根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司主营铜合金产品,包括铜管、铜棒等传统业务,以及铜箔等新兴业务 - 三季度公司实现同级铜合金产品销量24.5万吨,同比增长17.12万吨,其中境外销量增长较快 - 前三季度公司累计实现同级铜合金产品销量75万吨,同比增长15.21% 2. 核心观点和论据 - 传统铜管、铜棒业务受益于内外销增长,特别是外销增长较快 - 铜箔业务方面,公司目标全年出货3.2-3.5万吨,并确保印尼和兰州新产能投产 - 公司三季度海外销售增速较好,有望实现既定目标,但四季度可能会有一定困难 - 行业整体仍存在产能过剩、加工费下降等问题,公司对行业整合持谨慎态度 3. 其他重要内容 - 公司对印尼新产能投产后的盈利能力持谨慎态度,预计加工费至少要高出国内1万元/吨 - 公司对汇率波动的影响采取了远期外汇合约等措施,对业绩影响有限 - 公司三季度所得税费用较高,主要是由于利润集中在免税的境外业务 总的来说,公司三季度业绩保持稳定增长,但行业整体仍面临一些挑战,公司对未来发展持谨慎态度。[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 前三季度公司产品销量同比改善,主营业务收入同比增长 [2] - 公司海外布局持续推进,印尼及摩洛哥项目有望提升公司盈利能力 [2] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,对应PE分别为14.69倍、10.72倍和8.69倍 [4] 公司经营情况总结 财务数据 - 2023年前三季度实现总营收681.21亿元,同比下降1.94%;归母净利8.79亿元,同比下降9.39% [2] - 2023年第三季度实现营收240.88亿元,环比增长8.60%;归母净利2.60亿元,环比下降14.17% [2] - 预计2024-2026年营收分别为935/1109/1198亿元,归母净利分别为12.13/16.63/20.50亿元 [4] 经营情况 - 铜箔业务继续推进,前三季度销量同比增长366.24% [2] - 海外布局持续推进,在印尼投建年产10万吨高性能电解铜箔项目,在摩洛哥新建多条生产线 [2] - 汇兑损失导致财务费用增长,影响短期利润表现 [2] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司未来业绩将保持增长 [2][4]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为240.43亿元，同比下降6.28%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.60亿元，同比增长3.00%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,648.31万元，同比下降78.61%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为-33.48亿元，同比下降68.73%[1] - 公司2024年第三季度总资产为448.78亿元，较上年同期增加10.9%[13] - 公司2024年第三季度流动资产为268.41亿元，较上年同期增加15.1%[13] - 公司2024年第三季度非流动资产为180.37亿元，较上年同期增加5.6%[13] - 公司2024年第三季度总负债为278.78亿元，较上年同期增加18.3%[14] - 公司2024年第三季度流动负债为187.05亿元，较上年同期增加26.7%[14] - 公司2024年第三季度非流动负债为91.74亿元，较上年同期增加4.3%[14] - 公司2024年第三季度营业收入为680.05亿元，较上年同期下降1.9%[14] - 公司2024年第三季度营业成本为659.27亿元，较上年同期下降1.5%[14] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益为143.62亿元，较上年同期增加2.0%[14] - 公司2024年第三季度少数股东权益为26.38亿元，较上年同期下降4.5%[14] - 公司2024年第三季度营业收入为7,731,513.45万元，同比增长11.18%[15] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为8,788,831.74万元，同比增长-9.37%[15] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为-61,729,660.10元[16] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为7,065,657.02万元，同比下降5.72%[17] - 公司2024年第三季度收取利息、手续费及佣金的现金为11,676.63万元，同比增长1.14%[17] - 收到的税费返还为36,334.39万元，同比增加54.17%[18] - 收到其他与经营活动有关的现金为112,077.72万元，同比增加51.75%[18] - 经营活动现金流出小计为7,560,535.21万元，同比减少3.13%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为-334,789.45万元，同比减少68.53%[18] - 投资活动现金流出小计为130,060.47万元，同比减少44.41%[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-98,907.63万元，同比改善54.63%[18] - 筹资活动现金流入小计为2,415,791.36万元，同比增加19.71%[18] - 筹资活动现金流出小计为2,099,943.50万元，同比增加38.11%[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为315,847.86万元，同比减少36.55%[18] - 期末现金及现金等价物余额为388,137.17万元，同比增加18.01%[18][19] 经营情况 - 报告期8-9月销量对比上年度11-12月增长15.36%，涨幅增加10.78%[1] - 报告期原材料电解铜价格大幅上涨，2024年9月较2023年12月增8.29%[1] - 铜箔销量较上年同期增长366.24%[1] - 报告期末较年初的存货、应收账款等流动资产增加额大于上年同期[1] - 报告期公司支付长期资产较上年同期减少[2] - 报告期借款净增加规模较上年同期下降[1] 财务费用 - 公司远期外汇买卖合约浮动盈利增加，导致公允价值变动收益增加86.88%[7] - 公司融资规模增加及人民币升值导致财务费用增加79.29%[7] 销售费用 - 公司为开拓市场份额加大销售费用投入，销售费用增加60.53%[7] 资产变动 - 公司应收账款增加43.91%，主要由于原材料价格上涨及销量增加[6] - 公司预付款项增加73.71%，主要为国庆长假备货及未结算材料采购款增加[6] - 公司短期借款增加43.11%，主要为满足流动资金需求[6] 股东情况 - 公司实际控制人为冯海良先生，控股股东为海亮集团[10] - 截至2024年9月30日，公司回购专用证券账户持有公司股票31,821,525股，占公司总股本的1.59%[11] - 公司前10名无限售流通股股东中，海亮集团、Z&P ENTERPRISES LLC、浙江嘉行慈善基金会等持股比例较高[10] - 公司前10名股东中存在回购专户[11]

