电子/电子化学品Ⅱ 公 司 研 鼎龙股份（300054.SZ） 以 CMP 抛光垫为基，打造半导体材料平台企业 究 2024年02月26日 ——公司深度报告 投资评级：买入（维持） 罗通（分析师） 刘天文（分析师） luotong@kysec.cn liutianwen@kysec.cn 日期 2024/2/23 证 书编号：S0790522070002 证书编号：S0790523110001 当前股价(元) 20.01  CMP抛光垫国内领先，战略布局抛光液和显示材料，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 30.17/15.36 公司是国内CMP抛光垫头部企业，产能加速扩张积极推进国产替代。同时，公 公 司 总市值(亿元) 189.24 司战略布局CMP抛光液和半导体显示材料（PSPI、YPI、TFE-INK等），多元化 深 流通市值(亿元) 147.20 的业务布局打开公司长期成长空间，2024年有望成为新业务大规模放量的元年， 度 总股本(亿股) 9.46 公司业绩有望迎来快速增长。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年公司实 报 告 流通股本(亿股) 7.36 现净利润2.35亿元、4.42 ...

公司业务 - 公司是国内领先的半导体创新材料平台型企业，重点在半导体创新材料领域展开研发[1] - 公司在面板YPI、PSPI领域确立国内领先地位，TFE-INK产品获得国内头部显示面板客户采购订单[2] - 公司通过全产业链运营，打通打印复印通用耗材产业链上下游，保持稳健运行[3] 财务表现 - 公司营业收入从2019年的11.49亿元增长至2022年的27.21亿元，CAGR约33.31%；归母净利润由2019年的0.34亿元增长至2022年的3.9亿元[16] - 公司研发人员数量持续增长，2023年研发费用约3.92亿元，同比增长24%[14][15] - 公司营业收入和归母净利润在2020年后有所增长，2022年实现毛利率38.09%，净利率16.69%的高水平[17] 半导体材料业务 - 公司半导体材料业务的毛利率达到65.54%，显著高于打印耗材业务，2023年前三季度毛利率和净利率环比增长[17] - CMP抛光是半导体制造的关键工艺，在晶圆制造过程中起到平整化作用，CMP抛光材料占晶圆制造材料总成本的7%[20] - CMP抛光垫是抛光工艺中的关键耗材，选择和使用质量对抛光效果至关重要，属于消耗品[24] CMP抛光液市场 - CMP抛光液是影响化学机械抛光效果的重要因素之一，研磨颗粒占比超过60%[27] - 主要研磨颗粒有氧化铝、二氧化硅、二氧化铈，分别对应不同抛光需求[32] - CMP抛光液市场规模不断扩大，2028年有望占据全球需求总量的28%[36] 先进封装市场 - 全球先进封装市场规模预计将从2022年的443亿美元增长到2028年的786亿美元，年复合增长率为10.6%[48] - 先进封装在全球封装市场中的占比已达53.4%，超过传统封装[48] - 公司在先进封装材料领域重点开发临时键合胶、封装光刻胶等产品，临时键合胶产品已实现国产供应或自制替代[52] 光刻胶产品 - 半导体光刻胶是半导体光刻工艺的核心材料，市场份额主要被外资企业垄断，中国国产化率较低[55] - 公司已开发出13款高端晶圆光刻胶产品，包括6款浸没式ArF光刻胶和7款KrF光刻胶产品，客户反馈良好[57] - 公司投资建设年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目，力争在2024年第四季度建设完成[58]

营业收入及利润 - 公司第三季度营业收入为713,166,171.38元，同比增长10.93%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为80,386,387.49元，同比下降19.87%[4] 现金流量及资产 - 公司经营活动产生的现金流量净额为363,403,736.52元，同比下降25.28%[4] - 公司总资产为6,519,625,466.10元，较上年度末增长16.00%[5] 业绩下滑原因 - 公司今年前三季度经营业绩下滑主要原因包括销售收入规模下降、研发投入增加、银行贷款利息支出增加等[5] 股本及每股收益 - 公司截止披露前一交易日的总股本为944,745,451股[6] - 公司全面摊薄每股收益为0.0851元[7] 非经常性损益项目 - 公司存在非经常性损益项目，包括政府补助、资金占用费等，合计金额为19,075,965.87元[7] 资产及负债变动 - 公司在建工程、短期借款、长期借款等项目金额较上年度末有较大增长[10] - 公司营业收入、研发费用、财务费用、现金流量净额等项目发生变动，主要原因包括合并报表范围减少、研发投入增加、银行借款增加等[10]

