报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 盈利能力显著增强，经营质量全面提升 - 2024上半年公司积极推进"毛利率提升工程"，销售毛利率达到13.51%，同比提升0.93个百分点；销售净利率达4.61%，同比提升0.32个百分点 [2] - 新能源电池材料业务毛利率由14.88%大幅提升至16.72%，同比提升1.84个百分点；镍资源产品毛利率30.16%，维持优异盈利能力；废弃资源综合利用业务毛利率由5.53%增长至6.07%，同比提升0.54个百分点 [2] - 受益销售回款账期缩短，上半年公司经营活动现金流量净额13.20亿元，同比增长111.34% [2] 各产品出货高速增长，产品结构优化，产能理性扩张满产满销 - 三元前驱体销售超10万吨，同比增长45%，有效产能利用率达到100%，中镍高电压、高镍、超高镍等高端产品占总出货量的90%以上 [3] - 四氧化三钴销售约1.05万吨，同比增长163%，产能利用率接近100%，其中掺杂与高电压创新产品占总出货量70%以上 [3] - 正极材料销售约0.7万吨，同比增长133%，成为3C三元电池的优质品牌 [3] - 镍资源一期MHP产品实现出货超2万吨，同比增长101%，产能利用率达到100%，全年有望冲刺6万吨 [3] - 城市矿山开采业务中的动力电池/钴资源/钨资源/报废汽车回收各业务均稳步增长 [3] 深化产业链合作，增强经营稳定性、确定性 - 与ECOPRO BM签署MoU，2025到2028年ECOPRO BM将向公司采购26.5万吨的前驱体 [4] - 公司在印尼建设的年产5万吨高镍三元前驱体产能将于今年下半年陆续竣工投产，目前产能已被客户全部预定 [4] - 与印尼本土镍矿巨头MDK达成战略合作，MDK将在未来20年内向ESG项目和美明项目合计供应不少于7.5万镍金属吨/年的镍矿 [4] 财务预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润分别为18.80、24.71、26.60亿元，对应EPS分别为0.37、0.48、0.52元，对应PE分别为15、12、11倍 [5][6]