国内家用呼吸机龙头，"三横两纵"布局呼吸健康领域 - 公司成立于2001年,是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商,产品销往全球100多个国家和地区[1][2] - 公司逐渐形成了"三横、两纵"的战略布局,即家用、医用和耗材三大领域,以及产品和服务两大纵向业务[14] - 公司股权结构稳定,董事长庄志和副总经理许坚为一致行动人,共同持有27.37%的股份[15][16] - 公司管理团队经验丰富,在呼吸机领域有较强的研究能力[18] - 飞利浦召回事件为公司带来发展机遇,公司规模快速扩大,营收CAGR达46.29%[19][20] 全球家用呼吸机市场规模达600亿美元,国产品牌加速成长 - 预计到2025年,全球COPD和OSA患者合计将达16.9亿人,家用呼吸机需求有待释放[25][26][27][28] - 全球家用无创呼吸机及耗材市场快速增长,预计2025年市场规模达55.8亿美元和29亿美元[29][30][31][32][33] - 全球家用呼吸机市场集中度高,公司位居全球第二,国内市场占有率第一[33][34][35] - 飞利浦退出美国市场,公司作为龙头成功补位,瑞思迈通气面罩召回事件也利好公司[37][38] 依托强大研发实力,深耕海外市场,多年境外收入占比超五成 - 公司产品矩阵丰富,包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪等[39][40] - 公司注重研发创新,研发费用逐年增加,研发人员稳定增长,产品不断更新迭代[42][43][44][45][46][47] - 公司销售体系完善,海内外共同布局发展,2023年境外收入占比近65.31%[49][50][51] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司24-26年EPS分别为2.56、3.10、3.90元,归母净利润增速分别为-22.8%、21.0%、25.7%[52] - 参考可比公司估值,考虑公司所处呼吸机行业的领先地位,我们给予公司2024年23-29倍PE,对应合理价值区间58.96-74.34元,给予"优于大市"评级[52][55] 风险提示 - 市场竞争格局变化风险 - 行业需求增速放缓风险 - 经销商模式风险 - 在研项目失败风险[56]

盈利预测与估值 - 公司预计 2024-2026 年营业收入分别为 9.32/10.87/12.79 亿元，分别同比-16.9%/+16.6%/+17.6%；归母净利润分别为 2.27/2.87/3.51 亿元，分别同比-23.5%/+26.0%/+22.6%。[13] 怡和嘉业：国产呼吸龙首，创新翼展全球 - 公司成立于2001年，专注于睡眠呼吸健康领域二十余年，是中国无创呼吸机领域的领导者之一。[22] - 公司主要产品包括家用无创呼吸机和医用呼吸诊疗产品、耗材产品以及呼吸健康慢病管理服务，形成"三横、两纵"的产品矩阵。[24] - 公司股权结构稳定，各子公司分工有序。[25][26] - 公司核心高管出身名校，具备丰富行业经验和先进技术理念。[26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36] 呼吸慢病市场潜力巨大，渗透率有待提升 - COPD和OSA是呼吸慢病中较为常见的两种疾病,全球患者存量分别超5亿人和10亿人。[51][54][58][59][60][61][62] - 中国COPD和OSA的诊断率和控制率远低于发达国家,未来随着医疗投入和患者认知度提升,有望逐步释放潜在市场空间。[64][65] - 人均GDP水平和医保报销政策对呼吸机渗透率有重要影响。[66][67] 竞争格局巨变，国产抢占先机 - 飞利浦呼吸机频繁召回事件深刻影响行业竞争格局,瑞思迈和公司抢占了大量市场份额。[69][70][71][72][73][74][75] - 瑞思迈作为全球睡眠呼吸龙头,收入持续快速增长,盈利能力相对稳健,已建立起较为完整的睡眠呼吸生态系统。[81][82][83][84][85][86] - 中国市场外资主导,国产化率提升空间大,公司是国内主要通气面罩厂商。[87][88] 全球化能力突出，成长空间广阔 - 公司是国产呼吸机出口领头羊,通气面罩出口规模独占鳌头。[109][110][111][112][113] - 公司产品性能与国际龙头已无明显差距,具备较强的性价比优势。[105][106][107][108] - 公司在美国市场与RH公司加强合作,有望进一步提升市占率。[122][123][124][125][126] - 公司持续加大研发投入,围绕睡眠呼吸全方位布局,未来发展空间广阔。[129][130][131] 风险提示 - 贸易摩擦风险[132] - 经销模式风险[133] - 海外销售受到境外监管与索赔风险[134]

