报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价17美元，对应30x 2026e P/E [4] 报告核心观点 - 亿航Q3收入符合预期，盈利超预期，核心产品EH216 - S交付量创历史纪录，预计Q4收入仍将保持强劲增长。公司在电池、电机等关键零部件上积极探索升级，OC有望在年底前取证并开启商业化运营，海外市场也在稳步推进[2] 财务指标总结 收入 - 2024年Q3收入1.28亿人民币，同比/环比增长348%/26%，基本符合预期；预计Q4收入约为1.35亿人民币，同比增长138.5%。2024 - 2026年预计收入分别为4.2/8.1/12.6亿人民币[2][3] 利润 - Q3毛利率实现61.2%，环比小幅下降1.2pct；营业亏损率进一步收窄到43%，Q3公司归母净亏损录得4806万，non - GAAP归母净利润录得1574万人民币，大幅超出预期。2024 - 2026年预计non - GAAP归母净利润（亏损）分别为0.1/1.2/2.5亿人民币[2][3] 交付量 - Q3核心产品EH216 - S实现63架交付，环比增加14架，创历史纪录；预计2024 - 2026年EH216系列交付量分别为202/400/624台[2][14] 业务进展总结 零部件升级 - 电池方面，11月完成首次eVTOL固态电池飞行测试，飞行时长显著增长，未来将与欣界能源继续合作，目标在2025年底前实现固态电池在EH216 - S的认证和装机量产；电机方面，11月和英搏尔达成合作，共同开发高性能电机及控制器产品[2] 运营资质 - 与合肥市政府合作在合肥落成全新UAM枢纽港，预计首张OC将在今年年底前获批，同时也在协助其他城市的客户和合作伙伴筹备OC审定申请[2] 海外市场 - 在巴西取得试验飞行许可证书，积极参加国内外展会提升知名度，与泰国民航局开展飞行测试争取2025年在部分区域开展商业运行[2]

报告投资评级 - 优于大市 [1][4][50][52] 报告核心观点 - 亿航智能为领先eVTOL制造商，将持续受益于低空经济发展，在手订单饱满 [1] - 考虑到公司2024年EH216航空器交付量高增长，上调收入预测；考虑到公司与销售相关的费用有所增加，下调净利润预测 [1] 财务情况 营收情况 - 2024Q3亿航智能实现营业收入1.28亿元，同比增长348%；2024年前三季度，总收入为2.9亿元，同比增长379.9% [1][7] - 公司营收增长主要由于EH216列航空器交付量增加所致，2024年前三季度，EH216系列航空器共交付138架，同比增长375.9%，2024Q3交付63架，同比增长384.6% [1][7] 利润情况 - 2024年前三季度，净利润为-1.83亿元，去年同期为-2.3亿元；2024Q3净利润为-4805.6万元，去年同期为-6711.6万元 [1][7] - 非美国通用会计准则下调整后净利润，2024Q3为1,570万元，连续第二个季度实现转正 [1][7] 费用率情况 - 2024Q3，亿航智能的毛利率/净利率分别为61.2%/-37.6%，分别同比-3/+197pct，分别环比-1.2/+33pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为36.9%/46.5%/34.2%，分别同比-11/-88/-98pct，分别环比+10/-6.7/-26pct [1] 运营合格证（OC）审定情况 - 稳步推进运营合格证（OC）审定，预计首张运营合格证（OC）将在今年年底前获批 [1][19][23] 订单情况 - 目前EH216系列产品订单累计在手订单超过1500架；2024Q3至今，国内新增采购订单及预订单数量超过1,100架 [1][23][24] 产业链合作情况 固态电池 - 由亿航智能及其投资的欣界能源联合研发的固态电池，搭载在EH216-S，成功完成了首次eVTOL固态电池飞行测试，目标争取在2025年底前实现固态电池在EH216-S的认证和装机量产 [1] 电驱动系统 - 与英搏尔达成战略合作，开发先进eVTOL集成式电驱动系统 [1][42]

GUANGZHOU, China, Nov. 22, 2024 (GLOBE NEWSWIRE) -- EHang Holdings Limited (“EHang” or the “Company”) (Nasdaq: EH), the world’s leading Urban Air Mobility (“UAM”) technology platform company, today announced that the Company’s Board of Directors has approved a Share Repurchase Program, pursuant to which the Company may repurchase up to US$30 million of its American Depositary Shares (“ADSs”) or ordinary shares over the next 12 months. Mr. Huazhi Hu, Founder, Chairman and CEO of EHang, commented, “This Share ...

