证券代码：301367 证券简称：怡和嘉业 北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024—006 □ 特定对象调研 □ 分析师会议 投资者关系活动 □ 媒体采访 □ 业绩说明会（电话形式） 类别 □ 新闻发布会 √ 路演活动 □ 现场参观 □ 其他 参与单位名称 详见附件清单 时间 2024年7 月4日- 2024 年7 月5日 地点 深圳 上市公司接待人 副总经理兼董事会秘书：杜祎程 员姓名 证券事务代表：刘士岩 一、公司简要介绍 公司2001年成立，2003年第一台多导睡眠检测仪上市，2007 年第一台CPAP睡眠呼吸机上市，2008年通过 CE认证，2012年 通过美国FDA认证，2016 年BMC新品牌成立，同年呼吸数据管 理云上线，2022年11月 1日公司在深交所创业板上市成功。 ...

1. 怡和嘉业:业绩实现跨越式增长的国内家用呼吸机行业龙头 [11][12][13][14] - 怡和嘉业是集自主研发、生产、销售及相关服务于一体的国内呼吸健康领域医疗设备和耗材龙头企业 - 公司主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪等,并提供呼吸健康慢病管理服务 - 2017年至2023年,公司总营业收入从1.42亿元增长到11.22亿元,归属于上市公司所有者的净利润从700万元增长到2.97亿元 - 2022年公司业绩呈现加速增长,主要受益于飞利浦呼吸机召回事件频发,患者对其他品牌需求增加 2. 海外业务有望迎来拐点,看好长期业绩增长潜力 [14][15][16][23] - 2024年1月,飞利浦宣布将在美国地区停止销售包括医用呼吸机、家用呼吸机在内的呼吸业务线重要产品,我们认为家用呼吸机行业竞争格局将发生重大变化,公司有望借此实现全球市占率的持续提升 - 2023年2季度起,公司受到消化渠道库存因素影响,单季度收入和利润出现持续下滑,但2024年1季度业绩拐点初现 - 从海关数据来看,无创呼吸机月度出口金额目前也呈现出底部企稳态势,我们认为公司目前库存压力在逐渐消退,美国市场需求有望自2024年3季度起逐步改善 3. 全球家用呼吸机市场有望继续保持稳健增长 [26][27][28][30] - 根据沙利文的统计,2016年全球家用无创呼吸机市场规模约为17.1亿美元,2020年达到27.1亿美元,2016-2020年GAGR为12.23%;2025年市场规模有望达到55.8亿美元,2020-2025年GAGR为15.53% - 根据瑞思迈的测算,2023年瑞思迈家用呼吸机保有量为2350万台,预计到2050年将增长到1.1亿台 - 根据对OSA患者的实际数据分析,GLP-1药物使用与PAP治疗之间存在正相关,对家用呼吸机市场有利 4. 国内市场仍有较大增长空间,产品结构优化助力盈利能力提升 [32][33][34][35][36][39] - 近年来公司国内收入呈现快速增长,2017年至2023年GAGR为42.21%,主要受益于疫情后社会大众对呼吸系统疾病和慢性病防治意识提升 - 目前中国OSA的诊断率、COPD的诊断率和控制率与美国相比存在较大差距,国内家用呼吸机保有量仍有较大提升空间 - 从收入结构看,公司正逐步加大通气面罩推广销售力度,耗材收入占比有望逐步提升,有助于公司整体毛利率提升 5. 盈利预测与投资评级 [40] - 预计2024年至2026年公司营业收入分别为12.62亿元、14.97亿元和17.78亿元,同比增速分别为12.4%、18.6%和18.8% - 预计2024年至2026年归母净利润分别为3.42亿元、4.10亿元和4.83亿元,同比增速为15.1%、19.9%和17.7% - 首次覆盖给予"增持"评级

公司简介 - 公司于2001年成立，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司[1][2] - 公司专注为OSA、COPD患者提供全周期(诊断-治疗-慢病管理)、多场景(医疗机构-家庭)的整体治疗解决方案[2] - 公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产品，产品线布局较为完善，已初步完成该领域覆盖家用、医用、耗材以及慢病管理平台的构建[2][3] 美国市场情况 - 公司业绩自2023年第二季度开始受到美国市场渠道呼吸机库存影响，目前库存压力在逐渐消退，预计在2024年第三季度美国市场将逐步开始改善[4] - 公司与美国RH公司的协议签署进展有所延迟,但双方正常商业合作未受影响,美国市场业绩下滑主要是由于美国呼吸机设备库存影响所致[5] 耗材业务增长 - 耗材产品因其使用高频次和高毛利率的特性,是公司战略发展的重要方向[7] - 美国市场:RH公司组建耗材团队,公司每月免费发放面罩提升品牌影响力[7] - 欧洲市场:公司成立法国数据型子公司,解决当地医保报销问题,带动更多代理商合作[8] - 国内市场:受益于慢病认知度提高,国内市场渗透率相应提升[8] 毛利率提升 - 毛利率相对较高的产品占比增多,导致产品结构变化(耗材占比提升)[8] - 公司不断改善区域收入结构,国内收入占比不断提升[8]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营业收入1.92亿元，环比提升8.45%，毛利率51.75%[4] - 公司耗材业务收入占比提升至39.6%，较2023年全年耗材收入占比提升22.22个百分点[5] - 公司预计2024-2026年收入增速分别为0.7%、17.6%和18.1%，归母净利润增速分别为10.6%、22.5%和20.4%[7] - 怡和嘉业2026年预计营业收入将达到1570百万元，较2023年增长40.1%[10] - 2026年预计净利润为489百万元，较2023年增长63%[10] - ROE预计在2026年达到12.1%，较2023年增长1.4%[10] - 营业利润预计在2026年达到545百万元，较2023年增长61.5%[10] 评级体系 - 本报告指出，行业评级体系分为增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率与市场基准指数的涨跌幅来评估[15] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的涨跌幅来评估[15] - 无评级情况可能由于无法获取必要资料、面临不确定性事件或其他原因导致无法给出明确的投资评级[15]

