报告投资评级 - 报告对史丹利（002588）的投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 原材料价格下行影响史丹利2024Q3利润，2024年前三季度公司实现营业收入78.79亿元同比增长3.64%，实现归属于上市公司股东的净利润6.64亿元同比增长14.61%，但Q3业绩承压，实现营收22.06亿元同比 -8.05%环比 -27.52%，实现归母净利润1.54亿元同比 -14.88%环比 -43.39%[2] - 史丹利“南北磷化工”项目建设顺利推进，黎河肥业项目和湖北松滋项目的顺利投产和实现效益，将能够有效降低公司的生产成本，增加产品销量，进而提升公司的经营业绩[5] - 预计史丹利2024 - 2026年营业收入分别为103、120、128亿元，归母净利润分别为7.93、9.17、10.58亿元，对应PE分别11、9、8倍，公司立足复合肥主业，在多领域形成竞争优势且积极推进磷化工项目建设，形成完整产业链，维持买入评级[6][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度史丹利营业收入78.79亿元同比增长3.64%，净利润6.64亿元同比增长14.61%，Q3营收22.06亿元同比 -8.05%环比 -27.52%，归母净利润1.54亿元同比 -14.88%环比 -43.39%，ROE为2.34%同比下降0.73个百分点环比下降1.89个百分点，销售毛利率17.21%同比下降2.33个百分点环比下降2.40个百分点，销售净利率6.59%同比下降1.41个百分点环比下降2.43个百分点[2] - 2024Q3公司销售费用为0.94亿元同比 -0.06亿元环比 -0.15亿元，管理费用为0.88亿元同比 -0.04亿元环比 +0.02亿元，研发费用为0.77亿元同比 -0.24亿元环比 -0.35亿元，财务费用为 -0.02亿元同比 +0.05亿元环比 +0.07亿元，投资净收益为0.50亿元同比 +0.25亿元环比 +0.07亿元[4] 产品与市场情况 - 2024Q3氯基复合肥均价为2470元/吨同比 +3%环比 +1%，价差为291元/吨同比 +5%环比 -9%，磷酸一铵均价为3296元/吨同比 +18%环比 +8%，价差为817元/吨同比 +44%环比 +34%，复合肥原材料端，尿素均价为2060元/吨同比 -17%环比 -9%，下游经销商因原料价格下降持买涨不买跌心态，导致公司9月产品销量下降[2] - 史丹利“南北磷化工”项目建设顺利推进，黎河肥业项目已建成投入使用且产能爬坡，松滋新材料公司项目进入试生产阶段，湖北金贮磷石膏库项目一期工程主体完成西侧库区具备投用条件，这些项目将降低成本增加销量提升业绩[5] 盈利预测与估值 - 预计史丹利2024 - 2026年营业收入分别为103、120、128亿元，归母净利润分别为7.93、9.17、10.58亿元，对应PE分别11、9、8倍[6][12] - 2023 - 2026年史丹利的ROE分别为11%、12%、12%、13%，毛利率分别为17%、17%、17%、18%，期间费率分别为7%、7%、7%、6%，销售净利率分别为7%、8%、8%、8%等多项财务指标预测[15]

公司业绩情况 - 公司前三季度营业收入78.79亿元，同比增长3.64%，归母净利润6.64亿元，同比增长14.61%[2][3] - 第三季度营业收入22.06亿元，同比下降8.05%，归母净利润1.54亿元，同比下降14.88%[2][3] - 第三季度业绩同比下降的主要原因是9月份销量同比下降、三季度整体毛利率同比和环比出现一定下滑[2][3] 新项目进展情况 - 湖北松滋新材料公司主要生产装置已于今年年中投产，目前生产负荷在50%左右，预计10月底至11月左右精制磷酸和磷酸铁装置将投产[3] - 松滋新材料公司7-9月亏损约2300万元，预计年底左右能够达到盈亏平衡[3] 原料采购和价格预期 - 松滋新材料公司磷矿采购主要来自四川和湖北，控股股东的磷矿暂无注入上市公司的计划[3][4] - 公司预计2025年氮磷钾原材料价格变化不大，磷矿石价格短期内大幅上涨可能性不大[8][9] - 磷酸铁行业需要1-2年时间才能转好，行业开工率维持在60%左右[10] 复合肥行业展望 - 复合肥行业整体增长会比较缓慢，主要是头部企业抢占中小企业市场份额[11] - 大宗农产品价格下降对复合肥需求影响不大，公司将通过库存管理、新产品开发等方式应对[12] 公司分红政策 - 公司目前仍有松滋新项目资金需求，会综合考虑公司发展和投资者回报[13]