报告投资评级 - 评级：买入[2][3][8] - 目标价：US$18.84[2][3][8] 报告核心观点 - 3Q24盈利能力持续改善，首次实现单季度Non - GAAP营业利润转正，经营性现金流连续四个季度为正；有望在今年年底获得首张运营合格证（OC），EH216 - S完成首次固态电池飞行试验[6][7][8] - 下调2024年盈利预测，上调2024年销售及管理费用，下调2024年归母净利润12.6%至亏损2.29亿元，维持2024年股权激励费用2.6亿元不变，NonGAAP归母净利润下调45.1%至0.31亿元；仍然给予亿航10倍2025年P/S估值倍数并得到最新目标价为18.84美元，重申“买入”评级[10] 相关目录总结 财务数据 - 市值(US$mn)：1,031[3] - 当前发行数量(百万股)：66[3] - 三个月平均日交易额(US$mn)：18[3] - 流通盘占比(%)：69[3] - 主要股东(%)Huazhi Hu：31[3] - 2024E EPS (RMB)：0.47[3] - 2025E EPS (RMB)：2.72[3] - 2026E EPS (RMB)：7.00[3] 经营情况 - 3Q24交付63架EH216 - S，营业收入环比增长25.6%至1.28亿元，毛利率为61.2%，营业费用共计1.51亿元，环比增长5.1%，首次实现Non - GAAP营业利润盈利为905万元，连续四个季度实现经营性现金流为正；预计4Q24的营业收入为1.35亿元左右，2024全年营业收入预计为4.27亿元左右，同比增长263.5%[8] - 正在和多个伙伴合作在多地打造UAM示范项目及eVTOL运营样板，并协助多个客户获得运营合格证（OC）；首张OC有望于今年年底前取得，届时有望吸引更多观望客户下单产品；固态电池搭载于EH216 - S上完成首次飞行测试，总飞行时长达到48分10秒，续航时间较原电池提升60% - 90%，预计2025年底前实现固态电池在EH216 - S的认证和装机量产[9]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度总营收为1.281亿元人民币，较2023年同比增长347.8%，较上一季度增长25.6%，主要由EH216系列产品销量增加驱动[40] - 2024年第三季度毛利率为61.2%，2023年第三季度为64.6%，2024年第二季度为62.4%，虽有小幅下降但仍处于高位[41] - 调整后的运营费用（不包括股权补偿）为8690万元人民币，较2023年第三季度的5400万元增长60.9%，较上一季度的7060万元增长23.1%，增长主要源于销售相关费用增加、员工薪酬提高、销售渠道扩张和对各种eVTOL模型的投资增加[42] - 2024年第三季度调整后的运营收入为900万元，2023年第三季度调整后的运营亏损为3420万元，上一季度调整后的运营亏损为470万元[43] - 2024年第三季度调整后的净收入为1570万元，较2023年第三季度调整后的净亏损3130万元有显著改善，较上一季度的120万元也有大幅增长[43] - 连续四个季度保持正的运营现金流，截至2024年第三季度末，现金余额（包括现金、现金等价物、短期存款、受限短期存款和短期投资余额）为10.776亿元人民币[44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第三季度EH216 - S系列交付量达63台，国内订单量超1000台[25][40] - 在人员培训方面，为客户培训了47名操作员和22名维修人员[28] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第三季度在中国国内市场，交付量和营收再创新高，显示出国内对无人驾驶飞行器的强劲需求[13] - 在海外市场，2024年第三季度在巴西、日本和泰国进行了演示飞行，EH216系列已在18个国家完成飞行，巴西授予EH216 - S实验飞行授权证书，泰国民航局计划开放飞行测试，公司计划2025年在普吉岛和苏梅岛部分地区开展商业飞行运营[20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括确保运营安全、加速建立综合运营支持系统、增强低空生态系统、增加研发投入以保持领导地位、提升EH216 - S性能、推动长航程产品商业化、拓展海外市场等[16][22] - 在基础设施方面，与合肥市政府合作建立了第二个UAM枢纽ASCEND，还与多家基础设施服务提供商签署战略合作协议[14][29] - 在人才培训方面，与中国民航飞行学院建立战略合作伙伴关系[15] - 在售后维修方面，正在构建售后维修体系[16] - 