营业收入及利润 - 怡和嘉业2024年第一季度营业收入为1.92亿元，同比下降60.02%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为4,991.38万元，同比下降67.89%[5] - 怡和嘉业2024年第一季度基本每股收益为0.78元，同比下降67.90%[5] 资产情况 - 怡和嘉业2024年第一季度总资产为29.82亿元，较上年同期增长2.18%[5] - 北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司2024年第一季度财报显示，公司流动资产合计约为286.02亿元，较上期略有增长[11] - 公司非流动资产合计约为12.21亿元，相比上期有所下降[12] 资金流动 - 经营活动产生的现金流量净额为7,567.77万元，略有下降[5] - 现金流量净额为7.57亿元，略有下降[8] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-272,434,450.14元[17] 负债情况 - 总负债为144,768,017.31元，较上期增加13,152,904.40元[13] 其他 - 公司应收账款达到约12.29亿元，存货约为10.32亿元[12]

公司概况 - 怡和嘉业是国产呼吸机龙头企业，海外市场份额持续增长，市占率从2020年的4.5%增长至2022年的17.7%[1] - 怡和嘉业是国内家用呼吸机龙头企业，海外市场逐渐拓展，公司成立于2001年[5] 市场趋势 - 全球家用呼吸机市场规模预计到2030年将达到111.7亿美元，国内市场规模约为48亿元[1] - 全球OSA（30-69岁）患者预计到2025年将超过11.6亿人，COPD患者数量约为4.7亿人[1] 产品创新 - 公司产品持续创新迭代升级，硬件体积、重量逐渐减小，软件功能逐渐完善[3] - 公司产品持续进行产品创新迭代升级，从2007年到最新的E5系列产品经历了5次迭代更新[56] 市场表现 - 怡和嘉业未来三年归母净利润复合增长率预计为17.4%，建议积极关注[2] - 公司18-23年营业收入CAGR为41%，2020年因疫情呼吸机需求增加表现较好，21年受竞争对手飞利浦召回事件影响，美国市场份额显著提升[6] 市场份额 - 怡和嘉业全球家用呼吸机设备市占率从2020年的4.5%增长至2022年的17.7%[32] - 怡和嘉业中国家用呼吸机设备市占率从2020年的21.6%增长至2022年的25.8%[41]

公司基本信息 - 公司股票代码为301367，股票简称为怡和嘉业[6] - 公司注册地址位于北京市海淀区阜成路115号丰裕写字楼A座110号，办公地址在北京市丰台区丽泽路16号院4号楼北京汇亚大厦17层10号[7] - 公司通过深圳证券交易所网站和巨潮资讯网公开披露年度报告[7] 公司财务状况 - 公司2023年营业收入为1,415,367,125.64元，同比增长-20.70%[8] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为380,296,254.96元，同比增长-21.81%[8] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为375,209,139.78元，同比减少59.73%[8] - 公司2023年基本每股收益为7.51元，同比减少38.08%[8] - 公司2023年资产总额为2,926,760,883.81元，较上年末减少0.28%[8] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为2,609,954,884.85元，同比增长6.49%[8] 医疗器械行业发展趋势 - 全球医疗器械市场预计2025年规模将增长到6,836亿美元，中国医疗器械市场2020年规模达到7,701亿元人民币，年复合增长率为20.1%[16] - 中国家用医疗器械市场2020年规模达到2,395亿元人民币，预计到2025年将以年复合增长率14.1%增长至4,638亿元人民币[16] - 阻塞性睡眠呼吸暂停低通气综合征全球患病人数预计到2025年将增加到11.6亿人左右，中国患病人数将增加到2.1亿人左右[17] 公司产品及市场占有率 - 公司主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机，并提供呼吸健康慢病管理服务[19] - 公司在全球市场市占率和排名由2020年的4.5%提升至2022年的17.7%，国内市场占有率由2020年的21.6%提升至2022年的25.8%[18] 公司研发及产品情况 - 公司的家用无创呼吸机产品具备双水平自动调压功能，适用于以OSA为主的患者的治疗，以及双水平肺病呼吸机适用于以COPD为主的呼吸功能不全患者的治疗[20] - 公司产品具有氧浓度异常监测、系统压力异常监测等报警功能[22] - 公司雾化器中位粒径为3.5μm，＜5μm的颗粒占比60%以上[24] 公司财务管理及资金运作 - 货币资金余额增加，2023年末为670,354,040.76元，2023年初为356,113,138.99元，增加了10.80%[83] - 公司报告期投资额较上年同期增加110.12%，2023年为6,864,324,132.36元，上年同期为3,266,847,056.93元[85] - 公司2023年度套期保值情况显示，外汇套期保值额度为1亿美元或等值欧元，期末未占用额度为0美元，占公司股东净资产比例为0.00%[90] 公司治理结构及内部控制 - 公司已建立完整、合理的内部控制，符合相关法律法规和证券监管部门要求，不存在内部控制重大缺陷和重要缺陷[156] - 公司对子公司的管理控制情况良好，无整合问题和解决计划[157] - 公司内部控制评价报告显示，公司内部控制实施情况全面、真实、准确，未发现内部控制重大缺陷和重要缺陷[157] 公司社会责任及股东关系 - 公司向多家县乡级医疗机构捐赠了价值1000万元的呼吸治疗设备，助力乡村振兴事业，提高基层医疗机构服务水平[171] - 公司将严格履行股票锁定期限和减持价格规定[174] - 公司将用于增持股份的资金来源为公司自有资金，增持股份行为及信息披露应符合相关法律法规[186]