公司简介 - 公司于2003年成立，2003年推出第一台多导睡眠检测仪，2007年推出睡眠呼吸机，2008年通过CE认证，2012年通过FDA认证，2016年成立BMC新品牌[1] - 公司为OSA和COPD患者提供全周期(诊断-治疗-慢病管理)、多场景(医疗机构-家庭)的整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩的龙头企业[1] - 公司产品已获得NMPA、FDA、CE等多项认证，销往全球100多个国家[1] 业务表现 - 2024年上半年，公司获得国内医疗器械注册项目5项、国外资质认证项目15项[1] - 2024年上半年，公司家用呼吸机诊疗业务和耗材业务收入分别为2.30亿元和1.36亿元，占比分别为60.30%和35.69%[2] - 2024年上半年，家用呼吸机诊疗业务毛利率为42.77%，较去年同期增长3.00%；耗材类业务毛利率为65.97%，较去年同期减少0.44%[2] 耗材业务发展 - 公司耗材业务保持稳定增长，主要得益于公司在美国、欧洲等市场的积极布局[3] - 在美国市场，公司组建耗材团队并采取积极的市场推广策略，同时免费发放面罩以提升品牌影响力[3] - 在欧洲市场，公司成立法国数据型子公司，解决当地医保报销问题并完善基础设施吸引更多代理商合作[3] - 国内市场渗透率不断提升，公司对国内耗材市场持积极乐观态度[3] 产能布局 - 公司目前有两个生产工厂，分别位于东莞和天津武清，可根据市场需求及订单动态调整产能[4] 投资布局 - 公司投资上游供应商深圳市德达兴驱动科技有限公司，一方面确保核心零部件供应安全稳定，另一方面促进公司向上游产业延伸[4] - 德达兴公司在微特电机领域有深厚技术积累，随着AI、物联网等技术发展，微特电机应用领域不断扩大，市场前景广阔[4] 行业发展趋势 - 随着智能穿戴设备在睡眠呼吸暂停监测方面的功能不断完善，有助于提升全民OSA健康管理意识，进而带动呼吸机市场渗透率进一步提升[3]

公司概况 - 公司于2001年成立,2003年推出第一台多导睡眠检测仪,2007年推出第一台CPAP睡眠呼吸机,2008年通过CE认证,2012年通过美国FDA认证,2016年成立BMC新品牌并推出呼吸数据管理云,2022年11月1日在深交所创业板上市[1] - 公司专注为OSA、COPD患者提供全周期(诊断-治疗-慢病管理)、多场景(医疗机构-家庭)的整体治疗解决方案,是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业,是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司,产品销往全球100多个国家和地区[1] - 2024年上半年,公司获得国内医疗器械注册项目5项、国外资质认证18项,截至2024年6月底,公司处于注册申请中的国内医疗器械注册项目2项、国外资质认证17项[1] 业务表现 - 2024年上半年,家用呼吸机诊疗业务收入2.30亿元,占比60.30%;耗材业务收入1.36亿元,占比35.69%,耗材占比稳步提升[2] - 家用呼吸机诊疗业务毛利率42.77%,比去年同期增长3.00%;耗材类业务毛利率65.97%,比去年同期减少0.44%,各类产品毛利率基本稳定[2] - 二季度收入有所下滑,主要受境外收入下滑的影响,美国市场渠道呼吸机库存仍存在持续影响,目前美国市场库存压力在逐渐消退,后续市场将逐步恢复稳态[2] - 耗材业务实现显著增长,主要得益于美国市场积极的市场推广策略、欧洲市场通过完善基础设施吸引更多代理商合作、国内市场渗透率提升等因素[2] - 未来公司将不断加大市场端投入,随着设备基数的逐步增大,期望耗材收入能实现稳步提升[2] 市场机遇 - 随着人口老龄化加剧,银发经济逐渐兴起,涵盖医疗、健康、养老等多个领域,为CPAP呼吸机受众群体带来增长机遇[3] - 国内家用呼吸机市场渗透率较低,但随着患者健康管理意识的进一步增强,未来国内市场将有很大增长空间[3] 产业链布局 - 公司投资上游供应商深圳市德达兴驱动科技有限公司,一方面确保核心零部件供应的安全稳定,另一方面利用其在微特电机领域的技术积累,顺应AI、物联网等新兴技术发展趋势[3]

