报告评级 - 维持增持评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024年三季报业绩符合预期,预计公司民用燃气业务短期承压,工商业燃气与数字水务稳健发展 [3] - 预计民用端燃气业务受发货、确认节奏影响短期承压,长期来看有望恢复增长;工商业燃气随着相关政策有效落地,业绩有望保持稳步增长;数字水务方面,公司积极把握政策机遇,有望实现稳健发展 [5] - 产品结构变化叠加积极降本,公司毛利率有所提升 [5] 财务摘要 - 2024年前三季度公司实现营收22.32亿元,同比下降2.16%;归母净利2.98亿元,同比下降0.03% [5] - 2024年前三季度公司毛利率为42.15%,同比提升2.24个百分点,主要由于高毛利的工商业燃气业务占比提升,以及公司通过研发设计改良、材料采购降本等举措降低产品成本 [5] - 2024年前三季度公司销售费率、管理费率、财务费率分别为17.76%、4.38%、0.13%,期间费用率略有提升;净利率为13.65%,盈利能力略有提升 [5] 财务预测 - 公司2024-26年EPS预测为1.01/1.20/1.39元,较之前下调 [5] - 参考行业2025年16.17倍估值,给予公司2025年15倍PE,上调目标价至18元 [5] 风险提示 - 无 [5]

公司概况和业绩情况 - 金卡智能集团股份有限公司是一家专注于物联网解决方案与计量场景深入结合的高新技术企业，主要从事智能燃气表、智能水表、氢能计量表等产品的研发、生产和销售[1][2] - 公司前三季度总收入有所下降，但毛利率有所提升，主要得益于产品结构变化和公司通过研发设计改良、材料采购降本等措施降低产品成本[2][4] - 公司将继续坚持以客户需求为导向，加强国内外市场的营销拓展，同时推进内部管理优化、控费提效等措施，增强公司在行业内的竞争力[2] 市场拓展和业务发展 - 公司将继续深耕数字燃气和数字水务业务，同时向氢能计量和过程计量等新的业务场景拓展，打造软硬一体的解决方案[1] - 在持续深耕国内市场的同时，公司积极布局海外市场，加大海外板块的研发和销售投入，推动海外市场份额持续增长[1] - 在数字水务领域，公司坚持研发驱动，持续提升产品力，构建物联网数字水务综合解决方案，并积极把握行业政策机遇[3] 经营管理和风险防控 - 公司对应收账款进行风险评估和常态化监管，目前应收账款总体回收风险可控，将持续加强回款管理[2][7] - 公司将根据相关规定每年进行商誉减值测试，最终会计处理以经审计的年度报告为准[6] - 公司重视产品质量管理，未来将持续响应行业号召，共同推动行业长期健康发展[2] - 公司如有涉及资本运作的重大事项，会严格按照相关规定进行信息披露[9][10]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司前三季度营收为22.32亿元,同比降低2.16%;归母净利润为2.98亿元,同比降低0.03%;扣非归母净利润为2.58亿元,同比降低1.87% [1] - 公司Q3单季营收为7.48亿元,同比降低9.63%;归母净利润为0.80亿元,同比降低12.17%;扣非归母净利润为0.68亿元,同比降低16.19% [1] 公司毛利率和费用情况 - 公司Q3单季度综合毛利率为42.85%,同比增长3.74个百分点,环比增长0.23个百分点 [2] - 公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为17.76%/4.38%/7.59%,分别同比增加0.68/0.69/0.77个百分点,其中Q3单季公司的销售/管理/研发费用率分别为19.32%/4.58%/8.10%,分别同比下降0.04/增加1.26/增加1.55个百分点,公司在研发端保持高度投入 [2] 行业及公司发展前景 - 短期来看,公司民用燃气表业务收入受交付节奏影响略有波动;长期来看,我们仍然看好国内民用表需求的持续提升 [3] - 随着相关政策的推动,我国智能燃气表需求量和渗透率有望持续上行,公司作为行业龙头有望进一步提升市占率 [3] - 公司近年来积极开拓智慧水务业务,未来有望打造第二增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 公司业绩表现 - 公司前三季度营收为22.32亿元,同比降低2.16%;归母净利润为2.98亿元,同比降低0.03%;扣非归母净利润为2.58亿元,同比降低1.87% [1] - 公司Q3单季营收为7.48亿元,同比降低9.63%;归母净利润为0.80亿元,同比降低12.17%;扣非归母净利润为0.68亿元,同比降低16.19% [1] 公司毛利率和费用情况 - 公司Q3单季度综合毛利率为42.85%,同比增长3.74个百分点,环比增长0.23个百分点 [2] - 公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为17.76%/4.38%/7.59%,分别同比增加0.68/0.69/0.77个百分点,其中Q3单季公司的销售/管理/研发费用率分别为19.32%/4.58%/8.10%,分别同比下降0.04/增加1.26/增加1.55个百分点,公司在研发端保持高度投入 [2] 行业及公司发展前景 - 短期来看,公司民用燃气表业务收入受交付节奏影响略有波动;长期来看,我们仍然看好国内民用表需求的持续提升 [3] - 随着相关政策的推动,我国智能燃气表需求量和渗透率有望持续上行,公司作为行业龙头有望进一步提升市占率 [3] - 公司近年来积极开拓智慧水务业务,未来有望打造第二增长曲线 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 业绩波动,整体毛利率持续改善 [1] - 公司Q2、Q3营收同比下降,主要受城市老旧管网改造、城市生命安全工程建设和大规模设备更新改造等政策影响,智能工商业及智能水务保持良好增长 [1] - 报告期内,公司整体毛利率42.15%,同比提升2.24个百分点,2024Q3单季度毛利率42.85%,同比提升3.74个百分点,环比改善0.23个百分点 [1] - 整体费用率29.9%,同比增长1.4个百分点,主要系公司营收增速放缓,销售费用率有所增长 [1] 2. 短期现金流有所承压 [1] - 公司三季报末,存货5.1亿元,同比基本持平,应收/应付账款及票据分别同比增长17.2%/8.7% [1] - 公司经营性现金流净额-1.7亿元,现金收入比0.96,较去年同期略有下降,环比提升0.04 [1] - 筹资活动净现金流-6.1亿元,主要系分配股利和回购限制性股票 [1] 3. 深化战略合作,加强护城河,持续发力氢能和过程计量 [2] - 公司积极开展战略合作与收购,持续打造市场竞争护城河 [2] - 公司立足燃气表计量行业,逐步打造四大平台:精益制造平台+计量技术平台+物联网连接平台+软件云平台,对标全球计量龙头艾默生 [2] 投资建议 - 公司作为计量行业龙头公司,考虑燃气业务受政策影响,调整盈利预测,预计2024-2026年营收分别为33.06/37.18/42.46亿元,预计每股收益分别为1.08/1.25/1.47元,维持"买入"评级 [3]

财务业绩 - 2024年前三季度公司实现营业收入22.32亿元，同比下降2.16%[5] - 2024年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润2.98亿元，同比下降0.03%[5] - 2024年前三季度公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.58亿元，同比下降1.87%[5] 经营管理 - 报告期内公司积极发挥品牌和市场渠道优势，坚持以客户需求为导向，坚持创新驱动，构建数字化解决方案能力[5] - 报告期内公司持续提升内部组织运营管理能力，控费提效赋能业务，增强公司在行业内的竞争力[5] 资产负债情况 - 报告期末公司应收账款较期初增加30.57%，主要系报告期末货款未及时收回所致[6] - 报告期内公司短期借款较期初下降84.06%，主要系本期已贴现未到期票据金额变动所致[6] - 报告期内公司递延收益较期初增加52.67%，主要系收到与资产相关的政府补助增加所致[6] - 公司期末货币资金为4.56亿元，交易性金融资产为5.64亿元，应收账款为20.54亿元[15] - 公司期末固定资产为7.56亿元，在建工程为2.38亿元，商誉为10.27亿元[16] - 公司期末短期借款为0.64亿元，应付票据为3.52亿元，应付账款为11.56亿元[17] - 公司期末长期借款为3.60亿元，预计负债为0.50亿元，递延收益为0.28亿元[17] - 公司期末归属于母公司所有者权益合计为43.70亿元，少数股东权益为0.10亿元[17] - 公司期末资产总计为68.79亿元，负债总计为24.99亿元[17] - 公司期末股本为4.18亿股，资本公积为16.77亿元，未分配利润为19.37亿元[17] - 公司期末其他综合收益为1.54亿元，专项储备为0.39亿元，盈余公积为2.10亿元[17] 现金流情况 