证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2024 11 18 年 月 日 中坚科技（002779.SZ） 割草机械隐形冠军，全方位构建机器人产业生态 业务优化、战略升级，迈向智能机器人大时代。公司是国内园林机械产品 的主要出口企业，现已形成完善的细分品类，产品远销海外。公司近年财 务端表现优秀，2023 年实现净母净利润约 4,809 万元，同比大幅增长 75.6%，2019-2023 年 CAGR 约为 56.5%。公司近毛来毛利率持续提升， 2024H1 年公司销售毛利率为 26.9%，较 2023 年全年提升了 1.7pct，较 2019 年全年提升了 8.8pct。2023 年以来，公司加大在智能机器人领域内 的开拓和资源投入，在无人割草机、四足机器人、人形机器人领域展开布 局。公司以对 1X 投资为契机，推动在机器人领域的产业合作，有望打开 全新增长空间。 全球绿化+锂电智能化驱动园林机械稳定增长。2023 年全球园林机械市 场规模预计为 397 亿美元，预计至 2025 年将超过 450 亿美元，年均复合 增长率约 7.0%。欧美发达国家是目前全球园林机械产品的主要消费国， 合计 ...

公司投资评级 - 增持|首次覆盖 [2] 报告核心观点 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营收6.21亿元同比+31.38% 归母净利0.40亿元同比-19.40% 扣非归母净利0.33亿元同比-21.47% Q3业绩短期承压是由于费用投入加大若加回费用经营性利润同比正增长 [3] - 报告研究的具体公司主业园林机械产品外销占比超90% 重点开拓北美市场已和美国线上线下渠道建立合作关系园林机械业务有望迎来新成长点 [3] - 2024年3月报告研究的具体公司投资全球知名人型机器人公司1X 旗下子公司也在加大智能化投入和转型有望成为第二成长曲线 [3] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入8.92/12.76/17.19亿元同比增长33.84%/43.00%/34.70% 归母净利润0.58/0.99/1.55亿元同比增长21.27%/70.05%/55.93% 对应PE分别为109.22/64.23/41.19倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本/流通股本1.32/1.18亿股总市值/流通市值64/57亿元52周内最高/最低价48.52/20.38元资产负债率28.4%市盈率132.97第一大股东中坚机电集团有限公司 [1] 个股表现 - 在2023 - 2024年11月间有不同百分比的表现 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入8.92/12.76/17.19亿元同比增长33.84%/43.00%/34.70% 归母净利润0.58/0.99/1.55亿元同比增长21.27%/70.05%/55.93% 对应PE分别为109.22/64.23/41.19倍给予增持评级 [4] 财务报表和主要财务比率 - 给出了2023A - 2026E的营业收入增长率归母净利润增长率等多项财务数据 [6][8]

报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“增持”评级[51] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内园林机械行业的重要生产销售企业之一，也是主要出口企业，在2024年完成完整的机器人产业布局，有望在近几年随着电动化、无人化产品占比提高以及产能投放加速提升业绩[1][33][49] 根据相关目录分别进行总结 1. 中坚科技: 园林设备起家, 外销为主 - 中坚科技创立于1997年，2015年在深圳股票交易所A股挂牌上市，是国内园林机械行业的重要生产销售企业，主要出口企业，吴明根为实控人，主要产品包括汽油类和锂电类园林机械，割草机为2024H1主力产品营收占比达53.53%，公司归母净利润2020年以来逐步提升，毛利率及净利率近几年提升较为明显，负债水平较低，变现能力强且账上资金较为充裕[1][10][14][17][19] 2. 园林机械: 汽油和锂电共进 2.1. 行业：欧美为主要市场 - 2018 - 2023年全球园林机械工具市场规模从283亿美元提升至397亿美元，年复合增长率达7%，草坪割草机需求最高，市场份额占比达34%，欧美地区占据主要份额，亚太地区发展潜力较大，海外巨头占据较大份额，国内厂商快速崛起[22] 2.2. 