会议主要讨论的核心内容 六维力传感器 - 六维力传感器的结构设计和算法是关键 [1][2] - 六维力传感器的成本主要来自于应变片和人工成本 [3][4] - 未来随着需求增加和工艺自动化,六维力传感器成本有望下降 [4][5] - 目前国内六维力传感器价格已经比海外有较大幅度下降 [5] 六维力传感器市场 - 2022年国内六维力传感器市场规模约2.39亿元,销量不到1万套 [5] - 预计2027年国内市场规模将超过15亿元,销量突破8.4万套 [6] - 人形机器人是六维力传感器最大应用前景,每台需4只传感器 [6] - 如果人形机器人年产500万台,六维力传感器新增市场空间可达160亿元 [6] 六维力传感器竞争格局 - 国内主要企业集中在一级市场,如昆威科技、新京城等 [7][8] - 上市公司中,科力传感等有布局,但六维力传感器只是其中一种产品 [7][8] - 海外企业如美国ATI占据全球六维力传感器70%市场份额 [8] - 国内企业如蓝点、宇利仪器等正在追赶,有较大国产替代空间 [8] 问答环节重要提问和回答 提问1：六维力传感器的成本构成和未来成本下降空间 - 回答:六维力传感器成本主要来自应变片和人工成本,占总成本50%以上。随着需求增加和工艺自动化,未来成本有望下降较多。目前国内企业已经大幅降低价格 [3][4][5] 提问2：六维力传感器的主要应用领域和市场空间 - 回答:人形机器人是六维力传感器最大应用前景,每台需4只传感器。如果人形机器人年产500万台,新增市场空间可达160亿元 [6] 提问3：国内外六维力传感器企业的竞争格局 - 回答:国内主要企业集中在一级市场,上市公司布局较少。海外企业如ATI占据全球70%市场份额,但国内企业正在追赶,有较大国产替代空间 [7][8]

财务数据和关键指标变化 - 摩根斯坦团队指出,无论是绝对估值还是相对估值,当前半导体行业的估值均处于历史高位 [17] - 分析师们注意到半导体行业的库存消化速度正在放缓,这可能预示着行业即将进入一个不同的发展阶段 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - AI市场需求强劲,推动NVIDIA等公司业绩增长,但全球半导体行业面临库存消化慢、营收压力及市场竞争等挑战 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计明年整体市场大约会有60到70千个GB200服务器架,其中NVL72预计将占约50%,NVL36约为10到15千个 [26] - 富士康预估明年整体市场需求为65千个架,其中NVL36大约为40到45千个 [26] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 摩根斯坦团队建议投资人转向低贝塔性的防守型行业,并上调了必选消费板块的评级至超配 [13][14] - 分析师仍然偏好AI相关股票,尤其是台积电和MediaTek,并重仓了三星和海力士这两家记忆体厂商 [18] - Google与英特尔对AI芯片市场持积极态度,并且对市场需求持持续看好的观点 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 投资者正在质疑盈利和收入增长的可持续性,并将持续关注下半年及2026年的常态盈利演化 [16] - 许多投资者依然期待传统周期(如内存芯片)的逐步复苏,并认为某些公司的估值仍具有合理性,甚至有望在未来实现反转 [16] 其他重要信息 - 摩根斯坦团队下调亚洲科技板块评级的主要依据包括经济周期、市场表现、估值等因素 [12] - 短期内技术角度看,回调提供更多的逢低买入机会,同时看好Apple Intelligence对苹果产业链带来的机遇 [18] - MVL汽车overheating的问题正在调试中,但这并不影响该系统组装的预计出货时间点 [24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **发言人 问** 本周摩根斯坦团队为何下调亚洲科技板块评级至中性?科技板块评级下调的主要依据有哪些? [11] **发言人 答** 摩根斯坦团队认为当前科技行业估值相对较高且未见明显回调迹象,同时由于美联储可能于今年多次降息、投资者在科技股中的高比例配置和近期市场表现不佳等因素,导致了这一评级调整 [12] 问题2 **发言人 问** 当前投资环境中如何看待周期拐点的可能性及其影响? [15] **发言人 答** 我们提醒投资者应关注当前所处周期的位置,并通过跟踪半导体行业收入同比增长拐点来判断未来走势,预计明年第一季度可能出现拐点 [15] 问题3 **发言人 问** NVIDIA明年对AI芯片需求的态度及其对业绩的影响如何? [19] **发言人 答** 根据预测,若NVIDIA能实现35万个GPU芯片订单,这将为NVIDIA带来至少150亿美元的收入增长,但市场对NVIDIA能否满足全部需求仍有疑虑 [19]

