报告公司投资评级 报告给予"增持"评级。[4][5] 报告的核心观点 1) 业绩表现稳健,Q2利润端环比增速较快。2024年上半年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+3.76%、+9.71%、-12.53%,业绩表现稳健,归母净利润与扣非归母净利润增速的差异主要源于交易性金融资产收益同比增加。单季度来看,2024Q2营业收入17.38亿元,同比-7.41%,环比+23.11%,归母净利润1.11亿元,同比-4.33%,环比+77.84%。[4] 2) 盈利能力维持稳定。2024年上半年毛利率19.87%,同比+1.10pct,归母净利率5.51%,同比+0.30pct,盈利能力维持稳定;单季度来看,2024Q2毛利率19.82%,同比+0.83pct,环比-0.11pct,归母净利率6.40%,同比+0.21pct,环比+1.97pct。费用率来看,2024年上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.52%、5.72%、3.24%、0.08%,分别同比+0.27pct、+1.25pct、-0.08pct、-0.76pct,整体期间费用率10.56%,同比+0.68pct。[4] 3) 外销收入增速较快。分业务来看,2024年上半年物料搬运装备收入18.01亿元,同比+27.84%,船舶及配套装备收入5.74亿元,同比+209.51%,海洋工程装备及配套设备收入3.50亿元,同比-64.03%,危废医废处置收入2.00亿元,同比-8.53%。分区域来看,2024年上半年内销收入8.43亿元,同比-23.89%,外销收入23.06亿元,同比+19.66%,外销收入增速较快。[4] 4) 盈利预测。预计公司2024-2026年实现收入82.23、96.79、112.76亿元,同比增速为14%、18%、16%;实现归母净利润4.22、5.12、6.25亿元,同比增速为661%、21%、22%,现价对应PE为8.8、7.2、5.9倍。[6]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为31.49亿元，同比增长3.76%[12] - 归属于上市公司股东的净利润为1.74亿元，同比增长9.71%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.46亿元，同比下降12.53%[12] - 经营活动产生的现金流量净额为1.77亿元，同比下降87.54%[12] - 基本每股收益为0.196元，同比增长15.29%[12] 资产负债情况 - 总资产为111.84亿元，较上年度末增长4.40%[12] - 归属于上市公司股东的净资产为40.71亿元，较上年度末增长1.76%[12] - 公司存在多项资产权利受限情况，包括499.48百万元的货币资金、230.15百万元的固定资产和66.47百万元的无形资产[53] - 公司拥有的以公允价值计量的金融资产和负债总额为15.03亿元和23.87亿元[51] 主营业务 - 公司主营业务包括高端装备业务和环保业务[21] - 高端装备业务主要包括物料搬运装备、海洋工程装备、船舶配套装备等[21] - 公司环保业务主要涉及危废及医废处理处置服务、污泥处理处置服务等[24] 业务拓展 - 公司将进一步聚焦发展高端装备业务，加快国际化步伐[21] - 报告期内公司通过设立子公司润邦佳里（上海）技术有限公司和GENMA RUS LIMITED LIABILITY COMPANY来拓展业务[67,68] - 报告期内公司注销了子公司HRG Offshore Service Limited和HRG Maritime Service Limited[68] 重大订单 - 子公司润邦工业获得哥伦比亚卡塔赫纳港14台轮胎吊的改造项目等订单[27] - 子公司润邦重机陆续获得造船门式起重机、过驳吊等多个订单项目[27] - 子公司润邦海洋获得澳大利亚TAMS集团Floating Pontoon项目订单[27] - 子公司润邦海洋顺利通过日本JIS认证审核[28] 行业地位 - 公司物料搬运装备业务处于行业领先地位，拥有"杰马/GENMA"等知名品牌[22] - 公司海洋工程装备业务包括海上风电基础桩、导管架、海洋工程船舶等，具备30万吨海上风电基础桩和导管架的产能规模[23] - 公司危废焚烧和医废处置产能规模居业内前列，污泥处置规模也位居行业前列[25][26] 主要客户 - 公司主要客户包括芬兰卡哥特科集团、丹麦艾法史密斯、法国法孚集团等知名企业[22] 重大资产投资 - 公司报告期内获得的重大股权投资和非股权投资总额为12.72亿元，同比增长15.23%[54] 子公司经营情况 - 公司主要子公司南通润邦重机有限公司2022年实现营业收入18.46亿元、净利润8,897.86万元[62] - 公司主要子公司南通润邦海洋工程装备有限公司2022年实现营业收入43.93亿元、净利润2,655.74万元[63] - 