公司业绩 - 怡和嘉业全球市占率由2020年的4.50%提升至2022年的17.70%，全球行业排名跃升至第二[1] - 公司预测2023-2025年营业收入分别为12.22/14.73/17.71亿元，净利润分别为3.37/4.22/5.27亿元，目标价131.88元，给予“买入”评级[1] - 公司2023年营业收入为1221.93百万元，净利润为336.81百万元，EPS为5.26元/股[2] - 公司2023-2025年净利润增长率分别为-11.43%/25.22%/24.93%[2] - 公司2024年目标价131.88元，给予“买入”评级[3] 产品与市场 - 公司产品销售覆盖全球100多个国家和地区，取得多项NMPA、FDA、CE等认证，海外市场先发优势显著[6] - 公司产品线包括家用无创呼吸机产品、医用呼吸诊疗产品、耗材产品等，满足患者全周期、多场景、系统化的健康需求[8] - 全球COPD患者存量较大，2020-2025E患者人数增长CAGR为2.7%[28] - 中国OSA患病率最高，预计到2025年全球OSA患病人数将增加到11.6亿人左右[30] 竞争与发展 - 公司海外业务占比逐年增长，出海先发优势显著，具备全球竞争力[3] - 公司研发实力雄厚，研发管线丰富，海外经销商渠道合作稳固，有望助力新品快速放量[3] - 全球家用呼吸机竞争格局集中，主要以瑞思迈和飞利浦为代表，占据接近80%的市场份额[38] - 飞利浦因产品质量问题多次召回，给公司带来巨大影响，2022年净亏损达16.05亿欧元[41] 公司管理与风险 - 公司核心管理层股权结构稳定，董事长庄志先生及副总经理许坚先生为公司一致实际控制人，合计持股比例19.48%[11] - 公司核心管理层履历丰富，深谙行业发展，董事长庄志先生创立怡和中心，副总经理许坚先生历任多个职务，其他核心管理人员也具有丰富的行业经验[13] - 公司产品结构优化空间较大，耗材占比有望持续提升，有助于改善盈利能力[55] - 公司拥有完整的研发创新体系，研发人员数量占比达20.88%，持有496项国内专利，自主掌握主营产品的核心技术[56]