财务数据 - 本报告期营业收入为1,562,947,800.72元，比上年同期增长17.56%[19] - 归属于上市公司股东的净利润为324,411,713.68元，比上年同期增长37.69%[20] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为313,094,222.65元，比上年同期增长36.69%[21] - 经营活动产生的现金流量净额为36,226,686.47元，比上年同期增长137.92%[22] - 总资产为5,241,909,974.51元，比上年同期增长25.57%[22] - 归属于上市公司股东的净资产为3,469,644,251.09元，比上年同期增长61.23%[23] - 非经常性损益项目合计金额为11,317,491.03元[27] - 公司2024年上半年实现营业收入156,294.78万元，同比增长17.56%[91] - 国内市场营业收入为127,369.82万元，同比增长13.17%；海外市场营业收入为28,924.96万元，同比增长41.78%[91] - 营业利润为36,402.83万元，同比增长39.36%；归属于上市公司股东的净利润为32,441.17万元，同比增长37.69%[91] - 研发投入为245,310,542.41元，同比增长35.40%[100] - 经营活动产生的现金流量净额为36,226,686.47元，同比增长137.92%[100] - 筹资活动产生的现金流量净额为895,618,329.26元，同比增长164.23%[100] - 现金及现金等价物净增加额为760,907,471.37元，同比增长767.85%[103] - 公司营业收入总额为1,562,947,800.72元，同比增长17.56%[106] - LED显示控制系统营业收入为756,813,254.31元，同比增长18.53%，毛利率为46.46%，同比增长7.72%[104] - 视频处理系统营业收入为611,412,811.39元，同比增长12.26%，毛利率为67.21%，同比增长6.69%[104] - 直销模式销售收入为1,051,078,015.05元，占营业收入比重67.25%，同比增长28.99%[106] - 经销模式销售收入为511,869,785.67元，占营业收入比重32.75%，同比下降0.54%[106] - LED显示控制系统销售收入为75,681.33万元，同比增长18.53%，销售毛利率为46.46%，同比增长7.72%[107] - 视频处理系统销售收入为61,141.28万元，同比增长12.26%，销售毛利率为67.21%，同比增长6.69%[107] - LED显示控制系统产能为5,424,000件，产量为6,744,775件，产能利用率为124.35%[110] - 视频处理系统产能为184,800件，产量为192,190件，产能利用率为104.00%[110] - 报告期投资额为172,969,405.60元，同比增长7.05%[120] 公司治理与运营 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[2] - 公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 4 号——创业板行业信息披露》中的"LED 产业链相关业务"的披露要求[2] - 公司首次公开发行1,284万股人民币普通股[6] - 报告期为2024年1月1日至2024年6月30日[6] - 上年同期为2023年1月1日至2023年6月30日[6] - 公司首次公开发行人民币普通股（A 股）1,284.00 万股，每股面值人民币1.00元[17] - 公司实施2023年年度权益分派方案，每10股派发现金股利人民币97元（含税），每10股转增8股，合计转增4,108.80万股[18] - 公司聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用，提供专业化软硬件综合解决方案[31] - 公司在全球服务超过4,000家客户，主要客户包括利亚德、洲明科技、艾比森等LED显示屏行业龙头[39] - 公司产品被多次应用于大型重点活动中，赢得了良好的市场口碑[39] - 公司产品市场地位不断提升，竞争力不断增强[39] - 国内厂商的技术实力和销售规模呈现快速增长态势，代表性上市公司包括淳中科技、卡莱特等[40] - 公司LED显示控制系统包括COEX系列、4K带载、130万带载等多款产品，覆盖从1080P到超8K显示的所有LED控制系统方案[63] - 公司推出MLED核心检测装备和MLED核心集成电路，均已量产应用[64] - 公司研发人员数量为1462名，占员工总数的比例为42.91%[83] - 