宏观经济运行 - 制造业景气程度回落，8月官方制造业PMI为49.1，较7月回落0.3个百分点[1] - 工业生产增速放缓，8月全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，较1-7月回落0.6个百分点[1] - 出口增速回升，8月美元计价出口金额同比增速为8.7%，较7月上升1.7个百分点[1] - 消费增速回落，8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，较7月回落0.6个百分点[1] - 固定资产投资增速回落，1-8月全国固定资产投资累计同比增速为3.4%，较1-7月回落0.2个百分点[2] 宏观经济环境 - M1增速持续回落，8月M1同比增速为-7.3%，较7月多降0.7个百分点[3] - 7天回购利率小幅回落，8月均值为1.88%，较7月回落1个基点[3] - 外部经济景气程度维持稳定，8月摩根大通全球制造业PMI为49.5，较7月回落0.2个百分点[8] - CRB大宗商品现货价格环比多降1.0%[8] - 政府收支方面，1-7月中央政府支出同比增长43.1%，地方政府支出同比增长1.5%[8] 风险与建议 - 内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘[4] - 广义财政支出对总需求增长支撑不足[4] - 大型房地产企业暴雷引发进一步的信用紧缩[4] - 真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足[4] - 建议政策利率下调、增加基础设施投资、改善房地产企业现金流等[5]

经济运行总体平稳 - 8月经济数据显示,工业生产、服务业生产、社会消费品零售总额等指标保持平稳增长[1][2] - 但"有效需求不足"导致工业生产边际走弱,产销率下降[1] - 极端天气对采矿业和制造业的户外作业造成一定影响[1] 消费增速有所放缓 - 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%,较前值回落0.6个百分点[2][4] - 家电消费受益于"两新"政策加码,表现较好[2][4] - 但汽车零售依然承压,受到"以旧换新"条件较严格的影响[2][4] 投资增速持续回落 - 1-8月固定资产投资同比增长3.4%,其中制造业投资保持较高增速,基建和房地产投资增速回落[1][9] - 地方债务压力和极端天气等因素拖累基建投资增速[14][15] - 房地产开发投资持续磨底,商品房销售和价格仍处于下行通道[19][20][21] 就业承压,失业率小幅上行 - 8月城镇调查失业率为5.3%,较上月上升0.1个百分点,创年内新高[35][37] - 企业利润承压、毕业季和出行链回归常态等因素导致失业率上行压力[35][37] - 就业错配情况可能进一步加剧[37] 工业生产分化明显 - 新质生产力相关行业保持较高增速,传统行业受地产下行影响增速放缓[33][34] - 高炉开工率、水泥发运率等高频数据显示工业生产承压[26][27][28]

国有机构投资者在推动ESG发展中的作用 - 国有机构投资者持股比例与公司ESG评分呈正相关关系[1][2] - 国有机构投资者在推动公司环境责任方面发挥了更大作用[1][2] - 中央和地方政府控制的机构投资者均对公司ESG表现产生积极影响[7] - 国有机构投资者对公司ESG表现的提升具有持续性影响[7] ESG投资在中国的发展现状 - 中国ESG信息披露准则体系正在逐步建立[1][2] - 中国全面绿色转型的顶层设计已经成型[1][2] - 国有企业在ESG发展中发挥了引领作用[1][2] - 机构投资者在ESG投资中的作用有待进一步发挥[1][2][7]

市场概况 - 主要宽基指数全数收跌,双创指数相对较强[7] - 通信、计算机板块上涨,食品饮料、消费者服务等板块下跌超3%[9] - 沪深成交环比下降11.57%,股指合约小幅贴水[13] - 两融余额保持稳定,融资买入占比为7.49%[17] 市场估值 - 主要指数估值较低,创业板指等位于估值底部[20,21] - 当前市场下跌能量处于正常水平,未触发下跌信号[24] 行情归因 - 制造业领域外资准入限制措施全面取消[25] - 8月CPI同比上涨0.6%,PPI"剪刀差"走阔[26] - 8月出口总值增8.4%超预期,多个机电产品量价齐升[26] 后市展望 - 市场有两种可能路径:按部就班反弹或快速调整后反弹[27,28] - 中线仓位不宜恐慌,可关注券商等重组预期板块和超跌个股[28,29]

消费需求分析 - 我国有效需求不足的问题仍较为明显[1] - 暑期假期对消费的提振作用相对有限[1] - 社零主要分项商品零售额同比仅增1.9%，服务零售额累计同比增速亦创数据创设来新低[1] - 整体来看居民消费需求有所走弱[1] 投资情况分析 - 制造业投资和高技术服务业投资仍以较高速度增长[2] - 地产投资受销售和价格下行影响延续弱势[2] - 基建投资增速略有放缓[2] - 1-8月固定资产投资增速进一步下行[2] 生产端分析 - 高技术制造业和装备制造业保持较高增速[3,7] - 但夏季天气对工业生产有扰动[3] - 制造业PMI和新订单指数均在收缩区间[3] - 1-8月工业增加值累计同比增速有所下降[3] - 8月失业率进一步提升至5.3%[5] 总体评估 - 需求端表现偏弱拖累生产端增长[4] - 全年经济增长目标实现压力有所提升[4] - 宏观政策进一步发力的迫切性加强[4] - 需关注已有政策和未来增量政策的落实情况[4]