公司主要子公司江苏润邦工业装备有限公司2022年实现营业收入11.41亿元、净亏损1,346.71万元[64] - 公司主要参股公司湖北中油优艺环保科技集团有限公司主要从事危险废物经营业务[66] 环境保护 - 公司在2024年上半年因环境治理和保护投入629.61万元，缴纳环境保护税45.73万元[112] - 宿迁中油优艺环保服务有限公司因在线监测设备不正常运行受到5.96万元行政处罚[121] - 公司能够认真执行相关环境保护法律法规，采取措施减少碳排放[123] - 公司高度重视环境保护工作，积极发展节能环保产业业务，不断完善环境保护和能源消耗管理水平，采取有效措施降低能耗、减少碳排放和污染[124] 关联交易 - 公司向关联方广州工业投资控股集团有限公司采购商品、接受劳务等，交易金额为399.6万元[139,140] - 公司向关联方吴江市绿怡固废回收处置有限公司提供咨询服务等，交易金额为6.46万元[141,142] - 公司向参股子公司北控安耐得环保科技发展常州有限公司提供财务资助，期末余额为1,713.57万元[146][147] - 公司向广州金骏小额贷款有限公司（公司控股股东所控制的企业）借款，期末余额为300万元[152] 担保情况 - 公司为子公司南通润禾环境科技有限公司提供16,500万元担保，期限5年[155] - 公司为子公司湖北中油优艺环保科技集团有限公司提供36,103万元担保，期限5年，并以100%股权作为反担保[156] - 公司全资子公司南通润邦重机有限公司为Koch Solutions Gmbh提供担保，担保额度为380,000万元[165][166] - 报告期内审批担保总额度合计为1,481,500万元[173] - 报告期末实际担保余额合计为908,062.68万元[173] - 公司实际担保总额占公司净资产的比例为223.06%[173] 业绩承诺 - 公司2022年度未完成业绩承诺，业绩承诺方王春山需以股份及现金方式向公司补偿，补偿金额合计为555,883,407.09元[180,181] - 公司已完成回购注销王春山应补偿的62,174,686股股份，但尚未收到王春山应支付的补偿款及分红退款[180,181] 股东情况 - 公司前10大股东中包括广州工业投资控股集团有限公

公司业务布局和发展情况 - 公司在海工船舶相关领域已做好战略布局,随着海洋油气开发活动逐步活跃,有望带动相关海工船舶需求增长,公司正在积极拓展海工船舶相关市场[1] - 公司在海洋工程装备业务方面,可以为市场提供海工船舶、海上风电装备等,目前拥有自己的码头和船台,根据市场变化自主调整产能以满足需求,正在积极推进市场拓展工作[1] - 公司高端装备业务面向全球市场,已在东南亚、南美、印度、非洲、欧洲、澳大利亚等国家和地区建立销售和售后服务网点,今年陆续获得了塞尔维亚、越南、埃及等国家的订单[2] - 公司收购了FLSmidth集团全球散料装卸搬运业务,进一步提升了在全球散料装卸搬运系统装备领域的市场竞争力及全球售后服务能力,有利于快速构建公司在该领域的龙头地位,相关项目订单及设备服务订单已经开始承接[2] - 公司正在通州湾投建"通州湾装备制造基地项目",进一步在海洋工程装备、港口起重装备、船舶配套装备等领域展开业务布局,扩充高端装备业务产能,有利于提高市场占有率,形成新的业绩增长点[3] 财务及股东回报 - 公司日常业务经营会受到汇率波动的影响,通过采取购买远期结售汇、人民币结算等措施来降低汇率波动带来的影响[2] - 公司近年来处于持续成长期,十分重视通过分红回报股东,2023年公司较之以往也进行了更多的分红,未来将继续聚焦主业发展,持续增强核心竞争力,在满足分红条件时进一步加大分红力度,更好地回馈广大投资者[3]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 润邦股份会议纪要 0711 Q：公司在物料搬运装备领域的订单情况如何？ A：从去年初至今，大约有 100 亿的订单，已确认 40 余亿。 Q：公司在海工船领域的订单情况预期怎样？ A：公司在海工船领域有大量在谈订单，约 40 到 50 亿。目前公司在海工船方面的景 气度比较乐观，鉴于公司在行业内有良好口碑，目前有不少船东希望公司能承接订单， 预计收入体量在 20 到 30 亿左右。 Q：公司各版块的产能情况如何？ A：船舶配套版块，基于该领域的周期性，年产能基本维持在 5 亿左右，预计不会上 涨；港机版块，目前预计已达产能上限，约 15 到 20 亿；散料版块，由于目前公司很 多产品并非外购，产能天花板不甚明显；海工版块，预计销售收入为 20 到 30 亿，具 体收入取决于船舶配置。 Q：假设海工船的订单均能落地，公司的交付节奏是怎样的？ A：交付周期基本在 20 到 24 个月之间，交付完成后即可验收。 Q：公司往年订单和交付情况如何？ A：前一到两年几乎没有订单。 Q：公司目前海工船的订单出现增量有哪些驱动因素？ A：第一，2007 到 2008 ...

