报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,给予2024年13倍估值,对应目标价8.4元 [1] 报告核心观点 - 铜箔产品拖累公司业绩,剔除铜箔业务外产品业绩小幅增长 [1] - 公司期间费用率小幅上涨,主要来自财务费用的增加和销售费用的上升 [1] - 公司深化海外拓展,铜合金产销量稳步增长 [1] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润12.95/15.44/17.19亿元,分别同比增长15.8%、19.2%、11.4% [1] 公司财务指标总结 - 2023-2026年营业收入分别为75,749/86,215/95,273/103,131百万元,同比增长2.4%/13.8%/10.5%/8.2% [6] - 2023-2026年归母净利润分别为1,118/1,295/1,544/1,719百万元,同比增长-7.5%/15.8%/19.2%/11.4% [6] - 2023-2026年毛利率分别为3.9%/4.0%/4.1%/4.1% [6] - 2023-2026年ROE分别为7.9%/8.6%/9.5%/9.9% [6] - 2023-2026年资产负债率分别为58.3%/61.2%/59.5%/57.7% [6]

公司概况 - 公司上半年实现铜及铜合金等有色金属加工产品销售数量50.69万吨，同比增长14.04% [1] - 公司在全球设有23个生产基地，与132个国家或地区的近万家客户建立了长期稳定的业务关系 [2][3] - 公司构筑和完善了健全的风险管控体系，通过合理运用套期保值工具建立了一套行之有效的净库存风险管理办法 [2] - 公司严格执行"零敞口政策"控制风险，外币资产与外币负债匹配，有效防范和化解汇率波动的风险 [2] 业绩表现 - 2024年上半年公司铜管实现营收248.34亿元、铜棒30.71亿元、铜排10.63亿元、铜箔10.25亿元 [1] - 剔除铜箔产品的亏损影响，公司铜管、铜棒、铜排等产品对公司归属于上市公司股东净利润的贡献为76,435万元，同比增长3.7% [1] - 2024年上半年公司铜箔销量比上年同期增长450.51%，铜箔产销量的稳步提升导致铜箔的存货、应收账款等逐步增加 [3] - 2024年5-6月较2023年11-12月的主要原材料电解铜价格增长达18.05%，导致公司流动资金需求增加 [3] - 2024年1-6月销售量比上年同期增长14.04%，综合导致报告期公司经营性现金流流出增加 [3] 海外布局 - 公司在摩洛哥投资建厂，一方面能够加强对当地市场客户本地化的服务与支持，另一方面希望利用所招聘当地员工的本土优势，深入当地的市场，抢占市场份额 [3] - 2024年上半年公司境外销售数量占比40.92%，境外销售毛利率为6.56%，高于境内销售毛利率4.18% [2] 可转债情况 - 公司董事会决定不向下修正"海亮转债"转股价格，维护全体投资者的利益 [4] - 公司生产经营正常，现金流稳健，资信情况良好，具备较强的偿还能力 [4]

证券代码：002203 证券简称：海亮股份 浙江海亮股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|------------------------------------------------------|--------------------------------------------------|--------|------------| | | | | 编号： | 2024003 | | 投资者关系活动 | □特定对象调研 □分析师会议 | | | | | 类别 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | | | | □新闻发布会 | □路演活动 | | | | | □现场参观 | | | | | | √其他 （机构交流会） | | | | | 参与单位名称及 人员姓名 | 具体参会名单详见附件 | | | | | 时间 2024 | 年 9 月 2 日星期一 | | | | | 地点 | 杭州市滨江区协同路 368 | 号海亮科研大厦会议室 | | | | 上市公司接待人 | 董事、内控审 ...

海亮股份：全球铜加工龙头，持续扩产、产品结构升级 股权结构和产能布局 - 海亮集团为控股股东,冯海良为实控人 [12] - 2024年3月末,建成总产能上升至128万吨,海外产能占比达36% [15][16] - 规划未来新建产能40万吨 [15] 业务结构 - 2019年以来,铜管贡献毛利均超80%,境外销售毛利占比趋于提升,2023年已达49% [20][21][22][25] 未来规划 - 拥抱绿色智造,加快铜箔等新产品研发,力争2027年成为全球最大的铜箔生产企业 [26] - 提升组织效能,打造战略组织能力,推进数字化革新 [26] 财务分析：盈利能力好于国内可比公司 盈利能力 - 依托良好的控本能力及成本加成模式,盈利能力与稳定性均好于国内可比公司 [29][30][31] - 预计全球扩产与产品结构升级带来盈利增长空间 [29][32][33][34][35][36][37][38] 经营质量 - 全球扩产、升级产品结构使得公司获现、营运、偿债能力弱于可比公司 [47][48][49] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润为14.37、15.00、16.35亿元,EPS为0.72/0.75/0.82元/股 [52] - 给予公司2024年15倍PE,对应合理价值为10.78元/股,给予"买入"评级 [52][53] 风险提示 - 全球铜加工产品需求修复低于预期 - 加工费下滑超预期 - 成本涨幅超预期 - 汇率超预期变动 - 新建项目投产进度不及预期 [54]