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-16.51亿元[21] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为131.60亿元[21] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为9.73亿元[21] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为215.24亿元[21] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为142.37亿元[21] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为36.19亿元[21] - 2024年前三季度支付的各项税费为18.44亿元[21] - 投资活动现金流入小计为14.15亿元,投资活动现金流出小计为9.60亿元,投资活动产生的现金流量净额为4.55亿元[22] - 筹资活动现金流入小计为1.61亿元,筹资活动现金流出小计为7.69亿元,筹资活动产生的现金流量净额为-6.08亿元[22] - 期末现金及现金等价物余额为4.24亿元[22] 其他事项 - 公司于2024年7月1日收购控股子公司佰鹿科技少数股东剩余股权，交易完成后佰鹿科技成为公司全资子公司[12] - 截至报告期末，公司回购专用证券账户持有公司股份2,744,500股，占公司总股本的0.66%[11] - 公司2022年限制性股票激励计划第二个归属期完成归属，归属人数116人，归属股份161.67万股，调整后的授予价格4.61元/股[13] - 公司已累计回购公司股份2,465,100股，公司注销完上述回购股份后，公司总股本由420,802,313股变更为418,337,213股，公司注册资本也相应变更[14] - 公司2024年第三季度报告未经审计[23] - 公司2024年起首次执行新会计准则,未调整首次执行当年年初财务报表[23]

公司概况 - 金卡智能集团股份有限公司是一家专注于物联网解决方案的上市公司，主营业务包括燃气表、水表等计量设备及相关解决方案 [1][2] 业务发展 - 公司将继续发挥物联网解决方案与计量场景深入结合的优势，向氢能计量和过程计量等新的业务场景拓展 [3] - 公司数字水务业务坚持研发驱动，持续提升产品力，构建物联网数字水务综合解决方案，并与法国苏伊士集团、格兰富（中国）等企业开展战略合作 [3] - 工商业燃气表业务随着瓶改管等相关政策的有效落地而稳步增长，公司市场份额约在35%以上 [5] 财务表现 - 公司已完成2024年2月-4月的回购计划，共回购246.51万股公司股份，将全部注销 [4] - 公司无中期分红计划 [4] - 公司将继续推进内部管理优化、控费提效,以赋能业务发展 [6] 新技术合作 - 公司与华为海思在2024年4月签署合作备忘录,基于星闪技术在智慧燃气、智慧水务等领域展开深度合作,目前产品还在开发测试阶段 [7] 未来展望 - 公司将继续坚持研发驱动,加强营销拓展,把握城市老旧管网改造、城市生命安全工程建设等政策机遇 [6] - 公司积极关注外延式发展业务机会,如有重大事项将按规定进行信息披露 [8]

会议主要讨论的核心内容 公司业务发展情况 - 公司在水务领域有四条产品线,主要基于对自身能力和行业需求的判断 [1] - 公司在燃气领域积累了智能化技术优势,进入水务领域也是基于此 [1] - 公司水务业务近三年增速超过50%,进入了一些重要项目并取得不错成绩 [2] - 上半年公司整体业务保持相对稳定,民用砖需求有所延后但其他板块增长不错 [2] 公司并购和战略合作 - 公司与航然和另一家上市公司成立合资公司,拓展燃气安全智能化和数字化业务 [3] - 公司与伊维理能和海思达成战略合作,在电池和仪表技术方面进行深度合作 [3] - 公司收购子公司百路,进一步整合业务资源 [3] 回报投资者 - 公司完成2021年年报分红2.07亿元 [3] - 公司在2月份启动股份回购计划,预计9月完成回购注销 [3] 问答环节重要的提问和回答 行业整改影响 - 行业整改对公司的短期影响较大,需求有所延后,但长期来看对头部企业有利 [4][5] - 公司将继续密切关注行业整改进度,并与投资者保持沟通 [4][5] 新产品和技术研发 - 公司在过程计量和氢能源等领域持续投入研发,未来有望实现商业化 [6][7][8] - 公司已建立专业研发团队,未来将逐步披露相关进展 [19][20] 出口业务发展 - 公司出口业务增长较快,未来将进一步加大海外市场布局和资源投入 [9][10][11] - 公司看好海外市场的发展前景,相信能为公司带来较大的业绩贡献 [31] 毛利率保持稳定 - 公司凭借技术领先优势和品牌优势,在价格竞争中保持较高的毛利率 [22][23][24] - 未来随着新产品迭代,公司将继续保持较高的毛利水平 [23][24] 业绩增长预期 - 公司未来业绩增长目标将更加注重质量和盈利,不会过于追求高速增长 [28][29][30] - 行业整改影响短期内可能会延缓需求释放,但长期来看仍有较大增长空间 [30]

