证券研究报告 策略专题 经济金融高频数据周报(07.15-07.19) 2024 年 07 月 21 日 投资要点 全球经济及通胀:经济增速下降,通胀水平震荡。 上证指数-沪深 300 走势图 上证指数 沪深300 -17% -7% 3% 13% 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 % 1M 3M 12M 上证指数 -0.77 -2.71 -5.91 叶彬 分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 沪深 300 1.02 -0.07 -7.45 相关报告 1 宏观经济研究周报(07.08-07.12):国内出口 维持较好势头,美国 CPI 低于预期 2024-07-15 2 经济金融高频数据周报(07.08-07.12)2024- 07-15 3 宏观经济研究周报(07.01-07.05):财新制造 业PMI 平稳,美国非农数据略超预期 2024-07- 08 出口:稳定增长。 2024 年 07 月 19 日出口集装箱运价指数为 2153.56 点,较上周增加 68.51 点。2024年 05月中国主要港口外贸货物吞吐量当月值为 ...

报告的核心观点 - 我国运动鞋服市场保持增长态势,增长表现优于其他服装品类 [8] - 运动鞋服集中度有所下降,份额被高端健身及专业户外品牌所承接,反映了在运动多元化的背景下,对专业细分鞋服品牌的需求有所提升 [8] - 服装消费占收入的占比趋势下降,向发达市场靠拢,也反映出消费者逐步倾向理性消费 [8] 报告内容总结 运动鞋服市场概况 - 中国运动鞋服市场规模重回增长轨道,2023年规模高于2021年 [9][10] - 运动鞋服市场增长更迅猛,市场下行时韧性也更足 [12][13][14][15] - 中国运动鞋服市场相较其他市场增速更佳,波动更小 [15][16] - 运动鞋服集中度有所下降,新兴高端专业健身户外品牌承接份额 [17][18][19][20][22][23][24] 消费趋势分析 - 服装消费占收入的占比趋势下降,向发达市场靠拢,反映出消费者逐步倾向理性消费 [25][26] 行业评级及风险提示 - 行业评级:领先大市-A [8] - 风险提示:行业竞争风险、库存风险等 [8]

报告的核心观点 1. 2024年二季度A股主动型基金整体呈现出以下特点: - 通信、电子、家电、电力等行业获得明显增持,而食品饮料、医药等行业减持幅度较大 [2][16] - 主动型基金持仓分位数较高集中于电子、出海、高股息等板块,而地产链持仓分位数较低 [21][25][26] - 被动型基金(以沪深300ETF为代表)成为增量资金的主力,对高股息权重板块的配置起到了推动作用 [31] - 大消费板块内需相关行业(白酒、啤酒、消费者服务等)均出现明显减仓 [33][34] - TMT板块内,消费电子、半导体等细分行业获得增持,而计算机、传媒等细分行业减持 [41][42][48] - 新能源细分行业中,光伏与新能源车均出现减配 [50][51] 2. 从行业估值角度来看: - 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业为房地产、银行、交通运输 [63] - 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业为采掘、通信、银行 [64] - 市场对国防军工、计算机、社会服务、电子等行业抱有偏高成长预期,对银行、煤炭、建筑装饰、石油石化等行业抱有偏低成长预期 [66] 3. 从宏观经济数据来看: - 6月M2增速下降,社融增量同比大幅下降,居民中长贷同比延续少增 [86] - 6月工业生产、发电量、基建投资等数据均呈现一定增长 [87] - 6月新能源汽车销量同比增长30.1% [87] 根据相关目录分别进行总结 1. 透视A股:周度全观察 - 上周A股全面上涨,成交量相较上一周有所上涨 [61] - 行业方面,金融、科技成长、消费等板块表现较好,而周期行业中煤炭有所下跌 [62] - 海外市场方面,俄罗斯和美国主要指数均有所上涨,商品市场中农产品上涨,玉米下跌 [63] 2. 行业估值层面 - 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业为房地产、银行、交通运输,最低的为建筑装饰、食品饮料、轻工制造 [63] - 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业为采掘、通信、银行,最低的为轻工制造、纺织服装、传媒 [64] - 市场对国防军工、计算机、社会服务、电子等行业抱有偏高成长预期,对银行、煤炭、建筑装饰、石油石化等行业抱有偏低成长预期 [66] 3. 宏观经济数据 - 6月M2增速下降,社融增量同比大幅下降,居民中长贷同比延续少增 [86] - 6月工业生产、发电量、基建投资等数据均呈现一定增长 [87] - 6月新能源汽车销量同比增长30.1% [87]

