报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入56.72亿元,同比增长9.04%;实现归属于上市公司股东的净利润5.10亿元,同比增长27.98% [4] - 公司复合肥业务量利双增,业绩实现高速增长 [6] - 2024Q2公司实现归母净利润2.72亿元,同比增长47.40%,环比增长13.99% [5] - 公司通过实时研判原料价格变动趋势、灵活调整生产计划等经营举措,不断提升经营管理水平,提高经营效率 [8] - 公司积极推进磷化工项目建设,形成磷化工—磷肥—复合肥的完整产业链 [10][11] 分产品经营数据 - 2024年上半年,公司硫基复合肥实现营收11.61亿元,同比增长11.61%,毛利率17.66%;氯基复合肥实现营收32.47亿元,同比增长11.22%,毛利率18.75%;新型肥料及磷肥等实现营收12.13亿元,同比增长9.66%,毛利率19.52% [6] - 2024Q2,氯基复合肥均价为2452元/吨,同比-8.41%,环比-6.40%;硫基复合肥均价为2807元/吨,同比-3.09%,环比-3.90%;磷酸一铵均价为3045元/吨,同比+12.75%,环比-1.09% [8] - 2024Q3,氯基复合肥均价为2506元/吨,同比+4.20%,环比+2.17%;硫基复合肥均价为2850元/吨,同比+4.17%,环比+1.53%;磷酸一铵均价为3364元/吨,同比+20.37%,环比+10.50% [9] 财务数据 - 2024年上半年,公司销售费用率为3.63%,同比+0.04pct;管理费用率为3.34%,同比+0.23pct;研发费用率为3.59%,同比+0.40pct;财务费用率为-0.41%,上年同期为-1.14% [6] - 2024年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额为1.21亿元,同比+151.17% [6] - 2024年上半年,公司研发费用为2.04亿元,研发费用率为3.59% [12] - 2024Q2,公司销售费用为1.09亿元,同比+0.15亿元,环比+0.12亿元;管理费用为0.86亿元,同比+0.09亿元,环比-0.17亿元;研发费用为1.13亿元,同比+0.52亿元,环比+0.22亿元;财务费用为-0.10亿元,同比+0.22亿元,环比+0.03亿元 [8] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为107、123、134亿元,归母净利润分别为8.95、10.78、12.85亿元,对应PE分别8.93、7.42、6.22倍 [12] - 维持"买入"评级 [12] 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 产能投放不及预期 - 产品价格波动风险 - 原材料价格波动的风险 - 未来需求下滑 - 新项目进度不及预期 [13]