公司拥有境内专利1101项（其中发明专利607项）、境外专利23项（其中发明专利20项）、软件著作权214项、集成电路布图设计13项[84] - 公司推出基于云的信息发布与管理系统，包括云联网多媒体播放器和诺瓦云服务，用于全球LED显示屏的内容分发与管理[68] - 公司推出视频处理系统，支持LED、LCD、DLP等多类显示终端，包括视频处理器、视频拼接器、视频切换器等[66] - 公司布局专业音视频综合解决方案业务，提供全链路解决方案，构建智慧政企新生态[66] - 公司坚持自主研发，依托IPD集成产品研发流程进行产品开发[72] - 公司建立高效、规范的采购业务平台，优化供应链管理模式[77] - 公司采取直销为主、经销为辅的销售模式，与国内外优秀合作伙伴建立良好的合作关系[78] - 公司售后服务团队第一时间响应客诉问题，提供高效和优质的服务[79] - 公司产品应用于2024年巴黎奥运会开闭幕式及各类主运动场馆[94] - 公司推出MLED全自动返修机，已稳定投入生产[99] - 公司实施全球化布局，形成对国内中大型城市和海外重点区域的有效覆盖[88] - 公司2024年第一次临时股东大会审议通过《关于变更注册资本、公司类型、经营范围及修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》等4项议案[165] - 公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[167] - 公司及子公司不属于环境保护部门公布的重点排污单位，也不存在因环境问题受到行政处罚的情况[168][169][170] - 公司报告期无股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施及其实施情况[167] - 公司报告期不存在处罚及整改情况[180] - 公司报告期未发生破产重整相关事项[178] - 公司报告期无重大诉讼、仲裁事项[178] - 公司报告期不存在上市公司发生控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[178] - 公司半年度

报告亮点 - 本文详细拆解公司三部分业务，并针对不同业务梳理投资逻辑，搭配拆解行业 β 与公司 α [10] - 梳理行业端成长逻辑，即 LED 屏规模顺周期逐步扩张，而由于政策推动、MLED 技术升级、高清化需求显现等因素，LED 显控系统价值量不断增长 [11] - 在行业竞争格局中，报告着力对公司与首要竞对的比较优势进行梳理，力证公司有望持续维持 LED 显控系统行业龙头地位 [10] - 公司成功培养下游头部屏厂客户粘性，有望深度受益屏厂 LED 屏放量，产品性价比突出，集成部分产品顺应市场需求 [10] 投资逻辑 行业端 1. 显控环节在 LED 屏领域中价值量不断提升。MLED 技术优势、价格不断下探，下游 LED 屏厂加速布局；视频显示高清化，新兴领域兴起、解决方案多样化，显控成本占比提升 [11] 2. 视频处理设备：协同显控系统，设备端有望飞速发展，根据全球主要竞争对手测算，预计全球视频处理设备的静态市场空间超过百亿元 [11] 公司端 1. 前瞻布局 MLED 技术。公司与下游屏厂合作多年，培养客户粘性，提前布局 MLED 相关芯片与设备，有望受益 MLED 高速发展 [12] 2. 顺应二合一趋势，性价比优势显著。公司顺应显控系统+视频处理系统二合一趋势，针对性进行产品创新，同时公司产品性价比优势较强，在营销系统的逐步完善下，产品有望借助性价比优势打入海外高端市场 [12] LED 显控系统：产业链核心位置，竞争优势明显 地位 LED 显示屏发挥作用离不开显控系统。显控系统扮演 LED 产业链中心环节，直接影响到显示屏的运行稳定性和播放效果 [85][88] 现状 1. 央地协同，Mini/Micro LED 技术受到重视。国家政策大力推动 Mini/Micro LED 新型显示技术发展，产业侧生产原料路线优化，推进 Mini/Micro LED 成本下降 [92][93] 2. Mini/Micro LED 具有多重优势，公司下游屏厂加速布局。Mini LED 优势较多，适应 LED 产业链发展需求，成本下探，未来传统 LCD 等成本优势减弱 [98][99][101][102][103][106] 3. 龙头屏厂客户粘性高，公司具备纯熟小间距解决方案。公司与下游头部屏厂合作多年，培养客户粘性，提前布局 MLED 相关产品 [111][114][115][121] 竞争 1. 玩家较多，显控行业逐渐向集中化演进。公司与卡莱特等竞争对手共同服务类似场景，市场逐步集中，演进为双寡头 [142][147][148][149] 2. 对比卡莱特，诺瓦星云具有一定优势。