2024 年 9 月人大常委会点评 人大常委会过后的增发国债前景 2024 年 09 月 13 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|-------|------------------------------------------|--------------------------------------------|-------|-------| | [Table_Author] | | 分析师：陶川 执业证号： S0100524060005 | 研究助理：钟渝梅 执业证号： S0100124080017 | | | | | | 邮箱： taochuan@mszq.com | 邮箱： zhongyumei@mszq.com | | | ➢ 事件：十四届全国人大常委会第十一次会议于 2024 年 9 月 10 日上午在北 京人民大会堂举行第一次全体会议。审议国防教育法修订草案、统计法修正草案 等。 ➢ 9 月的人大常委会审议了延迟退休改革而非增发国债，我们认为这既有些意 料之外，也在情理之中。说意料之外，是因为对于下半年的增 ...

中国进出口总量 - 2024年前8个月，中国进出口总值为4.02万亿美元，增长3.7%[4] - 其中出口2.31万亿美元，增长4.6%；进口1.71万亿美元，增长2.5%[4] - 贸易顺差6084.9亿美元，扩大11.2%[4] 贸易结构 - 新兴市场国家在中国外贸结构中占比上升，东盟已成为中国第一大贸易伙伴[10,11] - 对发达国家出口权重下降，对新兴市场出口明显增多[10,11] - 中国对日本、美国、欧盟的出口份额持续下降[9,10,11] 出口商品结构 - 制造业、汽车、机电产品出口增速最大[16,17] - 船舶、汽车出口数量累计同比增速超过27%[17] - 机电产品出口累计同比增速不断上行，8月达到6.5%[17] 进口商品结构 - 电子类产品进口相对较强，集成电路、半导体器件进口增速超10%[19] - 大宗商品进口较强，煤炭、天然气进口增速较大[19] - 机电类产品进口相对较弱，机床进口下降20.5%[19]

联系电话：010-59219558 传真:010-59562637 2024年09月10日 证券研究报告|宏观研究|宏观点评 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------|----------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------| | 出口同比增速延续高增，进口表现转弱 | 三要视频 | 2024 年 8 月进出口数据点评 | | | ◆ 2024年 8 月出口同比延续高增 | 上证指数 | | 2744.1921 | | 据海关统计,以美元计价,2024年8月,我国实现出口总值 3086.50 亿美元,环 | 沪深300 | | 3195.7552 | | 比+4.57%,同比增长 8.7%,强于市场预期(+7.17%),同比增速较上 ...

出口韧性分析 - 今年出口超预期主要来自于对一带一路国家的出口,较大程度对冲了发达经济体在脱钩环境下的萎缩[1] - 1-8月美元计价的出口同比增速仍为4.6%,比市场认为的今年大幅下滑仍有足够韧性[1] - 中美脱钩带动的产业转移存在较大背离[1] 出口市场转移 - 对发达经济体出口的缺口,主要补充来自于东南亚、拉美、俄罗斯及其他前苏联国家[1] - 2021年通过东南亚、拉美、非洲进行出口补充[1] - 俄乌战争之后,对中东、中亚、俄罗斯的出口相对2021年大幅上升[1] 新兴市场经济周期 - 新兴市场兴衰周期与美国货币周期高度一致[3][4] - 东南亚相对非洲与拉美,表现为与美国的更深度捆绑[4] - 外贸占GDP比例25%可能是是否受制于外需的分水岭[4] 潜在风险 - 美联储降息周期的开启,代表着发达经济体的外需进入确定性的下行周期[5] - 新兴市场因为欧美衰退而导致自身经济及需求的下行,可能影响我国2025年整体的出口环境[5] - 提振内需是治根,汇率是维持出口竞争力的重要法宝[5]

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社会基础需求、消费和资本品龙头更能穿越康波周期 - 社会基础需求类、消费品类和资本品龙头类的企业数量占比长期较高[4][5][6][7][8] - 社会基础需求类企业如能源、公用事业占比长期稳定[4][5][6][7][8] - 资本品、原材料和食品饮料行业更为突出[4][5][6][7][8] 需求刚性、技术积累和行业垄断成就百年巨头企业 - 需求刚性、技术壁垒和行业垄断是穿越周期的根本原因[9][34][35][36][37][40][41][42] - 能源、食品饮料属于需求刚性行业[35][36][37][40] - 公用事业是刚需+行业垄断[35][36] - 医疗保健是刚需+技术积累[41] - 资本品则是技术壁垒+行业垄断[42] 能够穿越康波周期的企业有显著的超额收益 - 康波周期组合具备优秀的超额收益[46][47][48][49] - 英美的信息技术和可选消费、日本的通信服务、德国的消费板块超额收益优势明显[46][47][48][49]

