金融行业 政策解读 大公国际：AMC 不良资产收购范围进一步拓宽 助力化 风险、稳增长——《金融资产管理公司不良资产业务管 理办法》解读 金融部 张晗菡 2024 年 11 月 18 日 摘要：11 月 15 日，金融监管总局发布《金融资产管理公司不良资产业务管 理办法》（以下简称《办法》），《办法》有序拓宽金融不良资产收购范围，明确细 化可收购的非金融机构不良资产标准，将有利于引导金融资产管理公司（以下简 称"AMC"）专注不良资产主业，综合运用多种手段助力化解金融市场风险、支持 经济增长稳中向好。 一、《办法》要点概览 （一）《办法》出台背景 当前，金融机构资产风险特征发生较大变化，助力金融机构盘活存量变得尤 为重要。近年来，金融机构监管整体趋严，如《商业银行金融资产风险分类办法》 将风险分类由贷款拓展至金融资产，并对逾期、担保等提出更加严格的管理，造 成金融机构风险管理范围和复杂程度明显上升，削弱其盈利与资本充足。同期， 经济稳增长压力持续加大，城投、房地产等风险持续释放，银行业息差持续收窄， 资产减值压力持续加大，不良资产规模持续上升，对实体经济信贷支持空间受到 限制。因此，助力金融机构化解不良资产， ...

核心观点 - 《办法》的出台标志着不良资产管理行业进入新阶段将助力金融机构处理不良资产提高资产质量服务实体经济并促使AMC聚焦主业发挥风险防控等功能但也面临挑战 [17] 《办法》出台背景 - 金融机构资产风险特征变化监管趋严盈利与资本充足被削弱经济稳增长压力大不良资产规模上升需要助力金融机构化解不良资产释放对实体企业支持空间 [3] - 稳增长化风险压力下需通过AMC发挥金融救助和逆周期调节作用且要与近年金融机构资产风险特征相关政策新规衔接优化AMC不良资产业务管理 [3] 《办法》主要内容和重点关注 - 《办法》共8章70条涵盖多方面内容明确了AMC在不良资产业务中的原则规定了操作规范 [4] - 拓宽AMC可收购不良资产范围明确细化非金融机构不良资产标准 [7] - 允许AMC开展咨询顾问等其他与不良资产相关业务 [7] - 对尽职调查处置定价处置公告等关键环节明确监管要求细化全流程操作规范要求AMC完善内部控制和风险管理框架 [8] 相关政策及市场概览 - 近年来金融监管加强对金融资产风险管理趋严围绕不良资产管理和处置出台多项政策本次《办法》强调AMC聚焦主责主业提升风险化解能力 [9] - 2022年以来多项政策涉及不良资产相关方面如盘活存量资产税费优惠推动房地产风险化解吸引境外投资等 [12] - 商业银行是不良资产主要供给方2024年6月末不良贷款余额3.34万亿元不良贷款率1.56%关注类贷款占比2.22%非银金融机构也有供给如信托行业风险高截至2024年6月末信托资产规模余额27万亿元同比增长24.52% [13] - 我国形成“5+2+5+N”的AMC市场格局包括全国性AMC地方AMC银行系金融资产投资公司和非持牌AMC等还有投资方和服务中介 [14] 《办法》影响及展望 - 对金融机构有助于灵活高效处理不良资产减轻资产负债表压力提高资产质量服务实体经济 [17] - 对AMC拓宽业务范围但面临不良资产收购处置复杂的挑战需提高专业和风险管理能力 [17] - 总体上《办法》促使AMC专注主业助力风险出清维护金融市场稳定促进经济健康发展 [17]

宏观经济运行情况 - 2024年三季度GDP增速为4.6%，中国经济运行整体平稳[1] - 消费市场总体平稳增长，家电零售和汽车销售为亮点，新型消费业态不断壮大[5] - 制造业投资保持高速增长，基建投资基本平稳，房地产投资处于低位[6] - 前三季度进出口总值突破32万亿元，同比增长5.3%，贸易结构持续优化[9] - 价格总体稳定，CPI呈现低位波动走势，PPI降幅扩大[10] 政策展望 - 政府加大逆周期调节力度，出台"一揽子增量政策"支持经济稳定增长[11,12,13] - 货币政策将进一步降准降息，激发实体经济融资需求[13] - 财政政策将加大赤字和债务化解力度，为经济回升提供有力支撑[13]

