报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 盈利能力显著增强，经营质量全面提升 - 2024上半年公司积极推进"毛利率提升工程"，销售毛利率达到13.51%，同比提升0.93个百分点；销售净利率达4.61%，同比提升0.32个百分点 [2] - 新能源电池材料业务毛利率由14.88%大幅提升至16.72%，同比提升1.84个百分点；镍资源产品毛利率30.16%，维持优异盈利能力；废弃资源综合利用业务毛利率由5.53%增长至6.07%，同比提升0.54个百分点 [2] - 受益销售回款账期缩短，上半年公司经营活动现金流量净额13.20亿元，同比增长111.34% [2] 各产品出货高速增长，产品结构优化，产能理性扩张满产满销 - 三元前驱体销售超10万吨，同比增长45%，有效产能利用率达到100%，中镍高电压、高镍、超高镍等高端产品占总出货量的90%以上 [3] - 四氧化三钴销售约1.05万吨，同比增长163%，产能利用率接近100%，其中掺杂与高电压创新产品占总出货量70%以上 [3] - 正极材料销售约0.7万吨，同比增长133%，成为3C三元电池的优质品牌 [3] - 镍资源一期MHP产品实现出货超2万吨，同比增长101%，产能利用率达到100%，全年有望冲刺6万吨 [3] - 城市矿山开采业务中的动力电池/钴资源/钨资源/报废汽车回收各业务均稳步增长 [3] 深化产业链合作，增强经营稳定性、确定性 - 与ECOPRO BM签署MoU，2025到2028年ECOPRO BM将向公司采购26.5万吨的前驱体 [4] - 公司在印尼建设的年产5万吨高镍三元前驱体产能将于今年下半年陆续竣工投产，目前产能已被客户全部预定 [4] - 与印尼本土镍矿巨头MDK达成战略合作，MDK将在未来20年内向ESG项目和美明项目合计供应不少于7.5万镍金属吨/年的镍矿 [4] 财务预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润分别为18.80、24.71、26.60亿元，对应EPS分别为0.37、0.48、0.52元，对应PE分别为15、12、11倍 [5][6]

格林美股份有限公司 2024 年半年度报告全文 1 深交所 A 股上市公司 股票代码：002340 Re 格林美股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 08 月 格林美股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人许开华、主管会计工作负责人穆猛刚及会计机构负责人(会计 主管人员)穆猛刚声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本半年度报告中涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述不构成公司对投 资者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。 公司存在的风险详细内容见本报告"第三节 管理层讨论与分析"—"十、公 司面临的风险和应对措施"，敬请广大投资者注意。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 格林美股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | |------------------------------------- ...

公司经营情况 - 公司上半年业绩预告实现同比60%到85%的高速增长 [1] - 新能源材料板块出货量保持较好势头,一季度出口51000吨,二季度略有下降但仍达到10万吨左右 [1][2] - 公司最大增长点是镍资源项目,一季度出货1万吨出头,二季度保持1万多吨的出货量,价格有所上涨 [2][3] - 回收板块效果未达预期,家电和汽车回收业务上半年仍处于亏损状态 [3][4] 产品结构变化 - 二季度公司出口下降,为保证产能利用率争取了更多国内订单,导致产品结构发生变化 [5][6] - 国内订单以中低镍产品为主,单吨盈利能力较高端产品有所下降 [6][7] - 二季度公司三元前驱体产品盈利水平有所下降 [7][8] 原料供给 - 公司镍资源控股11万吨,权益占比55%到60%,今年预计自供比例可达80% [9][10] - 公司镍资源除来自报废电池外,还有其他工业废料来源,回收渠道较为多元化 [13][14] - 公司镍资源产品主要用于生产前驱体,部分做成硫酸镍等中间产品 [14][15] 回收业务 - 公司动力电池拆解产能达20万吨,但实际回收量预计4.5-5万吨 [26][27] - 公司碳酸锂回收产能1万吨,预计明年可达2万吨,今年预计回收7000吨 [27][28] - 公司镍钴回收量预计2-2.5万吨,钴回收量接近1万吨 [34][35] 政策影响 - 家电和汽车报废回收政策出台,但目前效果不明显,需要进一步配套政策落地 [38][39][40] - 公司将根据政策进一步推动回收业务,预计下半年有望实现盈利 [40][41]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业绩实现同比60%至85%的高速增长 [1][2][3] - 新能源材料板块出货量保持较好势头,三元前驱体出货量达到10万吨左右 [2][3][4] - 印尼资源项目一期产能满负荷运转,二季度出货量达到1万多吨 [2][3][13] - 家电和汽车回收板块上半年仍处于亏损状态,未达预期 [6][11] - 三元前驱体出口占比下降,国内订单占比上升,产品结构变化导致单吨盈利下降 [3][4][7][8] - 预计三季度出货量可能与二季度持平,单吨盈利有望修复 [10][11] - 公司三元正极和钴资源回收业务上半年表现良好 [20][21][22][23] - 政策落地对家电和汽车回收业务恢复有重要影响,下半年有望扭亏为盈 [26][27][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 家电和汽车回收板块上半年亏损金额 [11] **公司回答** 家电和汽车回收板块上半年亏损约1亿元 [11] 问题2 **分析师提问** 公司印尼资源项目上半年出货量和利润情况 [12][13] **公司回答** 印尼资源项目上半年出货量2.1万吨,公司权益部分利润约4亿元 [12][13] 问题3 **分析师提问** 公司三元正极和钴资源回收的成本情况 [21][22][23] **公司回答** 三元正极单吨盈利约1000-2000元,钴资源回收成本因原料不同而有差异,难以给出统一标准 [21][22][23]