公司概况 - 公司于2001年成立，专注于为OSA和COPD患者提供全周期、多场景的整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩的龙头企业 [1] - 公司已通过NMPA、FDA和CE等多项国内外资质认证，产品销往100多个国家和地区 [1] - 2024年上半年，公司获得5项国内医疗器械注册项目和18项国外资质认证 [1] - 公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产品，产品线较为完善，包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪等 [2] 财务表现 - 2024年上半年，家用呼吸机诊疗业务收入占比60.30%，耗材业务收入占比35.69%，耗材占比稳步提升 [2] - 2024年上半年，国际业务收入占比57.20%，国内业务收入占比42.80%，国内业务占比持续提升 [2] - 2024年上半年，公司整体毛利率同比和环比都有明显提升，主要是由于产品结构变化，毛利率较高的耗材占比提升 [2] - 2024年二季度，公司扣非后净利润环比有所下滑，主要是由于研发费用、销售费用和管理费用的增加 [2] 核心竞争力 - 公司深耕呼吸健康领域20多年，拥有遍布全球的经销网络和出色的全球市场进入能力 [3] - 公司拥有专业成熟的知识产权部门，在全球主流市场及多个国家均有专利及商标布局 [3] - 公司正式启动海外本土化战略，深入本土市场并吸纳国际化人才 [3] 耗材业务发展 - 2024年上半年，公司耗材收入整体有明显提升，主要得益于美国和欧洲市场的拓展 [3] - 未来随着公司市场资源投入和设备基数增加，期望耗材收入能实现稳步提升 [3] 新市场拓展 - 加拿大呼吸机市场空间较大，每年新增约15万台 [3]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营业收入为3.82亿元(-48.79%)，归属于上市公司股东的净利润为9238万元(-62.08%)，扣非归母净利润为6650万元(-69.08%) [3] - 去库存影响了公司境外业务表现,但耗材业务保持较快增长,预计随着去库存周期临近尾声,美国市场有望逐步企稳 [4] - 产能扩充稳步推进,二线品种保持较快增长,与React Health签订5年独家经销协议有助于美国市场销售的恢复,预计下半年公司海外业务将迎来边际改善 [5] - 预计2024年至2026年公司营业收入分别为9.73亿元、11.57亿元和13.71亿元,同比增速分别为-13.3%、18.9%和18.5%;归母净利润分别为2.47亿元、3.14亿元和3.89亿元,同比增速分别为-17.0%、27.4%和23.7% [6] 财务数据总结 - 2024年上半年营业收入为3.82亿元(-48.79%),归属于上市公司股东的净利润为9238万元(-62.08%),扣非归母净利润为6650万元(-69.08%) [3] - 预计2024年至2026年营业收入分别为9.73亿元、11.57亿元和13.71亿元,同比增速分别为-13.3%、18.9%和18.5% [6] - 预计2024年至2026年归母净利润分别为2.47亿元、3.14亿元和3.89亿元,同比增速分别为-17.0%、27.4%和23.7% [6] 估值分析 - 以8月21日收盘价计算,2024年至2026年对应PE分别为23.1倍、18.1倍和14.6倍 [6] 风险提示 - 未提及 [7]

