报告投资评级 - 增持（维持）[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司深耕稀有金属材料领域，产品主要应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等国民经济重要领域和众多国家大型项目。公司凭借多种产品成为我国航空航天、海洋工程等领域板材核心供应商之一，部分产品保持较高市场占有率，核电用某合金控制棒实现国产替代并成为国内唯一合格供应方[4][6] - 2024年前三季度，公司少数股东损益大幅减少，收入、业绩小幅下滑；但在高端民用材料方面，部分产品收入同比增长。同时，公司紧跟国家重点项目，开拓新兴领域市场，舰船、兵器、核电及新能源领域的需求持续增长，为公司的发展提供了强劲的动力[4] - 公司持续加大研发投入，2020 - 2023年年化增速25.21%；2024年前三季度研发费用1.48亿元，同比增长20.91%。在建工程大幅增长，截至2024年三季度末，在建工程1.15亿元，较年初增长137.33%[4] - 根据最新财报调整盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.83/3.06/4.23亿元，EPS分别为0.38/0.63/0.87元，对应2024年11月18日收盘价PE为41.8/25.0/18.1倍[4][28] 相关目录总结 市场数据 - 日期为2024-11-18，收盘价15.70元，总股本488.21百万股，流通股本488.14百万股，净资产2,950.14百万元，总资产6,838.11百万元，每股净资产6.04元[1] 主要财务指标 - 2024年营业收入同比增长9.7%，归母净利润同比增长6.0%，毛利率21.9%，ROE6.7%，每股收益未提及，市盈率未提及；预计2025 - 2026年营业收入分别为3226、3723、4275百万元，同比增长分别为-3.9%、20.1%、14.8%，归母净利润分别为196、306、423百万元，同比增长分别为-6.5%、67.0%、38.2%，毛利率分别为23.0%、24.7%、26.0%，ROE分别为6.1%、9.5%、12.1%，每股收益分别为0.40、0.63、0.87元，市盈率分别为39.1、25.0、18.1倍[3] 营收业绩情况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入22.20亿元，同比减少5.55%；归母净利润1.38亿元，同比减少8.53%；扣非归母净利润1.00亿元，同比减少23.66%；基本每股收益0.28元，同比减少8.55%。2024年前三季度，公司非经常性损益3831.48万元，同比增长88.68%；2024Q3，公司非经常性损益2737.77万元，同比增长207.78%。公司公允价值变动损益2832.52万元[7] 分季度营收和归母净利润情况 - 2021 - 2024年各季度毛利率、营收、归母净利润等指标呈现不同变化趋势。2024年前三季度，公司信用减值损失1097.45万元，资产减值损失3022.19万元，计提各项减值准备4119.63万元，影响了公司利润和所有者权益[11] 少数股东损益及子公司业绩情况 - 2024年前三季度，公司少数股东损益2712.87万元，同比减少59.80%，2024Q3为-241.58万元，同比减少108.48%，环比减少114.46%。子公司天力复合2024年前三季度实现营收4.55亿元，同比减少16.82%；归母净利润0.44亿元，同比减少37.29%；扣非归母净利润0.40亿元，同比减少33.85%。2024Q3，天力复合相关指标同比和环比均大幅减少[12] 毛利率及相关指标情况 - 2024年前三季度，公司毛利率22.23%，同比减少0.38pct；归母净利率6.21%，同比减少0.20pct；加权平均净资产收益率4.64%，同比减少0.64pct。2024Q3，公司毛利率20.85%，同比减少1.92pct，环比减少3.15pct；归母净利率6.25%，同比增加0.17pct，环比减少0.77pct[13][14][15] 期间费用情况 - 2024年前三季度，公司期间费用合计3.36亿元，同比增长10.08%，占总营收的15.15%，同比增加2.15pct。其中销售费用、管理费用、财务费用、研发费用各有不同的增长或减少情况，研发费用增长较为明显[17] 现金流量情况 - 2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额1.61亿元，同比增长90.37%；投资活动产生的现金流量净额-0.87亿元，2023年同期为-0.79亿元，同比减少0.09亿元；筹资活动产生的现金流量净额-1.67亿元，同比减少167.52%[18] 应收账款和存货情况 - 截至2024年三季度末，公司应收账款15.43亿元，较年初增长36.92%，同比增长11.48%，应收账款周转率1.66次，同比减少0.32次；应收票据3.27亿元，较年初减少40.34%。存货16.36亿元，较年初增长6.94%，同比减少1.32%；存货周转率1.09次，同比减少0.05次；合同负债1.18亿元，较年初减少14.10%，同比减少39.64%[24] 在建工程情况 - 截至2024年三季度末，公司在建工程1.15亿元，较年初增长137.33%，主要系本期海洋工程用大规格低成本钛合金生产线技改项目、航天及核用高性能难熔金属材料产业化项目投资增加所致[25] 关联交易情况 - 公司调整2024年度日常关联交易预计额度，向西部超导及其控制的其他公司采购材料/设备预计金额由3500万元调增至6300万元，2024年前三季度已发生金额3384.89万元；向西部超导及其控制的其他公司销售材料预计金额由1.21亿元调减至1.11亿元，2024年前三季度已发生金额6426.09万元[26] 资产负债表情况 - 预计2024 - 2026年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、未分配利润、少数股东权益、股东权益合计、负债及权益合计等各项指标呈现不同变化趋势，同时涉及到利润表中的各项财务指标预测[31]

