投资评级和核心观点 - 报告给予"买入"评级,预计公司2024-2026年收入和利润将保持高速增长 [6] - 公司三大业务线(智能安防、视频对讲、智能车载)齐头并进,财务指标表现强劲 [4] - 公司持续加大研发投入,积极布局AIOT新兴市场,拥抱行业变革 [4][5] - 公司经营稳健,海外市场和电商渠道拓展成为新的增长动力 [4] - 安防新兴应用、视频对讲新应用、车载前装加速布局,为公司带来新的增长机会 [4][5] - 公司积极布局算力产品,边缘AI大模型应用加速导入 [5] 财务表现 - 2024-2026年预计收入分别为26/33/43亿元,归母净利润分别为2.7/4.0/6.1亿元 [6] - 2024-2026年预计毛利率分别为36.0%/38.0%/40.1% [9] - 2024-2026年预计ROE分别为9.1%/11.9%/15.3% [9] - 公司资产负债率较低,流动性较强 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级：增持（首次覆盖）[4] 报告的核心观点 - 下游需求复苏支撑业绩稳健增长，核心业务盈利能力提升。上半年，行业下游主要消费领域逐步回暖，终端客户库存有所去化，带动终端需求稳步复苏，报告期内公司存货较2023年末下降约6200万元。同时，公司拓展细分市场应用，加快新产品导入，报告期内，实现营业收入11.83亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长11.3%。细分来看，智能安防实现营业收入8.12亿元，同比增长10.92%，为公司核心产品，毛利率33.58%，同比小幅增长1.19pct；视频对讲业务收入2.46亿元，同比大幅增长71.14%，毛利率45.99%，同比增长3.16pct。[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格（元）：32.44 - 52周价格区间（元）：31.00-53.87 - 总市值（百万元）：13,659.19 - 流通市值（百万元）：1,154.14 - 总股本（万股）：42,106.00 - 流通股（万股）：3,557.77 - 近一月换手（%）：242.49 [2] 事件 - 2024年8月10日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入11.83亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长11.3%。[4] 汇兑损益影响期间费用率小幅上升，募投项目持续推进 - 报告期内，公司销售费用率、管理费用率分别为0.86%、4.47%，同比分别-0.23pct、-0.17pct，财务费用率同比增长0.65pct至-0.61%，主因系汇兑损益影响，整体期间费用率小幅增长0.25pct。上半年，公司收到首次公开发行募集资金，筹资活动现金流净额6.17亿元、现金及其等价物净增加额1.52亿元，同比分别+387.7%、+164.13%。募投项目稳步推进，新一代AI超高清IPCSoC芯片研发和产业化项目投资进度53.33%，新一代AI处理器IP研发项目投资进度40.25%，两个项目均预计于2027年底投产，报告期内公司投资活动现金流净额-7.97亿元，同比下降21.34%。[6] 盈利预测及投资评级 - 智能安防为公司主业，收入占比超三分之二，在行业整体复苏背景下，预计全年维持上半年增速水平，收入同比增长10.5%，毛利率约为33.5%；视频对讲业务下游应用分散且广泛，上半年收入增速超70%，我们预计全年或持续放量，实现收入增速75%，毛利率45.16%。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为2.77亿元、3.54亿元、4.45亿元，对应PE估值分别为49.3倍、38.6倍、30.7倍。我们选取与公司业务相近的全志科技、乐鑫科技、恒玄科技作为可比公司，考虑到公司视频对讲、智能车载等业务增速较快，具备一定业绩弹性，首次覆盖，给予"增持"评级。[7]

报告公司投资评级 - 投资评级：增持（首次覆盖）[4] 报告的核心观点 - 下游需求复苏支撑业绩稳健增长，核心业务盈利能力提升。上半年，行业下游主要消费领域逐步回暖，终端客户库存有所去化，带动终端需求稳步复苏，报告期内公司存货较2023年末下降约6200万元。同时，公司拓展细分市场应用，加快新产品导入，报告期内，实现营业收入11.83亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长11.3%。细分来看，智能安防实现营业收入8.12亿元，同比增长10.92%，为公司核心产品，毛利率33.58%，同比小幅增长1.19pct；视频对讲业务收入2.46亿元，同比大幅增长71.14%，毛利率45.99%，同比增长3.16pct。