报告的核心观点 - 本次央行货币政策操作的主要目的是建立短端政策利率调整幅度放大、向利率曲线长端传导幅度减小、利率曲线趋于陡峭化的更中性的逆周期传导机制[1][2] - 在信用融资需求内生降温的背景下,小幅降息的目的是第二位的,主要是为了刺激地产基建等投资需求[2] - 通过将7天逆回购利率改为固定利率数量招标方式、并将LPR与MLF脱钩而重新锚定至7天逆回购利率,强化了7天逆回购利率作为政策中介目标的唯一性,对利率曲线中长端的政策属性进行弱化并强化其市场属性[2] - 减免MLF质押品有助于增加银行间长期国债供给,直接有助于短期内实现央行抬升长端利率、促进曲线陡峭化的目标,但同时也意味着MLF开始具有信用贷款属性,存在一定的过度宽松担忧[2] 报告分类总结 货币政策操作 - 7天逆回购利率调整为固定利率数量招标方式,强化其政策利率属性[2] - 7天逆回购利率、1年和5年LPR同步小幅下调10BP,而MLF利率保持不变[2] - 首次提出减免部分MLF参与机构的质押品要求,以增加长期国债供给[2] 政策意图 - 建立短端政策利率调整幅度放大、向利率曲线长端传导幅度减小、利率曲线趋于陡峭化的更中性的逆周期传导机制[1][2] - 在信用融资需求内生降温的背景下,小幅降息的目的是第二位的,主要是为了刺激地产基建等投资需求[2] - 通过调整政策工具,弱化利率曲线中长端的政策属性,强化其市场属性[2] - 增加长期国债供给,有助于抬升长端利率、促进曲线陡峭化[2] 政策评估 - 2023年以来货币宽松刺激信用扩张的能力持续衰减,"流动性陷阱"迫近,本次小幅降息更多是被动操作[2] - 减免MLF质押品可能导致一定的过度宽松担忧,信号稍显模糊,预计未来MLF会向央行直接持有国债的模式过渡[2] - 维持9月降准50BP的预测不变,下半年7天逆回购和5年LPR维持不变,1年LPR还有20BP左右降息空间[2]

报告的核心观点 1. 本轮宽松的性质或为"软着陆"下的"预防式"降息 [2][3][57] - 制造业回暖叠加劳动力市场有韧性,本轮宽松性质大概率为"软着陆"下的"预防式"降息 [2][57] - 与 2019 年降息时的宏观环境更为相似 [5][15] 2. 经济有韧性+特朗普 2.0 叙事,短期降息空间或有限 [3][64] - 全球制造业回暖叠加"特朗普回归"叙事下的政策预期或增加通胀粘性 [3] - 年初以来通胀数据的反复及就业数据的不断变化加大了货币决策制定的难度 [64] 3. "预防式"降息前后,资产价格表现存在一般性规律 [4][8][9] - 股债在降息前 2 个月左右出现明显上行,权益市场多迎来上涨,其中新兴市场表现更强 [8][9] - 衰退式降息中,金银通常表现较好,股市仅在降息前后短期内上扬,长期表现不佳 [8][9] 4. 本轮降息周期或与 2019 年"预防式"降息更可比 [5][15] - 中美经济周期及中国货币&信用条件均与 2019 年"预防式"降息前更相似 [5][15] - 2019 年正值特朗普政府执政时期,中美贸易关系恶化,与当前市场倾向交易"特朗普回归"的背景也有较高相似性 [5] 根据目录分别总结 1. "首次降息"的历史背景与资产规律 1. 本轮宽松的性质或为"软着陆"下的"预防式"降息 [2][3][57] 2. 经济有韧性+特朗普 2.0 叙事,短期降息空间或有限 [3][64] 3. "预防式"降息前后,资产价格表现存在一般性规律 [4][8][9] 4. 本轮降息周期或与 2019 年"预防式"降息更可比 [5][15] 2. 全球数据观察 1. 美国经济数据整体呈现弱势,但制造业有望修复 [11][19][20] 2. 全球主要经济体PMI仍位于荣枯线下方,通胀压力有所缓解 [27][28][91] 3. 全球主要股票市场估值水平较高,部分市场处于高位 [31][36][37][38][39] 4. 美债收益率曲线持续倒挂,流动性环境收紧 [44][45][46] 5. 市场情绪有所波动,部分资产接近超卖区域 [47][48][49] 6. 资金流向方面,北向资金有所流出,南向资金有所流入 [50][51][52][53]