公司: 欧美为主要销售区域 - 公司营销战略以中高端产品为主攻市场对象，营销网络覆盖多地，产品出口到50多个国家及地区，与国外知名品牌客户建立稳定战略合作关系，欧洲为主要销售区域，积极拓展北美地区销售，调整优化海外市场组织架构，与美国主要商超建立合作关系并开展亚马逊线上销售，外销以ODM为主OEM为辅，国内销售以OBM为主，采用汽油和锂电共进战略，2024年6月成立苏州锂电研发中心[27][30][31] 3. 从主业向延伸, 布局机疆人板块 3.1. 割草机器人：预计年底量产 - 2023年成立上海中坚高氪机器人有限公司，研发全自动割草机器人UNICUT H1，具有多种功能，主要瞄准海外市场，已在德国等欧洲国家测试，预订单三千余台，预计12月底量产，智能割草机赛道竞争激烈[33][34] 3.2. 四足机器人:参数市场领先 - 2024年5月设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司，首款四足机器人品牌灵睿型号P1产品参数性能达市场领先水平，将搭载自研大语言模型构建高阶具身智能四足机器人，已初步成型将推向市场[35] 3.3. 人形机器人: 投资1X, 代理国内销售 - 2024年投资1X Holding AS，原计划与兆新股份成立合资公司作为1X在中国大陆地区的经销商，后中坚科技独立推进合作，1X正在筹备新一代双足机器人NEO的发布和新一轮融资计划，2022年1X与OpenAI携手开发具身学习技术，NEO双足机器人适配家庭场景，计划最快今年内发售，到2027年广泛应用于各种领域[37][38][40] 4. 盈利预测 - 暂不考虑机器人产业对公司业绩影响，预计随着公司电动化、无人化产品占比提高以及产能投放，业绩有望在近几年加速提升，给出割草机器人及其他业务的营收增速和毛利率预测，预计公司24 - 26年归母净利润分别为0.74/1.08/1.52亿元，同比增53%/46%/42%，对应估值87/59/42倍[49][51]

1 立足园林机械龙头,不断拓宽业务边界 - 公司成立于1997年,2000年开始涉足园林机械领域,现已发展成一家专业生产户外动力园林机械的综合出口型企业 [1] - 公司前身为永康市申江电机厂,2000年研发第一台国产汽油链锯,2009年先后研发绿篱机、坐骑式割草机、割灌机等5大系列产品,园林机械产品矩阵完善 [1] - 公司于2015年在深交所中小板上市,目前已发展为园林机械产品的主要出口企业 [1] 2 OPE行业：稳中有增，锂电化渗透率加速提升 - 户外动力设备(OPE)主要应用于草坪、花园或庭院的维护,包括割草、修剪、清扫等任务 [27] - 北美和欧洲地区为OPE的主流市场,合计占比稳定在80%左右 [30][31] - 中国是园林机械产品的重要产业基地,中国园林机械产品净出口额位居全球首位 [32][33] - OPE产品需求稳定增长,市场空间广阔,预计2025年全球园林设备市场规模将达到454.5亿美元 [17] - 受益于锂电池技术进步和成本下降,加之环保政策催化,OPE市场锂电化进程加快,预计2025年无绳OPE市场规模达56亿美元 [18] - 智能割草机器人市场需求正在快速增长,预计2025年全球割草机器人市场规模将升至23亿美元 [38] 3 公司：主业边界拓展,发力具身智能 - 公司深度绑定优质客户,前五大客户包括GGP、TTI、JULA.AB等全球知名企业 [46][47][48] - 近年来公司持续拓展新客户与渠道,2022年以来分别在欧美地区设立子公司,进一步发力欧美市场 [49][50] - 公司顺应行业锂电化发展趋势,不断丰富锂电产品线,同时推出智能割草机器人产品,有望实现快速放量 [52][53] - 2023年公司战略层决定将具身智能业务作为第二核心业务,并投资全球知名人型机器人公司1X,布局人型机器人赛道 [56][58][59] - 公司设立子公司发展具身智能,已推出四足机器人产品 [60][61] 4 盈利预测和投资建议 - 预计公司传统业务割草机业务保持高速增长,锂电产品线快速放量,新业务智能割草机器人业务为公司业绩带来较大弹性 [62][63][64] - 预计公司2024-2026年实现营业收入9.28/14.01/16.64亿元,同比增长39%/51%/19%;实现归母净利润0.79/1.36/1.63亿元,同比增长65%/72%/19% [64] - 考虑公司主业及新业务长期成长性,给予"增持"评级 [65][66]

浙江中坚科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：002779 证券简称：中坚科技 公告编号：2024-051 浙江中坚科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 浙江中坚科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|-------------------|--------------------|------------- ...

