅收入分别同比增长29%和24% [2] - 2Q24付费用户同比增长18%至1.17亿,环比净增350万 [2] - 2Q24月ARPPU同比增长10%至10.7元,环比基本持平 [2] - 广告收入在2Q24也实现了强劲的同比增长,得益于广告支持模式、互动广告和赞助广告的良好表现 [2] 社交娱乐业务 - 2Q24社交娱乐及其他收入同比下降43%至17.4亿元,占总收入24%,直播业务持续承压 [2] 未来展望 - 3Q24E总收入同比增长8%至70.6亿元,主要由在线音乐收入同比增长24%带动,但被社交娱乐收入同比下降29%所抵消 [3] - 2H24E预计音乐订阅用户净增速将放缓至150-200万/季度,但ARPPU将持续环比增长,得益于高价值超级VIP会员计划的良好表现 [3] - 利用AI技术,TME持续提升用户的音乐体验并推动音乐流量增长,2Q24约40%的流量来自于推荐 [3]

报告行业投资评级 - 报告给予Xylem Inc买入评级,目标价165美元 [2][3] 报告的核心观点 - Xylem是领先的纯水务公司,具有中单位数以上的增长前景,且相对同行更加抗周期 [3] - Xylem有机会通过定价策略和生产效率提升,每年扩大约100个基点的EBITDA利润率 [16][17][18] - 美国和其他发达经济体的老旧水基础设施、全球城市化趋势以及水质监管等因素将为Xylem带来长期增长机遇 [3][4][15][18] 行业概况 水基础设施 - 美国EPA估计未来20年(2021-2040年)国家饮用水基础设施融资需求约6250亿美元 [18] - 双边基础设施法案已拨款超过500亿美元用于改善美国水基础设施 [4][18] - 城市化趋势将推动新兴市场对水基础设施的大量投资需求 [155][156][157][158] 水质监管 - 美国EPA将对6种PFAS化合物制定最高污染物限值标准,预计将有约4100-6700家供水系统需采取行动 [148][149] - 政府支持计划如双边基础设施法案将提供90亿美元资金用于帮助受PFAS污染的供水系统 [153] 公司业务 - Xylem的水基础设施和水务服务业务(占2023年销售额60%)将是PFAS监管趋势的主要受益者 [136] - 测量与控制解决方案业务(占2023年销售额20%)受益于先进计量基础设施和非收益性水的需求增长 [228] - 应用水业务(占2023年销售额20%)受益于城市化和工业需求增长 [217]

ab 13 August 2024 Global Research and Evidence Lab Powered by YES UBS Evidence Lab Peloton Interactive Inc July Web Traffic for Interactive Visits down -12% YOY; Q4 Preview July is down less than June-May declines of -17-19% Our analysis of total interactive visits to the Peloton website, with interactive visits defined as total visits excluding bounced visits (those that enter a site, take no action and then leave), shows July web traffic is down -12%, improving from steeper declines in May down -19% and J ...

ab 13 August 2024 Global Research and Evidence Lab Powered by YES UBS Evidence Lab Equities Americas Retailers, Apparel 12-month rating Sell * 12m price target US$13.50 Price (12 Aug 2024) US$19.28 RIC: KSS.N BBG: KSS US Trading data and key metrics | --- | --- | |-----------------------------|----------------| | 52-wk range | US$29.36-17.80 | | Market cap. | US$2.14b | | Shares o/s | 111m (COM) | | Free float | 99% | | Avg. daily volume ('000) | 1,485 | | Avg. daily value (m) | US$33.5 | | Common s/h equit ...

ab 13 August 2024 Global Research and Evidence Lab HF Sinclair Corp Call takeaways and Adjusting Estimates Call takeaways DINO provided 3Q24 throughput guidance of 570-600mb/d, this takes into account turnaround at the Parco refinery as well as turnaround at El Dorado which was moved from 4Q24 to 3Q24. DINO has signed new contracts to convert 150 stores to its branded wholesale sites, which translates into expected growth of ~10% over the next 6 months to 12 months. DINO looking to add more branded location ...