公司基本情况 - 公司保证半年度报告内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[2] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[3] - 公司在中国证监会指定网站上公开披露过所有公司文件的正本及公告的原稿[5] 业绩总结 - 鼎龙股份2023年上半年营业收入为1159.35亿元，同比下降11.67%[13] - 鼎龙股份2023年上半年归属于上市公司股东的净利润为9.59亿元，同比下降50.70%[13] - 鼎龙股份2023年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.98亿元，同比下降27.27%[13] 产品及材料 - 柔性OLED用PI浆料是柔性显示器件基板的首选材料，具有优良的耐高温特性和化学稳定性[8] - 聚酰亚胺(PSPI)是OLED显示制程的光刻胶，具有优异的热稳定性和机械性能[8] - 打印耗材包括硒鼓、墨盒、碳粉等，是打印机核心消耗材料之一[8] 市场趋势 - 2022年全球半导体材料市场规模为727亿美元，同比增长8.9%[28] - 2022年中国大陆半导体材料市场规模为129.7亿美元，同比增长7.3%[28] - 2022年全球OLED面板市场规模为433亿美元，预计到2027年市场规模将达到577亿美元[30] 财务状况 - 公司2023年半年度营业总收入为1,159,354,140.31元，较去年同期下降了153,138,957.48元[153] - 公司营业利润从去年的127,956,900.00元下降至今年的257,289,960.05元[154] - 净利润同比下降，从117,085,576.69元降至227,579,743.48元[154]

营业收入及净利润 - 本报告期营业收入为546,703,779.03元，较上年同期下降4.04%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为34,733,243.74元，较上年同期下降51.33%[3] - 公司2023年第一季度实现营业收入5.47亿元，同比下降4.04%；净利润为3473.32万元，较去年同期下降51.33%[18] 资产状况 - 本报告期末总资产为5,916,618,484.71元，较上年度末增长5.27%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为4,286,039,928.28元，较上年度末增长1.69%[4] - 公司流动资产合计为2,734,778,443.75元，非流动资产合计为3,181,840,040.96元，资产总计为5,916,618,484.71元[24] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为81,804,891.20元，较上年同期增长12.86%[3] - 经营活动产生的现金流量净额主要受销售回款增加、收到政府补助款增加影响[12] - 2023年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为81,804,891.20元，较上期增加了9,318,935.37元[30] 公司股权及股份变动 - 公司报告期末至季度报告披露日股本未发生变化，总股本为947,922,645股[4] - 公司持有旗捷科技的股权比例由100%变更为80%，注册资本增至3,333.33万元[20] - 旗捷科技通过股权转让及增资方式实施员工持股计划，旗捷团队持有旗捷科技20%股权，交易评估值为72亿元[19] 公司财务状况 - 公司持续加大研发投入力度，报告期内研发投入金额为8691.87万元，同比增长37.59%[18] - 非经常性损益项目包括非流动资产处置损益、政府补助、资金占用费等，合计金额为13,743,144.81元[4] - 公司拟使用不低于2亿元、不超过4亿元的自有资金回购公司股份，回购股份已完成，共回购11,820,214股[22] 公司负债情况 - 公司流动负债合计为586,937,899.09元，非流动负债合计为暂无数据[25] - 2023年第一季度，湖北鼎龙控股股份有限公司的负债合计为1,290,118,148.52元，较上期增长了153,508,632.87元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为251,570,110.75元，期末现金及现金等价物余额为1,144,875,565.43元[31]

公司基本信息 - 公司股票简称为鼎龙股份，股票代码为300054[10] - 公司注册地址位于武汉市经济技术开发区东荆河路1号，办公地址也在同一地点[11] - 公司的法定代表人是朱双全[11] 公司财务表现 - 公司2022年营业收入达到27.21亿元，同比增长15.52%[12] - 归属于上市公司股东的净利润为3.90亿元，同比增长82.66%[12] - 公司2022年末资产总额为56.20亿元，同比增长10.04%[12] - 公司2022年经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加17,940.66%[12] 产业发展 - 公司在半导体产业中重点发展领域，包括半导体材料市场和CMP抛光材料市场[20] - 公司在显示产业中关注OLED领域，预计市场规模持续增长[21] - 公司在半导体材料领域实现了各核心原材料的自主生产，提升了产品竞争能力[53] 产品销售情况 - 公司抛光垫产品销售收入4.57亿元，较上年同期增长51.32%[61] - 公司半导体显示材料YPI、PSPI产品销售收入4,728万元，同比增长439%[62] - 公司打印复印通用耗材板块实现产品销售收入21.42亿元，利润水平同比增长明显[63] 公司战略规划 - 公司未来发展战略聚焦于半导体创新材料领域，强调材料技术创新与用户验证工艺发展同步[103] - 公司在各业务板块加强市场开拓力度，提升市场份额和产品放量速度[104] 公司治理结构 - 公司董事会设有独立的战略委员会、薪酬与考核委员会、审计委员会以及提名委员会，各专业委员会提供专业意见和建议[116] - 公司与控股股东、实际控制人在资产、人员、财务、机构、业务等方面已做到完全分开，具有独立完整的业务与自主经营能力[119] 公司社会责任 - 公司积极响应政府号召，科学精准做好常态化健康防护，保障员工身体健康和生命安全[182] - 公司产品生产的危险度等级为III级（低度危险）[183]