财务指标 - 营业收入为22.06亿元，同比下降8.05%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元，同比下降14.88%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.36亿元，同比下降19.79%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为8.07亿元，同比下降34.65%[3] - 基本每股收益为0.1334元，同比下降14.65%[3] - 总资产为129.70亿元，较上年度末增长1.47%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为66.47亿元，较上年度末增长8.64%[3] - 营业收入为78.79亿元[16] - 营业成本为64.45亿元[16] - 研发费用为2.81亿元[16] - 投资收益为1.44亿元[16] - 其他收益为0.96亿元[16] - 信用减值损失为0.96亿元[16] - 2024年第三季度净利润为6.42亿元，同比增长9.1%[17] - 归属于母公司股东的净利润为6.64亿元，同比增长14.5%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为8.07亿元[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-15.28亿元[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为0.32亿元[19] - 期末现金及现金等价物余额为6.53亿元[19] - 基本每股收益为0.5758元，稀释每股收益为0.5758元[18] - 销售商品、提供劳务收到的现金为85.94亿元，同比增长4.3%[19] - 购买商品、接受劳务支付的现金为69.90亿元，同比增长9.7%[19] - 支付给职工及为职工支付的现金为4.61亿元，同比增长16.1%[19] 资产负债情况 - 货币资金为13.98亿元，较年初下降46.02%[6] - 交易性金融资产为14.13亿元，较年初增长120.41%[6] - 固定资产为33.06亿元，较年初增长53.88%[6] - 商誉为13.17亿元[14] - 递延所得税资产为7.75亿元[14] - 其他非流动资产为15.07亿元[14] - 短期借款为0.80亿元[14] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为38,336人[9] - 公司前10名股东中,高文班持股比例为23.22%,持股数量为267,518,800股[9] - 公司前10名无限售条件股东中,高文班持有无限售条件股份267,518,800股[11] - 公司报告期末表决权恢复的优先股股东总数为0[12]

证券代码：002588 证券简称：史丹利 史丹利投资者关系活动记录表 编号：2024-005 | --- | --- | --- | |----------------|------------------------------------|-------------| | | □特定对象调研 □分析师会议 | | | | □媒体采访 | □业绩说明会 | | 投资者关系活动 | | | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | 类别 | | | | | □现场参观 | ☑电话会议 | | | □其他： （请文字说明其他活动内容） | | | --- | |-----------------------------------------------------------------| | 申万宏源证券 宋涛；交银施罗德基金 郭若 杨金金 何雄；东方引擎 | | 金兴；浙商证券 刘梓晔；润晖投资 贾思源；南土资管 冯雪；长江证券 | | 魏邈；上海度势投资 顾宝成；富安达基金 路旭；华宝基金 | | 原泽私募基金 王家晨；博时基金 付伟；平安养老保险 袁帅；建信保险 | | 资管 班培琪；大道寰球私募 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入56.72亿元,同比增长9.04%;实现归属于上市公司股东的净利润5.10亿元,同比增长27.98% [4] - 公司复合肥业务量利双增,业绩实现高速增长 [6] - 2024Q2公司实现归母净利润2.72亿元,同比增长47.40%,环比增长13.99% [5] - 公司通过实时研判原料价格变动趋势、灵活调整生产计划等经营举措,不断提升经营管理水平,提高经营效率 [8] - 公司积极推进磷化工项目建设,形成磷化工—磷肥—复合肥的完整产业链 [10][11] 分产品经营数据 - 2024年上半年,公司硫基复合肥实现营收11.61亿元,同比增长11.61%,毛利率17.66%;氯基复合肥实现营收32.47亿元,同比增长11.22%,毛利率18.75%;新型肥料及磷肥等实现营收12.13亿元,同比增长9.66%,毛利率19.52% [6] - 2024Q2,氯基复合肥均价为2452元/吨,同比-8.41%,环比-6.40%;硫基复合肥均价为2807元/吨,同比-3.09%,环比-3.90%;磷酸一铵均价为3045元/吨,同比+12.75%,环比-1.09% [8] - 2024Q3,氯基复合肥均价为2506元/吨,同比+4.20%,环比+2.17%;硫基复合肥均价为2850元/吨,同比+4.17%,环比+1.53%;磷酸一铵均价为3364元/吨,同比+20.37%,环比+10.50% [9] 财务数据 - 2024年上半年,公司销售费用率为3.63%,同比+0.04pct;管理费用率为3.34%,同比+0.23pct;研发费用率为3.59%,同比+0.40pct;财务费用率为-0.41%,上年同期为-1.14% [6] - 2024年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额为1.21亿元,同比+151.17% [6] - 2024年上半年,公司研发费用为2.04亿元,研发费用率为3.59% [12] - 2024Q2,公司销售费用为1.09亿元,同比+0.15亿元,环比+0.12亿元;管理费用为0.86亿元,同比+0.09亿元,环比-0.17亿元;研发费用为1.13亿元,同比+0.52亿元,环比+0.22亿元;财务费用为-0.10亿元,同比+0.22亿元,环比+0.03亿元 [8] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为107、123、134亿元,归母净利润分别为8.95、10.78、12.85亿元,对应PE分别8.93、7.42、6.22倍 [12] - 维持"买入"评级 [12] 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 产能投放不及预期 - 产品价格波动风险 - 原材料价格波动的风险 - 未来需求下滑 - 新项目进度不及预期 [13]

一、公司业绩与经营分析 - 公司 2023 年上半年实现营业收入 56.72 亿元，同比增长 9.04%，净利润 5.1 亿元，同比增长 7.98% [1] - 上半年销量增长 23%，尤其是第二季度销量强劲，创造了单季销量纪录 [2] - 尽管售价同比有所下降，但销量增长和相对稳定的毛利率支持了利润的增长 [3] - 通过参股企业如宜化获得的投资收益增长，对整体利润增长产生了积极影响 [4] 二、行业动态与市场分析 - 外部采购的原矿石占比达 80%，内部采购的控股股东磷矿石占 20%，在成本控制上更具优势 [8] - 复合肥需求旺季主要集中在春季和秋季，夏季黄海地区追肥需求相对较轻，长江以南地区需求全年较为稳定 [9] - 头部企业近年销量增长迅速，主要得益于中小企业退出市场 [11] - 已建成 5 万吨磷酸铁产能，计划待精致林帆项目投产后于 10 月开始正式试生产 [12] - 磷肥价格受磷矿供应紧张影响，大幅降价可能性不大 [20] - 尿素价格预计保持稳定，钾肥大幅上涨的可能性较小 [21] 三、市场价格与趋势预测 - 下半年及明年的单质肥价格不确定性较大，钾肥和磷肥价格受制于硫磺成本，降价空间有限 [19] - 三季度复合肥销售低于预期，主要受尿素和钾肥价格波动影响 [22] - 复合肥行业领导者专注于差异化产品营销，深化销售渠道下沉，保持价格相对稳定 [23][24][25] - 自主选矿，提升磷矿品位至 22-23，优化成本结构 [26] 四、产品分析与生产优化 - 新项目投产后，复合肥的单吨毛利提升，但利润集中在磷化工环节 [28] - 硫基复合肥产量增加，市场竞争加剧，毛利从高位（约 25%）下滑 [29] - 有机氟产品毛利与传统高塔绿基产品毛利相当，但市场容量未如预期 [30] - 大田作物的播种面积占比较大，硫基复合肥和氯基复合肥的市场容量估计在 3500 万吨以上 [31] - 年初复合肥采购受季节性影响而延后，但三季度景气度显示整体向好 [32][33] - 淡季价格较低时，经销商倾向于大量囤货，但在旺季跌价时则更加谨慎，影响库存消化 [34]

