报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司MYVU AR眼镜进驻博士免税店,智能眼镜版图再布新棋 [1][2] - 公司拥有全国化的门店网络和专业的配镜服务,与多家AR眼镜厂商达成合作 [2][3] - 技术革新助力公司业绩增长,公司在智能眼镜行业发展中有望受益 [3] - 公司眼镜业务发展前景良好,消费渠道升级和专业化程度提升 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.4亿元、1.7亿元、2.0亿元,对应PE分别为18.6X、15.4X、13.4X [4][7][8][9] - 2023年公司营收为11.76亿元,同比增长22.2%;净利润为1.28亿元,同比增长68.9% [6] - 公司2022年营收为9.62亿元,同比增长8.4%;净利润为0.76亿元,同比下降20.0% [5]

证券代码：300622 证券简称：博士眼镜 博士眼镜连锁股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-008 ☑ 特定对象调研 ☑ 分析师会议 投资者关系活动 □ 媒体采访 □ 业绩说明会 类别 □ 新闻发布会 □ 路演活动 □ 现场参观 □ 其他 参与单位名称 德邦证券、信达澳亚（排名不分先后） 时间 2024年7月8日 地点 公司会议室 上市公司接待人 董事会秘书、副总经理：丁芸洁 员姓名 证券事务代表：方敏睿 1、Q 公司现在拥有几个自有品牌，销量情况怎么样？ A:目前，公司共拥有 12 个镜架自有品牌、2 个镜片自有品 牌。从 2023年度的数据看，自有品牌镜片销量占 2023 年总体镜 片销量的 65.81%，同比增长 6.04%。自有品牌镜架销量占 2023 年总体镜架销量的 68.83%，同比增长 7.03%。 投资者关系活动 ...

公司报告 | 公司点评 博士眼镜（300622） 证券研究报告 2024年05月 28日 投资评级 完善渠道布局，优化产品结构 行业 商贸零售/专业连锁Ⅱ 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 14.64元 公司发布23年年报及 24一季报 目标价格 元 24Q1收入3.0亿，同减4.5%；归母净利润0.25亿，同减32.9%；扣非归母 净利润 0.23 亿，同减 35.1%；毛利率 59.0%，同减 0.5pct。毛利率小幅下 基本数据 滑主要系毛利率相对较低的线上业务占比提升。 A股总股本(百万股) 174.28 24Q1公司在抖音本地生活平台实现累计转化门店核销收入1439.65万，同 流通A股股本(百万股) 115.00 减 54.6%；抖音作为电商平台，上线初期增长强劲，产品销量快速增长， A股总市值(百万元) 2,551.45 目前增长速度已经趋于回落，但仍保持在稳健状态。 流通A股市值(百万元) 1,683.67 24Q1公司剔除抖音本地生活业务后营收2.8 亿，同比增长1.3%，业务保持 每股净资产(元) 4.69 稳定。 资产负债率(%) 30.08 一年内最高/最低(元) 24.88/1 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 批零贸易业/可选消费品 [ Table_Main[博ITnaf 士bol]e 眼_Ti镜tle]( 300622) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 高基数导致承压，期待企稳改善 目标价格： 21.39 上次预测： 21.39 公 ——博士眼镜更新报告 当前价格： 15.49 司 刘越男(分析师) 陈笑(分析师) 2024.05.16 更 021-38677706 021-38677906 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 liuyuenan@gtjas.com chenxiao015813@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 52周内股价区间（元） 12.12-25.18 报 总市值（百万元） 2,700 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 174/115 流通 B股/H股（百万股） 0/0 Q1因受上年高基数影响，营收净利有所下滑；随组织体系变革、线上线下联动发展、 流通股比例 66% 功能性镜片占比提升，我们看好公司核心业务企稳回升。 日均成交量 ...