财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标未提及 [无] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司各条业务线数据和关键指标未提及 [无] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司各个市场数据和关键指标未提及 [无] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在努力保持供给的同时寻找新的需求,美国也在增加自身的中游供给,两个大国在这条道路上不断推进 [4] - 公司确立了技术产业升级和注重安全的发展路径,在安全与发展之间找到新的平衡点 [5] - 公司正在加快算力基础设施和自主可控两个方向的发展,成为行业的标杆性龙头 [8][9] - 政府信创建设已经实现了一轮重要建设,未来主要是行业信创,行业信创资金更充足,且每3-5年设备更换一遍,只需要在新增采购中提升国产化率就可以实现存量的国产化替代 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层未对经营环境和未来前景做出评论 [无] 其他重要信息 - 公司认为,通过刺激供给可以突破发展瓶颈,但短期内可能会面临供过于求的挑战,因此将在更多领域刺激供给,这可能导致为供给侧企业的小股东的资本回报下降,但对从事生产资料或资本开支相关领域的企业则大有裨益 [3] - 公司认为,对实物资产以及围绕安全领域的自主可控资产持重视态度,这两条路径同样重要,并将继续推进 [5] 问答环节重要的提问和回答 无

会议主要讨论的核心内容 1) Apple Intelligence将成为AI智能手机时代的"杀手级应用" [11][13][15] - Apple Intelligence将于2024年9月/10月随iPhone 16系列推出 [15] - Apple Intelligence将成为首个集成平台,可访问用户iPhone上的数据并与多个应用程序集成,提供更智能的用户体验 [11][15] - Apple Intelligence的推出将吸引软件开发者创新更多"杀手级应用",进一步加速AI智能手机的普及 [11][15] 2) AI智能手机将带来组件规格升级 [24][25][38] - AI智能手机需要更强大的SoC、内存、麦克风、PCB、电池、散热和金属外壳等组件升级 [24][25][38] - 这将为TSMC、SK海力士、联发科、LG Innotek等公司带来机会 [29][30][31] 3) Android阵营表现分化 [54][55][56] - 苹果将在高端市场(750美元及以上)占据优势,而Android则有机会在中低端市场(750美元以下)增加份额 [54][55][56] - 三星可能在高端市场份额下降,但小米和天宇在中低端市场有望增长 [56] 问答环节重要的提问和回答 1) 供应链公司相比OEM厂商是否更有优势? - 市场普遍认为供应链公司更有优势,因为组件升级可以带来收入和利润增长 [46] - 但我们认为OEM厂商也能够通过提高售价来消化成本上升,因此不会明显低于供应链公司 [46] 2) Android阵营是否会在AI智能手机时代输给苹果? - 2021年5G升级周期中,苹果在1000美元以上价格段占优,但在500-750美元价格段反而输给了Android阵营 [54][55] - 我们预计未来AI智能手机时代,苹果仍将主导高端市场,而Android则有机会在中低端市场增长 [54][55][56]