[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格（元）：32.44 - 52周价格区间（元）：31.00-53.87 - 总市值（百万元）：13,659.19 - 流通市值（百万元）：1,154.14 - 总股本（万股）：42,106.00 - 流通股（万股）：3,557.77 - 近一月换手（%）：242.49 [2] 事件 - 2024年8月10日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入11.83亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长11.3%。[4] 汇兑损益影响期间费用率小幅上升，募投项目持续推进 - 报告期内，公司销售费用率、管理费用率分别为0.86%、4.47%，同比分别-0.23pct、-0.17pct，财务费用率同比增长0.65pct至-0.61%，主因系汇兑损益影响，整体期间费用率小幅增长0.25pct。上半年，公司收到首次公开发行募集资金，筹资活动现金流净额6.17亿元、现金及其等价物净增加额1.52亿元，同比分别+387.7%、+164.13%。募投项目稳步推进，新一代AI超高清IPCSoC芯片研发和产业化项目投资进度53.33%，新一代AI处理器IP研发项目投资进度40.25%，两个项目均预计于2027年底投产，报告期内公司投资活动现金流净额-7.97亿元，同比下降21.34%。[6] 盈利预测及投资评级 - 智能安防为公司主业，收入占比超三分之二，在行业整体复苏背景下，预计全年维持上半年增速水平，收入同比增长10.5%，毛利率约为33.5%；视频对讲业务下游应用分散且广泛，上半年收入增速超70%，预计全年或持续放量，实现收入增速75%，毛利率45.16%。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为2.77亿元、3.54亿元、4.45亿元，对应PE估值分别为49.3倍、38.6倍、30.7倍。首次覆盖，给予"增持"评级。[7]

推动股权激励落地，健全长效激励机制 事件点评：公司发布 2024 年限制性股票激励计划，本激励计划拟授予的激励对象不 超过 225 人，为公司核心人员，占公司截止 2023 年 12 月 31 日员工总数 728 人的 30.91%，具体包括：1、部分董事、高级管理人员；2、核心技术（业务）人员。 推动股权激励落地，健全长效激励机制： 公司为全球领先视频安防芯片设计企业， 主营业务为视频安防芯片的研发及销售，产品主要应用于智能安防、视频对讲、智 能车载等领域。为了进一步完善公司法人治理结构，建立、健全公司长效激励约束 机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心人员的积极性，有效地将股东、公 司和核心人员三方利益相结合，使各方共同关注公司的长远发展，保证公司业绩稳 步提升，确保公司发展战略和经营目标的实现，在充分保障股东利益的前提下，按 照激励与约束对等的原则，根据《公司法》《证券法》《管理办法》《上市规则》 《监管指南》等有关法律、法规和规范性文件以及《公司章程》的规定，制定本激 励计划。根据公告显示，本激励计划拟授予的激励对象不超过 225 人，为公司核心 人员，占公司截止 2023 年 12 月 31 日 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入-A"评级[4] 报告的核心观点 公司概况 - 公司成立于2017年12月,是全球领先的视频安防芯片设计企业,主营业务为视频安防芯片的研发及销售[1] - 公司在芯片设计全流程具有丰富经验,可支撑大型先进工艺下的SoC设计,拥有大量核心IP资源[1] - 公司产品线横跨智能安防、视频对讲、智能车载等多个细分领域,在新兴的AI领域也有布局完整的产品线[1] - 公司在全球范围内积累了丰富的终端客户资源,在智能安防、视频对讲、智能车载等领域均位居市场前列[1] 技术升级和国际化战略 - 公司将持续大力投入研发,开发支持8K60fps处理能力的图像信号处理器,提升图像信号处理能力[3] - 公司自研的AI处理器IP已迭代至第三代,具有可缩放的架构、高能效比、强算法适配性等特点[3] - 公司将进一步提升视频编解码技术,开发支持8K60fps的视频编解码IP,并将AI技术应用于视频编解码[3] - 公司坚持国际化战略,通过引进高层次人才、参加国际展会等方式,提升公司的国际知名度和竞争优势[3] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,分别达到24.80亿元、29.68亿元、35.54亿元和2.72亿元、4.17亿元、5.78亿元[4] - 公司2024-2026年PE分别为56.1倍、36.5倍、26.4倍,略高于可比公司估值均值,但考虑到公司的行业地位和发展前景,给予"买入-A"评级[7][8][9]