报告投资评级 - 评级:买入[2][3][8] - 目标价:US$18.84[2][3][8] 报告核心观点 - 3Q24盈利能力持续改善,首次实现单季度Non - GAAP营业利润转正,经营性现金流连续四个季度为正;有望在今年年底获得首张运营合格证(OC),EH216 - S完成首次固态电池飞行试验[6][7][8] - 下调2024年盈利预测,上调2024年销售及管理费用,下调2024年归母净利润12.6%至亏损2.29亿元,维持2024年股权激励费用2.6亿元不变,NonGAAP归母净利润下调45.1%至0.31亿元;仍然给予亿航10倍2025年P/S估值倍数并得到最新目标价为18.84美元,重申“买入”评级[10] 相关目录总结 财务数据 - 市值(US$mn):1,031[3] - 当前发行数量(百万股):66[3] - 三个月平均日交易额(US$mn):18[3] - 流通盘占比(%):69[3] - 主要股东(%)Huazhi Hu:31[3] - 2024E EPS (RMB):0.47[3] - 2025E EPS (RMB):2.72[3] - 2026E EPS (RMB):7.00[3] 经营情况 - 3Q24交付63架EH216 - S,营业收入环比增长25.6%至1.28亿元,毛利率为61.2%,营业费用共计1.51亿元,环比增长5.1%,首次实现Non - GAAP营业利润盈利为905万元,连续四个季度实现经营性现金流为正;预计4Q24的营业收入为1.35亿元左右,2024全年营业收入预计为4.27亿元左右,同比增长263.5%[8] - 正在和多个伙伴合作在多地打造UAM示范项目及eVTOL运营样板,并协助多个客户获得运营合格证(OC);首张OC有望于今年年底前取得,届时有望吸引更多观望客户下单产品;固态电池搭载于EH216 - S上完成首次飞行测试,总飞行时长达到48分10秒,续航时间较原电池提升60% - 90%,预计2025年底前实现固态电池在EH216 - S的认证和装机量产[9]