公司业绩 - 怡和嘉业全球市占率由2020年的4.50%提升至2022年的17.70%，全球行业排名跃升至第二[1] - 公司预测2023-2025年营业收入分别为12.22/14.73/17.71亿元，净利润分别为3.37/4.22/5.27亿元，目标价131.88元，给予“买入”评级[1] - 公司2023年营业收入为1221.93百万元，净利润为336.81百万元，EPS为5.26元/股[2] - 公司2023-2025年净利润增长率分别为-11.43%/25.22%/24.93%[2] - 公司2024年目标价131.88元，给予“买入”评级[3] 产品与市场 - 公司产品销售覆盖全球100多个国家和地区，取得多项NMPA、FDA、CE等认证，海外市场先发优势显著[6] - 公司产品线包括家用无创呼吸机产品、医用呼吸诊疗产品、耗材产品等，满足患者全周期、多场景、系统化的健康需求[8] - 全球COPD患者存量较大，2020-2025E患者人数增长CAGR为2.7%[28] - 中国OSA患病率最高，预计到2025年全球OSA患病人数将增加到11.6亿人左右[30] 竞争与发展 - 公司海外业务占比逐年增长，出海先发优势显著，具备全球竞争力[3] - 公司研发实力雄厚，研发管线丰富，海外经销商渠道合作稳固，有望助力新品快速放量[3] - 全球家用呼吸机竞争格局集中，主要以瑞思迈和飞利浦为代表，占据接近80%的市场份额[38] - 飞利浦因产品质量问题多次召回，给公司带来巨大影响，2022年净亏损达16.05亿欧元[41] 公司管理与风险 - 公司核心管理层股权结构稳定，董事长庄志先生及副总经理许坚先生为公司一致实际控制人，合计持股比例19.48%[11] - 公司核心管理层履历丰富，深谙行业发展，董事长庄志先生创立怡和中心，副总经理许坚先生历任多个职务，其他核心管理人员也具有丰富的行业经验[13] - 公司产品结构优化空间较大，耗材占比有望持续提升，有助于改善盈利能力[55] - 公司拥有完整的研发创新体系，研发人员数量占比达20.88%，持有496项国内专利，自主掌握主营产品的核心技术[56]

证券代码：301367 证券简称：怡和嘉业 北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024—001 □ 特定对象调研 □ 分析师会议 投资者关系活动 □ 媒体采访 □ 业绩说明会 类别 □ 新闻发布会 □ 路演活动 □ 现场参观 √ 其他 浙商基金 兴业证券 人保资管 华西基金 西南证券 容光投资 诺安基金 西部利得基金 国寿安保基金 国联资管 汇添富基金 嘉实基金 上海禧弘私募基金 华商基金 禧弘基金 平安基金 华金证券 广发基金 中再资产 华创医药 兴合基金 招商信诺 国华兴益 泰康资产 望正投资 淳厚基金 深圳红筹投资 中庚基金 宝盈基金 博远基金 参与单位名称 鹏扬基金 中信建投 慎知资产 ...

证券代码：301367 证券简称：怡和嘉业 北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023—013 √ 特定对象调研 □ 分析师会议 投资者关系活动 □ 媒体采访 □ 业绩说明会 类别 □ 新闻发布会 □ 路演活动 □ 现场参观 □ 其他 中金公司 国寿资产 招商信诺 华能信托投资部 国寿安保基金 参与单位名称 华夏未来 诺安基金 红筹投资 中信资管 国泰基金 时间 2023年12 月12日（周二） 地点 公司会议室 ...