在生产布局方面，从2024年第四季度开始将加强产业合作，计划在安徽、山西、广西和北京通过合资和代工扩大产业布局，同时对云浮工厂进行技术升级[31][32] - 在行业竞争中，公司是全球首家获得无人驾驶飞机三项适航证书的eVTOL公司，展示了大规模生产和交付能力，且产品和发展理念与政府对低空设备创新的倡导紧密契合[8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自2024年第三季度以来，中国中央和地方政府对低空经济产业的支持增强，国家发改委计划设立低空经济专门局，工信部召开低空产业发展领导小组全体会议强调行业高质量发展的战略重要性，这为公司发展提供了有利的政策环境[11][12] - 随着运营中心（OC）审查接近完成和最终批准即将到来，公司将调整商业化模式以促进客户安全稳定运营，预计这将进一步推动无人驾驶eVTOL飞机的市场需求，带动订单和销售稳步增长，预计2024年第四季度营收为1.35亿元人民币，同比增长138.5%，2024年全年总营收预计达4.27亿元人民币，同比增长263.5%[46][47] 其他重要信息 - 2024年第三季度公司超过营收指引4%，连续两个季度录得调整后的净收入，连续四个季度保持正的运营现金流[39] - 上周宣布获得来自战略投资者（包括Enpower和中东的战略机构投资者）超过2200万美元的定向投资，使2024年迄今的总融资接近1亿美元，用于推进下一代数字技术和产品、扩大生产能力、扩充团队、建立新总部和运营地点以及支持一般企业活动[44][45] 问答环节所有的提问和回答 问题: 能否分享更多与Inx的电池开发细节，固态电池商业化的关键障碍以及预计何时量产 - 与Inx的联合电池开发早期就已开始，开发固态电池涉及多种性能提升，需要大量研发资源，目前很多公司投资固态电池开发，通常需要2 - 4年技术成熟并达到量产，公司在合肥国际先进技术应用推广中心支持下与Inx合作取得进展，目前固态电池处于小批量测试阶段，成本是现有电池的两倍，但能量密度翻倍，目标是2025年底实现EH216 - S固态电池的认证和量产[51][52][53][54] 问题: 随着进入更深入的审查阶段，公司是否仍能在今年年底获得运营证书（OC） - OC申请进展受行业关注，OC审查无现成标准可参考，是一个标准建立的过程，目前大部分审查工作已完成且公司已根据民航局反馈提交必要调整，正在等待进一步反馈，如果一切顺利，预计今年内会颁发第一个OC，但这是一个认证运营安全的过程，需要严谨对待[55][56][57] 问题: 明年每年1000台的产能增加是否包括第三方制造商或合作伙伴的产能，以及今年和明年的资本支出（CapEx）是否有更新 - 今年CapEx约为1500万美元，明年为2000万美元，在提升产能方面，将对云浮工厂进行技术升级，同时优先在广州、合肥和广西建设新工厂，可能会引入新的制造行业合作伙伴[60][61] 问题: 云浮工厂第四季度的技术升级是否会导致停机或影响今年的交付节奏 - 预计对生产和交付的影响最小，公司已考虑技术升级对交付的潜在影响，并且认为短期的生产干扰可能会被后期的产量增加所抵消，同时也在考虑其他设施的建设安排以确保未来顺利交付[63] 问题: 随着电池价格下降和规模增长，预计在什么规模或时间段实现收支平衡 - 随着生产规模扩大，电池和关键部件价格会下降，但公司不断迭代模型并引入新功能可能会推高部分成本，不过目前毛利率处于健康水平，过去一个季度已实现调整后的正净利润，收入增长将快于费用增长，运营效率提高且盈利能力增强[70] 问题: 在电动机和固态电池方面采取了什么样的投资、研发战略 - 在新兴的城市空中交通（UAM）行业中，公司以EH216 - S的适航认证为基础进行提升，持续升级核心部件和关键技术以保持产品和技术领先地位，选择并聚焦10多个核心领域，通过协同开发、战略投资和合资等方式与产业链顶级供应商保持合作，不断探索新专利和技术方向，例如在EH216 - 6上完成48分钟续航飞行测试，未来目标是60分钟，还在开发新一代动力系统以提高效率，VT - 35将补充现有产品阵容[71][72][73] 问题: 如何看待本季度毛利率略有下降情况下未来的成本降低潜力 - 2024年第三季度有来自现有客户的重复订单，但按去年合同价格销售影响了平均售价，导致毛利率小幅下降，但仍超60%影响极小，随着生产规模扩大，规模经济将带来成本降低，同时提升核心部件性能可能会在一定程度上增加成本，两者可能相互抵消，预计未来毛利率维持在60%左右[78][79] 问题: 能否提供更多关于海外市场VTC认证进展的见解 - 公司已在全球18个国家进行飞行并与各国航空监管机构合作，各国对新型飞机认证较为谨慎且缺乏经验和认证体系，公司通过与中国民航局的双边适航渠道推进海外认证过程，同时积极探索海外试点项目，例如巴西授予EH216 - S实验飞行许可，泰国正在探索沙盒试点模式，目标是明年在部分选定地区开展商业飞行运营[81][82] 