当前市场发展机遇 - 人工智能新技术不断突破,基础模型日益强大,AI落地应用是当务之急 [1] - 国际竞争加剧,国家要求全面提升自主创新能力,强化科技创新 [1] - 国家"双碳"背景下,绿色发展是实现高质量发展的必然要求,能源行业绿色低碳转型和智能算力的市场需求不断提升 [1] - 随着全球化第五次浪潮的推进,中国企业面临新的出海机遇,探索新的国际市场,寻找新的增长点,"走出去"成大势所趋 [1] 软通动力AI战略 - 软通动力打造了全栈AI发展体系,包括AI咨询服务、行业垂直大模型、AI技术平台、AI新型数字基础设施等,助力行业智能化转型 [2] - 在工业领域,软通动力将AIGC技术与天枢iSSMeta系列软件结合,实现多项创新突破,如AI与CAD/CAE/CAM融合等 [2] - 软通动力正重点发力AI Station、AI PC、人形机器人三大AI生产力终端,持续夯实全栈AI技术优势和软硬一体创新能力 [2] 英伟达AI PC战略 - 算力资源是AI PC的核心,包括NPU、CPU、GPU等,本地算力具有安全、轻量化等优势 [3][4] - 软件是调用硬件的关键,英伟达推出了Tensor等开发者工具 [3] - 英伟达GeForce RTX 20系列显卡和笔记本电脑配备专用的光线追踪技术和AI核心,性能更强大 [4] 智通国际AI战略和产品 - 智通国际AI PC产品家族包括翼龙15 AI长续航版,耀世16/15 AI臻享版等 [8] - AI PC产品特点包括:包容开放、端云协同、隐私安全、终端算力 [5][6] - 智通国际AI PC产品集成了英伟达全家福(GPU、TensorRT、AI工具)、天机AI OS、垂直场景应用等 [6] - 智通国际AI PC产品打造了典型应用场景,如"机械革命 × 悟空 —— 有灵魂的新质生产力工具" [8] 智通国际AI PC应用场景 - 个人助理、AI智能搜索、文档问答、AI定向创作、AI PC陪伴等C端应用 [6] - 招聘Copilot、人岗匹配助手、AI面试助手、岗位需求助手等B端应用 [7] - 数字绘画,端侧实时渲染,高可控、不离散,利用本地算力GPU [7] [1][2][3][4][5][6][7][8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在第三季度采取了一系列纠正措施,以解决网站价格调整和网站改进方面的问题 [1][2][3] - 公司正在密切关注宏观环境,特别是金属加工相关行业的疲软情况 [4] - 公司通过收购Premier Tooling Group和AptX两家公司,进一步加强了金属加工业务的实力 [4][5] - 公司第三季度的销售额和利润率均低于预期,主要受到网站价格调整和核心客户增长放缓的影响 [5][6][7] - 公司预计第四季度的销售额和利润率将保持与第三季度相当的水平 [7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tommy Moll 提问** 询问公司对金属加工行业前景的看法,以及是否有更多的下行压力 [8][9][10] **Eric Gershwin 回答** 公司认为金属加工行业的疲软情况有所加剧,但长期来看仍看好北美制造业的发展前景 [9][10][11] 问题2 **David Manthe 提问** 询问公司收购的估值水平,以及在当前业务整顿期间进行收购的原因 [11][12][13] **Eric Gershwin 回答** 公司进行的收购均符合财务标准,能够在较短时间内实现收益和资本回报率的目标,同时也能为公司带来协同效应 [12][13] 问题3 **Ken Newman 提问** 询问公司第四季度销售额预测保持稳定的原因 [13][14][15] **Kristen Ackes-Grande 回答** 公司预测第四季度销售额保持稳定,主要是基于业务趋势和季节性模式,而不是预期会有大幅变化 [14][15]

财务数据和关键指标变化 - 公司未披露具体的财务数据和关键指标变化 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的优势领域为石化和化工行业，占公司业务的50% [24] - 公司正在积极开拓其他行业的业务,包括白酒、油气行业,预计今年会有快速增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 一二季度,尤其是5-6月有明显的客户需求提升 [22] - 公司预计三四季度会体现在订单上,主要原因包括:1)大型石化央企客户在当前政策下不需要报批即可更新设备 [23] 2)另一家央企客户有大量的设备更新拨款,需求规模巨大 [23] 3)石化的下游客户需求在逐渐复苏 [23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司的愿景是成为全球领先的工业AI公司,目前的研发规模已远超传统工业软件的研发规模 [19] - 公司的产品矩阵包括两类:1)过程自动化软件 2)为其他企业的工业软件提供赋能 [18] - 公司计划每年更新1-2个TPT版本,向多模态方向发展 [19] - 公司在设计UCS系统时就已在内部通过可信的机制实现数据的访问和权限管控 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对UCS在工业流程的可靠性有信心,目前已在两个项目进行试用,预计今年会有半年的周期进行规范性、规模化的使用 [14][15] - 公司对从外围装置到主装置的UCS应用很乐观,可以对原有的应用进行快速的迭代 [15] - 公司对下游石化、化工行业的需求前景很乐观,预计三四季度会体现在订单上 [22][23][24] 其他重要信息 - TPT是公司自主研发的工业大模型,具有跨任务、跨场景、跨装置的三大特征 [9] - TPT可以实现工艺参数自主监督、设备健康度自主评估、生产指标自主监督等功能 [11] - TPT可以模拟装置各过程的特性,实现装置全过程操作参数的自主优化 [12] - TPT和UCS可以构建工业智能体,让装置自身变成智能体感知工厂的各方面状态 [13] - TPT的应用可以提高50%的人效,降低对工业软件的采购成本,并为装置节能降本提效 [28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者 问** 如何说服用户使用UCS以及验证周期?UCS对DCS的替代节奏? [14] **回答者 答** 1) 公司有行业积累,在分布式部署、故障安全等方面有应用规范和技术保障,对UCS在工业流程的可靠性有信心 [14] 2) 公司预计今年会有半年的周期进行规范性、规模化的使用,目前已有20多个客户跟公司沟通 [15] 3) 公司对从外围装置到主装置的UCS应用很乐观,可以对原有的应用进行快速的迭代 [15] 问题2 **提问者 问** UCS和TPT的收费模式? [16] **回答者 答** UCS和TPT都采用订阅制进行收费,能更好地服务客户,推进公司的整体战略 [17] 问题3 **提问者 问** TPT目前只能在UCS环境下运行?传统工厂想要运行TPT,公司是否要提供硬件环境? [25] **回答者 答** 1) TPT作为模型,没有设备属性,只要满足基本的数据传输原则,所有工厂的设备都可以使用TPT [25] 2) 虽然将来会和UCS整合更加紧密,但TPT的应用场景是所有的工业环境 [25] 3) TPT在推理过程中CPU也能运行,有一些低端GPU的加持会更好,所以对现场应用的基础设施要求不高 [26]

会议主要讨论的核心内容 外需分析 - 5月份出口数据超预期,主要拉动来自新兴市场 [1][2] - 美国制造业PMI分化,标普制造业PMI整体上行,但美国跨国公司代表的ISM有所下降 [2][3] - 整体来看,新兴市场和发达市场的制造业都出现一定回升 [3] - 但出口商品价格普遍出现下行压力,这意味着中国企业需要通过内卷和外卷来获得利润空间 [3][4] 内需分析 - 过去10年中国资本回报和劳动力回报呈现不同走势,资本回报中枢上移,劳动力回报在13年左右见顶 [4][5] - 这导致中国消费模式从以劳动力为主导转向以资本回报为主导,中端消费受到影响 [5] - 但实物消费和公共事业、资源类制造业等领域的利润相对较好 [5] 政策分析 - 欧洲央行已经开始降息,有助于缓解欧洲制造业和服务业的需求压力 [6] - 美联储降息预期阶段性被打压,但长期来看仍有降息需求 [6][7] - 黄金价格大跌主要是由于央行购金需求下降和投机性资金流出 [7][8] - 但未来黄金价格仍有上涨空间,因为中国等国家黄金储备占资产比重较低 [8] 问答环节重要的提问和回答 问题1: 为什么说前路只有一条? 回答: 不是这样的,实际上经济结构已经发生变化,不能简单地用内需和外需来判断。最后能够保证利润的主要是实物消费和一些公共事业、资源类制造业等领域。[5] 问题2: 为什么黄金价格大跌? 回答: 主要有两个原因:1)过去央行大量购金推动了价格上涨,现在购金需求下降;2)投机性资金大量流出,导致价格下跌。但从长期来看,黄金仍有上涨空间,因为很多国家的黄金储备占资产比重较低。[7][8]