文章核心观点 - 海亮集团计划在未来6个月内通过集中竞价交易方式增持海亮股份公司股份[1] - 增持总金额不低于2亿元人民币,不超过3亿元人民币[1] - 增持资金来源为海亮集团自有资金与专项贷款相结合,中国银行杭州分行已向海亮集团出具贷款承诺函[1] 公司信息 - 海亮股份为海亮集团的控股公司[1] - 海亮集团基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心而进行增持[1] 增持计划 - 本次增持计划不设价格区间,将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势实施[1] - 增持资金最高不超过2.97亿元人民币[1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 全球铜加工龙头,海外布局持续加速 - 公司是全球规模最大、最具国际竞争力的铜管、铜棒制造企业,在全球设有22个生产基地,其中海外11个基地遍布欧美及东南亚 [6] - 公司计划在摩洛哥投资建设新材料科技工业园,新建包括年产5万吨无锻轧铜及铜合金材、年产3.5万吨铜管、年产4万吨精密黄铜棒等生产线 [6] 产线改造持续推进,铜管产能不断扩张 - 公司将在2024年底前对已建、在建、新建的铜管生产线进行改造升级,产能将由79.8万吨增加至131万吨 [8][9][10] - 预计生产效率进一步提高,综合成本大幅下降,核心竞争力持续增强,行业头部地位显著确立 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为13.06/15.80/17.34亿元,对应PE为13/11/10x [11][12] - 选取精达股份、斯瑞新材、楚江新材作为可比公司,2024-2026年平均PE为27/21/17x [12]

公司投资规划 - 公司计划在摩洛哥投资建设新材料科技工业园,预计总投资2.88亿美元,建设期36个月,包括年产5万吨无锻轧铜及铜合金材、3.5万吨铜管、4万吨精密黄铜棒、1.5亿只精密铜合金管件、2.5万吨锂电铜箔等生产线[1] - 公司持续做好经营管理,夯实可转债转股基础,提前做好可转债到期兑付和资金调配工作,维护投资者利益[2] 铜箔业务发展 - 公司借助锂电铜箔跨入新能源材料赛道,上半年实现铜箔营收10.24亿元,同比增长483.86%,销量同比增长450.51%[3] - 受行业形势影响,公司铜箔业务暂时处于亏损状态,预计明年行业将迎来转机[3] 经营现金流情况 - 上半年公司经营性现金流流出增加,主要原因包括:铜箔销量大幅增加导致存货和应收账款增加;主要原材料电解铜价格上涨18.05%;销售量同比增长14.04%[4] 参会机构 - 参会机构包括博时基金、广发基金、中银国际、浙商证券等32家机构,共42人参会[4][5]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,给予2024年13倍估值,对应目标价8.4元 [1] 报告核心观点 - 铜箔产品拖累公司业绩,剔除铜箔业务外产品业绩小幅增长 [1] - 公司期间费用率小幅上涨,主要来自财务费用的增加和销售费用的上升 [1] - 公司深化海外拓展,铜合金产销量稳步增长 [1] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润12.95/15.44/17.19亿元,分别同比增长15.8%、19.2%、11.4% [1] 公司财务指标总结 - 2023-2026年营业收入分别为75,749/86,215/95,273/103,131百万元,同比增长2.4%/13.8%/10.5%/8.2% [6] - 2023-2026年归母净利润分别为1,118/1,295/1,544/1,719百万元,同比增长-7.5%/15.8%/19.2%/11.4% [6] - 2023-2026年毛利率分别为3.9%/4.0%/4.1%/4.1% [6] - 2023-2026年ROE分别为7.9%/8.6%/9.5%/9.9% [6] - 2023-2026年资产负债率分别为58.3%/61.2%/59.5%/57.7% [6]