2024年11月02日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|------------------------------|------------| | | | | | 西部材料（002149） | 投资评级 | 买入 | | 2024年三季报点评：业绩短期承压，持续优化产品 | | 维持评级 | | | 2024年 11月01日 | | | 结构、提升高附加值产品市占率，巩固行业优势地位 | 收盘价(元): | 16.25 | | 报告摘要 | 公司基本数据 | | | | 总股本(百万股) | 488.21 | | ◆ 事件：公司 10 月 31 日公告, 2024 年前三季度实现营收(22.20 亿元, | 总市值(百万) | 7,933.48 | | -5.55%), 归母净利润 (1.38 亿元, -8.53%), 毛利率 (22.23%, -0.38pcts), | 流通股本(百万股) | 488.14 | | | ...

西部金属材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：002149 证券简称：西部材料 公告编号：2024-046 西部金属材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 西部金属材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|--------- ...

证券代码：002149 证券简称：西部材料 西部金属材料股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-002 | --- | --- | --- | |----------------|-------------------------------------------|--------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | √特定对象调研 □分析师会议 | | | 类别 | 媒体采访 □业绩说明会 | | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | | √现场参观 | | | | □其他 | （请文字说明其他活动内容） | | | | | | 参与单位名称及 | | 天风证券、大成基金、易方达基金、交银施罗德、嘉实基金、 | | 人员姓名 | 安信基金、平安基金等 | | | 时间 2024 | 年 9 月 2 日～ 9 | 月 6 日 | | 上市公司接待人 | 地点 西部材料公司会议室、西部材料公司展室 | | | 员姓名 | 西部材料董事会秘书 | 顾亮 | | | | | | | 程、主营业务 ...

