| --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|-------|-----------------------------------------------|-------|------------------------------|-------| | 研究咨询部 | | | | | | | | | 国内经济结构性矛盾仍待改善 ——国信期货宏观周报 | | 海外美联储降息大概率本周兑现 | | | | | | | 2024-09-15 | | | | | | | | | 研究咨询部 1 周度回顾 3 大类资产 目 录 2 高频数据 CONTENTS 4 周度关注 研究咨询部 Part1 第一部分 =期货有限责任公 周度回顾 0909-0915 UOSEN . 1.1 周度回顾（0909-0915） 研究咨询部 ⚫ 9月9日，周一。根据国家统计局数据，2024年8月全国居民消费价格指数（CPI）同比上 涨0.6%，涨幅较7月回升0.1个百分点，连续7个月同比上涨；8月工业生产者出厂价格指 数（PPI）同比下跌1.8%，跌幅较7月扩大1.0个百分点，趋 ...

研究咨询部 人行降准或净买国债仍可期 美联储9月降息幅度成焦点 ——国信期货宏观周报 2024-09-08 研究咨询部 1 周度回顾 3 目 录 2 高频数据 CONTENTS 大类资产 4 周度关注 研究咨询部 Part1 第一部分 =期货有限责任公 周度回顾 0902-0908 1.1 周度回顾（0902-0908） 研究咨询部 ⚫ 周三，9月4日。根据加拿大央行消息，将政策利率由4.50%下调至4.25%，即降息25个 基点；这是加拿大央行2024年内第三次降息。此前6月5日和7月24日，分别降息25个基 点。 ⚫ 周四，9月5日。国新办举行"推动高质量发展"系列主题新闻发布会，在回答关于货币政 策还有多大降息降准的空间和必要性的问题时，中国人民银行（简称"人行"）货币政策 司司长邹澜表示，"目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空 间。""受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款 利率进一步下行还面临一定的约束。" ⚫ 周五，9月6日。根据美国劳工部数据，8月失业率为4.2%，较7月的4.3%回落0.1个百分 点；8月新增非农就业人口14.2万人，7月的 ...

研究咨询部 人行买短卖长净买国债1000亿元 地方新增专项债发行显著加速 ——国信期货宏观周报 2024-09-01 研究咨询部 目 录 CONTENTS 1 周度回顾 2 高频数据 3 大类资产 4 周度关注 研究咨询部 Part1 第一部分 周度回顾 0826-0901 1.1 周度回顾（0826-0901） 研究咨询部 ⚫ 周一，8月26日。根据财政部数据，1-7月，全国一般公共预算收入同比下降2.6%；全国 一般公共预算支出同比增长2.5%。1-7月，全国政府性基金预算收入同比下降18.5%；其 中，国有土地使用权出让收入同比下降22.3%；全国政府性基金预算支出同比下降16.1%。 根据Choice数据，截至8月31日，8月份地方政府新增专项债发行7965亿元，发行规模为 年内单月最大值，较7月发行的2815亿元显著扩大；年内已经累计发行2.57万亿元，今年 额度为3.9万亿元，发行进度为66.0%；与2023年发行进度相比，由此前4月的落后22个 百分点，收窄至8月的落后12个百分点。 1.1 周度回顾（0826-0901） 研究咨询部 ⚫ 周二，8月27日。根据国家统计局数据，1-7月，全国规模 ...

国信期货研究 Page 1 ⚫ 主要结论 国信期货宏观月报 美联储 9 月大概率首降 25 基点 人民币或震荡偏强 宏观 2024 年 8 月 25 日 综合来说，7 月国民经济总体平稳，但结构性矛盾仍未消除。7 月，出口 低基数下趋势性增长，物价水平局部改善；但是，规上工业增加值相对放缓， 消费底部徘徊，固投总体依然欠佳，M1 降幅再次扩大，价格型货币政策工具 效果欠佳，防范和化解系统性金融风险或是阶段性重点工作。美联储 9 月大 概率兑现降息，中美息差有望收窄，人民币或震荡偏强。 国内宏观经济仍有结构性矛盾。经济基本面，7 月，出口低基数下趋势 性增长，同比增长 7.0%；但是，7 月消费底部徘徊，同比增长 2.7%；1-7 月 规上工业增加值相对放缓，同比增长 5.1%；1-7 月固投总体依然欠佳，同比 增长 3.5%。核心指标方面，7 月，物价水平局部改善，CPI 同比上涨 0.5%， PPI 同比下跌 0.8%；货币供应总量相对稳定，但是 7 月 M1 同比跌幅继续扩大， 下降 6.6%；7 月制造业 PMI 表现不佳，官方和非官方均低于荣枯线，分别录 得 49.4%和 49.8%。 国信期货交易咨 ...

