报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024 上半年公司实现营收 10.52 亿元,同比增长 5.28%;归母净利润 1.44 亿元,同比增长 14.53%,盈利能力增长主要系业务结构变化导致 [1] - 公司核电业务有望充分受益,2024 上半年新增核电订单 5.04 亿元,同比增长 92.37%,主要系国内核电持续批量化建设 [1] - 公司冶金、石化行业景气较差,预计 2024-2026 年归母净利润为 3.17/3.81/4.38 亿元,对应 PE 18/15/13 倍 [2] 分析报告内容 财务数据分析 - 2024 上半年公司营收同比增长 5.28%,归母净利润同比增长 14.53% [1][10] - 公司毛利率/净利率分别为 31.59%/13.62%,同比变动+1.10/+1.07个pct [1] - 公司期间费用整体稳定,研发费用维持高位 [14][15][17] - 公司 ROE 呈上升趋势,2024 上半年达到 9% [30] 业务结构分析 - 节能服务营收高速增长,能源化工营收同比下降 [1] - 冶金领域营收增长主要系去年同期基数较低,毛利率下降主要系行业竞争加剧 [1] - 节能服务领域增长主要系部分项目投入运行并开始效益分享 [1] - 能源领域营收下降主要系宏观经济较差,下游需求疲软 [1] 核电业务分析 - 2024 上半年公司核能实现营收 3.54 亿元,同比增长 1.08% [1] - 新增核电订单 5.04 亿元,同比增长 92.37%,主要系国内核电持续批量化建设 [1] - 2024年8月,国家核准11台核电机组,公司作为核级阀门龙头有望充分受益 [1] 投资评级及估值 - 维持"优于大市"评级,预计 2024-2026 年归母净利润为 3.17/3.81/4.38 亿元,对应 PE 18/15/13 倍 [2] - 可比公司平均 PE 为 2024E 17.86 倍、2025E 14.33 倍,公司估值处于合理区间 [32]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级。[13] 报告的核心观点 1) 核电项目核准创历史新高,公司作为核电阀门龙头有望充分受益 [3][4] 2) 公司下游业务多元发展,核电新签订单同比高增 [5] 3) 公司费用管控良好,盈利能力改善 [5] 公司财务数据总结 1) 2024年H1实现营业收入10.52亿元(同比+5.28%),归母净利润1.44亿元(同比+14.53%) [2] 2) 2024年H1毛利率为31.58%(同比+1.1pct),主要系毛利率较高的核电业务和节能环保业务占比提升所致 [12] 3) 预测公司2024-2026年收入分别为24.35、28.58、32.95亿元,EPS分别为0.68、0.85、1.04元 [13]

核电阀门业务 - 公司是国内核电阀门的主要供应商之一，目前为单台核电机组提供的订单价值已超过7000万元，全资子公司无锡法兰在核电机组中供应的法兰锻件订单金额也达到了2000万元以上[5] - 公司核电阀门产品毛利率已实现相对稳定，过去几年大致维持在40%左右，预期未来毛利率也将保持基本稳定[7] - 公司目前拥有的核电阀门年产能足以支持现有需求，未来计划通过再融资扩大产能，预计新增产能将能够为不少于4个新建核电机组提供所需的阀门[12] - 公司正致力于持续提升核电阀门的综合市占率，以期在现有基础上实现更深层次的国产替代和市场扩张[10] 核电行业发展前景 - 随着国家对核电发展的明确规划和支持，预计未来几年内，核电机组的建设将保持稳定而持续的增长态势，这为公司提供了广阔的市场机遇[8][9] - 随着时间推移,老核电机组对备品备件的需求量将会逐步增长,公司预计每台核电机组对公司主要产品的备件年均需求量将超过500万元[11] 其他业务 - 公司投资设立的南通神通新能源公司布局氢能源阀门应用领域,已具备批量供货的能力,部分产品已实现出口[16] - 公司设立的神通半导体科技公司主要研发生产半导体装备用特种阀门,部分产品已在客户设备上试用成功并逐步形成销售[17] - 公司的能源化工产品毛利正在稳步回升,主要得益于无锡法兰募投项目的产能逐步释放[18] - 瑞帆节能的业务模式主要是通过合同能源管理(EMC)的方式,专注于钢铁企业煤气的回收利用与节能改造[19]

