报告投资评级 - 报告对史丹利（002588）的投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 原材料价格下行影响史丹利2024Q3利润，2024年前三季度公司实现营业收入78.79亿元同比增长3.64%，实现归属于上市公司股东的净利润6.64亿元同比增长14.61%，但Q3业绩承压，实现营收22.06亿元同比 -8.05%环比 -27.52%，实现归母净利润1.54亿元同比 -14.88%环比 -43.39%[2] - 史丹利“南北磷化工”项目建设顺利推进，黎河肥业项目和湖北松滋项目的顺利投产和实现效益，将能够有效降低公司的生产成本，增加产品销量，进而提升公司的经营业绩[5] - 预计史丹利2024 - 2026年营业收入分别为103、120、128亿元，归母净利润分别为7.93、9.17、10.58亿元，对应PE分别11、9、8倍，公司立足复合肥主业，在多领域形成竞争优势且积极推进磷化工项目建设，形成完整产业链，维持买入评级[6][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度史丹利营业收入78.79亿元同比增长3.64%，净利润6.64亿元同比增长14.61%，Q3营收22.06亿元同比 -8.05%环比 -27.52%，归母净利润1.54亿元同比 -14.88%环比 -43.39%，ROE为2.34%同比下降0.73个百分点环比下降1.89个百分点，销售毛利率17.21%同比下降2.33个百分点环比下降2.40个百分点，销售净利率6.59%同比下降1.41个百分点环比下降2.43个百分点[2] - 2024Q3公司销售费用为0.94亿元同比 -0.06亿元环比 -0.15亿元，管理费用为0.88亿元同比 -0.04亿元环比 +0.02亿元，研发费用为0.77亿元同比 -0.24亿元环比 -0.35亿元，财务费用为 -0.02亿元同比 +0.05亿元环比 +0.07亿元，投资净收益为0.50亿元同比 +0.25亿元环比 +0.07亿元[4] 产品与市场情况 - 2024Q3氯基复合肥均价为2470元/吨同比 +3%环比 +1%，价差为291元/吨同比 +5%环比 -9%，磷酸一铵均价为3296元/吨同比 +18%环比 +8%，价差为817元/吨同比 +44%环比 +34%，复合肥原材料端，尿素均价为2060元/吨同比 -17%环比 -9%，下游经销商因原料价格下降持买涨不买跌心态，导致公司9月产品销量下降[2] - 史丹利“南北磷化工”项目建设顺利推进，黎河肥业项目已建成投入使用且产能爬坡，松滋新材料公司项目进入试生产阶段，湖北金贮磷石膏库项目一期工程主体完成西侧库区具备投用条件，这些项目将降低成本增加销量提升业绩[5] 盈利预测与估值 - 预计史丹利2024 - 2026年营业收入分别为103、120、128亿元，归母净利润分别为7.93、9.17、10.58亿元，对应PE分别11、9、8倍[6][12] - 2023 - 2026年史丹利的ROE分别为11%、12%、12%、13%，毛利率分别为17%、17%、17%、18%，期间费率分别为7%、7%、7%、6%，销售净利率分别为7%、8%、8%、8%等多项财务指标预测[15]