研发投入、产品性能等方面公司有所优势 [150][151] 视频处理设备：协同显控系统，二合一增加产品粘性 1. 视频处理产品矩阵完备，价格不断攀升。公司视频处理系统产品线丰富，以视频控制器和拼接器为主导产品，产品性价比提升 [162][165][166] 2. 一体化为大势所趋，性价比优势打入海外高端化市场。公司集成化产品创新，实现"All in One"开发理念，具备行业标杆案例，产品性价比优势有望打入海外高端市场 [167][168][172][173][177][178][179][180] 云服务：万屏互联，双"云"平台蓄势待发 1. 显示领域已进入万屏互联时代，云端管理逐步成为显示行业"刚需"。全球物联网设备连接数将快速增长，云联网播放器和云显示服务兴起 [182][183][184][185][186][187][188] 2. 软硬件配合，共筑万屏互联解决方案。公司信息发布与管理系统包括硬件交付的多媒体播发器，以及软件交付的屏精灵、屏老板 [183][184][185][186][187][188] 盈利预测 1. LED 显控系统：超高清需求和小间距/Mini LED 显示屏渗透将拉动 LED 显控系统放量，公司预计 2024-2026 年收入 18/22/27 亿元 [191] 2. 视频处理系统：从 2K 到 4K/8K，视频处理设备地位进一步提升，公司预计 2024-2026 年收入 19/29/41 亿元 [192] 3. 基于云的信息发布与管理系统：公司预计 2024-2026 年收入 1.95/2.38/2.81 亿元 [193] 估值与评级 1. 选取卡莱特、淳中科技、光峰科技、视源股份作为可比公司，2024 年可比公司平均 PE 约 29.2x [197] 2. 考虑公司当前位于加速成长阶段，结合其行业地位、前瞻投入 MLED 等竞争优势，给予公司 2024 年 30xPE，预计 2024 年归母净利润约 8.09 亿元，目标市值约 242.1 亿元，对应目标价为 262.5 元，首次覆盖，给予"强推"评级 [197]

一、诺瓦星云:国内 LED 显控和视频处理系统龙头,过去三年份额持续扩张 (一) 公司主营业务——LED 显示控制系统和视频处理系统为主 [10][11] (二) 公司核心技术及研发投入 [35][36][37][38] (三) 股权结构 [42][43] (四) 获客能力强,份额持续提升 [46][47][50] 二、出海发挥竞争优势,为公司带来增长 alpha (一) 未来三年下游 LED 显示市场规模将持续增长,海外增速更快 [62][63] (二) 公司出海竞争优势突出,收入和毛利率双升 [64][65][67][68][69][70][71][76] 三、行业技术革新为公司带来增长 beta (一) 小间距 LED 成本下降,高端市场下沉,商用、家用显示需求成为增量 [81][82][85][86] (二) MLED 大势所趋,公司技术、芯片、设备优势突显 [88][90][91][96][98] (三) 5G/8K 技术对显示控制系统要求更高,XR 和 3D 裸眼带来新的增长点 [100][101][102][103][106][108][109] (四) 超高清视频普及,视频处理系统核心地位上升 [110][111][112][113][114] (五) 视频处理系统集成化是发展趋势,提升公司客户粘性 [119][120][122][123] 五、LED 显控和视频处理市场增速估算 [133][134][135][136] 六、盈利预测与估值分析 (一) 盈利预测 [146][147][148] (二) 相对估值 [150][151] (三) 绝对估值:合理市值区间 231–349 亿元 [153][154][155][156][157][158][159][160] 七、投资建议 [161] 八、风险提示 1) 下游需求变动的风险 [162] 2) 行业竞争加剧,公司竞争地位下降的风险 [162] 3) 新技术应用不及预期的风险 [162]

MLED 技术发展趋势和公司布局 - MLED 是 Mini LED 和 Micro LED 的统称,被称为未来显示技术,是 LED 在显示超高清和产品微缩化方向的升级版本[1][2] - Mini/Micro LED 显示屏使得 LED 显示屏的应用场景从户外拓展至室内和消费电子领域,未来随着技术发展和成本下降,LED 显示屏市场规模将持续扩大[1][2] - 公司通过长期技术攻关,在芯片和设备两方面实现了技术突破,推出了 MLED 显示 ASIC 控制芯片和 MLED 显示高速接口芯片,解决了行业痛点问题[2] - 公司的核心芯片和设备已量产应用,获得行业头部客户认可,共同推动 MLED 显示标准化制造和规模化应用[2] 业绩增长和市场竞争策略 - 公司将通过积极的前瞻性技术布局,建立先进的集成产品开发模式,持续完善技术创新体系,加大技术研发投入,不断巩固产品和技术领先性,提升客户满意度和市场竞争力[2] 人才发展和激励机制 - 公司系统性优化内部人才的培训与发展体系,针对不同类型人才打造多样化发展通道,建立有效的绩效考核和激励机制,激发员工和组织发挥更大的效能[3] - 公司围绕技术研发、产品开发等方面,充分发掘现有人才资源,招聘业内优秀专家,并对各类人才实施全方位的激励措施[3] 海外市场布局 - 公司一直重视海外市场的布局,通过当地经销商和技术服务团队直接接触客户、供应商和工程商,并提供技术支持,在全球范围内构建了广泛的合作伙伴网络[3]

