报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 3D传感成为未来新增长点 - 公司在3D传感领域分为iTOF和dTOF两条产品线,iTOF主要应用于消费类电子,dTOF则瞄准汽车和工业机器人市场 [3] - 公司选择了适配技术作为激光雷达的技术路线,市场需求快速增长 [3] 安防业务稳步发展,行业明年积极展望 - 安防市场前三季度的情况与上半年趋势类似,最强劲的增长需求来自于消费领域 [3] - 在传统安防领域,目前需求来自于应急项目及水利水电项目 [3] - 展望四季度,公司认为在消费端能维持不错的增长态势,在传统安防领域也呈现向好趋势 [3] 扫地机器人巩固优势 - 公司有自信快速进入扫地机市场并取得行业领先地位 [3] - 公司在视觉AI方面具备优势,在安防领域的AI能力已积累了良好的口碑,并有3D感知技术高度协同 [3] - 公司已将端侧大模型的研发作为了战略性的投入,以满足客户对产品高端化和持续演进的需求 [4] AI眼镜市场持续发力 - 公司已投入研发资源进行相关技术路径的分析和市场调研等前瞻性的动作,并与部分客户展开对接 [3] - 公司在安防领域无网无电户外场景所积累的低功耗技术,搭配领先行业的ISP视觉效果,以及先进制程SOC能力,都将应用于AI眼镜中 [3][4] - 公司已在更先进的制程方面投入布局及规划,以应对AI眼镜对芯片小型化的要求 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.4/3.3/4.7亿元 [4] - 2023年营业收入2020百万元,同比下降14.66% [6] - 2023年归属母公司净利润204.71百万元,同比下降63.72% [6] - 2023年毛利率为36.5%,净利率为10.1% [8] - 2023年资产负债率为39.3%,流动比率为1.90 [8]

投资评级和核心观点 - 报告给予"买入"评级,预计公司2024-2026年收入和利润将保持高速增长 [6] - 公司三大业务线(智能安防、视频对讲、智能车载)齐头并进,财务指标表现强劲 [4] - 公司持续加大研发投入,积极布局AIOT新兴市场,拥抱行业变革 [4][5] - 公司经营稳健,海外市场和电商渠道拓展成为新的增长动力 [4] - 安防新兴应用、视频对讲新应用、车载前装加速布局,为公司带来新的增长机会 [4][5] - 公司积极布局算力产品,边缘AI大模型应用加速导入 [5] 财务表现 - 2024-2026年预计收入分别为26/33/43亿元,归母净利润分别为2.7/4.0/6.1亿元 [6] - 2024-2026年预计毛利率分别为36.0%/38.0%/40.1% [9] - 2024-2026年预计ROE分别为9.1%/11.9%/15.3% [9] - 公司资产负债率较低,流动性较强 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级：增持（首次覆盖）[4] 报告的核心观点 - 下游需求复苏支撑业绩稳健增长，核心业务盈利能力提升。上半年，行业下游主要消费领域逐步回暖，终端客户库存有所去化，带动终端需求稳步复苏，报告期内公司存货较2023年末下降约6200万元。同时，公司拓展细分市场应用，加快新产品导入，报告期内，实现营业收入11.83亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长11.3%。细分来看，智能安防实现营业收入8.12亿元，同比增长10.92%，为公司核心产品，毛利率33.58%，同比小幅增长1.19pct；视频对讲业务收入2.46亿元，同比大幅增长71.14%，毛利率45.99%，同比增长3.16pct。[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格（元）：32.44 - 52周价格区间（元）：31.00-53.87 - 总市值（百万元）：13,659.19 - 流通市值（百万元）：1,154.14 - 总股本（万股）：42,106.00 - 流通股（万股）：3,557.77 - 近一月换手（%）：242.49 [2] 事件 - 2024年8月10日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入11.83亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长11.3%。[4] 汇兑损益影响期间费用率小幅上升，募投项目持续推进 - 报告期内，公司销售费用率、管理费用率分别为0.86%、4.47%，同比分别-0.23pct、-0.17pct，财务费用率同比增长0.65pct至-0.61%，主因系汇兑损益影响，整体期间费用率小幅增长0.25pct。上半年，公司收到首次公开发行募集资金，筹资活动现金流净额6.17亿元、现金及其等价物净增加额1.52亿元，同比分别+387.7%、+164.13%。募投项目稳步推进，新一代AI超高清IPCSoC芯片研发和产业化项目投资进度53.33%，新一代AI处理器IP研发项目投资进度40.25%，两个项目均预计于2027年底投产，报告期内公司投资活动现金流净额-7.97亿元，同比下降21.34%。[6] 盈利预测及投资评级 - 智能安防为公司主业，收入占比超三分之二，在行业整体复苏背景下，预计全年维持上半年增速水平，收入同比增长10.5%，毛利率约为33.5%；视频对讲业务下游应用分散且广泛，上半年收入增速超70%，我们预计全年或持续放量，实现收入增速75%，毛利率45.16%。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为2.77亿元、3.54亿元、4.45亿元，对应PE估值分别为49.3倍、38.6倍、30.7倍。我们选取与公司业务相近的全志科技、乐鑫科技、恒玄科技作为可比公司，考虑到公司视频对讲、智能车载等业务增速较快，具备一定业绩弹性，首次覆盖，给予"增持"评级。[7]