立足传统主业，转型"AI+机器人"赛道 历史沿革：坚定转型，布局未来 - 中坚科技系国内园林机械行业生产销售及出口主要企业之一 [14] - 2023年、2024年公司升级割草机业务并布局人形/四足机器人新赛道,未来基本面有望出现较大变化 [14] 财务分析：盈利能力持续提升，未来值得期待 - 2021-2023及2024年上半年公司营业收入分别为5.4亿元、5.12亿元、6.67亿元、4.77亿元,同比增速分别为36.79%、-5.13%、30.09%、35.37% [18][19] - 2021-2023及2024年上半年公司归母净利润分别为1250万元、2737.9万元、4809.4万元、4479万元,同比增速分别为151.7%、119%、75.6%、4.6% [19] - 公司毛利率及净利率逐年提升,2021-2023年及2024年H1分别为18.68%、21.06%、25.27%、26.92%和2.31%、5.34%、7.21%、9.38% [22] 割草机：拓市场、增品类，打开传统主业增长空间 - 公司重点围绕拓市场(北美)、增品类(智能化、无人化)两个方向 [24][25] - 2024年8月,公司发布新一代智能割草机器人UNICUT H1,具有无边界布署、免干预、高智能化等特点,有望于2024年年底正式推向市场 [25][26] 人形机器人：战略投资1X，探索商务及供应链机会 以投促谈，公司坚定推进人形机器人合作 - 2024年2月,公司通过海外全资子公司中坚美国与兆新股份共同设立海外SPV公司,并拟通过该SPV公司投资1X Holding AS 600万美元 [27] - 2024年8月,兆新股份将其持有的SPV公司49%股权转让给RPower Capital Management (Cayman) Limited,公司将独立推进与1X的商务和产品配套合作 [28] 1X发布新一代人形机器人Neo Beta,明确定位家庭场景 - Neo Beta采用了仿生设计,更易于安全的在人类家庭中工作 [29][30] Neo在硬件及软件上均有独特优势 - 硬件端采用"高扭矩低转速电机"的驱动方案,减少对"减速器"的依赖 [31] - 软件端推进泛任务化的具身智能,包括能理解、识别和推理的高级大语言模型及能执行多样性泛任务能力的基础世界模型 [31][32] 中国医陪护场景人形机器人需求规模或超40万个 - 医院等医疗机构的初步需求空间约20.3万个,养老院等养老机构的初步需求空间约16.4万个,空巢老人等家庭场景的初步需求空间约1300万个 [33][34][35][38][39] 四足机器人：正式推出工业级灵睿P1,与竞品具备同等偏优的竞争力 - 2024年8月,公司在北京世界机器人博览会上展出首款灵睿P1四足机器人,拥有智能化高、通过性强、重负载、长续航等优点 [40][41] - 灵睿P1在最大负载、最大爬坡角度、台阶/障碍物高度、最大速度、续航时间等参数上均处于领先地位 [42][43] 盈利预测 关键假设 - 暂不考虑1X人形机器人相关、灵睿P1四足机器人相关等新业务带动的公司业绩增长 [44] - 主要考虑传统割草机业务在传统产品、新渠道(北美)、新产品(智能化、无人化)上的增长机会 [44][45][46] 投资建议 - 公司在做好传统优势产品的同时,积极谋求增量市场的增长空间,重点围绕拓市场(北美)、增品类(智能化、无人化)两个方向 [47] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为11.20亿元、16.80亿元、24.97亿元,同比增速分别为67.99%、50.00%、48.68%;归母净利润分别为0.90亿元、1.30亿元、2.06亿元,同比增速分别为87.97%、43.72%、58.91% [48] - 首次覆盖,给予"增持"评级 [47]