业绩驱动因素 - 下游LED屏出货量保持增长,其中Mini LED增长很快[2] - 视频产品线高速增长,随着2K/4K/8K技术迭代升级,视频产品市场需求持续增加[2] - 海外业务增长较快,欧美地区保持稳定增长,亚非拉等地区近期增幅较大[2] 保证业绩稳定增长的措施 - 积极的前瞻性技术布局,建立先进的集成产品开发模式,持续完善技术创新体系,加大技术研发投入[2][3] - 持续优化客户服务,提升客户满意度和市场竞争力[2] 供应链风险管理 - 对部分关键原材料上游芯片国产厂商进行参股战略投资,保障国内供应链安全[2] - 对短期内无法完成国产替代的高端芯片原材料进行战略储备[2] - 在泰国投资建立海外生产基地,应对极端风险[2] 人才发展措施 - 充分发掘现有人才资源,招聘业内优秀专家,实施全方位激励措施[3] - 系统性优化内部人才培训与发展体系,为员工成长提供平台[3] - 建立有效的绩效考核和激励机制,打造以奋斗者为本的价值分配文化[3] 未来发展思路 - 立足于长远发展,基于现有技术与产品,紧盯行业前沿趋势,对研发、生产、销售等环节进行创新[4] - 继续加大研发投入,优化供应链体系,持续提升产品力,稳固传统产品市场占有率,积极拓展高价值市场[4] - 紧盯行业发展趋势,加强与行业上下游头部企业、科研院所的技术合作,进行前瞻性技术布局[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [6][10] 报告的核心观点 行业成长 - LED屏幕产值扩张,行业驱动拆解为降本、扩产、出海 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] - 显示控制成本占比提升,行业驱动拆解为视频显示高清化、视频处理设备核心化、视频解决方案多样化 [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] 公司成长 - 显示控制系统:高度绑定屏厂,拓展音视频大市场 [70][71][72][73][74][75][76][79][80][81][82][83] - 视频处理系统:产品矩阵扩张,第二曲线成长期 [85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97] - 信息发布与管理系统:"万物互联","万屏互联" [97][98][99][100][101][102] - 创新业务:提前布局,引领MLED纪元 [103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 诺瓦星云是全球知名的视频显控全链路领军企业,在陕西省新型显示产业链中担任"链主"地位 [20][21][26][27][28] - 公司以"以奋斗者为本"的价值观,通过产品矩阵扩张和前瞻性布局,引领行业发展 [29][30][31][32][33][34][35] 行业成长 - LED屏幕产值扩张,行业驱动拆解为降本、扩产、出海,带动显示控制系统需求 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] - 显示控制成本占比提升,行业驱动拆解为视频显示高清化、视频处理设备核心化、视频解决方案多样化 [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] 公司成长 - 显示控制系统:高度绑定屏厂,拓展音视频大市场,毛利率领先 [70][71][72][73][74][75][76][79][80][81][82][83] - 视频处理系统:产品矩阵扩张,第二曲线成长期,性价比优势 [85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97] - 信息发布与管理系统:"万物互联","万屏互联",提升显示屏价值 [97][98][99][100][101][102] - 创新业务:提前布局MLED,引领行业发展 [103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114]