证券代码:002340 证券简称:格林美 公告编号:2024-048 格林美股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整, 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 1、业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日—2024 年 6 月 30 日 2、业绩预告情况 预计净利润为正值且属于下列情形之一: 扭亏为盈 √同向上升 同向下降 项目 本报告期 上年同期 盈利:66,138.26 万元—76,472.36 万元 盈利:41,336.41 万元 比上年同期增长:60%—85% 归属于上市公司 股东的净利润 盈利:61,138.26 万元—81,472.36 万元 盈利:34,606.88 万元 比上年同期增长:76.67%—135.42% 扣除非经常性损 益后的净利润 基本每股收益 盈利:0.13 元/股—0.15 元/股 盈利:0.08 元/股 二、与会计师事务所沟通情况 本次业绩预告未经会计师事务所审计。 三、业绩变动原因说明 2024 年上半年,公司在 2023 年全球内卷第一轮竞争中打下的坚实基础上, 乘国家"大规模设备更新和消费 ...

会议主要讨论的核心内容 公司产业布局 - 公司从城市矿产开始,逐步延伸到金属冶炼、新能源材料制造、电池回收等全产业链布局 [1][5][6][8] - 公司在战略布局和市场选择上体现了管理层的前瞻性和战略眼光 [5][6][7] - 公司在印尼建设的镍冶炼项目是当地首个由本土企业主导的新能源原料项目,体现了公司的技术实力和与当地的良好合作 [9][10][13] 公司技术实力 - 公司在冶炼和材料制造环节拥有自主知识产权和技术优势,如全球首条自主设计的红土镍矿高压酸浸项目 [11][12] - 公司在三元前驱体等新能源材料领域保持全球领先地位,产品结构不断优化 [12] 财务和业绩目标 - 公司在印尼项目和三元前驱体等核心业务上有明确的产量和收入增长目标 [14] - 公司在成本控制、利润贡献等方面也有较为明确的预期 [10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在印尼项目的成本控制情况如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司在印尼项目的MHP成本可以控制在8000-8500美元/吨,全成本在1万美元/吨左右,未来还有进一步降低成本的空间。这将为公司带来可观的利润贡献。[10] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在电池回收领域的布局和发展前景如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司在电池回收领域已经实现全国范围的网点布局,并计划今年电池回收量达到4.5万吨,同比增长64%。随着新能源汽车行业的发展,电池回收将是一个万亿级别的市场,公司在这一领域具有先发优势。[8][14] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在海外发展中如何注重与当地的文化融合? **Lei Chen 回答** 公司在海外发展中注重产业、科技和文化的融合,如与当地高校合作办学、建立联合实验室等,体现了公司积极开放、互利共赢的发展理念。这也是公司海外发展的一大特色。[13]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 印尼镍资源项目超产 - 公司印尼青美邦一期项目于2023年顺利爬坡达产，全年出货量达到27050金属吨，超产30%以上 [2] - 公司全面启动了印尼镍资源二期项目建设，把镍资源产能从规划总量12.3万吨提升到15万吨产能总量 [2] 重视ESG，与印尼社群共生共建 - 公司提出"产业、科技、文化"融合发展模式，主导开办了"印尼政府—格林美—中南大学联合培养工程硕士国际班"，与印尼万隆理工学院共同建设"中国－印尼新能源材料与冶金工程技术联合研究实验室" [2] - 公司与印尼本土镍矿主MDK公司合资设立ESG公司，成为印尼历史上第一个由印尼本土企业控股开发红土镍矿生产新能源原料的项目 [2] 三元前驱体市场地位稳固 - 公司2023年三元前驱体出货量达到18.0万吨，同增18.4%，出货量位居全球前二 [3] - 其中8系、9系超高镍(Ni90及以上)前驱体等高端产品出货量13.71万吨，占出货总量的76%以上，居全球第一 [3] - 公司三元前驱体产品中出口近10万吨，同比增长16.14%，占总出货数量的55% [3] 动力电池回收市场风起云涌 - 2023年公司动力电池回收拆解的动力电池达到3.05GWh，同比增长57.49%，占中国退役动力电池总量的10%以上 [4] - 公司积极对接国家新一轮大规模设备更新与消费品以旧换新战略，先后与京东、美的、广汽、松下等企业集团签署合作协议 [4] 财务数据及预测 - 公司2023年营收305.3亿元，同增3.9%；归母净利9.3亿元，同减27.9% [1] - 2024年Q1公司营收83.5亿元，同增36.3%；归母净利4.6亿元，同增164.5%，环增17.8% [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.34元、0.45元、0.65元 [5] - 给予公司2024年20-22倍PE，对应合理价值区间6.80-7.48元 [5]