立足传统主业，转型"AI+机器人"赛道 历史沿革：坚定转型，布局未来 - 中坚科技系国内园林机械行业生产销售及出口主要企业之一,2023年、2024年公司升级割草机业务并布局人形/四足机器人新赛道,未来基本面有望出现较大变化[14] - 公司成立于1997年,前身为永康市中坚工具制造有限公司,隶属于中国·中坚机电集团[14] - 2010年12月,公司完成股份制改造;2015年12月公司正式在深圳股票交易所A股挂牌上市[14] 财务分析：盈利能力持续提升，未来值得期待 - 2021-2023及2024年上半年公司实现营业收入5.4亿元、5.12亿元、6.67亿元、4.77亿元,同比增速分别为36.79%、-5.13%、30.09%、35.37%[18][19] - 2021-2023及2024年上半年公司实现归母净利润1250万元、2737.9万元、4809.4万元、4479万元,同比增速分别为151.7%、119%、75.6%、4.6%[19][20] - 公司毛利率及净利率逐年提升,2021-2023年及2024年H1分别为18.68%、21.06%、25.27%、26.92%和2.31%、5.34%、7.21%、9.38%[22][23] 割草机：拓市场、增品类，打开传统主业增长空间 - 公司主营业务包括汽油类和锂电类园林机械,以汽油类机械为主,未来将逐步拓展至锂电智能无人化新品类[24] - 公司产品以外销为主,已出口至50多个国家及地区,欧洲是公司产品第一大市场,未来公司将拓展机会更大的北美市场[24][25] - 公司重点围绕拓市场(北美)、增品类(智能化、无人化)两个方向: - 拓市场:公司已成立北美销售公司,着手搭建销售团队,与美国主要商超建立合作关系,并开启亚马逊线上销售[25][26] - 增品类:公司发布智能割草机器人UNICUT H1,具有无边界布署、免干预、高智能化等特点,有望于2024年年底正式推向市场[26] 人形机器人：战略投资1X，探索商务及供应链机会 以投促谈，公司坚定推进人形机器人合作 - 2024年2月,公司通过海外全资子公司中坚美国与兆新股份共同设立海外SPV公司,并拟通过该SPV公司投资1X Holding AS 600万美元[27][28] - 公司将有效整合国内相关产业链资源,为1X实现新一代人型机器人快速降低成本、拓宽市场渠道等需求提供有效助力[27] 1X发布新一代人形机器人Neo Beta，明确定位家庭场景 - Neo身高1.65米,体重30公斤,专为做家务而设计,可承重20公斤,运行时间可达2-4小时[29] - Neo采用仿生设计(类似人类肌肉组织的结构设计),更易于安全的在人类家庭中工作[29] - Neo在硬件和软件上均采用独特的技术设计,以适配家庭复杂多样的使用场景[30][31] 中国医陪护场景人形机器人需求规模或超40万个 - 我们认为医院等医疗机构、养老院等养老机构及空巢老人是医护及陪护领域重要的具体场景[33][34] - 按照中性预期,中国市场:(1)医院等医疗机构的人形机器人初步需求空间约20.3万个;(2)养老院等养老机构的人形机器人初步需求空间约16.4万个;(3)空巢老人等家庭场景的人形机器人初步需求空间约1300万个[34][35][38][39] 四足机器人：正式推出工业级灵睿P1，与竞品具备同等偏优的竞争力 - 2024年5月,公司设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司,并于8月在北京世界机器人博览会上展出首款灵睿P1四足机器人[40] - 灵睿P1拥有智能化高、通过性强、重负载、长续航等优点,主要应用于巡检、勘察和安防等各类场景[40][41] - 灵睿P1在多项参数上与云深处、宇树等工业级四足机器人产品具备同等或更强的竞争力[42][43]

