财务数据和关键指标变化 - 摩根斯坦团队指出,无论是绝对估值还是相对估值,当前半导体行业的估值均处于历史高位 [17] - 分析师们注意到半导体行业的库存消化速度正在放缓,这可能预示着行业即将进入一个不同的发展阶段 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - AI市场需求强劲,推动NVIDIA等公司业绩增长,但全球半导体行业面临库存消化慢、营收压力及市场竞争等挑战 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计明年整体市场大约会有60到70千个GB200服务器架,其中NVL72预计将占约50%,NVL36约为10到15千个 [26] - 富士康预估明年整体市场需求为65千个架,其中NVL36大约为40到45千个 [26] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 摩根斯坦团队建议投资人转向低贝塔性的防守型行业,并上调了必选消费板块的评级至超配 [13][14] - 分析师仍然偏好AI相关股票,尤其是台积电和MediaTek,并重仓了三星和海力士这两家记忆体厂商 [18] - Google与英特尔对AI芯片市场持积极态度,并且对市场需求持持续看好的观点 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 投资者正在质疑盈利和收入增长的可持续性,并将持续关注下半年及2026年的常态盈利演化 [16] - 许多投资者依然期待传统周期(如内存芯片)的逐步复苏,并认为某些公司的估值仍具有合理性,甚至有望在未来实现反转 [16] 其他重要信息 - 摩根斯坦团队下调亚洲科技板块评级的主要依据包括经济周期、市场表现、估值等因素 [12] - 短期内技术角度看,回调提供更多的逢低买入机会,同时看好Apple Intelligence对苹果产业链带来的机遇 [18] - MVL汽车overheating的问题正在调试中,但这并不影响该系统组装的预计出货时间点 [24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 发言人 问 本周摩根斯坦团队为何下调亚洲科技板块评级至中性?科技板块评级下调的主要依据有哪些? [11] 发言人 答 摩根斯坦团队认为当前科技行业估值相对较高且未见明显回调迹象,同时由于美联储可能于今年多次降息、投资者在科技股中的高比例配置和近期市场表现不佳等因素,导致了这一评级调整 [12] 问题2 发言人 问 当前投资环境中如何看待周期拐点的可能性及其影响? [15] 发言人 答 我们提醒投资者应关注当前所处周期的位置,并通过跟踪半导体行业收入同比增长拐点来判断未来走势,预计明年第一季度可能出现拐点 [15] 问题3 发言人 问 NVIDIA明年对AI芯片需求的态度及其对业绩的影响如何? [19] 发言人 答 根据预测,若NVIDIA能实现35万个GPU芯片订单,这将为NVIDIA带来至少150亿美元的收入增长,但市场对NVIDIA能否满足全部需求仍有疑虑 [19]