报告公司投资评级 - 投资评级：增持（首次覆盖）[4] 报告的核心观点 - 下游需求复苏支撑业绩稳健增长，核心业务盈利能力提升。上半年，行业下游主要消费领域逐步回暖，终端客户库存有所去化，带动终端需求稳步复苏，报告期内公司存货较2023年末下降约6200万元。同时，公司拓展细分市场应用，加快新产品导入，报告期内，实现营业收入11.83亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长11.3%。细分来看，智能安防实现营业收入8.12亿元，同比增长10.92%，为公司核心产品，毛利率33.58%，同比小幅增长1.19pct；视频对讲业务收入2.46亿元，同比大幅增长71.14%，毛利率45.99%，同比增长3.16pct。[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格（元）：32.44 - 52周价格区间（元）：31.00-53.87 - 总市值（百万元）：13,659.19 - 流通市值（百万元）：1,154.14 - 总股本（万股）：42,106.00 - 流通股（万股）：3,557.77 - 近一月换手（%）：242.49 [2] 事件 - 2024年8月10日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入11.83亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长11.3%。[4] 汇兑损益影响期间费用率小幅上升，募投项目持续推进 - 报告期内，公司销售费用率、管理费用率分别为0.86%、4.47%，同比分别-0.23pct、-0.17pct，财务费用率同比增长0.65pct至-0.61%，主因系汇兑损益影响，整体期间费用率小幅增长0.25pct。上半年，公司收到首次公开发行募集资金，筹资活动现金流净额6.17亿元、现金及其等价物净增加额1.52亿元，同比分别+387.7%、+164.13%。募投项目稳步推进，新一代AI超高清IPCSoC芯片研发和产业化项目投资进度53.33%，新一代AI处理器IP研发项目投资进度40.25%，两个项目均预计于2027年底投产，报告期内公司投资活动现金流净额-7.97亿元，同比下降21.34%。[6] 盈利预测及投资评级 - 智能安防为公司主业，收入占比超三分之二，在行业整体复苏背景下，预计全年维持上半年增速水平，收入同比增长10.5%，毛利率约为33.5%；视频对讲业务下游应用分散且广泛，上半年收入增速超70%，预计全年或持续放量，实现收入增速75%，毛利率45.16%。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为2.77亿元、3.54亿元、4.45亿元，对应PE估值分别为49.3倍、38.6倍、30.7倍。首次覆盖，给予"增持"评级。[7]

报告公司投资评级 报告给出了"买入-A"的投资评级[3]。 报告的核心观点 公司业务海外占比相对较高，出海和电商两大增长动力带动基本面向好 - 从各产品品类来看,包含智能安防、视频对讲、智能车载等领域,穿透至最终客户,几乎所有细分产品海外占比皆略较高[2] - 2023年上半年竞争最剧烈,下半年开始回稳向好,主要原因是公司高中低阶产品线相对完整,对于客户来说,除一站式满足客户需求外,在产品结构优化占主动优势;同时,从去年持续以来,开发节奏加快,新产品陆续推出,不只是更新换代,更多将在新的增量市场导入,对整体销售和毛利情况带来改善[2] - 公司致力于中高阶产品,毛利受低阶竞争影响相对较小,今年整体竞争仍然存在,但在核心技术、产品完整度和渠道能力,以及掌握头部客户等因素支持下,毛利趋势呈现趋稳向好[2] - 从渠道来看,主要是出海和电商两大增长动力带动,最明显的成长动力来自电商体系,电商体系在国内和全球市场覆盖加速[2] 公司推动股权激励落地,健全长效激励机制 - 公司发布2024年限制性股票激励计划,拟授予的激励对象不超过225人,为公司核心人员,占公司截止2023年12月31日员工总数728人的30.91%[1] - 本激励计划采用的激励工具为第二类限制性股票,涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股股票和/或公司回购专用账户回购的A股普通股股票[1] - 本激励计划拟授予的限制性股票数量177.1476万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额42,106.00万股的0.42%[1] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年分别实现营收24.80亿元、29.68亿元、35.54亿元,同比增速分别为22.7%、19.7%、19.7%[2] - 预计分别实现归母净利润2.71亿元、4.16亿元、5.76亿元,同比增速分别为32.3%、53.4%、38.6%[2] - 对应的PE分别为54.1倍、35.3倍、25.4倍[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入-A"评级[4] 报告的核心观点 公司概况 - 公司成立于2017年12月,是全球领先的视频安防芯片设计企业,主营业务为视频安防芯片的研发及销售[1] - 公司在芯片设计全流程具有丰富经验,可支撑大型先进工艺下的SoC设计,拥有大量核心IP资源[1] - 公司产品线横跨智能安防、视频对讲、智能车载等多个细分领域,在新兴的AI领域也有布局完整的产品线[1] - 公司在全球范围内积累了丰富的终端客户资源,在智能安防、视频对讲、智能车载等领域均位居市场前列[1] 技术升级和国际化战略 - 公司将持续大力投入研发,开发支持8K60fps处理能力的图像信号处理器,提升图像信号处理能力[3] - 公司自研的AI处理器IP已迭代至第三代,具有可缩放的架构、高能效比、强算法适配性等特点[3] - 公司将进一步提升视频编解码技术,开发支持8K60fps的视频编解码IP,并将AI技术应用于视频编解码[3] - 公司坚持国际化战略,通过引进高层次人才、参加国际展会等方式,提升公司的国际知名度和竞争优势[3] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,分别达到24.80亿元、29.68亿元、35.54亿元和2.72亿元、4.17亿元、5.78亿元[4] - 公司2024-2026年PE分别为56.1倍、36.5倍、26.4倍,略高于可比公司估值均值,但考虑到公司的行业地位和发展前景,给予"买入-A"评级[7][8][9]