编号：2024014 证券代码：002483 证券简称：润邦股份 江苏润邦重工股份有限公司 投资者关系活动记录表 √特定对象调研 □分析师会议 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 开源证券 王栋；财通证券 李晨；江梁投资 蒋昕伟；泉果基 参与单位名称 金 罗开澜；永赢基金 陈思远；百年保险 别依田；中海基金 姚 及人员姓名 晨曦；冲积资产 彭聪 时间 2024 年 7 月 11 日 地点 公司全资子公司南通润邦重机有限公司 副总裁兼董事会秘书 谢贵兴；证券事务代表 刘聪；证券事务 上市公司 接待人员姓名 专员 窦晓林 2024 年 7 月 11 日，公司接待了开源证券、财通证券、江梁投 资等机构的分析师、研究员、基金经理的来访并与其进行了交 流。主要沟通内容如下： 1、问：公司在物料搬运装备业务方面主要产品品牌有哪些？ 答：公司主要品牌有“杰马 /GENMA”“柯赫 /KOCH”。 ...

报告公司投资评级 润邦股份被评为"优于大市"投资评级[1] 报告的核心观点 1) 海外业务营收占比近70%，未来有望受益海外业务的需求增长[1] 2) 计提减值导致公司增收不增利[1] 3) 全球物料搬运装备、海洋工程装备、海上风电单桩等市场规模巨大，公司有较大提升空间[1] 4) 在手订单充足，将随着海外基建市场的发展而快速发展[2] 5) 商誉减值完毕后，公司轻装上阵[3] 6) 海工业务将受益于海风的需求好转而量利齐升[3] 分产品盈利预测 1) 物料搬运装备：2024-2026年年均收入增速分别为20%、15%、10%，毛利率分别为18%、18%、18%[7][8] 2) 海洋工程装备及配套装备：2024-2026年年均收入增速分别为25%、25%、20%，毛利率分别为19%、19%、19%[7][8] 3) 危废医废处置：2024-2026年年均收入增速分别为-10%、-10%、-10%，毛利率分别为33%、33%、33%[7][8] 4) 其他业务：2024-2026年年均收入增速分别为15%、10%、8%，毛利率为20%[7][8] 盈利预测及估值建议 1) 预计2024-2025年公司归母净利润分别为3.51亿元、4.91亿元，对应EPS为0.40元/股、0.55元/股[4][9] 2) 参考可比公司估值，给予公司2024年15-18X PE，合理价值区间为6.00-7.20元，给予"优于大市"评级[9][10]

财务指标 - 公司2024年第一季度营业收入为14.12亿元，同比增长21.88%[5] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为6,249.10万元，同比增长48.45%[5] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.07元，同比增长75.00%[5] - 公司2024年第一季度资产总计为100.41亿元[28] - 公司2024年第一季度负债总计为56.91亿元[28] - 公司2024年第一季度研发费用为3,980.65万元[29] - 公司2024年第一季度财务费用为1,060.64万元[29] - 公司2024年第一季度信用减值损失为146.66万元[29] - 公司2024年第一季度资产减值损失为-234.47万元[29] 现金流 - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-39,395.15万元，同比下降127.33%[15] - 公司2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为7.49亿元[31] - 公司2024年第一季度收到的税费返还为1.12亿元[31] - 公司2024年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金为9.65亿元[31] - 公司2024年第一季度支付给职工以及为职工支付的现金为2.01亿元[31] - 公司2024年第一季度投资支付的现金为4.19亿元[31] - 公司2024年第一季度取得借款收到的现金为3.61亿元[32] - 公司2024年第一季度偿还债务支付的现金为2.75亿元[32] - 公司2024年第一季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.43亿元[32] - 公司2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为24.99亿元[32] - 公司2024年第一季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为-5.04亿元[32] 资产负债 - 公司2024年第一季度交易性金融资产较期初增加138.75%，主要系购置银行理财产品所致[8] - 公司2024年第一季度应收票据较期初增加36.40%，主要系本期收到承兑汇票增加所致[9] - 公司2024年第一季度应付职工薪酬较期初下降44.52%，主要系公司完成2023年员工年终奖支付所致[12] - 公司2024年第一季度其他综合收益较期初下降316.19%，主要系外汇套期保值业务公允价值变动所致[13] - 