公司概况 - 格力美2023年度及2024年一季度业绩说明会主题为"助劳业绩底盘打开增长通道"[1] - 公司基于绿色生态制造理念，提出资源有限循环无限的绿色低碳产业理念[1] - 公司管理层包括董事长许开华教授等出席本次业绩说明会，介绍公司整体情况、业务现状和未来规划[2] 业绩总结 - 2023年是格力美面临的挑战之一是产能不过剩，公司产能脂肪玉平均为70左右，毛利率稳定且市值表现良好[4] - 今年预计公司达到了8509美元的成本，投入产出成本可以达到很高的经济效果[9] - 去年出货量为2.7万吨，今年一季度出货量为1.054万吨，设计达到3万吨，实际达到4万吨，超产百分之三十[9] 技术研发 - 公司通过打破垄断，实现战略资源的挑战，成功建立独立的红土链框H-POWER高压倾出高温高压双倾磁化引力体系[5] - 公司在技术领域面临技术封锁、人才封锁等挑战，通过自主技术设计运行红土链矿高压傾出实话已尽项目获得成功[6] 市场扩张和并购 - 公司计划稳定市场，与艾克波罗签约，在印尼建设全球企业[22] - 公司计划扩大核心产品产能，成为全球第二大企业[24] 负面信息 - 公司2023年亏损13亿美元，2024年计划减亏至1.5亿美元[34] 未来展望 - 2024年是格林美的大年，标志着历史大机遇的到来，中国制造业转型自主创新[28] - 公司目标将品牌价值提升至300亿美元，成为世界500强之一[35]

关键要点: 1. 公司在废旧电池及报废汽车业务方面取得进展,动力电池回收业务实现盈利,印尼镍资源项目一期工程成功完成[3][4] 2. 公司在固态锂电和钠电前驱体材料方面取得技术突破,部分产品已实现小批量量产[5][6] 3. 公司印尼镍资源项目二期建设正在推进,产能将从12.3万吨提升至15万吨,保障公司三元前驱体材料的全球竞争力[7][8][9] 4. 新一轮以旧换新政策将为公司回收拆解业务带来积极影响,包括促进回收量、降低成本、带动产品销售等[10] 5. 公司将继续深化与印尼的科技、文化和产业融合,包括联合培养人才、建立联合研究实验室等[11] 6. 公司将通过产能释放、极限降本、效益大增长等措施,提升核心业务的全球竞争力和盈利能力[12][13] 7. 公司钨资源回收利用业务毛利率下滑,主要受市场竞争加剧和原料价格上涨等因素影响,正在研究提高回收率和降低成本[14] 8. 公司2023年扣非后净利润为-2.41亿元,主要系持有ECOPRO MATERIALS CO.,LTD.股票产生的公允价值变动收益[15][16] 9. 公司2022年限制性股票激励计划正在按计划执行,后续进展情况请关注公司公告[17] 10. 公司动力电池回收业务自动化率正在提升,未来有望达到95%以上,磷酸锰铁锂产品正在进入产线调试阶段[17]

证券研究报告 | 2024年04月28日 格林美（002340.SZ） 增持 新能源材料出货持续增长，“以旧换新”提振回收业务发展 核心观点 公司研究·财报点评 公司2024Q1净利润4.56亿元，同比+164%。公司2023年实现营收305.29 电力设备·电池 亿元，同比+4%；实现归母净利润9.35亿元，同比-28%；毛利率为12.24%， 证券分析师：王蔚祺 联系人：李全 同比-2.3pct。公司2024Q1实现营收为83.54亿元，同比+36%、环比-19%； 010-88005313 021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cn 实现归母净利润4.56亿元，同比+164%、环比+18%；毛利率为13.29%，同比 S0980520080003 +0.4pct、环比+3.8pct。公司2023年公允价值变动收益为12.65亿元，或 基础数据 主要受到参股公司Ecopro Materials股价变动影响；2023年因上游原材料 投资评级 增持(维持) 和产品价格下降，计提资产减值损失8.29亿元。 合理估值 收盘价 6.23元 公 ...