| --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------|----------------------------------| | | | | | | | | | 行业研究 | | | | | 行业研究 |化工行业 化工行业 | 2024 年第四季度化工行业供需较为均衡，盈利处于高位 文/崔爱巧 摘要 预计 2024 年第四季度化工行业政策仍围绕"绿色、环保"展开，2024 年以来，化工产品 价格基本平稳，油价短期稳中有降；化学原料及化学制品行业的供需将继续保持相对稳定；化 学纤维行业内需逐步恢复，供需情况或将有所改善；化肥价格 2023 年整体呈下行态势，但化 肥企业盈利水平仍处于高位；整体化工行业供需格局将继续改善化工行业。2023 年及 2024 年 1～8 月，各期限债券的发行利率和发行利差与发行主体的信用等级基本呈现负相关关系。 正文 一、行业政策 2024 年 1～8 月，化工行业政策涉及绿色发展、美丽中国、节能降碳及可持续发展等方面， 预计 2024 年第四季度化工行业政策仍围绕"绿色、环保"展开。 2024 年 1～8 月，化工行业政策涉及绿色发展 ...

宏观研究 大公国际：高技术制造业扩张动能较强，非制造业商务活动指 数扩张加快——8 月 PMI 数据解读 技术研究部（研究院） | 宏观债市团队 | 赫彤 | 2024 年 9 月 9 日 摘要：8 月制造业 PMI 小幅下行，生产经营活动预期指数保持扩张。生产方 面，生产降温回落至收缩区间，铁路船舶航空航天、电气机械等高技术制造业扩 张动能较强；需求方面，新出口订单回暖，外需不足有所缓解，外需表现强于内 需；价格方面，出厂价格降幅小于购进价格利于企业盈利修复，企业原材料成本 压力缓和；库存方面，产成品库存上行但仍处于收缩区间，投资和消费内生动能 或将有所改善。非制造业商务活动指数扩张加快，景气度提升。 8 月制造业 PMI 小幅下行，生产经营活动预期指数保持扩张。8 月 31 日，国 家统计局发布 PMI 数据。8 月制造业 PMI 为 49.1%，环比小幅回落 0.3 个百分点。 PMI 延续回落，与企业中长期贷款下降趋势一致，企业中长期贷款下降显示出需 求不足和信心不足，实体融资意愿偏弱，但制造业景气度有待提升。EPMI 指数1 也显示出修复斜率减缓，政策有必要及时进一步发力。从各分项来看，生产指数 回 ...

报告行业投资评级 房地产行业整体仍处于筑底阶段,对经济复苏的拖累尚未结束。[2] 报告的核心观点 政策密集发布促回暖 1) 央行出台楼市优化政策"四连发",包括降低首付比例、取消利率下限、下调公积金贷款利率等,对直接降低购房成本和门槛、激发市场需求、缓解供需矛盾具有重要意义。[3][4] 2) 地方政府密集出台一系列楼市优化政策,政策松绑力度加大、因城施策精准性增强、金融支持力度提升。[4] 供需矛盾缓慢改善 1) 开发投资缓慢回升,但投资信心尚待加强。[7] 2) 存量房产去化任务仍面临较大挑战,商品房待售面积超过上一轮高峰。[8] 3) 核心一、二线城市成交量有所回暖,但整体仍呈疲弱状态,居民购房信心和能力尚未恢复。[9] 4) 新房市场弱复苏,二手房市场持续"以价换量"。[10][11] 宽松基调与供需优化并举 1) 政策将延续宽松基调,以进一步激发市场活力,促进投资和消费。[12] 2) 政策将更加注重供给优化和需求释放,逐步改善市场供需矛盾。[12]

| --- | --- | --- | |--------------------|------------------------|--------------| | | | | | | | | | | | | | 持有型不动产 ABS | 产品特征、优势及未来关 | | | 注方向 | 结构融资部 | 温鑫、吴维嘉 | 近年来，随着我国新的经济发展环境变化，经济发展方式逐步从追求规模速 度的增长转为注重经济发展质量的提高，经济结构调整逐步从增量扩能为主转向 调整存量、做优增量并举。党的二十大提出："高质量发展是全面建设社会主义 现代化国家的首要任务"，经济发展模式由"量"的提升转向"质"的提高，高 质量的发展对企业未来融资方式提出了新的要求，特别是"一利五率"等政策的 实施，对央企的盈利能力、资产负债率、成本费用率等多个方面提出了更高的要 求，这使得企业在追求效益最大化的同时，也必须更加注重风险控制和资本结构 的优化。2021 年 11 月，国务院国有资产监督管理委员会发布《关于加强中央企 业融资担保管理工作的通知》（以下简称"75 号文"），将资产证券化产品中涉 及的差额补足承诺等支持性函件纳入融资担保 ...