业绩总结 - 博士眼镜2024年一季度营收为2.96亿元，同比下降4.47%[1] - 24Q1毛利率为58.96%，同比下降0.50%，销售费用率上升，影响盈利能力[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为1.55/1.86/2.19亿元，同比增速分别为+20.8%/+20.4%/+17.3%[4] 未来展望 - 公司2023年至2026年的总资产收益率（ROA）预计分别为11.42%、13.04%、14.79%和16.27%[5] - 博士眼镜公司2023年至2026年的营业总收入预测分别为1,176亿、1,381亿、1,592亿和1,826亿[5] - 预计2023年至2026年的净利润增长率分别为68.93%、20.85%、20.42%和17.33%[5]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现收入2.96亿元，同比下降4.5%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为0.25亿元，同比下降32.9%[1] - 公司2024年一季度扣非归母净利润为0.23亿元，同比下降35.1%[1] - 公司2024年一季度毛利率为58.96%，同比下降0.5%[1] - 公司2024年一季度归母净利率为8.5%，同比下降3.6%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为1.5亿元、1.8亿元、2.1亿元[1] - 公司2024年营业收入预计为13.61亿元，同比增长15.7%[1] - 公司2024年归母净利润预计为1.51亿元，同比增长18.0%[1] - 公司2024年EPS最新摊薄为0.87元/股，同比增长20.3%[1] - 公司2024年P/E为17.9倍，2025年预计为14.9倍，2026年预计为12.9倍[1] 未来展望 - 2024年预计营业收入将达到1361百万元，2025年将增长至1578百万元[2] - 2024年预计净利润为151百万元，2025年将增至182百万元[2] - 2024年ROE预计为17.5%，2025年将达到18.9%[2] 其他新策略 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[7] - 评级标准是根据公司股价相对同期基准指数的相对市场表现来确定的[7] - 不同市场（A股、新三板、香港、美股）有不同的基准指数用于评级[7]

财务数据 - 博士眼镜24Q1实现营收2.96亿元，同比下滑4.47%[1] - 净利润0.25亿元，同比下滑32.85%[1] - 公司毛利率为58.96%，同比下降0.5pct[3] - 归母净利率为8.46%，同比下降3.58pct[3] 业绩总结 - 24Q1抖音本地生活业务收入受线上竞争和线下门店销售影响，门店核销收入下降25.26%至0.38亿元[2] - 公司加盟业务持续变革深化，24Q1完成注册流程用户9134家，加盟门店用户598家[4] 分析师团队 - 刘嘉仁是信达证券社零&美护首席分析师，曾在多家证券公司任职，拥有丰富的行业经验[9] - 王越是信达证券美护&社服高级分析师，主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业[10] - 周子莘是信达证券美容护理分析师，主要覆盖化妆品、医美行业[11] - 涂佳妮是信达证券社服&零售分析师，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业[12] - 宿一赫是信达证券新消费团队分析师，主要覆盖出行链、酒旅餐饮、博彩等行业[13] - 蔡昕妤是信达证券新消费团队分析师，主要覆盖黄金珠宝、培育钻石板块[14] - 李汶静是信达证券新消费团队分析师，主要覆盖化妆品、医美行业[15] - 林凌是信达证券新消费团队分析师，主要覆盖化妆品、医美行业[15] - 张洪滨是信达证券新消费团队分析师，主要覆盖酒店、景区行业[16]