报告投资评级 - 维持优于大市评级 [1][2][3][4][8] 报告核心观点 - 2024年上半年业绩增长，扣非后净利润同比增长15.19%，园艺肥业务保持中高速增长，新项目建设进展顺利，拟新建100万吨新型肥料项目 [1][4][6][7] 各部分总结 财务状况 - 2024H1，公司实现营业收入56.72亿元，同比增长9.04%，归母净利润5.10亿元，同比增长27.98%，扣非后净利润4.39亿元，同比增长15.19%；2024Q2，公司实现营业收入30.44亿元，环比增长，同比增长15.80%，归母净利润2.72亿元，环比增长13.99%，同比增长47.40%，扣非后净利润2.31亿元，环比增长10.82%，同比增长33.22% [1][4] - 销售毛利率不断增长，2024H1销售毛利率18.59%，同比增长1.39pct，不同产品营业收入和毛利率有不同程度增长或变化 [5] 新项目进展 - 松滋新材料公司新能源材料前驱体磷酸铁及其配套项目部分装置已进入试生产阶段；湖北金贮磷石膏库项目一期工程主体完成，西侧库区具备投用条件；黎河肥业新项目已于去年年底建成投入使用，上半年在产能爬坡阶段 [6] 新建项目规划 - 公司拟以广西公司为项目实施主体，投资53377.16万元建设年产100万吨新型绿色肥料项目，项目建设周期为24个月，主要工艺装置包括多种生产线，可降低生产成本、完善产品结构、提高市场竞争力 [7] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.68元/股、0.77元/股、0.90元/股，参考同行业公司，给予公司2024年12.43倍PE，对应目标价为8.45元（维持） [8]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为56.72亿元，同比增长9.04%[17] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为5.10亿元，同比增长27.98%[18] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.21亿元，同比增长151.17%[20] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.44元，同比增长29.41%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.39亿元，同比增长15.19%[19] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为64.88亿元，较上年度末增长6.04%[21] - 公司持续保持稳健经营，上半年实现营业收入567,246.91万元，同比增长9.04%[37] - 公司营业收入和营业成本同比均有所增长，毛利率保持稳定[54,55,58,61,62,63,64] - 公司硫基复合肥和氯基复合肥产品销售收入和成本同比均有所增长[63,64] - 公司在华东、华北和华中地区的销售收入占比较高，同比均有所增长[58] - 公司研发投入同比增加22.87%，持续加强技术创新[55] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅增加，财务状况良好[55] - 公司投资活动产生的现金流量净额同比有所下降，主要系购买理财产品增加所致[55] - 投资收益占利润总额比例为16.39%[73] - 货币资金占总资产比例下降5.25%[75] - 固定资产占总资产比例增加10.11%[75] - 在建工程占总资产比例下降4.62%[75] - 合同负债占总资产比例下降4.08%[75] - 长期借款占总资产比例增加2.54%[77] - 报告期内投资额增加2.83%[91] 业务经营 - 公司园艺肥业务在上半年仍保持中高速增长，上半年实现全网零售额6,603万元，同比增长25.50%[37] - 公司通过实时研判原料价格变动趋势、灵活调整生产计划等经营举措，不断提升经营管理水平，提高经营效率[38] - 公司持续优化传统产品，大力推进重点新产品的研发工作，成功推出有机水溶肥、矿物源有机肥等多款新型肥料产品[39] - 公司农化服务人员全面参与经销商会议、种植大户会议，解答技术问题2400余个次，跟踪服务种植大户130余户次[39] - 松滋新材料公司新能源材料前驱体磷酸铁及其配套项目的部分装置已进入试生产阶段[41] - 公司持续进行央视广告投放，保持《星光大道》栏目独家冠名，推出《星光农场》节目，以高产示范户为样板，培养提升农户对公司产品的信任度与忠诚度[45] - 公司拥有近千人的具有丰富销售经验的销售队伍，开拓了5000多家一级经销商和种植大户，20万多家终端网点，建立了覆盖全国大部分省县级区域的销售网络[46] - 公司建立了一支拥有50多名专业农化人员的农化服务团队，采用作物经理制模式进行深度、定点服务，为广大种植户提供长期稳定的服务[47] - 