国内宏观经济分析 - 7月末，广义货币(M2)同比增长6.3%，狭义货币(M1)同比下降6.6%，流通中货币(M0)同比增长12.0%[8] - 7月社会融资规模增量为7708亿元，比上年同期少3.22万亿元[8] - 7月规上工业增加值同比增长5.1%，较6月回落0.2个百分点，社零同比增长2.7%，较6月回升0.7个百分点[10] - 1-7月固定投资同比增长3.6%，较1-6月收窄0.3个百分点，民间投资同比持平[10] 海外经济动态 - 美国7月CPI同比2.9%，为2021年3月以来新低，7月核心CPI同比3.2%，为2021年5月以来新低[9] - 美国7月零售销售环比1.0%，为2023年2月以来新高[9] - 日本二季度实际GDP年化季环比初值为3.1%，超预期[12] - 美联储主席鲍威尔将出席杰克逊霍尔会议就美国经济前景发表讲话[78] 金融市场动态 - 监管要求新上报的零售类债券基金久期不得超两年，严格控制利率风险[8] - 人民银行增大8月15日7天OMO操作量,并将MLF操作时点后移至8月26日[80] - 美联储9月大概率首次降息25个基点,但降息幅度存在不确定性[80] - 日本央行暂未对紧缩政策做实质调整,加息可能性较低[80]

周度回顾 - 中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作[8] - 日本央行将政策利率上调15个基点至0.25%，并开启缩表[9] - 7月官方制造业PMI为49.4%，连续3个月处于收缩区间[11] - 美国7月失业率为4.3%，为2021年11月以来的新高[12] - 英国央行将政策利率下调25个基点至5.0%，但投票结果"鸽中带鹰"[13] - 人民币相对升值，在岸美元兑人民币跌破7.16关键点位[14] 高频数据 - 猪肉批发价略有上行至25.33元/公斤，蔬菜批发价相对走高至5.18元/公斤[20] - CRB现货综合指数相对下行至531.40[23] - SHIBOR和R007利率均显著走低[29][30][31] 大类资产 - A股主要指数涨跌各异，创业板指数下跌1.28%[52][53] - 国债期货市场收盘价均上涨，30年期国债期货上涨1.34%[53] - 美元指数下跌1.06%，在岸美元兑人民币下跌0.53%[58] - 原油下跌1.89%，沪金上涨2.99%[59] 周度关注 - 中国7月CPI和PPI数据将于8月9日公布[62] - 人民币升值主要受出口基数较低、中美利差收窄、日元升值等因素影响[63] - 美联储9月降息25个基点的概率约为85%[64][65] - 地缘冲突升级可能推升国际原油价格和避险资产需求[65]

宏观经济基本面 - 上半年实际GDP增长5.0%[29] - 工业增加值同比增长6.0%[32] - 固定资产投资同比增长3.9%[32] - 消费同比增长3.7%[32] - 出口同比上涨2.9%[54] - 6月CPI同比上涨0.2%,PPI同比下跌0.8%[60,63] - 规上工业企业利润总额同比增长3.5%[71,72] - 6月末库存同比增速为4.7%[32,72] 财政和货币政策 - 上半年财政收支分别下降4.8%和2.8%[8] - 7月22日人民银行引导LPR下调10个基点[9,84] - 7月15日MLF利率未调整,通过7天逆回购利率调整引导LPR下调[9,84] 企业经营情况 - 国有控股企业利润总额增长0.3%,外商及港澳台投资企业增长11.0%,私营企业增长6.8%[71,72] - 6月末工业企业产成品库存同比增长4.7%[72] 二十届三中全会 - 确立进一步深化改革的总目标,提出到2029年完成改革任务[81] - 共提出300多项重要改革举措[81]