公司概况 - 中坚科技自2015年上市以来，在业务拓展层面保持稳健步伐[2] - 公司2023年上半年实现营业收入4.77亿元，同比增长35.37%，连续两年保持30%以上增速[6] - 2023年上半年实现净利润增幅小于收入增长幅度的主要原因是新业务拓展的研发及前期投入[6] 智能机器人业务 - 2023年10月成立上海高氪子公司，定位于滚轮式智能割草机，未来可能开展庭院式服务机器人研发[5] - 2024年5月成立江苏坚米子公司，主要应用于巡检、勘察和安防等场景，发布首款四足机器人品牌"灵睿"型号P1[5][6] - 灵睿P1四足机器人具有智能化高、通过性强、重负载、长续航等优点[6] - 公司投资1X Holding AS公司，进行双足人型机器人的深度战略合作交流[6] 市场拓展 - 公司在北美市场与Homedepot、Lowes、Tsc等主要商超建立合作关系，并开始在亚马逊线上销售[7] - 公司拟对美国子公司TOPSUN USA INC.增资200万美金，进一步完善在北美的销售渠道[7]

公司经营情况 - 公司上半年实现营业收入4.77亿元,同比增长35.37%,连续两年保持30%以上的增速[5] - 2024年上半年实现净利润4,479万元[5] 海外市场拓展 - 公司以外销为主,报告期内外销收入占比超过90%[6] - 自有品牌销售占全部销售收入的比重正在逐步提升[6] - 美国子公司与美国主要商超如Homedepot、lowes、Tsc建立了合作关系,并开始在亚马逊进行线上销售[6] - 公司拟对美国子公司TOPSUN USA INC.增资200万美金,以进一步完善在北美等海外地区的销售渠道[6] 新产品研发 - 子公司上海高氪研发的"割草机器人"具有无边界布署、免干预、高智能化等特点,将按计划推向市场[6] - 子公司江苏坚米首款四足机器人品牌"灵睿P1"拥有智能化高、通过性强、重负载、长续航等优点,主要应用于巡检、勘察和安防等场景,也将按计划推向市场[6] 投资合作 - 公司投资了全球知名的人型机器人科技公司1X Holding AS,与软银、OPEN AI、三星等国际大型机构共同参与1X机器人的发展[7] - 公司与1X机器人进行了深入沟通,将进一步加强合作,发挥彼此优势[7] - 公司与兆新股份终止设立上海智氪机器人有限公司,但不会影响公司与1X机器人的合作关系[7]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩情况 - 公司上半年实现营业收入4.77亿元,同比增长35%,连续两年保持30%以上的增速 [1][2] - 公司上半年实现净利润4479万元 [2] - 公司积极推进战略升级,加大在智能机器人领域的开拓和资源投入 [2] 公司海外市场布局 - 海外市场占公司营收的90%,其中80%集中在欧洲市场 [3] - 公司在美国设立子公司两年来,美国市场业绩已有起色,但占公司整体权重较小 [3][4] - 公司将继续增资200万美金,主要用于美国市场的前期推广费用 [3][4] 公司新产品研发情况 - 公司在割草机器人、四足机器人等智能机器人领域有多项新产品研发和布局 [5][6] - 这些新产品具有智能化、高通性、重负载、长续航等特点,毛利率远高于传统产品 [8] - 公司将参加即将开幕的世界机器人大会,展示新产品成果 [5][6] 公司与YX公司的合作 - 公司与YX公司保持良好合作关系,双方在产品研发、供应链、市场渠道等方面有深入合作 [14][15][16][19][20] - YX公司此前退出合作,是基于自身战略调整,不影响公司与YX的合作 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 关于公司美国市场的布局 - 投资者关注公司美国市场的具体布局计划和目标,公司表示目前美国市场占比较小,但未来会加大投入力度 [3][4] 关于公司新产品的情况 - 投资者询问公司新产品如割草机器人、四足机器人的具体情况,包括产品特点、定价、毛利率等,公司做了详细介绍 [5][6][8] 关于公司费用和成本的情况 - 投资者关注公司费用和成本情况,尤其是海运费和汇率的影响,公司表示通过产品毛利率较高等因素,整体影响有限 [12][13]