问题: 能否分享合肥枢纽未来的运营计划 - 合肥枢纽是按照OC标准建造的主要运营站点，合肥市政府计划在未来三年在合肥建设30多个eVTOL起降点，运营计划规模庞大，一旦获得运营资格将很快开始售票运营[84] 问题: 技术升级后的产能提升将对现有订单有多大帮助 - 当前通过供应链优化、工人技能和效率提高来增强生产能力，但工厂需要技术升级以进一步提升产能，若要大幅提升产能则需要建新工厂，目前需求超出预期，正在选址和设计新工厂，现有订单正以稳定速度交付，飞机测试耗时且复杂，当前重点是保持稳定和彻底测试以确保安全，同时其他基础设施也需要时间，明年新工厂和测试站点投入运营后，各地运营中心基础设施成熟后交付速度将加快[89][90] 问题: 固态电池未来的资本支出（CapEx）投资预期以及在固态电池合作中的合作形式，如果产生新的产权将如何分配所有权 - 早在2023年7月就参与了Inx Energy的战略投资，过去一年双方技术团队合作良好，技术突破得到合肥市政府支持，将继续增加在快充和固态电池方面的研发投资，这些费用主要记为研发成本而非资本支出，采用代工生产，电池生产不涉及CapEx，核心技术和部件的知识产权将由公司和合作伙伴共同拥有[94][95][96]

财务业绩 - 第三季度总营收达1.281亿元人民币（1830万美元）较2023年第三季度增长347.8%较2024年第二季度增长25.6% [3][34] - 第三季度毛利润率为61.2%较2023年第三季度下降3.4个百分点较2024年第二季度下降1.2个百分点 [3][37] - 第三季度运营亏损为5470万元人民币（780万美元）较2023年第三季度改善21.8%较2024年第二季度改善29.3% [4][43] - 第三季度调整后运营收入（非GAAP）为900万元人民币（130万美元）2023年第三季度为调整后运营亏损 [4][44] - 第三季度净亏损为4810万元人民币（690万美元）较2023年第三季度改善28.3%较2024年第二季度改善32.8% [5][45] - 第三季度调整后净收入（非GAAP）为1570万元人民币（220万美元）2023年第三季度为调整后净亏损 [6][46] - 截至2024年9月30日现金及现金等价物等余额为10.776亿元人民币（1.536亿美元） [6] 业务运营 - EH216系列产品第三季度销售和交付量为63架创公司历史最高季度交付量 [2] - 在中国多个先锋城市取得eVTOL销售和运营进展包括与各地合作建立运营项目交付产品等 [8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 获得新订单如与KC Smart Mobility和Sunriver的合作订单 [16][17][18] - 在商业运营的航空运营商认证方面取得稳步进展 [19] - 与中国民航飞行学院建立战略合作伙伴关系进行eVTOL人才培训 [20] - 在巴西泰国日本和阿联酋扩展国际业务开展飞行活动 [21][22][23][24] - EH216 - S完成首次eVTOL固态电池飞行测试 [26] - 与Enpower建立战略合作伙伴关系开发先进eVTOL集成电动马达驱动系统 [27] - 将升力与巡航eVTOL模型升级为VT - 35 [28] 战略投资 - 获得超过2200万美元的战略PIPE投资增强流动性 [29] 业务展望 - 预计2024年第四季度总营收约为1.35亿元人民币较2023年同比增长138.5%预计2024年全年总营收达4.27亿元人民币较2023年同比增长263.5% [51]

GUANGZHOU, China, Nov. 15, 2024 (GLOBE NEWSWIRE) -- EHang Holdings Limited (“EHang” or the “Company”) (Nasdaq: EH), the world’s leading Urban Air Mobility (“UAM”) technology platform company, today announced that it has signed a cooperation framework agreement (“Agreement”) with Zhejiang Sunriver Culture and Tourism Co., Ltd. (“Sunriver”, 600576.SH), a China A-share listed company, to explore an industrial model that integrates low-altitude economy with cultural tourism in China. Under the Agreement, Sunriv ...