事件 8 月 30 日，公司发布 24 年中报，1H24 年实现营收 440.33 亿元， 同比+0.6%，归母净利 6.18 亿元，同比-13.76%，扣非归母净利 6.22 亿元，同比-27.46%；2Q24 实现归母净利 3.03 亿元，环比-3.7%， 同比-20.92，实现扣非归母净利 3.3 亿元，环比+13.02%，同比 -38.08%。 点评 Q2 销量环增，扣非归母环比改善。1H24 公司实现铜加工产品销量 50.69 万吨，同比增长 14.04%（其中铜箔销量同比增长 450.51%）， 2Q24 实现销量 27.66 万吨，环比+20%。公司铜箔产品对公司归属 于上市公司股东净利润的影响额 14,589 万元，剔除铜箔产品的亏 损影响，公司铜管、铜棒、铜排等产品对公司归属于上市公司股 东净利润的贡献为 76,435 万元，同比增长 3.7%。年初以来，国内 锂电铜箔加工费持续下滑，其中 6um 锂电铜箔加工费自年初的 1.7 万元/吨降至 5 月中旬的 1.45 万元/吨。加工费的持续下滑导致公 司新投产能面临亏损，对上半年业绩形成拖累。 人民币贬值，汇兑损失大幅增加。1H24 美元兑人 ...

浙江海亮股份有限公司 ZHE JIANG HAI LIANG CO.，LTD 二○二四年半年度报告 股票代码：002203 股票简称：海亮股份 披露日期：2024 年 8 月 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人冯橹铭、主管会计工作负责人庞晓贇及会计机构负责人(会计 主管人员)朱晓宇声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司在经营中可能存在的风险因素内容已在本报告"第三节管理层讨论 与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"部分予以描述，敬请投资者 注意并仔细阅读该章节全部内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 | --- | --- | |-------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------- ...

铜加工行业发展前景 - 随着新能源市场的不断发展以及全球新兴市场巨大发展潜力，铜加工行业未来依然前景广阔 [1] - 锂电行业依然是一个快速发展的朝阳行业，公司布局锂电铜箔业务是利用公司在铜加工领域多年生产经营及全球化的成功经验 [1] 铜箔业务发展 - 截至2023年末，公司锂电铜箔投产5万吨产能，今年计划新增产能2.5万吨 [2][3] - 2023年公司铜箔项目产能得到释放，同时下游客户拓展进展顺利，铜箔产销都较2022年有较大增长 [3] - 公司铜箔的核心优势包括人才优势、规模与产能布局优势、数字化优势、成本优势等 [3] - 公司规划产能兰州15万吨、印尼10万吨 [3] - 预计2024年铜箔业务会较2023年有较大增长 [13] - 目前国内知名锂电池企业几乎都是公司铜箔客户 [13] 传统业务发展 - 2023年铜管营收412.02亿，同比增长0.58% [10] - 2023年铜加工行业毛利率为5.41%，较2022年的5.6%有所下降，主要是由于2023年铜等原材料价格较2022年有所增长 [11] - 公司传统的铜管铜棒业务，全球领先的知名制冷企业如格力、美的、大金等都是公司下游客户 [12] 经营情况 - 2023年公司归母净利润较上年同期下滑7.46%，主要原因是2023年盈利能力更强的境外市场销量出现下滑，以及兰州铜箔投产后尚处于产能爬坡期 [8][9][11] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为负7.76亿元，主要是由于甘肃铜箔产销量增加导致应收账款及存货等主要经营性流动资产大幅增加 [20] - 公司具备一套完整的系统性风控体系，能够有效规避铜价及汇率波动给企业经营带来的风险 [12][31] 未来发展规划 - 2024年公司将在"成为全球有色行业绿色智造引领者"的企业愿景下,通过创新研发、提升组织效能、提高产品竞争力、数字化转型等措施提升经营能力 [6][24] - 公司将进一步扩大海外业务占比,摩洛哥项目是公司全球化布局的重要一环 [13] - 公司积极响应国家碳中和号召,在节能减排、清洁能源利用、绿色产业创新等方面做出突出贡献 [14] - 公司持续加强数字化转型,提升营销、供应链、智能制造等多领域的数字化协同能力 [21] 研发创新 - 2023年公司研发投入82,365万元,主要用于铜管、铜棒制造设备的自主研发,以及锂电池复合集流体材料、钠离子电池正负极材料等新方向的研究 [17] - 公司在技术迭代、再生铜应用等多方面保持行业领先地位,并积极布局锂电池新材料领域 [17] 人才队伍建设 - 公司大力引进高学历、多专业、年轻化的高层次人才,并努力培养优秀青年管理人才 [28] - 公司注重人才引进与企业文化融合,确保高层次人才能够认同海亮文化和价值观 [28] 风险管控 - 公司具备一套完整的系统性风控体系,能够有效规避铜价、汇率等因素带来的风险 [12][31] - 公司根据积累的管理经验制订了一系列行之有效的规章制度与风险预案,积极应对海外子公司经营风险 [16]