公司概况 - 公司上半年实现铜及铜合金等有色金属加工产品销售数量50.69万吨，同比增长14.04% [1] - 公司在全球设有23个生产基地，与132个国家或地区的近万家客户建立了长期稳定的业务关系 [2][3] - 公司构筑和完善了健全的风险管控体系，通过合理运用套期保值工具建立了一套行之有效的净库存风险管理办法 [2] - 公司严格执行"零敞口政策"控制风险，外币资产与外币负债匹配，有效防范和化解汇率波动的风险 [2] 业绩表现 - 2024年上半年公司铜管实现营收248.34亿元、铜棒30.71亿元、铜排10.63亿元、铜箔10.25亿元 [1] - 剔除铜箔产品的亏损影响，公司铜管、铜棒、铜排等产品对公司归属于上市公司股东净利润的贡献为76,435万元，同比增长3.7% [1] - 2024年上半年公司铜箔销量比上年同期增长450.51%，铜箔产销量的稳步提升导致铜箔的存货、应收账款等逐步增加 [3] - 2024年5-6月较2023年11-12月的主要原材料电解铜价格增长达18.05%，导致公司流动资金需求增加 [3] - 2024年1-6月销售量比上年同期增长14.04%，综合导致报告期公司经营性现金流流出增加 [3] 海外布局 - 公司在摩洛哥投资建厂，一方面能够加强对当地市场客户本地化的服务与支持，另一方面希望利用所招聘当地员工的本土优势，深入当地的市场，抢占市场份额 [3] - 2024年上半年公司境外销售数量占比40.92%，境外销售毛利率为6.56%，高于境内销售毛利率4.18% [2] 可转债情况 - 公司董事会决定不向下修正"海亮转债"转股价格，维护全体投资者的利益 [4] - 公司生产经营正常，现金流稳健，资信情况良好，具备较强的偿还能力 [4]

公司经营情况 - 2024年上半年实现铜及铜合金等有色金属加工产品销售数量50.69万吨，同比增长14.04% [1] - 2024年上半年实现营业收入4,395,946万元，同比增长0.60% [1] - 2024年上半年实现利润总额65,478万元 [1] 风险管理 - 公司严格执行"零敞口政策"控制外汇和原材料铜的风险，外币资产与外币负债匹配，若出现风险敞口则采取对应保值操作 [2] - 公司构筑和完善了健全的风险管理体系，通过合理运用套期保值工具建立了有效的净库存风险管理办法 [2] 业务发展 - 第二季度铜管订单饱和，下游空调企业需求旺盛 [2] - 公司将持续加强境外业务，不断提升境外业务占比 [3] - 摩洛哥项目总投资2.88亿美元，规划36个月，计划新建多条生产线 [3] - 铜箔业务暂时处于亏损状态，预计明年行业将迎来转机 [3] - 公司各产品订单情况整体看好，会逐步提升铜箔订单效能 [3] 可转债情况 - 公司决定不向下修正"海亮转债"转股价格 [2] - 公司生产经营正常，现金流稳健，资信情况良好，具备较强的偿还能力 [2] - 公司将提前做好可转债到期兑付和资金调配工作，维护广大投资者利益 [2]

海亮股份：全球铜加工龙头，持续扩产、产品结构升级 股权结构和产能布局 - 海亮集团为控股股东,冯海良为实控人 [12] - 2024年3月末,建成总产能上升至128万吨,海外产能占比达36% [15][16] - 规划未来新建产能40万吨 [15] 业务结构 - 2019年以来,铜管贡献毛利均超80%,境外销售毛利占比趋于提升,2023年已达49% [20][21][22][25] 未来规划 - 拥抱绿色智造,加快铜箔等新产品研发,力争2027年成为全球最大的铜箔生产企业 [26] - 提升组织效能,打造战略组织能力,推进数字化革新 [26] 财务分析：盈利能力好于国内可比公司 盈利能力 - 依托良好的控本能力及成本加成模式,盈利能力与稳定性均好于国内可比公司 [29][30][31] - 预计全球扩产与产品结构升级带来盈利增长空间 [29][32][33][34][35][36][37][38] 经营质量 - 全球扩产、升级产品结构使得公司获现、营运、偿债能力弱于可比公司 [47][48][49] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润为14.37、15.00、16.35亿元,EPS为0.72/0.75/0.82元/股 [52] - 给予公司2024年15倍PE,对应合理价值为10.78元/股,给予"买入"评级 [52][53] 风险提示 - 全球铜加工产品需求修复低于预期 - 加工费下滑超预期 - 成本涨幅超预期 - 汇率超预期变动 - 新建项目投产进度不及预期 [54]