股票投资评级 - 买入|首次覆盖 [1] 公司基本情况 - 最新收盘价：10.73元 - 总股本/流通股本：4.21亿股 / 3.73亿股 - 总市值/流通市值：45亿元 / 40亿元 - 52周内最高/最低价：14.57元 / 8.91元 - 资产负债率：40.1% - 市盈率：10.73 [3] 业绩表现 - 2024年上半年实现营业总收入14.84亿元，同比增长2.1% - 归母净利润2.18亿元，同比增长5.29% - 扣非归母净利润1.90亿元，同比增长4.48% [7] 财务分析 - 毛利率同比上升1.44pct至41.80% - 期间费用率同比上升2.7pct至28.48% [7] 业务展望 - 受益于设备更新政策，燃气/水务业务有望增长 - 前瞻布局氢能、过程计量等新场景，研发投入持续 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为33.83、38.00、42.63亿元，同比增速分别为6.57%、12.31%、12.20% - 预计归母净利润分别为4.46、5.19、6.02亿元，同比增速分别为9.10%、16.47%、15.89% - 首次覆盖，给予"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2Q24单季营收同比下滑6.05%,归母净利润同比下滑5.48%,主要系公司订单交付节奏影响 [1] - 1H24公司营收为14.84亿元,同比增长2.10%;归母净利润为2.18亿元,同比增长5.29% [1] 分业务表现 - 智能民用燃气终端及系统业务营收为8.9亿元,同比增长0.2% [2] - 智能工商业燃气终端及系统业务营收为3.2亿元,同比增长13.5% [2] - 智慧公用事业管理系统及其他业务营收为1.6亿元,同比下滑12.5% [2] - 智能水务终端及系统业务营收为1.2亿元,同比增长12.6% [2] 盈利能力 - 1H24公司综合毛利率为41.8%,同比增长1.4个百分点,主要受益于公司持续优化内部管理,降本增效 [3] - 期间费用方面,销售/管理/研发费用率分别同比增长1.2/0.4/0.4个百分点,研发保持高度投入 [3] 行业政策 - 2023年5月住建部提出将全面启动城市基础设施生命线安全工程,推进物联网智能感知设备建设,有利于公司智能燃气表需求 [4] - 公司作为智能燃气表领域龙头,未来市占率有望进一步提升 [4] - 公司近年来积极开拓智慧水务业务,未来有望打造新的业绩增长点 [4]

物联网解决方案 - 公司为客户提供从智能终端、通讯网络、软件系统平台到互联网应用的物联网端到端解决方案，以物联网为核心的软件与信息技术服务能力构成公司核心竞争力[3] - 公司物联网系统平台当前接入终端数量已达到千万量级，随着公司销售业务持续增长，物联网终端连接规模也在不断扩大[4] - 公司将持续扩大硬件设备与软件开发投入，全面提升物联网系统并发处理能力，强化信息安全建设，打造高可用、高可靠、高安全的物联网信息系统服务[4] - 公司已建立IPD集成产品开发体系，将继续加强与相关领域领先企业的技术合作，不断完善人才培养与激励机制，保持技术研发先进性[3] - 公司物联网解决方案旨在为客户提供高价值、高性能的产品及数字化端到端整体解决方案服务[19] - 公司物联网业务体系以物联网智能终端、IoT大数据平台和行业应用软件为内核[19] - 公司物联网解决方案目前已布局数字燃气和数字水务两大应用场景[19] - 公司物联网业务持续创新，不断开拓新的应用场景[19] 数字燃气和数字水务解决方案 - 公司在燃气领域提供覆盖上中下游全产业链的智能燃气终端产品[21] - 公司在水务领域提供基于多种物联传输方式的智能水表和流量计产品[23] - 公司的智能终端产品通过MID认证，可应用于高压管网、场站、工商业和居民住宅等多个场景[21][22] - 公司针对燃气安全痛点推出一系列终端产品，实现设备、燃气公司和用户的实时联动[22] - 公司在工商业和住宅场景中提供多款无负压设备，构建水源到龙头的全流程感知体系[23] - 公司数字燃气解决方案实现数据应用及各类智能化场景业务，为燃气数字化建设提供整体解决方案[29][5] - 公司数字水务解决方案涵盖水务场景下的智能终端感知、智能网络传输、智能数据采集和智慧业务运营[32][6] 氢能计量解决方案 - 公司自主研发的TBQM型气体涡轮流量计通过了DNV GL机构的氢气和天然气混合气体计量测试，是国内唯一一家通过5%、10%、15%及30%等氢气掺混测试的企业[25][3] - 公司的超声波燃气表通过NMi的混氢测试认证，成为国内首台通过NMi混氢测试认证的燃气表[26][3] - 公司在氢能领域的技术实力和产品质量得到认可，为公司进一步拓展国际市场提供了有力支持[25][3] - 