公司2024年第一季度末货币资金余额为30.46亿元[27] - 公司2024年第一季度末应收账款余额为11.96亿元[27] - 公司2024年第一季度末存货余额为12.12亿元[27] - 公司2024年第一季度末固定资产余额为20.50亿元[27] - 公司2024年第一季度末无形资产余额为5.20亿元[27] - 公司2024年第一季度末商誉余额为2.20亿元[27] 业绩补偿 - 公司2022年度未完成业绩承诺,业绩补偿义务人需补偿5.56亿元[25][26] - 公司已完成2022年度业绩补偿股份回购注销,但尚未收到补偿款[25] - 公司已就业绩补偿款向业绩补偿方提起诉讼,目前正在审理[25] - 公司将积极督促业绩补偿方履行补偿义务,保护公司及股东利益[26]

业绩总结 - 润邦股份2023年全年实现营收71.83亿元，同比增长38.82%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到11,050.41百万元，较2022年增长113.4%[2] - 营业利润预计2026年将达到1,110.66百万元，较2022年增长989.9%[2] - 净利率预计2026年将达到6.01%，较2022年增长482.5%[2] - ROIC预计2026年将达到53.54%，较2022年增长4250%[2] 未来展望 - 公司计划通过收购海外优质资产，进一步提升在全球散料装卸搬运系统装备领域的市场竞争力[1] - 2024年至2026年，公司预计归母净利润分别为4.28亿元、5.37亿元、6.64亿元，对应PE分别为10.54倍、8.40倍、6.80倍[1] 其他新策略 - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法，提出不一致的市场评论和交易观点[7] - 天风证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务，存在潜在利益冲突[8] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出，行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收71.83亿元，同比增长38.82%[1] - 公司2023年归母净利润为0.55亿元，同比增长4.12%[1] - 公司物料搬运装备/海洋工程及配套装备业务/船舶配套装备业务营收分别增长70.12%/21.11%/56.93%[2] - 公司销售费用率/管理费用率分别下降0.24/0.49pct，财务费用率提升0.62pct[3] - 公司毛利率/净利率分别提升0.57/0.90pct，为20.43%/2.80%[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到1.2048万亿元，较2022年增长约132.3%[12] - 公司2026年预计净利润为82.83亿元，较2022年增长约741.7%[12] - 公司2026年预计ROE为11.72%，较2022年增长约775.4%[12] - 公司2026年预计资产负债率为66.53%，较2022年增长约10.2%[12] - 公司2026年预计每股收益为0.64元，较2022年增长约966.7%[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营收71.8亿，同比增长38.8%[1] - 公司物料搬运装备业务实现营收41.1亿，同比增长70.2%[1] - 公司综合毛利率为20.4%，同比增长0.57pp[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润复合增长率为125%[3] - 目标价为7.50元，给予"买入"评级[3] - 销售商品提供劳务收到现金/营业收入呈逐年增长趋势，2023年达到101.72%[1] - 资产负债率逐年下降，2026年降至41.66%[1] - 带息债务/总负债比例逐年下降，2023年为11.22%，2026年降至35.62%[1] - 每股收益和每股净资产逐年增长，2026年分别达到0.71和6.11[1] 未来展望 - 润邦股份2024-2026年海上风电装备业务、物料搬运装备业务、船舶配套业务、环保业务、其他业务的收入及毛利率预测[6] - 润邦股份2024-2026年归母净利润预计分别为4.4亿元、5.8亿元、6.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率为125%[7] - 润邦股份2024-2026年PE预计分别为9倍、7倍、7倍，给予2024年15倍PE，目标价7.50元，上调至“买入”评级[7] 其他 - 本报告仅供公司签约客户使用，非签约客户应取消接收、订阅或使用本报告中的信息[12] - 报告中的信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性、完整性或可靠性做出保证[12] - 公司不保证报告中信息保持最新状态，投资者应自行关注更新或修改[12] - 本报告不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请[12]