财务表现 - 公司2024年第一季度营业收入为295,927,317.03元，同比下降4.47%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为25,035,454.54元，同比下降32.85%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为59,219,362.15元，同比下降33.81%[5] - 总资产为1,202,750,580.65元，同比增长7.22%[5] - 2024年第一季度，公司实现营业收入为29,592.73万元，较上年同期减少4.47%[30] - 2024年第一季度，归属于上市公司股东的净利润为2,503.55万元，较上年同期减少32.85%[30] - 2024年1-3月，公司各本地生活服务平台累计实现线上团购券交易（即转化门店核销收入）3,795.31万元，较上年同期减少25.26%[30] - 2024年1-3月，公司在抖音本地生活平台实现累计转化门店核销收入1,439.65万元，较上年同期减少54.61%[30] - 公司2024年1-3月剔除抖音本地生活业务后营业收入为28,153.08万元，同比增长1.26%[31] - 公司2024年第一季度营业总收入为295,927,317.03元，相比上期减少4.46%[37] - 公司2024年第一季度营业总成本为263,852,832.15元，相比上期增加0.47%[37] - 公司2024年第一季度净利润为25,150,314.24元，相比上期减少34.37%[38] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者的净利润为25,035,454.54元，相比上期减少32.85%[38] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.14元，相比上期减少36.36%[39] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为59,219,362.15元，相比上期减少33.82%[40] - 公司2024年第一季度投资活动现金流入小计为24,885,623.60元，相比上期减少7.35%[40] - 公司2024年第一季度销售费用为117,446,097.26元，相比上期增加4.24%[37] - 公司2024年第一季度管理费用为21,324,543.19元，相比上期减少0.51%[37] - 公司2024年第一季度研发费用为1,022,935.39元，相比上期增加[37] 资产和负债 - 应收账款为9,110.71万元，同比增长41.58%，主要原因是本期联营店收入增长导致的应收联营方销售款增加[8] - 预付款项为715.13万元，同比下降72.41%，主要原因是去年采用预付款方式采购的商品逐步到货，冲减预付账款[9] - 其他流动资产为11,239.27万元，同比增长67.56%，主要原因是使用闲置资金购买理财产品[9] - 应付账款为9,390.09万元，同比增长101.41%，主要原因是备货增加导致应付账款同步增加[11] - 应交税费为2,248.31万元，同比增长35.32%，主要原因是月度收入波动导致应交增值税的波动及未弥补亏损对应交企业所得税的影响[12] - 公司2024年03月31日货币资金为173,740,748.35元，应收账款为91,107,083.16元，存货为221,849,491.11元[35] - 公司2024年03月31日流动资产合计为657,419,241.43元，非流动资产合计为545,331,339.22元，资产总计为1,202,750,580.65元[35] - 公司2024年03月31日流动负债合计为269,571,994.16元，非流动负债合计为92,239,232.64元，负债合计为361,811,226.80元[36] 股东和股权 - 报告期末普通股股东总数为8,136股，报告期末表决权恢复的优先股股东总数为0股[18] - LOUISA FAN持股比例为22.05%，持股数量为38,420,935.00股，其中有限售条件的股份数量为28,815,701.00股[18] - ALEXANDER LIU持股比例为20.36%，持股数量为35,491,665.00股，其中有限售条件的股份数量为26,618,749.00股[18] - 飞象（杭州）资产管理有限公司－飞象尊享私募证券投资基金持股比例为4.95%，持股数量为8,620,930.00股[18] - 江西江南道企业管理有限公司持股比例为2.11%，持股数量为3,672,439.00股[18] - 杭道夷持股比例为1.03%，持股数量为1,790,200.00股[18] 投资和理财 - 投资收益为238.02万元，同比增长1297.65%，主要原因是理财收益波动[13] - 投资活动现金流出小计为71,891,589.63元，较上期增加131,117,168.36元[41] - 投资活动产生的现金流量净额为-47,005,966.03元，较上期减少-104,043,043.83元[41] 筹资活动 - 筹资活动现金流入小计为1,813,449.80元，较上期增加1,105,347.46元[41] - 筹资活动现金流出小计为34,197,023.31元，较上期增加28,807,897.49元[41] - 筹资活动产生的现金流量净额为-32,383,573.51元，较上期减少-27,702,550.03元[41] 现金流量 - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为494,866.65元，较上期减少-1,350,520.57元[41] - 现金及现金等价物净增加额为-19,675,310.74元，较上期减少-43,624,045.96元[41] - 期末现金及现金等价物余额为172,174,409.79元，较上期减少182,268,928.93元[41] 其他 - 截至报告期末，砼眼镜联盟平台上完成注册流程的用户共计9,134家，完成加盟签约流程的加盟门店用户共计598家[31] -

业绩总结 - 公司2023年业绩增长69%，营收达11.76亿元，归母净利润1.28亿元，增速分别为22.2%和68.9%[1] - 预测2024-25年EPS分别为0.91元和1.1元，增速23%和22%，2026年EPS预测为1.32元，参考同行业公司估值，给予公司2024年23.5倍PE，目标价下调至21.39元，维持增持[1] - 公司2023年毛利率和净利率均有提升，单季营收和归母净利增速分别为40%/22.5%/11.9%/17%和441%/120%/9.6%/11.6%，经营净现金流为2.8亿元，拟每10股分红6元，股息率为3.7%[1] 业务展望 - 公司2023年单店店效表现亮眼，功能性镜片销量增长显著，线上业务增长，优化组织架构为增长赋能，与多家公司合作推进智能眼镜配镜业务布局[1] 风险提示 - 风险提示包括门店拓展、加盟业务不及预期、竞争加剧等，2024年至2026年营业收入、经营利润、净利润、每股净收益等指标预测[2] 公司概况 - 公司是一家从事眼镜零售的连锁经营企业，具有国内销售规模和门店数量领先的地位[3] 估值分析 - 根据PE估值方法，预测公司合理估值为22.66元，给予公司2024年24.9倍PE，目标价为22.66元[6] - 根据PS估值方法，预测公司合理估值为19.99元，给予公司2024年2.51倍PS，目标价为19.99元[7]

营收情况 - 博士眼镜2023年营收达11.76亿元，同比增长22.20%[1] - 2026年公司预计营业总收入将达到1826亿元，较2023年增长56.5%[6] 毛利率和费用率 - 公司毛利率为63.07%，同比增长1.23%[4] - 销售费用率为40.49%，同比下降2.40%[4] 自有品牌销售情况 - 自有品牌镜片销量占总体销量的65.81%，同比增长6.04%[2] 未来展望 - 2026年公司预计净利润率将达到11.97%，较2023年提高1.08个百分点[6] - 2026年公司预计总资产周转率将达到1.40，较2023年增长0.28倍[6]