宏观点评（2024 年 2 月 20 日） 提振信心，托举楼市 ——2024 年 2 月 20 日 LPR 降息点评 2 月 20 日，中国人民银行公布贷款市场报价利率，1 年期 LPR 保持 不变为 3.45%，5 年期以上 LPR 下降 25bp 至 3.95%。 一、政策特征：降幅超预期，两个非对称 本次降息幅度总体超出预期，有两点主要特征。一是 LPR 非对称调 降。1 年期 LPR 不变而 5 年期以上 LPR 下调，期限溢价缩窄至历史新低 50bp。本次 5 年期以上 LPR 调降高达 25bp，是自 2019 年 8 月 LPR 报价 制度改革以来的单次最大降幅。二是在本月 MLF 按兵不动的情况下，通 过压缩加点调降 LPR。5 年期以上 LPR 加点下调 25bp 至 145bp，金融机 构将进一步加大向实体经济让利的力度。 本次降息充分显示了宏观政策“稳增长”的决心，一方面发挥货币 政策的信号作用和预期管理功能，另一方面增强金融服务实体经济的质 效。 二、政策意图：提振信心，托举楼市 ...

经济形势 - 2023年四季度货币政策执行报告指出，经济面临困难和挑战，需要克服，同时要增强信心和底气[1] - 逆周期调节的重要性上升，政策要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，保持货币政策稳健性[2] - 信贷方面要注重高质量投放，盘活低效存量资源，减少对货币信贷月度波动的过度关注[3]

报告核心观点 1. 2023年锂行业供给紧张情况得以缓解,供需格局反转,锂盐价格出现趋势性下行,企业营收和盈利均受到负面冲击。[7] 2. 2023年价格的波动幅度远超市场预期,锂盐价格与锂精矿价格一度出现倒挂,引发广泛关注。[7] 3. 2024年行业将呈现供需双弱,价格趋势下行的局面。[8] 报告内容总结 价格变化 1. 2023年国内锂盐价格波动剧烈,呈类"h"型变化。[9][10][11][12][13] 2. 价格变化包括趋势性变化和事件冲击引起的短期波动。[13][14][15] 3. 期货价格持续下跌,加大了现货市场的价格波动。[10][11] 上游矿山 1. 澳洲在产矿山产量持续增长,非洲矿山贡献新增产能。[16][17][18] 2. 新增产能主要来自于非洲和南美地区。[18] 中游冶炼 1. 国内冶炼产量增速放缓,中国仍是主要生产区域。[21][22][23][24][25][26] 2. 冶炼产能持续释放,中国贡献主要增量。[25][26][28] 下游需求 1. 电池产量增速放缓,带动整体用锂需求趋弱。[30][31] 2. 下游采购意愿减弱,库存处于低位。[31] 企业经营 1. 上游矿山营收同比上涨,生产成本上升。[32][33][34][36] 2. 中游冶炼企业普遍出现营收同比下降、营业成本同比上升、归母净利润同比下滑。[38][39][40][41][42] 行业趋势 1. 矿石资源热度不减,企业加快兼并重组。[46][47][48][49] 2. 行业仍为寡头竞争格局,龙头企业延续规模优势。[50][51][52][54][55] 2024年展望 1. 上游矿山扩产加速,中游步伐放缓。[56][57][58][59][60][61][62] 2. 动力电池结构性过剩,用锂需求增速放缓。[63][64] 3. 供需双弱,价格趋势下行,7-8万元/吨或为短期成本支撑线。[65][66][67][68][69] 风险分析 1. 短期价格下跌幅度过大风险。[70] 2. 地缘政治及贸易政策风险。[71] 3. 需求疲弱的风险。[71] 4. 生产进度不及预期的风险。[71] 5. 环境保护和安全生产风险。[71] 6. 新能源技术变更导致的市场风险。[71]

行业点评（2024 年 2 月 19 日） “加长版”假期出行热辣滚烫，量强于价特征延续 ——2024 年春节假期消费观察 春节假期消费数据是检验消费修复成色的重要依据之一。今年春节假 期较往年延长一天，再配合国务院办公厅鼓励“结合带薪年休假等制度安 排职工除夕休息”，实现了“8+1”超长假期，有力促进消费升温。 一、春运出行：需求旺盛，结构性特征突出 截至正月初八，春运出行量超过 2019 年同期水平。2024 年春运自 1 月 26 日开启，将于 3 月 5 日结束，共 40 天。节前，交通运输部预计春运 期间全社会跨区域人员流动量将达到 90 亿人次，创历史新高。截至 2 月 17 日（正月初八，春运第 23 天），春运时长已过半，全社会跨区域人员流动 量达到 54.1 亿人次，初步估算今年春运客流量有望实现节前交通部预期水 平。值得注意的是，2024 年春运客流统计口径发生明显变化 1，增列普通 国省道小客车人员出行量数据。在可比口径下，截至 2 月 17 日全社会跨区 域人员流动量较 2019 年同期增长 14.4%，较 2023 年同期增长 15.8%。 分出行方式看， 1）与 2019 年同期相 ...