公司概况 - 江苏神通阀门股份有限公司是一家专业从事工业阀门研发、生产和销售的上市公司[1] - 公司于2024年8月20日-8月21日接待了国信证券、中邮证券等多家机构投资者[2] 投资者沟通交流 - 公司副总裁章其强先生和证券事务代表陈鸣迪接待了投资者[3] - 投资者就公司2024年半年度生产经营情况、未来发展规划和战略等进行了沟通交流[3] 会议记录 - 具体内容详见附件:2024年8月20日-8月21日投资者调研会议记录[4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年经营保持稳健增长,营业收入10.5亿元,同比增长5.28% [1][2] - 公司各业务板块表现不一,核电订单同比增长90%以上,冶金和化工业务有所下降 [1][2][3] - 公司获得国务院批准的10台新核电机组订单,包括华龙一号和高温气冷堆项目,公司产品有望获得订单 [4][5][6] - 公司正在扩大核电产能,新建生产线预计明年投产,满足未来订单需求 [16][18][19] - 公司节能服务业务订单饱满,未来几年有望实现稳定增长 [23][24][25] 问答环节重要的提问和回答 - 询问公司核电订单情况,公司表示已有部分项目开始招投标,预计未来订单将持续增加 [3][4][6] - 询问公司四代核电产品的发展前景和公司参与情况,公司表示正在参与示范项目,未来有望获得更多订单 [4][5][6] - 询问公司冶金和核电业务毛利率下降的原因,公司表示主要是定价策略调整,未来有望恢复正常水平 [7][8][9][10] - 询问公司节能服务业务的发展情况,公司表示订单饱满,未来几年有望实现稳定增长 [23][24][25] - 询问公司新业务发展情况,包括氢能源和半导体装备,公司表示正在积极推进,未来有望成为新的增长点 [28][29][30]

江苏神通阀门股份有限公司 2024 年半年度报告全文 江苏神通阀门股份有限公司 2024 年半年度报告 证券名称：江苏神通 证券代码：002438 2024 年 08 月 1 江苏神通阀门股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、 完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人吴建新、主管会计工作负责人章其强及会计机构负责人(会计主管人员)林 冬香声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司的经营计划和目标仅为未来计划的前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质性承 诺，能否实现取决于市场状况变化、经营团队的努力程度等多种因素，存在很大不确定性， 请投资者注意投资风险。 公司存在技术和市场风险、行业发展政策风险、市场开拓风险、经营规模扩大后面临 的管控风险、应收账款风险、商誉减值风险，敬请广大投资者注意投资风险。详细内容见 本报告"第三节、管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"。 公司计划不派发现 ...

江苏神通电话会议 调研活动记录 会议地点：董事会秘书办公室 会议时间：2024年7 月3日—7月4日 会议主持：章其强 会议记录：陈鸣迪 出席人数：6名 一、会议开始 本次机构投资者电话调研会议分别由兴业证券、甬兴证券组织，公司副总裁 兼董秘章其强先生应约参加会议，首先向参加此次电话会议的机构投资者表示感 谢，向投资者介绍了公司基本情况、公司发展战略规划及近期主要工作的进展情 况，同时强调了关于遵守承诺函的约定和上市公司信息披露的有关规定。 二、沟通交流 问：公司产品在核电机组中的经济价值是多少？ 答：作为核电机组项目中关键阀门产品的供应商，公司在保持现有市场优势的同 时，积极开发新产品以覆盖现有市场。随着新研发的核电阀门产品逐步投入使用， 每台机组的订单价值在近年来已超过 7000 万元。与此同时，子公司无锡法兰在 每台机组的法兰锻件订单中也实现了约 2000 万元的销售额。展望未来，我们计 划进一步增加研发投资，以支持国内核电建设项目对阀门、法兰锻件及装备的市 ...

证券代码：002438 证券简称：江苏神通 江苏神通阀门股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-014 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □√其他（电话调研） 参与单位名称及 兴业证券、新华资产、万和证券、甬兴证券 人员姓名 时间 2024年7月3日—7月4日 地点 董事会秘书办公室 上市公司接待人 副总裁：章其强先生 员姓名 证券事务代表：陈鸣迪 ...

江苏神通机构投资者 路演活动会谈纪要 会议地点：浦东香格里拉大酒店 会议时间：2024年6 月26日 会议主持：章其强 会议记录：章其强 出席人数：7名 一、会议开始 本次路演活动由广发证券、华福证券分别组织，公司副总裁兼董秘章其强先 生应约参加路演活动，首先向参加此次路演活动的机构投资者表示感谢，向投资 者介绍了公司基本情况、公司发展战略规划及近期主要工作的进展情况，同时强 调了关于遵守承诺函的约定和上市公司信息披露的有关规定。 二、沟通交流 问：公司对核电行业未来发展趋势的预期是怎样的？ 答：作为一种清洁能源，核电具有其固有的优越性，并且核能发电技术已经成熟 并领先世界，这使得它成为我国清洁能源发展的主要方向。公司在核电领域拥有 多年的深入发展和竞争优势，根据国家的核电发展规划，预计在接下来的几年里， 我国核电站的建设将保持稳健较快的发展步伐。 ...

证券代码：002438 证券简称：江苏神通 江苏神通阀门股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-013 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □√路演活动 类别 □现场参观 □其他（电话调研） 参与单位名称及 广发证券、象树资产、太平养老保险、东方证券、农银汇理基金、 华福证券、汇添富基金 人员姓名 时间 2024年6 月26日 地点 浦东香格里拉大酒店 上市公司接待人 副总裁：章其强先生 员姓名 ...