证 券 研 究 报 告 斯菱股份（301550）2024 年三季报点评 推荐（维持） 2024 年 Q3 业绩波动，海外业务持续发力 目标价：71.2 元 当前价：58.05 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年第三季度报告，截至 2024 年 Q3 公司实现营收 5.57 亿 元，同比+5.06%；归母净利润 1.37 亿元，同比+28.13%；实现扣非归母净利 润 1.28 亿元，同比+22.50%；Q3 实现营业收入 1.97 亿元，同比-1.01%；归 母净利润 0.42 亿元，同比+3.36%；扣非归母净利润 0.41 亿元，同比+1.05%。 评论： ❖ 核心业务营收稳定，四季度订单充足。公司业务发展稳定，公司产品主要应用 于汽车轮毂及汽车传动系统，可分为制动系统类轴承、动力系统类轴承、传动 系统类轴承和非汽车类轴承 4 个系列，主要针对的是海外的汽车后市场。2024 年 Q3 公司营收同比-1.01%，归母净利润同比+3.36%，目前公司自三季度开 始收取订单数量增长，在手订单量充足，当前产能利用率有效提升。 ❖ 海外工厂产能稳定，三期投资有望提升现有产能。公司不断进行海外工厂的投 资建设，2 ...

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 [1][2][3] - 公司主要从事制动系统、传动系统、动力系统和飞机总成等产品的生产和销售 - 公司在国内和海外都有生产基地,其中泰国工厂三期投资即将完成 - 公司产品主要销往国内外市场,其中海外市场占比较高 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7] - 三季度公司实现营收5.57亿元,同比增长5.06%;实现规模经营利润1.37亿元,同比增长28.13% - 公司产品中制动系统占比较高,其他产品线保持平稳 - 公司海外市场占比较高,但第三季度境内市场有所下降,主要受客户产品因素影响 - 第三季度末美元汇率波动对公司利润产生一定影响,约3%左右,但整体影响较小 - 公司未来订单情况较好,第四季度及明年一季度业绩有望较好 - 公司国内外新增产能投放计划稳步推进,未来产能可以满足市场需求 - 公司毛利率和利润率保持相对稳定,未来有望保持良好水平 3. 其他重要内容 [8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 公司正在布局新业务,如节播检测器和资金总成,目前处于试生产阶段,预计明年上半年可实现量产 - 公司对新业务的研发和资本投入将逐步增加,但对现有主业影响较小 - 公司海外工厂产能扩张计划稳步推进,未来产能可以满足市场需求 - 公司前十大股东中的财务投资人正在逐步减持,但公司并未对此做出限制 - 公司对未来一年的收入增长和利润水平保持谨慎乐观态度 总的来说,公司经营状况良好,主营业务保持稳定增长,同时正在积极布局新业务,为未来发展奠定基础。公司管理层对未来发展保持谨慎乐观态度。

订单及产能情况 - 公司三季度以来订单需求增长，产能利用率有效提升，正有序开展生产经营活动 [1] - 公司将根据行业及订单情况提升产能，确保订单按时交付 [1] 海外业务发展 - 公司已提前布局泰国工厂，可为东南亚、欧洲、北美等全球客户服务，且斯菱泰国工厂已获得美国海关认可的原产地证书，可有效提升公司海外业务竞争力 [1][2] - 公司将时刻关注国际政策变化，稳步推进公司海外业务发展 [1] - 斯菱泰国工厂目前产能利用率在70%~80%左右，2024年4月第三期投资启动后将提高公司现有产能，有助于提升公司争取海外客户订单的竞争力 [2] - 公司将根据客户需求及订单情况考虑增加投资 [2] 产品结构变化 - 公司轮毂轴承单元销售占比略有提升，圆锥轴承、轮毂轴承、离合器、涨紧轮及惰轮轴承等销售占比保持平稳 [2] 汇率风险应对 - 汇率变动会对公司业务产生短期影响，公司将根据情况调整业务模式并采取相关措施，主动应对汇率波动的风险，增强财务稳健性 [2][3]