公司的氢能计量解决方案以TGC在线气相色谱分析仪为核心，实现远程检测、数据分析、产品全生命周期管理等[34][7] 技术研发与创新 - 公司自研的IoT平台是行业一流的物联网平台，可以实现户内及管网端等亿级设备的统一接入[27][4] - 公司已建立完整的质量管理体系，连续多年通过多项管理体系认证[54] - 公司拥有1,870余项有效知识产权，其中有效专利952项，有效软件著作权640项，参与编写已发布国家、地方、行业、团体标准及规程文件117项[53] - 公司是全国首家民用燃气表强制检定"二检合一"改革试点企业，实验室通过CNAS认可[53] - 公司研发支出约占当期营业收入的7.34%，研发投入力度持续处于行业领先水平[53] 市场地位与业绩表现 - 公司在数字燃气场景的技术先进性、营业收入规模、客户数量、市场区域覆盖面、终端布局规模和综合解决方案能力均处于行业领先地位[51] - 公司智能燃气表市场占有率居全球第一[51] - 公司在数字水务场景也持续发力，已将数字水务业务打造成为公司的业绩第二增长曲线[51] - 公司实现营业收入14.84亿元，同比增长2.10%[39] - 归属上市公司股东的净利润为2.18亿元，同比增长[39] - 2024年上半年，公司实现营业收入 10.12 亿元，同比增长 5.29%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 1.90 亿元，同比增长 4.48%[40] 战略布局与投资并购 - 公司开展战略合作与收购，加强公司产业布局，打造市场竞争的护城河，推动公司业务的持续增长[41] - 公司拟使用17,751,470.61元自有资金收购佰鹿科技少数股东剩余股权，交易完成后公司持有佰鹿科技100%股权[101] - 本次收购有利于加强对佰鹿科技的管理，进一步整合资源，实现公司业务结构与治理结构的逐步优化[90] 公司治理与股东权益保护 - 公司重视股东权益保护，规范召开股东大会，积极实施分红政策[81] - 公司董事杨斌先生承诺未来6个月内不减持公司股份[86] - 公司报告期内不存在控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[86] - 公司报告期内无违规对外担保情况[87] - 公司重视员工权益保护，建立完善的薪酬福利体系和培训体系[82][83] - 公司重视供应商和客户权益保护，建立完善的供应商评价体系和客户服务体系[84] 财务分析 - 公司上半年流动资产合计为41.07亿元，较期初下降11.44%[118] - 公司上半年非流动资产合计为26.23亿元，较期初增长1.68%[119] - 公司上半年资产总计为67.30亿元，较期初下降6.77%[120] - 公司上半年流动负债合计为19.06亿元，较期初下降19.32%[120] - 公司上半年非流动负债合计为5.25亿元，较期初下降0.87%[120] - 公司上半年负债合计为24.31亿元，较期初下降15.92%[120] - 公司上半年归属于母公司所有者权益合计为42.62亿元，较期初下降0.76%[120] - 公司上半年所有者权益合计为42.98亿元，较期初下降0.62%[120] - 公司上半年资产负债率为36.16%，较期初下降4.41个百分点[120] - 公司上半年流动比率为2.15，较期初下降0.41[118,120] 关联交易 - 公司与关联方重庆慧燃、广州金燃、武汉蓝焰发生日常关联交易，交易金额分别为410.75万元、1165.02万元、1029.09万元[88] - 公司与关联方重庆慧燃、广州金燃发生采购商品、接受劳务的关联交易，交易金额分别为173.12万元、770.09万元[88] - 公司与关联方易能数字发生采购商品、接受劳务的关联交易，交易金额为0.66%[88] - 公司报告期内日常关联交易总金额为4080.73万元，未超过获批的交易额度[88] 股权变动与回购 - 公司总股本未发生变动，股本结构的变动系离任董事锁定期所致[103] - 公司已通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份2,465,100股，占公司总股本的0.59%[103] - 公司将注销上述回购股份，注销完成后公司总股本将由420,802,313股变更为418,337,213股[104] 其他重要事项 - 公司2024年上半年未发生重大环境违规事件，积极推进绿色环保发展[81] - 公司报告期内无重大诉讼、仲裁事项[87] - 公司报告期内不存在处罚及整改情况[87] - 公司报告期内无其他重大合同[99] - 公司报告期内不存在托管、承包、租赁等事项[96] - 公司报告期内不存在共同对外投资的关联交易[91] - 公司半年度财务报告未经审计[117]