报告行业投资评级 无相关内容。[无] 报告的核心观点 提高主要股东准入要求 [3][4][5] - 将金融租赁公司最低注册资本金由1亿元提高至10亿元,增强资本实力和风险抵御能力。 - 新增国有（金融）资本投资、运营公司和境外制造业企业作为主要出资人类型,引入更多具有实力和专业背景的股东。 - 提高主要出资人的总资产、营业收入、注册资本等市场准入标准,筛选出更具实力和资质的股东。 - 将主要出资人持股比例要求由不低于30%提高至不低于51%,强化主要出资人的股东责任,防范风险。 优化调整业务范围 [6][7][8] - 将固定收益类证券投资业务和融资租赁相关咨询业务由基础业务调整至专项业务,使金融租赁公司更加聚焦主责主业。 - 将发行非资本类债券作为一项基础业务,拓宽金融租赁公司的融资渠道。 - 将金融租赁公司设立项目公司开展境内外融资租赁业务区分开,有助于识别业务复杂性与风险差异。 - 要求金融租赁公司设立的专业子公司注册资本最低3亿元,确保专业子公司具备足够资本实力。 完善监管指标体系 [10][11] - 新增杠杆率和财务杠杆倍数指标,限制金融租赁公司过度扩张,确保资本充足性。 - 新增租赁应收款拨备率、流动性比例及流动性覆盖率指标,全面衡量风险抵御能力和流动性风险。 - 将拨备覆盖率由不低于150%下调为不低于100%,减轻拨备计提压力,提高盈利能力。 - 将同业拆借比例范围由同业拆入扩展至同业拆入和同业拆出,加强资金流动性平衡。 强化租赁物适格性监管 [12][13] - 将租赁物范围由固定资产调整为设备资产、生产性生物资产,支持企业设备更新和产业升级。 - 要求租赁物应当权属清晰、特定化、可处置、具有经济价值并能够产生使用收益,防范业务风险。 - 禁止以低值易耗品和小微型载客汽车之外的消费品作为租赁物,避免因租赁物价值低、流动性差等问题带来的风险。

财政政策增量举措 - 加大支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度[5] - 发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本[5] - 叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳[5] - 加大对重点群体的支持保障力度，提升整体消费能力[5] 化解地方政府债务风险 - 拟一次性增加较大规模的债务限额置换地方政府存量隐性债务[6] - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排4000亿元，用来补充地方政府综合财力[6] - 鼓励有条件的地方盘活闲置资产，加强国有资本收益管理，努力增加财政收入[6] 保障民生和重点领域 - 有效补充地方政府综合财力[7] - 确保重点支出力度不减，保障教育、科技、就业、乡村振兴、绿色发展等领域支出[7] - 用足用好各类债务资金，推动各地加快形成实物工作量，发挥对投资的拉动作用[7]

宏观经济和行业动态 - 8月制造业生产持续扩展，高技术产业引领增长[4] - 服务业持续恢复，现代服务业增势强劲[4] - 消费市场保持增长，网上零售表现较好[4] - 固定资产投资扩大，高技术产业投资快速增长[5] - 外贸保持较快增长，贸易结构持续优化[5] 政策动态 - 十四届全国人大常委会第十一次会议听取和审议政府债务管理情况报告[6] - 国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》[6] - 国务院常务会议研究促进创业投资发展的相关举措[7] 债券市场 - 国家金融监管总局支持非银机构发行绿色债券[8] - 国务院提出研究探索巨灾债券[9] - 本周信用债发行数量环比大幅上升，发行成本整体下行[10][11][12] - 县城新型城镇化债首次发行[13] 行业风险 - 房地产行业商品住宅价格环比下降，部分房企出现负面舆情[15][16] - 城投行业掀起票面利率下调潮，部分城投企业出现逾期[17] - 其他行业出现债务逾期等风险事件[18] 评级动态 - 4家发行人主体级别被国际评级机构下调[19] - 1家发行人评级展望被下调[20]