报告行业投资评级 - 报告给予Nordstrom Inc (JWN.N) "Sell"评级 [8][193] 报告的核心观点 行业前景 - Nordstrom面临结构性挑战,将持续失去市场份额给折扣零售商、品牌商和亚马逊 [14] - 预计Nordstrom的销售增长将在疫情后保持平缓,低于行业2%的增长 [35][36] 盈利能力 - 预计Nordstrom的EBIT利润率将在2026年降至约1.5%,远低于2019年的5.3% [15] - 需要增加促销力度以改善价格感知并吸引客流,这可能会对毛利率产生负面影响 [15] - 难以在预测的低销售增长率下实现SG&A费用的杠杆效应 [15] 估值 - 我们使用0.2倍的EV/销售比例给予12美元的目标价,较当前股价下跌46.1% [8][73][74] - 我们认为市场尚未完全消化Nordstrom较弱的盈利前景 [19] 根据报告目录分别总结 2Q24财报预览 - 2Q24销售有望温和增长,但存在一些负面信号 [29][30][31][32] - 毛利率和SG&A费用可能受到一定压力 [35][36][39][40] - 总体来看,我们预计2Q24业绩将与市场预期基本持平 [30] 估值分析 - 我们给予Nordstrom 0.2倍的目标EV/销售比,低于其历史估值区间 [73][74][75][76] - 我们的DCF分析也指向12美元的目标价 [77][78] 数据分析 - 社交媒体数据显示Nordstrom和Nordstrom Rack的关注度有所下降 [79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] - 定价数据显示Nordstrom的促销力度有所收敛 [96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110] - 行业数据显示Nordstrom Rack的流量有所改善,但Nordstrom的流量仍然疲弱 [111][112][113][114][115][116][117]

报告行业投资评级 - EchoStar Corporation的评级为Neutral(中性) [4][41] 报告的核心观点 订阅用户表现优于预期 - EchoStar的付费电视用户流失率低于预期,无线用户增加(不包括ACP计划) [2] - 管理层表示正在与融资方进行建设性讨论,以在11月到期前筹集额外资金 [1] - 预计未来几年付费电视用户流失将放缓,无线用户损失将温和 [1] 无线网络建设进展良好 - 管理层表示当前网络建设和正在进行的建设将足以满足未来一年的大部分建设要求,但仍需要资金部署剩余部分 [3] - 预计2024年无线业务亏损将为13亿美元,2025年将降至9亿美元 [3] 长期估值上调 - 由于用户表现和流失率改善,公司2025年和2026年EBITDA预测分别上调至21.9亿美元和23.7亿美元 [1] - 目标价格上调至15美元,较之前14美元有所上升 [4] 按报告目录分别总结 订阅用户表现 - 付费电视收入同比下降约10%,调整后EBITDA下降8% [2] - 无线用户总体损失为3.79亿美元,略高于上一季度的3.51亿美元 [2] - 用户表现优于预期,主要得益于付费电视和无线用户流失率改善 [2] 无线网络建设 - 管理层表示当前网络建设和正在进行的建设将足以满足未来一年的大部分建设要求 [3] - 预计2024年无线业务亏损将为13亿美元,2025年将降至9亿美元 [3] - 2024年资本支出预计将下降约50%,但2025年将有所上升以满足建设要求 [3] 估值和目标价格 - 由于用户表现和流失率改善,公司2025年和2026年EBITDA预测分别上调至21.9亿美元和23.7亿美元 [1] - 目标价格上调至15美元,较之前14美元有所上升 [4]

Global Research and Evidence Lab 13 August 2024 PBF Energy Inc Adjusting Estimates and Price Target Adjusting estimates We are adjusting our estimates to reflect weaker cracks environment. We lower 2024 to reflect weaker earnings vs. our expectations. West Coast cracks are trending below expectations (despite closure of Rodeo) and this is driving negative revisions. We lower 2024 EPS to $1.06 from $4.04. We lower 2025 EPS to $3.26 from $5.52. Call takeaways ● Turnaround in both East Coast and Mid-Con lasted ...