报告的核心观点 - 上半年经济最大亮点在于新质生产力培育壮大与高技术行业发展良好,高技术制造业投资和高技术服务业投资分别上半年同比增长10.1%和11.7%,高于全部固定资产投资增速[10] - 下半年外部环境不稳定性不确定性或将上升,但经济中仍有许多亮点,可重点关注制造业的升级改善,战略性新兴产业的持续成长和财政政策落地带来的实物工作量提升[10] 行业和公司研究总结 造船行业 - 2024年上半年我国造船业新接订单量同比增长43.9%[8] - 2024年1-6月,我国造船完工量2502万载重吨,同比增长18.4%;新接订单量5422万载重吨,同比增长43.9%;截至6月底,手持订单量17155万载重吨,同比增长38.6%[8] - 1-6月,我国造船三大指标以载重吨计分别占全球总量的55.0%、74.7%和58.9%[8] 无人驾驶汽车 - 上海将启动无人驾驶汽车公测,预计最快将在未来一周内启动面向普通市民的无驾驶人智能网联汽车实地测试,测试期间全程免费[8] 农业 - 农业农村部推广小麦精准匀播微喷灌、水稻集中育秧和侧深施肥等高产技术模式,提高种粮科技水平,为我国粮食生产的高质量发展提供有力保障[6] - 通过推广高产技术模式、实施"五良"系统集成与"三主融合"、加大技术推广力度等措施,提高了粮食生产的科技含量和机械化水平,促进了粮食生产方式的转变和升级[6] 化肥 - 预计短期内磷肥价格持稳为主,后期或存探涨空间,但在国家"保供稳价"总体政策要求以及磷肥企业高开工率情况下,预计价格大幅上涨的可能性较低[8] - 化肥生产及流通企业要提高政治站位,切实履行社会责任,积极响应国家"保供稳价"政策要求,保障国内化肥供应货足价稳,不跟风炒作,不哄抬物价,稳定好市场预期[8] 金融 - 我国金融业在复杂多变的国内外经济环境中依然保持了稳健的增长态势,不仅表明我国金融业在规模上持续扩大,更在质量和效益上实现了稳步提升[7] - 房地产市场正经历着深刻的调整与变革,未来在推动经济发展的过程中,更加注重平衡协调和可持续发展[7] 黄金 - 逾20只黄金主题基金年内浮盈均在15%以上,其中华夏中证沪深港黄金产业股票ETF以36.86%的年内浮盈领跑同类基金[9] - 在缺乏基本面支撑下各类资产的波动性较高,金融市场的避险情绪助推了投资者对于黄金的需求,中长期看好金价走势,以及相关黄金资产的配置价值[9]

每日市场观察 2024 年 7 月 18 日 【今日关注】 周三市场呈现分化调整,创业板指数小幅收涨,沪指、深成指下跌。 两市量能仍维持 7000 亿元以下,北交所行情大幅回暖,北证 50 指数 涨超 7%。盘面上分化明显,酿酒、地产等权重板块走高,前期有所表 现的大科技方向出现回调。 沪指全天弱势震荡,最低下探至 2957 点附近后获支撑企稳,尾盘小幅 下挫。指数在 2980 点遇阻后已形成多日震荡,周三连续跌落 5 日、20 日均线短线或仍有惯性压制。短期关注指数的突破情况以及量能变化, 未能及时补量的话不排除支撑减弱的风险。 板块方面,近期市场不断在大科技与权重、高股息等方向之间轮动切 换,存量资金博弈下仍没有明确的主攻方向。中报行情带来一定波段 机会,市场或等待会议政策的落地,短期关注美联储政策动向以及会 议可能释放的政策信号。 【市场回顾】 市场概况:7 月 17 日电,市场全天震荡分化,北证 50 指数大涨超 7%, 近 10 股 30CM 涨停,近百股涨超 10%。盘面上,上海国企改革概念股集 体走强,光伏概念股开盘大涨,大金融股午后拉升,白酒股震荡反弹, 下跌方面,高位科技股集体调整,铜连接、 ...