研究咨询部 二十届三中全会系统部署未来五年全面深化改革方向 ——国信期货宏观周报 2024-07-21 研究咨询部 1 周度回顾 3 大类资产 目 录 2 高频数据 CONTENTS 4 周度关注 研究咨询部 Part1 第一部分 周度回顾 0715-0721 1.1 周度回顾(0715-0721) 研究咨询部 ⚫ 周一,7月15日。根据国家统计局数据,上半年GDP为61.68万亿元,实际增长5.0%; 分季度看,一季度GDP同比增长5.3%,二季度同比增长4.7%。 ⚫ 周二,7月16日。美国6月零售销售环比为持平,前值0.1%;增大美联储9月降息的概率, 利空美元。7月17日,英国6月CPI同比2.0%,前值2.0%;英国6月CPI环比0.1%,前值 0.3%;增大了英国央行8月1日降息的概率,利多美元。7月18日,美联储公布经济状况 褐皮书指出,更多地区称经济活动持平或下滑,预计增速将在未来六个月放缓;增大了美 联储9月降息的概率,利空美元。7月18日,欧元区欧洲央行维持三大关键利率不变,但本 次欧洲央行议息会议偏鸽派,拉加德对经济增长前景表示担忧,加剧了市场关于欧洲央行 9月再度降息的猜测,或致使欧元 ...

国内经济数据 - 2024年6月CPI同比上涨0.2%,涨幅较5月回落0.1个百分点[4] - 2024年6月PPI同比下跌0.8%,跌幅较5月收窄0.6个百分点[4] - 2024年上半年社会融资规模增量累计为18.1万亿元,比上年同期少3.45万亿元[6] - 2024年6月末M2同比增长6.2%,M1同比下降5.0%[6] 外贸数据 - 2024年上半年进出口总值2.98万亿美元,同比上涨2.9%[6] - 2024年6月进出口总值5166.6亿美元,同比上涨3.9%[6] - 2024年6月出口3078.5亿美元,同比上涨8.6%[6] - 2024年6月进口2088.1亿美元,同比下跌2.3%[6] 金融市场 - 人民银行设立临时正逆回购操作,优化政策利率传导机制[33] - 美元指数下降0.90%,美元兑人民币上涨0.02%[30] - 国债期货收盘价均上涨,2年期上涨0.03%,30年期上涨0.43%[28] - A股主要指数均上涨,上证综合指数上涨0.72%[28] 美国经济数据 - 美国6月CPI同比3.3%,为2021年5月以来新低[5] - 美国6月核心CPI同比3.0%,为2021年4月以来新低[5] - 美联储主席鲍威尔表示无需等通胀降至2%下方才降息[5]

经济基本面 - 一季度实际GDP增速超全年预期目标,二季度经济略有压力[15] - 工业增加值增速放缓,国有企业表现不佳[17,18,20] - 社会消费品零售有望在商品零售的带动下回升[22,23,24] - 出口在低基数下呈现趋势性恢复,有望继续补齐缺口[25,27,29] - 固定资产投资总体不及预期,基建投资暂未加速[30,31] - 房地产供需仍不理想,相关利好政策不断落地[32,34,35,38] 宏观核心指标 - CPI有望在猪肉价格的带动下缓步上行,PPI跌幅或相对收窄[41,42,43] - 规上工业企业利润总额增速放缓,库存延续缓慢上行趋势[46,47,48] - 制造业景气度有所回调,生产指数保持弱势扩张[51] 财政和货币政策 - 财政政策适度加力,地方政府新增专项债发行相对加速[53,54,56,57] - 货币政策灵活适度,人行确定买卖国债但不搞QE[63,64,65,79] - 人民币汇率上半年总体弱势,下半年有望相对升值[80] 风险提示 - 生猪去产能节奏缓慢,CPI恢复不及预期[86-1] - 国际油价大幅下挫,PPI恢复不及预期[86-2] - 国有企业利润恢复不佳,规上工业增加值增速放缓[86-3] - 美国总统大选炒作中美关系,出口恢复不及预期[86-4] - 美联储降息时点滞后或不降息,中美息差回落不及预期[86-5]