公司蚯蚓测土实验室已取得多项资质认定证书，为公司开发新产品提供数据支持，使公司形成了集土壤检测-肥料生产-农化服务三位一体的体系[47] - 公司在全国设立了12个生产基地，总产能702万吨/年，其中复合肥产能590万吨/年，能够快速响应各种植区域的肥料需求，降低生产和运输成本[48] - 公司产品品种多样，以市场需求为导向，开发出包括高浓度复合肥、中微量元素肥、水溶肥等一系列新型肥料，能够充分满足全国不同区域、不同季节、不同土壤和不同作物的施肥需求[49] - 公司的高塔复合肥生产技术处于国际领先水平，拥有多项国家发明专利[50] - 公司参与制定了多项国家和行业标准，并参与国际标准修订[50] - 公司拥有多个国家级科技创新平台，对公司的技术创新、人才培养、成果转化、产品升级起到积极作用[50] - 公司管理团队拥有丰富的复合肥企业管理经验，并建立了高效的信息化管理系统[51] - 黎河肥业年产100万吨绿色高效复合肥项目投资294,934,845.24元[109] - 松滋新材料公司新能源材料前驱体磷酸铁及配套项目投资2,090,991,298.81元[116] - 公司主要从事复合肥、复混肥等肥料的生产与销售[141][142] - 2024年上半年营业收入为8.37亿元，营业利润为1.15亿元，净利润为1.01亿元[143] - 子公司松滋史丹利宜化新材料科技有限公司2024年上半年营业收入为9.87亿元，亏损7,745万元[145] - 参股公司湖北宜化松滋肥业有限公司2024年上半年营业收入为14.80亿元，净利润为1.80亿元[145] - 报告期内新设立史丹利香港有限公司，注销美国史丹利农业公司[147] 品牌与技术创新 - 公司的"史丹利"品牌价值46.62亿元，先后获得多项国家级和省级荣誉称号[44] - 公司承担在研国家重点研发计划、农业科技攻关项目等重大科技项目23项[44] - 公司通过国家技术创新示范企业复核，获得"2024年山东省化工产业智能化改革标杆

证券代码：002588 证券简称：史丹利 史丹利上市公司投资者关系活动记录表 编号：2024-004 | --- | --- | |----------------|----------------------------| | | 特定对象调研 □分析师会议 | | | □业绩说明会 | | 投资者关系活动 | | | | | | 类别 | | | | □电话会议 | | | （请文字说明其他活动内容） | | --- | |----------------------------------------------| | 德邦证券 潘云鹤；大成基金 邹建；长江证券自营 | | 佳骏 刘梓晔；开源证券 徐正凤；东海证券 | | 中信证券 周光裕 | 参与单位名称 及人员姓名 时间 2024 年 7 月 31 日 地点 松滋史丹利宜化新材料科技有限公司 副总裁、董事会秘书、松滋新材料公司董事长 胡照顺 公司接待人员 证券事务代表 陈钊 姓名 一、参观厂区 二、沟通交流 1、介绍公司近期经营情况。 公司 2023 年度实现营业收入 99.9 亿元，同比增长 10.54%，归属 投资者关系活动 净利润 7.01 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司在第二季度实现了有机收入增长,主要得益于DeWalt品牌的强劲表现以及户外产品类别的良好需求 [1][2][4] - 公司正在加快供应链转型,预计到2024年底和2025年底可实现15亿美元和20亿美元的成本节约目标,这将推动毛利率提升至35%以上 [3][9][10] - 公司正在加大对品牌、创新和市场推广的投资,以加速实现可持续的有机收入增长 [6][7][8] - 公司预计2024年全年有机收入将下降0.5%,工具和户外分部有机收入下降1%,工业分部收入基本持平 [12][13] - 公司预计2024年全年调整后毛利率将达到30%,第四季度将达到低30%区间 [11][12] - 公司预计2024年全年调整后每股收益在3.70美元至4.50美元之间,自由现金流在6.5亿美元至8.5亿美元之间 [12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师询问了第三季度和第四季度的毛利率预期,公司回应说第四季度将超过31%,第三季度将略低于31% [21][22] - 分析师询问了消费者需求的不确定性对下半年业绩的影响,公司表示预计DIY需求将持续疲软,但专业市场需求相对较强 [23][24] - 分析师询问了未来一年SG&A费用占比的预期,公司表示不会有大幅变化,仍将保持在21%左右的水平 [25][26] - 分析师询问了公司对行业周期拐点的判断,公司表示将密切关注利率变化对住宅和商业建筑的影响,这将是行业复苏的先兆 [26][27]