核心观点 - EHang Holdings Limited宣布获得总计超2200万美元战略投资 投资者为珠海恩捷电力有限公司和中东战略机构投资者[1] 投资相关情况 - 珠海恩捷电力有限公司投资基于双方长期战略伙伴关系和技术开发合作 旨在共同开发高性能电动马达驱动系统[2] - 阿联酋投资者投资反映出对中国新兴低空经济产业和EHang作为全球电动垂直起降飞机领导者增长潜力的乐观态度 阿联酋是EHang最大国际市场之一 有100架意向订单且已交付5架 该投资者将助力EHang在中东和东南亚国际扩张[3] - 此次战略投资使EHang今年迄今融资总额接近1亿美元 有助于提升公司在全球城市空中交通行业下一阶段发展的财务状况 资金将用于推进下一代电动垂直起降技术和产品、扩大产能、扩充团队、建立新总部和运营地点以及支持一般企业活动[4] EHang公司情况 - EHang是全球领先的城市空中交通技术平台公司 使命是让每个人都能享受到安全、自主和环保的空中交通 为多个行业客户提供无人机系统和解决方案 其旗舰产品EH216 - S获得中国民航局颁发的全球首个无人驾驶电动垂直起降飞机型号合格证、生产许可证和标准适航证[6]

EHang公司与Inx公司合作成果 - EHang公司与合肥国际先进技术应用推广中心低空经济电池研究所和Inx公司合作在高能固态电池技术开发上取得重大突破EH216 - S完成了48分10秒的连续飞行测试适用于不同飞行要求续航提高60% - 90%这是首个使用固态电池完成飞行测试的无人驾驶载人电动垂直起降飞机[1] - 在UAM中心启动活动上EHang展示了EH216 - S配备高能固态电池的未剪辑连续飞行视频飞行测试由广州公证处公证[2] - Inx高性能固态锂电池以金属锂为阳极氧化物陶瓷为电解质能量密度达480Wh/kg稳定性好提升EH216 - S飞行性能拓宽在低空经济领域应用如远程空中运输空中物流高层消防等[5] - 固态电池相比液态锂电池有诸多优势如更高能量密度热稳定性强不易燃工作温度范围广储存稳定性好免维护经过多方面严格测试能为乘客和运营商增加安全保障为城市空中运输消防应急响应等UAM应用提供可靠支持[6] 合作历程与未来计划 - 2023年9月EHang对Inx进行战略投资并达成战略合作共同开发用于EHang电动垂直起降飞机的高能量密度固态电池合肥国际先进技术应用推广中心建立电池研究所支持Inx研发经过多次电池芯和模块迭代联合研发团队为EH216 - S开发定制固态电池解决方案已完成飞行测试未来将继续合作进一步测试和优化性能稳定性目标2025年底实现EH216 - S认证固态电池大规模生产[7] 公司人员表态 - Inx董事长Lin Chen表示为固态电池技术突破感到骄傲这是高能量密度电池研发的重要一步展示了致力于清洁能源技术创新前沿的决心固态电池技术为电动垂直起降飞机行业树立新标杆希望2025年将EH216 - S飞行时间延长25% - 60分钟达到60分钟解锁更多城市空中交通应用[8] - EHang首席运营官Zhao Wang称EH216 - S配备固态电池的成功飞行证明了公司技术实力对创新和安全的承诺这一里程碑标志着电动垂直起降飞机固态电池技术发展的重大成就提高飞行安全性续航和运营效率降低维护成本扩大未来运营场景可能性还将提供定制电池服务解决方案满足客户独特需求实现更多应用[8] 公司概况 - EHang是全球领先的城市空中交通技术平台公司使命是让人人都能享受安全自主环保的空中交通为各行业客户提供无人机系统和解决方案包括空中交通智能城市管理空中媒体解决方案其旗舰产品EH216 - S获得中国民航局颁发的全球首个无人驾驶电动垂直起降飞机型号证书生产证书和标准适航证书[9] - Inx成立于2020年专注于研发和生产高能量密度450Wh/kg和高安全性锂金属固态电池产品广泛用于无人机电动垂直起降飞机消费电子储能电动汽车等行业在珠海有生产设施美国硅谷有研究中心华东总部和大规模生产线即将投入运营致力于推动行业技术创新发展引领能源领域变革提升生活质量[10]

GUANGZHOU, China, Nov. 13, 2024 (GLOBE NEWSWIRE) -- EHang Holdings Limited (“EHang” or the “Company”) (Nasdaq: EH), the world’s leading Urban Air Mobility (“UAM”) technology platform company, today announced the launch of a UAM Hub (the “Hub”) at Luogang Central Park in Hefei, Anhui Province, marking the second vertiport established in Luogang Park following the opening of the Urban Air Mobility Operations Center in May, which will serve as a key infrastructure for the future operation of EH216-S pilotless ...