浙江斯菱汽车轴承股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：301550 证券简称：斯菱股份 公告编号：2024-059 浙江斯菱汽车轴承股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 浙江斯菱汽车轴承股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|--- ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 公司产品产销量有望持续走高,汽车零部件产品矩阵+机器人相关产品发展有望助力公司多元化发展 [3] - 制动类系统轴承营收占比大,未来预计继续增长 [3] - 稳步推进机器人零部件业务,正在投资建设"机器人零部件智能化技术改造项目" [3] - 海外工厂建设提升产能和海外竞争力,斯菱泰国工厂已获得美国海关认可的原产地证书 [3] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入3.60亿元,同比增长8.71%;归母净利润0.94亿元,同比增长43.55% [2] - 预测2024-2026年营业收入分别为9.65/11.61/12.74亿元,归母净利润分别为2.03/2.34/2.56亿元 [4] - 2024年预计毛利率32.6%,净利率21.1%,ROE 11.6% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 营收保持增长，利润率维持较高水平 - 分产品来看,上半年制动系统类轴承/传动系统类轴承营收同比增速分别为7.8%/17.5%,其合计营收占比为89.1% [3] - 公司核心产品制动系统轴承(主要为汽车轮毂轴承)对应的市场天花板较高,2021年度全球汽车轮毂单元后市场的市场规模约538.8亿元,公司市占率不足2% [3] - 公司已与下游客户建立充分联系,并着手进一步建立北美市场的本地服务能力,未来渗透率有望持续提升 [3] - 24Q2公司毛利率为32.4%,较23Q2/24Q1分别变化+3.4pct/-1.1pct;净利率为24.2%,较23Q2/24Q1分别变化+1.2pct/-4.6pct,净利率环比下滑主要受销售费用/管理费用/研发费用环比变动影响 [3] - 上半年,公司销售费用/管理费用/研发费用分别为1.5%/4.3%/4.4%,分别同比变化-0.1pct/0pct/-0.2pct,基本同比持平 [3] 深耕海外市场，持续加快全球化布局 - 海外市场是公司主要收入来源,2021-2023年、2024年上半年海外收入占比分别为64.9%/70.1%/69.2%/65.9% [1] - 2019年,公司在泰国成立斯菱泰国,随后公司出口美国的产品主要通过其进行生产和销售 [1] - 2022年公司向美国市场销售金额按原产地划分,由斯菱泰国生产及销售的比重为87.9%,有助于对冲美国关税壁垒的负面影响 [1] - 2023年以来,公司加大海外工厂建设力度,对斯菱泰国进行了第二期投资建设,今年一季度全产业链工序建设已基本完成,逐步进入量产阶段;并于2024年4月启动第三期投资,持续完善全产业链配套工序 [1] - 斯菱泰国工厂已获得美国海关认可的原产地证书,有助于提升公司海外业务竞争力及市场占有率,进一步扩大出口业务 [1] 稳步推进机器人核心零部件业务 - 机器人核心零部件作为战略业务,公司已进行了充分调研及技术准备,对谐波减速器生产及检测精密程度的要求进行了科学严谨的梳理,并已建立了包括车加工、热处理、磨加工、装配等轴承加工全产业链的先进智造系统 [5] - 公司谐波减速器/执行器模组已处于量产前期筹备阶段,今年有望达成小批量订单;考虑到公司开发丝杠产品主要适配于人形机器人产业,批量化生产预计随海内外主机厂量产节奏同步推进,目前已完成样品打造 [5] 盈利预测 - 公司是汽车轮毂轴承单元后市场领先企业,盈利能力优异,同时积极布局机器人核心零部件 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.25/2.51/2.88亿元,对应PE分别为20/18/16倍 [5]

证券代码：301550 证券简称：斯菱股份 编号：2024-013 浙江斯菱汽车轴承股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------------------|-------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | ☑ 特定对象调研 | | | | □媒体采访 | □分析师会议 | | 投资者关系活动类别 | □新闻发布会 | □业绩说明会 | | | □现场参观 | □ ...