宏观研究 大公国际：社融同比多增，政府债提供支撑——7 月社融数据 解读 技术研究部（研究院） | 宏观债市团队 | 赫彤 | 2024 年 8 月 20 日 摘要：7 月社融同比多增，债券发行成本持续下行使债券成为社融主要支撑 项，社融结构持续调整。人民币贷款减少，居民和企业均出现去杠杆现象，实体 经济融资意愿偏弱，进一步促需求、提信心的政策加码预期提升。政府债券、企 业债券净融资额同比增长，为拉动社融的主要分项。M1 和 M2 剪刀差走阔，短期 资金需求走弱，指向消费需求不足。 7 月社融同比多增，债券发行成本持续下行使债券成为社融主要支撑项，社 融结构持续调整。7 月新增社融 7,708 亿元，同比多增 2,342 亿元，增量低于近 三年同期均值，人民币贷款同比少增及政府债券、企业债券净融资额同比增长是 主要原因。7 月末社会融资规模存量为 395.72 万亿元，同比增长 8.2%，较 6 月 末回升 0.1 个百分点。7 月人民币贷款减少 767 亿元，2023 年以来首次减少，同 比多减 1,131 亿元。在货币延续宽松的背景下，推动社会整体融资成本稳中有降， 政策在债市得到充分展现。央行 2 月 ...

1 信用风险展望 信用风险展望 |钢铁行业 钢铁行业 钢铁行业 2024 年半年度信用风险展望 全年盈利承压 信用风险可控 目录 | --- | |--------------------------------------------------------------| | 行业政策...................................................2 | | 供需分析...................................................3 | | 价格趋势...................................................5 | | 盈利能力...................................................6 | | 债务压力...................................................6 | | 信用质量...................................................7 | 分析师 房思旗 ...

宏观政策 会议解读 大公国际：积极应对风险挑战，经济仍需加力提效—7 月政治局会议解读 技术研究部（研究院） 涂文婕 2024 年 7 月 30 日 中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年 经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。会议传递出一系列重要 信号：一是要高度重视现有经济结构不平衡发展带来的问题，下一步工作重点在 于经济结构调整，稳步度过新旧动能转换的关键期；二是今年货币财政政策加大 了逆周期调节力度，但是仍然面临堵点和难点，需要持续加大政策力度不能松懈； 三是有效需求不足是经济增速放缓的主因，消费又是其中的首要因素，需要从增 加就业机会、提升消费能力和优化消费供给等方面综合施策；四是本次会议重点 提出化解房地产风险和地方融资平台债务风险，亟需加快建立防范化解隐性债务 风险长效机制和加快发展房地产发展新模式。 重点关注一：今年首提"经济运行出现分化"、"新旧动能转换存在阵痛"， 说明保持经济规模的增长之外，要高度重视现有经济结构不平衡发展带来的问 题，下一步工作重点在于经济结构调整，稳步度过新旧动能转换的关键期。 会议对风险的阐述有所变化，提出"经济运行出 ...

中国式现代化背景下的债券市场特征 - 坚持市场化与法制化并重[16] - 呈现开放性与国际化趋势[17][18] - 创新与包容并行[19] - 践行绿色和可持续发展[20] - 与科技深度融合[21] 债券市场助力中国式现代化的主要方向 - 加快多层次债券市场建设，提高直接融资比重[22][23] - 把握"虚"与"实"关系，发挥服务实体经济的本质功能[24] - 防范重大风险、加强全面监管[25]

★时间：2024年7月 ★会议主题：研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题 ★通过文件：《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式 现代化的决定》 总目标 继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进 国家治理体系和治理能力现代化 改革地位 把改革摆在更加突出的位置，以全面深化改革 推进中国式现代化 工作总基调 完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求 进工作总基调，解放思想、实事求是、与时俱进、求真务实 改革布局 坚持改革步伐 统筹国内国 际两个大局 统筹推进 "五位一体" 总体布局 协调推进 "四个全面" 战略布局 以经济体制 改革为牵引 ★ 坚持党的全面领导 ★ 坚持以人民为中心 ★ 坚持守正创新 ★ 坚持以制度建设为主线 ★ 坚持全面依法治国 ★ 坚持系统观念 2029年 • 完成本决定改革任务，包括15个部分，60条300多项重要改革举措 2035年 • 全面建成高水平社会主义市场经济体制，中国特色社会主义制度更加 完善，基本实现国家治理体系和治理能力现代化，基本实现社会主义 现代化，为到本世纪中叶全面建成社会主义现代化强国奠定坚实基础 构建高水平社会主义市场经济体制 坚持和完善基本经济制度 健全 ...

中国式现代化理论体系 - 坚持中国共产党领导是中国式现代化的根本性质[17] - 习近平新时代中国特色社会主义思想是中国式现代化的根本遵循[17] - 实现中华民族伟大复兴是中国式现代化的根本目标[17,18] - 中国式现代化具有五个中国特色[19] - 中国式现代化有九个本质要求[20] - 推进中国式现代化需要正确处理六个重大关系[26] 国有企业改革任务 - "三个集中"、"五个价值"、"六个着力"是2024年国企改革的重点任务[27] - 二十届三中全会部署了未来五年国企改革的重点任务,包括科技创新、制度改革、部分行业市场化改革等[28-33] 国有企业助力中国式现代化的主要抓手 - 加快自身科技创新和数智化转型[34,35,36] - 发挥产业引领作用,推动产业结构优化升级[37,38] - 发挥安全托底作用,维护国家产业链供应链安全[39] 制度保障 - 进一步健全以管资本为主的国资监管体制[40] - 持续完善中国特色国有企业现代公司治理和市场化运营机制[40] - 完善科技创新和人才体制机制[40,41]