财务数据和关键指标变化 - 公司未披露具体的财务数据和关键指标变化 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司未披露各条业务线的具体数据和关键指标变化 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未披露各个市场的具体数据和关键指标变化 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司推出新一代Ryzen 9000系列处理器,包括Ryzen 9 9950X、Ryzen 9 9900X、Ryzen 7 9700X和Ryzen 5 9600X [2] - 新Ryzen 9000系列处理器采用Zen 4架构,相比Zen 4拥有双倍的带宽 [2] - 公司推出第三代AMD Ryzen AI,搭载Zen5 CPU、RDNA 3.5 GPU和XDNA2 AI NPU,号称超过高通、英特尔和苹果的AI性能 [4][6] - 公司与微软合作开发基于Strix的AI PC,提供API让开发者访问Windows内置的AI功能 [8][9] - 公司推出第五代AMD EPYC处理器,采用Turin架构,拥有192个核心和384个线程,性能是竞争对手的3.1倍 [22][23] - 公司与stability.ai合作,计划于6月12日发布SD3 Public Access [25][26] - 公司计划今年晚些时候推出MI325X GPU,2025年推出MI350,2026年推出MI400,性能较上代有大幅提升 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层未对经营环境和未来前景做出具体评论 其他重要信息 - 公司与联想、华硕等多家厂商合作,推出基于Ryzen AI和EPYC的新产品 [13][14][16] - 公司的AI平台已应用于医疗、自动驾驶、工业和基因学等领域 [18] - 公司的数据中心市场份额达到33%,新产品可减少80%的机架空间和65%的能耗 [20][21] - 公司开放软件生态AMD ROCm,为开发者提供支持 [24] 问答环节重要的提问和回答 无

公司和行业概况 - 公司是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专门负责上市公司和行业研究 [1] - 公司擅长解读公司财报、行业动态、宏观市场,发现潜在的投资机会和风险 [1] 会议主要讨论的核心内容 - 日本经济和市场正在经历一个历史性的转折点,正在向一个更强劲的均衡状态转变 [6][7][8][9] - 这种转变体现在宏观政策、公司治理、技术、产业结构、劳动力市场和金融市场等多个方面 [7] - 日本正在摆脱长期的低通胀和低名义GDP增长困境,进入一个名义GDP增长更强劲的新时期 [15][18][20] - 这种转变得益于政策制定者采取的协调一致的货币、财政、贸易和产业政策 [22][24][25] - 公司也正在摆脱过去30年的"不涨工资、不涨价格"的惯性,正在形成一个有利于可持续通胀的良性循环 [86][87][88][89] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 日本经济和市场的转变是否真的可持续? [14] **Jiazhen Zhao 回答** - 我们认为这次转变是真实的,不同于过去的周期性转变 [15][16][17] - 关键在于政策制定者能够维持足够宽松的货币和财政政策,保持实际利率低于实际GDP增长率 [22][23][24] - 这将有助于债务去杠杆化,促进企业投资和生产率提升,从而形成一个自我强化的良性循环 [26][27][28] 问题2 **Yang Bai 提问** 日本股市的估值还有上涨空间吗? [45][46] **Jiazhen Zhao 回答** - 我们认为日本股市仍有较大上涨空间,维持对日本股市的看好评级 [48][49][50] - 预计未来几年TOPIX的目标价位将从2,800上调至3,200,上涨空间达17% [48][49] - 这主要得益于未来几年的强劲盈利增长和估值的进一步提升 [48][49][50] 问题3 **Joyce Ju 提问** 日本银行业的前景如何? [397][398] **Lei Chen 回答** - 我们预计日本银行的ROE将在未来中期内提升至接近两位数水平 [398][399][400] - 这主要得益于利率上升、海外业务拓展以及通过数字化和精简网点等方式提升运营效率 [399][400][401][402] - 随着银行盈利能力和ROE的提升,其估值也将从目前的0.7-0.8倍P/B提升至1倍左右 [397][398]