信贷数据分析 - 8月新增人民币贷款9000亿元,同比少增4600亿元[1] - 居民端人民币贷款新增1900亿元,同比多增1979亿元[1] - 企业端人民币贷款新增8400亿元,同比少增1088亿元[1] - 票据融资8月份达5451亿元,同比多增近2000亿元,是信贷分项中唯一的同比多增项[1] 社融数据分析 - 8月社融新增3.0万亿元,同比少增981亿元[2] - 社融存量398.56万亿元,同比增速为8.1%,相比前值回落0.1个百分点[2] - 政府债新增超1.6万亿元,同比多增4371亿元,是社融的主要支撑[2][3] - 人民币贷款、企业债、股票融资是社融的主要拖累项[2] 货币数据分析 - M1增速进一步回落至-7.3%,相比前值回落0.7个百分点[2] - M2增速维持在6.3%,与前值持平[2] - M2-M1剪刀差回升至13.6pct,走阔0.7pct[17] 风险提示 - 数据更新不及时[3]

宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2024 年 09 月 14 日 | --- | --- | |--------|-------------------------------| | | | | 陈至奕 | 021-63325888*6044 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860519090001 | | | 香港证监会牌照： BUK982 | | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860523080009 | | --- | --- | |-------------------------------------------|------------| | | | | | | | 就业或确认回落趋势，但未确认降息幅 | 2024-09-13 | | 度：—— 2024 年 8 月美国就业数据点评 | | | 出口强于市场预期—— 8 月进出口点评 | 2024-09-12 | | 走向"冯德莱恩欧委会 2.0 "：欧盟未来政 | 2024-09-10 | | 策走向的 ...

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Title2] [Table_Summary] [Table_Date] 2024 年 09 月 14 日 [Table_Title] 货币政策"加大调控力度" 2024 年 9 月 13 日，央行发布 8 月金融数据，总量和结构基本符合市场预期。8 月新增社融 3.03 万亿元， 市场预期为 2.7 万亿元，同比少增 981 亿元；金融机构口径新增人民币贷款规模为 9000 亿元，市场预期为 8850 亿元，同比少增 4600 亿元（市场预期来自 WIND 一致预期）。 对于 8 月金融数据，重点关注以下六个方面： 第一，8 月社融边际修复。8 月新增社融 3.03 万亿元，与过去四年的平均值基本持平，大幅高于 7 月的 0.77 万亿元。不过去年同期基数较高，社融同比小幅放缓 0.1 个百分点至 8.1%。拆分来看，与去年同期相比， 贷款、债券和股票融资低于去年同期，合计同比少增 4972 亿元，政府债则是主要拉动项，同比多增 4371 亿 元。 第二，政府债连续第四个月拉动社融，但剩余额度已低于去年同期。8 月新增政府债融资 16130 亿元，为 历史次高（最高 ...

宏观月报 / 2024.09.14 政策易托难举 ——8 月经济数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com | --- | --- | --- | |--------------------------------|------------------|--------------------------------| | | | | | 相关报告 | | | | 1. 《产能利用率稳步回复—— | | 2023 年 | | 12 月经济数据解读》 | | 2024-01-17 | | 2. 《谁在带动工业生产回升？—— | | 2024 | | 年 1-2 | 月经济数据解读》 | 2024-03-18 | | 3. 《 5.3% | 的增速由谁拉动？ | —— 一季度 | | 经济数据解读》 | 2024-04-16 | | | 4. | | 《地产新政，影响多大？——地产政 | | 策及 4 | 月经济数据解读》 | 2024-05 ...

宏观经济分析 - 2024年8月基本面延续修复态势，但有效需求不足仍是关键[1] - 工业生产保持韧性，但需求端支撑仍需加强[2] - 消费增速回落，基数效应影响逐步减弱，政策刺激效果有限[3] - 投资需求边际放缓，制造业投资是投资侧的主要支撑[4][5] - 基建投资延续走弱，但下旬至今存在积极变化[6][7] - 地产投资逐步筑底，相关政策托而不举[8] 就业形势分析 - 失业率略超季节性特征，本地户籍人口就业压力有所抬升[9] - 青年就业仍需政策持续发力，农民工就业相对稳定[9] 风险提示 - 中美博弈加剧、中东局势持续紧张、朝韩冲突升级[10]