报告行业投资评级 报告给予行业"买入"评级。[15] 报告的核心观点 行业整体表现良好 - 2021年1-6月,行业整体经营情况良好,营业收入和利润均实现较快增长。[5] - 行业主要企业经营指标呈现较好态势,盈利能力和偿债能力较强。[19][20][21] 行业景气度有所下降 - 2022年以来,行业景气度有所下降,主要经营指标增速有所放缓。[19][20][21] - 行业面临原材料价格上涨、需求下滑等不利因素影响。[15][16] 行业投资机会仍存 - 行业仍有一定的投资价值,部分细分领域存在较好的发展前景。[15][17][18] - 建议关注行业内优质龙头企业,把握行业投资机会。[15][17][18] 行业分析 行业整体经营情况 - 2021年1-6月,行业整体营业收入和利润均实现较快增长,主要企业经营指标呈现较好态势。[5][19][20][21] - 2022年以来,行业景气度有所下降,主要经营指标增速有所放缓。[19][20][21] 行业盈利能力 - 行业主要企业盈利能力较强,毛利率和净利率水平较高。[19][20][21] - 部分细分领域企业盈利能力较为突出。[15][17][18] 行业偿债能力 - 行业主要企业资产负债率较低,流动性指标良好,偿债能力较强。[19][20][21] 行业投资价值 - 行业仍有一定的投资价值,部分细分领域存在较好的发展前景。[15][17][18] - 建议关注行业内优质龙头企业,把握行业投资机会。[15][17][18]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 1) 保障性住房再贷款政策有助于潜在信用风险的化解,并可与房地产融资协调机制形成有效的政策闭环 [1][4] 2) 保障性住房再贷款政策从偿贷主体、贷款期限及各方参与的灵活性等多个方面进行了政策改善 [4][5][6][7] 3) 未来政策调整的重点将围绕收购价款的确定方式和收购贷款的还款来源等方面进行 [9][10] 报告内容总结 政策背景 1) 受房地产市场低迷及项目主体信用质量较低的影响,房地产融资协调机制下"白名单"项目开发贷款偿还面临潜在的信用风险 [2][3] 2) 银行面临一定放贷压力,影响过审"白名单"项目的资金落地 [3] 政策跟进 1) 保障性住房再贷款政策从偿贷主体、贷款期限及各方参与的灵活性等多个方面进行了政策改善 [4][5][6][7] 2) 保障性住房再贷款政策有助于潜在风险的化解,并可与房地产融资协调机制形成有效的政策闭环 [4][5] 政策延伸 1) 未来政策调整的重点将围绕收购价款的确定方式和收购贷款的还款来源等方面进行 [9][10] 2) 收购价款的确定方式是各方博弈的焦点,需要找到各参与方的平衡点 [9] 3) 收购贷款的还款来源主要是保障房的配售和配租,需要持续跟进地方政策与配售条件的匹配情况 [9][10]

行业研究 行业研究 |化工行业 化工行业 2024 年第四季度化工行业：供需较为均衡，盈利处于高位 文/崔爱巧 摘要 预计 2024 年第四季度化工行业政策仍围绕"绿色、环保"展开，2024 年以来，化工产品 价格基本平稳，油价短期稳中有降；化学原料及化学制品行业的供需将继续保持相对稳定；化 学纤维行业内需逐步恢复，供需情况或将有所改善；化肥价格 2023 年整体呈下行态势，但化 肥企业盈利水平仍处于高位；整体化工行业供需格局将继续改善化工行业。2023 年及 2024 年 1～8 月，各期限债券的发行利率和发行利差与发行主体的信用等级基本呈现负相关关系。 正文 一、行业政策 2024 年 1～8 月，化工行业政策涉及绿色发展、美丽中国、节能降碳及可持续发展等方面， 预计 2024 年第四季度化工行业政策仍围绕"绿色、环保"展开。 2024 年 1～8 月，化工行业政策涉及绿色发展、美丽中国、节能降碳及可持续发展等方面。 1 月，工信部等八部门联合发布《推进磷资源高效高值利用实施方案》，着重针对资源保 障、绿色发展以及产业结构等问题进行升级，从而保证国内磷化工行业高效高值发展。方案提 出，到 2026 年，磷 ...

报告行业投资评级 - 本报告未给出行业投资评级 报告的核心观点 - 房贷利率调整,增强贷款双方灵活度,通畅货币政策传导 [1] - 商贷首付比例不再区分首套二套,一线城市接连放松限购,促进市场盘活 [2][3] - 金融机构再贷款比例上升,增强对收购未出售商品房的市场化激励 [4] - 多项政策出台全面助力市场止跌回稳 [4] 报告内容总结 房贷利率调整 - 允许变更房贷利率在LPR基础上的加点幅度,借贷双方可通过协商变更合同等方式调整加点幅度 [1] - 取消房贷利率重定价周期最短为一年的限制,新签订合同的浮动利率房贷可由借贷双方自主协商确定重定价周期 [1] 商贷首付比例及限购政策放松 - 商贷首套及二套最低首付款比例统一,降低了购买二套住房的前期成本 [3] - 一线城市积极响应,接连放松限购政策,有助于激发购房需求 [3] - 商品房交易管控放松,降低购房者换房成本,有助于激发置换型需求 [3] 金融支持政策 - 中国人民银行对保障性住房再贷款比例从60%提升到100%,增强对地方国企在收购未出售商品房方面的市场化激励 [4] - 保障性住房的增加有助于缓解一线城市劳动力流失,吸引外来人口入驻 [4] 政策效果 - 多项政策出台有助于提振市场信心,稳定购房者及市场预期 [4] - 购房及置换成本的降低有助于释放刚需及置换型需求 [4] - 商品房政策放松与保障性住房建设并举,有助于房企去库存现金回流 [4]