报告投资评级 怡和嘉业(301367)的投资评级为"买入(维持)"[6] 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现收入3.82亿元,同比下降48.79%;归母净利润0.92亿元,同比下降62.08%;扣非归母净利润0.67亿元,同比下降69.08%。上半年国际业务收入及家用呼吸机诊疗业务收入下降较多,主要与美国家用呼吸机市场下游去库存影响有关;耗材类业务1.36亿元,同比增长26.13%,占比35.69%,耗材占比稳步提升[4] 2) 公司整体毛利率51.70%,同比提升5.61个百分点,主要因毛利率较高的耗材收入占比提升。各大类产品毛利率基本稳定,家用呼吸机业务毛利率42.77%,同比提升3.00个百分点;耗材类业务毛利率65.97%,同比减少0.44个百分点。2024H1公司净利率24.17%,同比下降8.47个百分点,主要因为费用持续投入,费用率提升[10] 3) 公司坚持自主开发路线,掌握核心技术,通过稳定的研发投入持续开拓全球市场、巩固优势。2024年上半年,公司获得的国内医疗器械注册项目5项、国外资质认证18项[10] 4) 我们预计公司2024-26年收入分别为9.18/11.72/14.17亿元,同比增速分别为-18.25%/27.70%/20.91%;归母净利润分别为2.29/2.99/3.63亿元,同比增速分别为-22.86%/30.16%/21.36%,EPS分别为2.56/3.33/4.05元[10] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现收入3.82亿元,同比下降48.79%;归母净利润0.92亿元,同比下降62.08%;扣非归母净利润0.67亿元,同比下降69.08%[4] 2) 公司整体毛利率51.70%,同比提升5.61个百分点,主要因毛利率较高的耗材收入占比提升。各大类产品毛利率基本稳定,家用呼吸机业务毛利率42.77%,同比提升3.00个百分点;耗材类业务毛利率65.97%,同比减少0.44个百分点。2024H1公司净利率24.17%,同比下降8.47个百分点,主要因为费用持续投入,费用率提升[10] 3) 我们预计公司2024-26年收入分别为9.18/11.72/14.17亿元,同比增速分别为-18.25%/27.70%/20.91%;归母净利润分别为2.29/2.99/3.63亿元,同比增速分别为-22.86%/30.16%/21.36%,EPS分别为2.56/3.33/4.05元[10]

公司简介 - 公司于2001年成立，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司[1][2] - 公司专注为OSA、COPD患者提供全周期、多场景的整体治疗解决方案[1] - 公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产品，产品线较为完善，已初步完成家用、医用、耗材以及慢病管理平台的构建[2] 经营情况 - 2024年上半年，营业收入3.82亿元，同比减少48.79%；净利润0.92亿元，同比减少62.08%[2] - 毛利率51.70%，比去年同期增加5.61%[2] - 家用呼吸机诊疗业务收入2.30亿元，占比60.30%；耗材类业务1.36亿元，占比35.69%[3] - 国际业务收入2.19亿元，占比57.20%；国内业务收入1.64亿元，占比42.80%[3] 业务结构 - 家用呼吸机诊疗业务毛利率42.77%，比去年同期增长3.00%[3] - 耗材类业务毛利率65.97%，比去年同期减少0.44%[3] - 公司耗材业务占比持续提升，主要得益于美国、欧洲和国内市场的良好表现[4] - 公司未来将持续加大在耗材业务方面的投入和布局[4] 战略规划 - 公司将持续进行患者市场教育及品牌推广，以不断拓展行业市场空间[3] - 公司将持续进行关于长期战略的投资，如研发及品牌推广[5] - 公司将根据实际情况在产品横向及产业链上下游进行投资[5]

怡和嘉业（ [Table_StockNameRptType] 301367） 公司点评 24H1 业绩仍承压，静待下半年边际改善 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------|--------|-------|--------|-------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 证券代码：301367 证券简称：怡和嘉业 公告编号：2024-049 北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 08 月 1 北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人庄志、主管会计工作负责人暴楠及会计机构负责人(会计主管 人员)曹丽娟声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中涉及的未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承 诺，投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、 预测与承诺之间的差异。 公司在本报告"第三节 管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和 应对措施"部分，详细阐述了未来公司经营中可能发生的风险及应对措施， 敬请投资者予以关注。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 北京 ...