辩论结果分析 - 哈里斯在辩论中的表现似乎更胜一筹，CNN调查显示63%的观众认为哈里斯表现更好[3] - 辩论前哈里斯和特朗普在预测市场上的胜率几乎持平，但辩论结束后哈里斯的胜率领先特朗普7个百分点[4] - 单次电视辩论对大选结果的影响可能并不如人们想象的那么大，最终结果还取决于关键摇摆州的中间选民[5] 对市场的影响 - 自Rutherford以来,两个党对美股的影响都相当积极,民主党总统任期标普500的CAGR中位数和平均数略高于共和党[7] - 在共和党执政时期,传统行业往往表现得更为强劲[8] - 无论是民主党还是共和党执政,都倾向于实施宽松的财政政策,这使得通胀难以降低,长期利率也难以保持稳定[9] - 在民主党执政时期,货币政策的独立性可能更加突出,这可能导致短期利率相对较高[9] - 共和党倾向于减税,这可能会导致长期利率上升,同时减少管制,使得短期利率在降息周期中下降得更快[9] - 拜登执政期间,A股市场在2021年和2022年表现较好,而在2023年和2024年则表现较差,相比之下特朗普执政期间,A股市场在2017年、2019年和2020年表现较好[10]

宏观及大类资产月报 2024 年 4 月 8 日 核心观点 ⚫ 国内观点概述 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 核心观点 2024 年 9 月 12 日 美联储9月降息在即，中美债市延续涨势 核心观点 ⚫ 美国经济：此前因经济数据大幅不及预期带来的"衰退担忧" "二次通胀"预期升温金价屡创新高 核心观点 逐渐消散，8月新增非农不温不火，失业率小幅回落，但就业市 场的脆弱性提高，市场对"衰退"线索的敏感度也在上升。三 核心观点 季度美国去通胀整体顺利，8月CPI同比来到2.5%，但粘性通胀 核心观点 "就业"与"住房"降温有所放缓，让此前纠结于9月降息幅度 2024 年 4 月 8 日 的市场预期走向25BP。美联储"预防式"降息周期开启在即， 核心观点 我们维持此前的基准情景：9月降息25BP，年内共降1-2次。 核心观点 ⚫ 中国经济：目前内需不足依旧掣肘经济复苏，通缩压力尚未缓 解，8月CPI、PPI均不及预期，且核心CPI（剔除食品能源）回 核心观点 落至历史极低水平，商品及服务消费需求偏弱。制造业、服务 业景气均回落，私人部门风险偏好低迷仍是近期主基调。9月进 核心观点 2024 年 ...

8月美国CPI数据快报 国技女信期员 2024年9月12日 星期四 国投安信期货｜宏观金融团队 gtaxinstitute@essence.com.cn 美国8月CPI同比上涨2.5%持平预期，较前值2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，为2021年2月以来最 低水平，环比上涨0.2%，持平预期和前值。美国8月核心CPI同比上涨3.2%持平预期和前值，此前已经连 续四个月放缓，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。从结构来看，8月整 体通胀放缓主要受商品价格下降推动。核心通胀的超预期主要由于住房和交通成本加速增长，房租分项 涨幅从上月的0.3%反弹至0.5%，非房租核心服务通胀环比增幅由上月0.2%扩大至0.3%。总的来说,虽然 CPI总量继续放缓，但核心CPI环比连续第二个月反弹，特别是房租和核心服务通胀显示出一定的粘性, 这进一步打击了美联储下周降息50个基点的希望。根据CME观察显示，数据公布后，市场预期美联储在9 月17-18日政策会议上降息50个基点的概率约为15%，低于CPI报告发布前的29%。降息25个基点的概率约 为85%,高于此前的71%。 | --- | --- ...

通胀数据分析 - 8月美国整体CPI同比上涨2.5%，较上月回落0.4个百分点[2] - 8月美国核心CPI同比上涨3.2%，涨幅持平上月[2] - 整体CPI同比走势继续向下突破，降至2021年2月以来的新低，但核心CPI同比下降走势放缓[3] - 8月美国CPI与核心CPI同比"剪刀差"为0.7%，较上月扩大0.4个百分点[3] 通胀结构分析 - 8月CPI环比结构中,多数分项增速低于近12个月的平均水平[5][6] - 非核心部分中,食品价格连续6个月在0-0.2%的区间窄幅波动,能源价格普遍下跌[5] - 核心部分中,核心商品价格继续低位企稳,核心服务部分出现反弹[6] - 超级核心部分(扣除住房的核心服务)贡献了CPI环比0.07%的增长,交运服务为最大贡献[9][10] 政策前瞻 - 美联储9月降息25bp的概率上升至85%[11][12] - 在失业率回落、核心通胀回升的背景下,美联储对政策转向大概率持谨慎态度[11]