公司概况 - 公司主要从事视频图像显示控制行业,是国内少数能形成大规模销售的厂家,行业集中度较高[1] - 公司产品广泛应用于演艺舞台、监控调度、竞技赛事、展览展示等多个领域,随着5G商业化,将拓展更多应用场景[2] - 公司采取外协加工与内部生产相结合的生产模式,建立了严格的外协厂商管理体系[3] 经营情况 - 公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在差异,主要是由于票据使用和存货变动因素[3] - 公司将通过技术创新、优化客户服务等措施,持续提升产品和技术领先性,保证业绩稳定或持续增长[2] 市场竞争 - 视频图像显示控制行业壁垒较高,国内能形成大规模销售的厂家较少,行业集中度较高[1] - 公司将通过前瞻性技术布局、完善创新体系等措施,不断巩固产品和技术领先性,提升市场竞争力[2]

公司业绩表现 - 2023年公司实现营业收入30.54亿元，同比增长40.49% [1][2][3][4] - 归属于上市公司股东的净利润为6.07亿元，同比增长96.96% [2][3][4] - 公司净利率达到19.88%，同比上升5.70个百分点 [2] 主要业务表现 - LED显示控制系统实现收入14.42亿元，同比增长30.19% [2][3][4] - 视频处理系统实现收入12.75亿元，同比增长58.76% [2][3][4] - 基于云的信息发布与管理系统实现收入15.86亿元，同比增长16.65% [2] - 海外收入4.74亿元，同比增长35.05% [3][4] 研发及技术创新 - 截至2023年12月31日，公司拥有境内专利983项(其中发明专利519项)、境外专利17项(其中发明专利16项) [16][42] - 公司推出"MLED显示ASIC控制芯片"、"MLED显示高速接口芯片"等新产品 [48][49][50] - 公司"核心检测装备"已批量成功应用，解决MLED显示屏量产难点 [48][49][50] 成本及毛利管控 - 公司采取多措施应对原材料价格波动和成本压力 [2] - 2023年公司毛利率达到52.35%，同比上升5.76个百分点 [39] - 公司境外销售毛利率为72.57%，高于境内销售毛利率48.63% [23] 投资者回报 - 2023年利润分配方案为每10股派发现金红利97元(含税)，并以资本公积金转增股本每10股转增8股 [50][52] - 公司高度重视股东回报，未来将继续保持合理的现金分红政策 [26][50] 未来发展规划 - 公司将基于现有技术与产品,紧盯行业前沿趋势,对研发、生产、销售等各环节进行创新 [33][44][45] - 公司将持续加大研发投入,加强与行业头部企业、科研院所的技术合作,进行前瞻性布局 [44][48][49][50] - 公司将优化供应链体系,提升产品力,稳固传统产品市场占有率,并积极拓展高价值市场 [35][37][48]

证券代码：301589 证券简称：诺瓦星云 西安诺瓦星云科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-004 ☑ 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 □路演活动 活动类别 □现场参观 □其他 (请文字说明其他活动内容) 形式 ☑现场 □网上 □电话会议 华夏久盈 周武、杨子霄、王德彬 浙商证券 王凌涛、李千慧 财通证券 李宇轩 长江资管 杨书权 相聚资本 唐斌 融通基金 杨泠枫 新华基金 张帅 国泰基金 樊利安、戴计辉、陈异、陈亚琼、赵大震、 李林珈 参与单位名称招商基金 王奇玮、韩冰、牛洪乾 ...

专用计算机设备 诺瓦星云（301589.SZ） 买入-A(首次) 视频图像显控领域龙头，MLED前瞻布局持续拓展公司收入边界 2024年5月6日 公司研究/深度分析 公司上市以来股价表现 投资要点：  专注于视频图像显示控制领域，业绩快速增长。公司成立以来聚焦于视 频和显示控制核心算法研究及应用，目前已成长为全球极具竞争力的LED显 示解决方案服务商。2023年，公司产品收入结构为LED显示控制系统47.2%、 视频处理系统41.7%、基于云的信息发布与管理系统5.2%、配件及其他4.8%。 2020-2023年公司营业收入分别为9.85/15.84/21.74/30.54亿元，同比增速分别 为-18.8%/60.8%/37.2%/40.5%，归母净利润分别为1.11/2.12/3.08/6.07亿元， 同比增速分别为-53.4%/91.1%/45.7%/97.0%。2024Q1收入 6.8亿元，同比增 市场数据：2024年5月6日 长22.7%，归母净利润1.2亿元，同比增长44.5%。 收盘价（元）： 429.50  与行业龙头客户深度绑定，形成进入壁垒。公司获得利亚德、洲明科技、 总股本（亿股）： ...