公司业绩 - 公司2023年实现营业收入755.89亿元，同比增长2.33%[1] - 公司2023年铜管产品收入占总营收54.4%，同比增长0.58%[2] - 公司2024Q1实现营收218.52亿元，同比增长12.2%[2] - 公司2023年铜管产品实现收入412亿元，同比增长0.58%[7] - 公司2023年铜棒产品实现收入48亿元，同比下降19.42%[7] - 公司2023年铜排产品实现收入19.6亿元，同比增长2.97%[7] - 公司2023年铜箔产品实现收入7.35亿元，同比增长893.50%[7] 财务指标展望 - 公司预计2024-2026年归母净利分别为13.40、15.66、18.19亿元，对应PE为14x、12x和10x，维持“推荐”评级[3] - 海亮股份2024年第一季度毛利率为4.2%，净利率为1.3%[10] - 预计2024-2026年海亮股份将实现归母净利13.40、15.66、18.19亿元，对应PE为14x、12x和10x[11] 产品情况 - 公司2023年铜管板块毛利占比最高，达到80.4%[7] - 公司2023年铜加工材单位售价为5.7万元/吨，同比增长0.9%[8] - 公司2023年铜加工材单位成本为5.4万元/吨，同比增长1.2%[8] - 公司2023年铜加工材单吨毛利同比减少2.53%至3089元/吨[8] 公司展望 - 公司2024Q1归母净利润环比增长1.67亿元，主要得益于毛利环比增长4.01亿元[9] - 公司2024Q1归母净利润同比减少0.18亿元，主要是由于费用和税金同比减利2.27亿元[9]

公司业绩 - 公司2023年实现营业收入755.89亿元，同比增长2.33%[1] - 公司2023年铜管产品收入占总营收54.4%，同比增长0.58%[2] - 公司2024Q1实现营收218.52亿元，同比增长12.2%[1] - 公司2024Q1归母净利润3.15亿元，同比减少5.5%[1] - 公司2023年铜管产品实现收入412亿元，同比增长0.58%[7] - 公司2023年铜箔产品实现收入7.35亿元，同比增长893.50%[7] - 公司2023年铜加工材单位售价为5.7万元/吨，同比增长0.9%[8] - 公司2024Q1归母净利润环比增长1.67亿元[9] - 公司2024Q1归母净利润同比减少0.18亿元[9] - 公司2024年第一季度末的毛利率为4.2%[10] - 公司2023-2026年的营业总收入和净利润呈现增长趋势[15] 未来展望 - 公司预计2024-2026年将实现归母净利13.40、15.66、18.19亿元，对应PE为14x、12x和10x[3] - 公司2024年第一季度，归母净利润环比增加1.67亿元[16] - 公司2024年第一季度，归母净利润同比减少0.18亿元[16] - 公司2024年第一季度，费用率为2.9%[16] - 公司2024年第一季度，毛利率和净利率分别为4.2%和1.3%[16]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入755.89亿元，同比增长2.3%[1] - 公司实现归母净利润11.18亿元，同比下滑7.5%[1] - 公司2024年的营业收入预计将达到83098百万元，较上一年度增长9.9%[3] - 公司2024年的净利润预计为1362百万元，同比增长18.7%[3] - 公司2024年的ROE预计为7.6%，较上一年度有所提升[3] - 公司2024年的P/E比率预计为13.9，较上一年度略有下降[3] 用户数据 - 锂电铜箔行业产能为81.9万吨，同比增长46.25%，产量为51.5万吨，同比增长25.0%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为830.98/909.74/970.55亿元，归母净利润分别为13.27/15.75/17.37亿元[2] 新产品和新技术研发 - 无相关信息 市场扩张和并购 - 无相关信息 其他新策略 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[8] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[8] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[8] - 持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间[8]