浙江斯菱汽车轴承股份有限公司 2024 年半年度报告全文 浙江斯菱汽车轴承股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-046 2024 年 8 月 30 日 1 浙江斯菱汽车轴承股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人姜岭、主管会计工作负责人徐元英及会计机构负责人(会计主 管人员)徐元英声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中如涉及未来计划、业绩预测等方面内容，均不构成公司对投资者 的实质承诺，存在一定的不确定性，敬请投资者及相关人士对此保持足够的 风险认识，并充分理解未来计划、预测与承诺之间的差异，敬请广大投资者 注意投资风险。 公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"的"十、公司面临的风险和应 对措施"部分描述了可能面对的相关风险，敬请投资者注意查阅。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以公司现有总股本 110,000,000 股为 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司主营业务包括制动系统类轴承、动力系统类轴承、传统类轴承和非汽车轴承四大系列产品,生产基地位于浙江新昌和泰国大城 [1][2][3] - 2022年公司实现营业收入7.38亿元,同比下降1.55%,实现净利润1.49亿元,同比增长22% [1] - 2023年一季度公司营收1.63亿元,同比增长11.95%,净利润4700万元,同比增长101% [1][2] - 公司境外市场占比约90%,主要销售区域为北美、欧洲和国内市场 [2][3] - 公司主要产品中制动系统类轴承占比77%,为公司最主要的收入来源 [3] 公司产能和投资规划 - 公司年产能约2500万套,其中泰国工厂产能目前为200多万美元/月,未来将分三期扩产至400万美元/月 [4][5] - 国内新昌工厂产能目前约10亿元,未来将新增5亿元产能 [6] - 公司产能扩张主要根据市场需求情况进行 [5] 毛利率和净利率提升原因 - 公司近年来持续投产新产品,高毛利产品如离合器、三代轮毂单元占比提升 [7][8] - 原材料价格稳定和汇率变动有利于毛利率提升 [7] 行业和市场情况 - 行业整体景气度一般,公司主要通过替代进口品牌在海外市场拓展业务 [9][10] - 公司已建立泰国工厂,可规避美国对华加征关税的影响 [10][11][12] 人形机器人业务布局 - 公司已成立机器人事业部,正在量产斜波减速器和执行器模组 [17][19][20] - 目前主要面向人形机器人领域客户,未来将拓展到工业机器人等其他应用 [19][20][25] - 公司采购了一条月产1万台的斜波减速器生产线,正在研发其他关节部件 [21][22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司在人形机器人领域的具体布局情况 [16] **回答内容** 公司已成立机器人事业部,正在量产斜波减速器和执行器模组,主要面向人形机器人客户 [17][19][20] 问题2 **提问内容** 公司在人形机器人领域的产品和技术优势 [26] **回答内容** 公司采用与行业领先品牌相同的核心零部件和工艺,产品质量和性能可以替代进口产品,未来随着规模效应将具有成本优势 [26][27] 问题3 **提问内容** 公司未来2-3年的业绩增长预期 [28][29] **回答内容** 预计未来2-3年公司主营业务收入和利润将保持20%-30%左右的稳定增长,毛利率和净利率也将维持在较高水平 [28][29]

公司概况 - 这家汽车轴承供应商实现北美、欧洲等境外售后市场销售渠道的全覆盖[1][2] - 公司旗下机器人业务聚焦谐波减速器等，预计第三季度达到量产标准[1][7] - 公司主营汽车轴承，主要针对海外汽车后市场，海外收入占比约70%[6] - 公司通过内生发展和外延并购，形成了以轮毂轴承单元、轮毂轴承等4个系列产品为主的结构[6] 业务发展 - 公司已初步建立北美市场的本地服务能力，可为当地客户提供更完善的销售服务[4] - 公司主机市场是未来发展战略的重要方向之一，募投项目可新增629万套高端汽车轴承的年生产能力[5] - 公司基于看好机器人产业和自身协同优势，进军机器人行业，产品定位为谐波减速器等[7] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以公司公告和分析师报告为准[3][8]