每日市场观察 2024 年 7 月 19 日 【今日关注】 周四市场整体呈现低开高走,三大股指均以涨势报收,创业板指数涨 超 1%。两市量能基本与前一交易日持平,个股略微跌多涨少但市场情 绪有所好转。盘面上护盘力量有一定表现,电力、石油等权重板块走 势转强,军工板块午后明显表现。 沪指周四明显低开,临近午盘拉升,尾盘收于全天行情相对较高区域。 当前 5 日均线上行,10 日均线逐渐走平,中短期均线得到了良好修复, 指数短线或有一定调整需求但大概率仍以整体震荡反弹为主。 板块方面,周四题材板块出现一定分化,CPO、消费电子等前期表现较 好的板块大幅回撤,光刻机、机器人等板块相对较强。短期市场对于 重要会议仍有预期,关注会议精神的信号以及中报行情带来的波段机 会。 【市场回顾】 市场概况:7 月 18 日,市场全天震荡反弹,创业板指领涨。此外,权 重股集体走强,上证 50 和沪深 300 均录得 8 连阳,盘面上,半导体板 块表现活跃,光刻机方向领涨,智能网约车概念股低开高走,工业母 机概念股午后拉升,轨交设备概念股震荡走强。下跌方面,消费电子 概念股持续调整,得润电子等跌超 5%。总体上个股跌多涨少,全市场 超 ...

每日市场观察 2024 年 7 月 22 日 【今日关注】 上周五市场整体呈现低开高走,三大股指不同程度收涨且均收于当日 相对高位区域。两市量能仍没有明显改善,个股涨多跌少市场情绪继 续好转。盘面上,半导体为代表的科技方向表现活跃,高铁板块出现 一定涨幅。 沪指早盘下探后遇支撑反弹,最高触及 2986 点,进一步接近 3000 点 整数关口。目前指数 5 日均线快速上行,20 日均线也已逐步走平,对 沪指形成较强支撑。但同时指数面临 30 周均线、10 月均线以及 3000 点的压力,可能需要一段时间完成有效修复,短线指数调整后如有放 量,不排除继续反弹的可能。 板块方面,上周五科技板块活跃,前期调整的消费电子等板块也展开 反弹,近期市场受限于量能制约板块间轮动较快。重要会议收官,会 议定调对高科技高成长方向释放出一定利好,CPO、消费电子等板块中 报业绩整体较好,对于科技板块可能也将有所提振。 【市场回顾】 市场概况:7 月 19 日,市场全天震荡反弹,三大指数小幅上涨,科创 50 指数涨近 2%。盘面上,芯片股集体爆发。轨交概念股持续活跃。养 鸡概念股午后异动,下跌方面,黄金等有色金属概念股集体调整,汽 ...

报告的核心观点 - 二季度主动偏股型基金整体权益仓位有所下降,主板持仓占比明显上升,创业板和科创板仓位回落 [1][13][14][15] - 基金加仓电子、通信、国防军工、家用电器,减仓食品饮料、计算机、电力设备 [24][25][30] - 电子、医药、电新、高股息板块持仓相对偏高 [36][39][40] - 二季度基金重仓股持股集中度有所下降,持仓前20的个股以通信、电子和家电等行业居多 [45][48][50][51][52] - 预计计算机、传媒、部分消费以及金融板块三季度基金持仓可能有所回升 [58][59] 报告分类总结 基金权益仓位变化 - 二季度主动偏股型基金整体权益仓位为84.1%,较一季度有所下降 [15] - 主板持仓占比明显上升,创业板和科创板仓位回落 [13][18] 行业配置变化 - 基金加仓电子、通信、国防军工、家用电器,减仓食品饮料、计算机、电力设备 [24][30] - 电子行业持仓和超配比较高,计算机行业持仓和超配比较低 [35][36][37][38] - 医药和电新行业持仓有所下降,但仍处于行业超配高位 [39][40] - 高股息个股持仓相对偏高,连续5个季度持续加仓 [41] 重仓股变化 - 二季度基金重仓股持股集中度有所下降 [45][46] - 持仓前20的个股以通信、电子和家电等行业居多,加仓比例较高的个股主要集中在这些行业 [48][50][51][54][57] 未来展望 - 预计计算机、传媒、部分消费以及金融板块三季度基金持仓可能有所回升 [58][59] - 计算机、传媒等行业景气向上,消费和金融行业也有望受益 [59]