一、诺瓦星云:国内 LED 显控和视频处理系统龙头,过去三年份额持续扩张 (一) 公司主营业务——LED 显示控制系统和视频处理系统为主 [10][11] (二) 公司核心技术及研发投入 [35][36][37][38] (三) 股权结构 [42][43] (四) 获客能力强,份额持续提升 [46][47][50] 二、出海发挥竞争优势,为公司带来增长 alpha (一) 未来三年下游 LED 显示市场规模将持续增长,海外增速更快 [62][63] (二) 公司出海竞争优势突出,收入和毛利率双升 [64][65][67][68][69][70][71][76] 三、行业技术革新为公司带来增长 beta (一) 小间距 LED 成本下降,高端市场下沉,商用、家用显示需求成为增量 [81][82][85][86] (二) MLED 大势所趋,公司技术、芯片、设备优势突显 [88][90][91][96][98] (三) 5G/8K 技术对显示控制系统要求更高,XR 和 3D 裸眼带来新的增长点 [100][101][102][103][106][108][109] (四) 超高清视频普及,视频处理系统核心地位上升 [110][111][112][113][114] (五) 视频处理系统集成化是发展趋势,提升公司客户粘性 [119][120][122][123] 五、LED 显控和视频处理市场增速估算 [133][134][135][136] 六、盈利预测与估值分析 (一) 盈利预测 [146][147][148] (二) 相对估值 [150][151] (三) 绝对估值:合理市值区间 231–349 亿元 [153][154][155][156][157][158][159][160] 七、投资建议 [161] 八、风险提示 1) 下游需求变动的风险 [162] 2) 行业竞争加剧,公司竞争地位下降的风险 [162] 3) 新技术应用不及预期的风险 [162]