财务数据 - 2024年上半年营业收入为15.44亿元，同比下降1.82%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为9,560.98万元，同比下降7.56%[13] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8,467.28万元，同比下降7.99%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为14,512.83万元，同比增长246.12%[13] - 计入当期损益的政府补助为1,741.53万元[16] - 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的投资收益为49.88万元[16] - 非流动性资产处置损益为-0.53万元[16] 公司概况 - 公司注册地址、公司办公地址及其邮政编码、公司网址、电子信箱等在报告期无变化[10] - 公司披露半年度报告的证券交易所网站和媒体名称及网址，公司半年度报告备置地在报告期无变化[11] - 公司报告期不存在按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况[14] 经营情况 - 公司坚持致力于主营业务领域深耕细作，锚定高质量发展的核心目标[20] - 公司紧跟国家重点项目，开拓新兴领域市场，在舰船、兵器、核电及新能源领域需求持续增长[21] - 公司聚焦科技创新，加速推进科研成果转化，在精密铸造、氢能材料应用等研发方向取得重大突破[22] - 公司高度重视经营风险管控，采取多元化经营策略，提升产品和服务的核心竞争力[23][24] - 公司加快推进重点项目建设，如海洋工程用大规格低成本钛合金生产线技改项目[25] - 公司以数字化作为核心战略导向，推动企业资源计划系统和制造执行系统的持续优化[26] - 公司拥有行业领先的钛合金熔炼生产线和大宽幅高精度板材轧制生产线等制造优势[28] - 公司深耕稀有金属材料加工行业二十余年，树立了"诚信、专业、高端"的品牌形象[28] - 公司持续保持高强度的研发投入，形成了产学研结合的协同创新体系[27] - 公司注重人才团队的培养和建设，打造了一支包括400余名博士、硕士在内的科技创新团队[27] - 公司成为我国航空航天、海洋工程等领域板材核心供应商之一[29] - 公司工业级锆及锆合金加工材获"制造业单项冠军"称号，钛及钛合金产业链获"陕西省重点产业链（钛及钛合金）链主企业"称号[29] 财务数据分析 - 公司营业收入为15.44亿元，同比下降1.82%[31] - 公司钛产品营业收入为11.75亿元，占比76.09%，同比下降0.23%[31] - 公司境外营业收入为1.12亿元，同比增长102.69%[31] - 公司按权益法核算的长期股权投资确认投资收益具有可持续性[34] - 公司存货余额为17.30亿元，占总资产比例为25.79%，较上年末增加2.49个百分点[35] - 公司短期借款余额为11.04亿元，占总资产比例为16.45%，较上年末增加0.13个百分点[36] - 公司长期借款余额为0.27亿元，占总资产比例为0.40%，较上年末下降7.94个百分点[36] - 公司以公允价值计量的资产和负债情况[38] 募集资金使用情况 - 公司2020年非公开发行股票募集资金总额为78,500万元，募集资金净额为76,768.22万元[45] - 公司2020年非公开发行股票募投项目已全部结项，节余募集资金5,318.02万元和委托贷款利息3,356.18万元已全部转入一般账户永久补充流动资金[46] - 公司2020年非公开发行股票募投项目"高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目"已于2022年11月30日达到预定可使用状态，实现效益6,053.36万元[48] - 公司2020年非公开发行股票募投项目"西部材料联合技术中心建设项目"尚未达到预定可使用状态[48] - 公司报告期内不存在证券投资和衍生品投资[45] - 公司报告期内新增对西部钛业有限责任公司的531,124,500.00元增资，持股比例为88.30%[43] - 公司报告期内新增"海洋工程用大规格低成本技改项目"投入40,341,131.91元[44] - 公司货币资金中有47,414,844.49元受限，主要为承兑汇票保证金和信用证、保函保证金[41] - 公司其他权益工具投资和其他非流动金融资产公允价值变动收益合计7,200,557.49元[39] - 公司报告期内未发生资产计量属性重大变化[40] - 2020年非公开发行股票募投项目结项,将募集资金专户中节余的募集资金5,318.02万元永久补充流动资金[49] - 公司使用1.6亿元闲置募集资金暂时补充流动资金,使用期限不超过12个月[49] 风险分析及应对措施 - 公司所处行业与宏观经济环境、下游行业景气度密切相关,将密切关注宏观经济环境变化[55][56] - 公司深入研究行业竞争格局,持续优化产品结构、提升产品质量,保持公司在行业内的优势地位[57] - 公司加大研发投入,完善创新所需的配套措施,增强创新能力,开发新产品、开拓新领域[58] - 公司

报告公司投资评级 - 首次覆盖并给予"增持"评级 [15] 报告的核心观点 公司背景 - 公司背靠西北有色金属研究院，领军稀有金属新材料行业 [6] - 公司通过三次增发进行业务拓展与结构调整 [27] - 公司实控人为陕西省财政厅，前两大股东合计持有股权 35.22% [30] - 董事及高管专业背景雄厚，管理经验丰富 [33][34] 公司主要业务 - 公司主要从事钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料等八大业务板块 [6][27][28] - 钛制品为公司最主要收入和利润来源，近三年营收占比超 50% [38][39][40] - 公司高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目顺利投产 [120][121][122] 行业分析 - 钛及钛合金性能优异具备重要战略意义，化工及航空航天为钛制品主要应用领域 [54] - 我国海绵钛产量持续提升，国内企业积极拓展国外市场 [60][61][62] - 海绵钛价格有望维稳，有利于缓解钛合金制品成本压力 [64][65][66] - 钛板、冷轧卷带与热轧卷带为钛材主要应用形态 [69][70][71] 下游应用分析 - 航空领域钛合金使用比例大幅提高，军民用飞机需求双增长 [75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96] - 航海领域钛及钛合金具备诸多优良特性，渗透率提升市场潜力巨大 [104][105][106] - 航天及地面兵装领域钛合金可提升装备防护性能 [107][108][109][110][111][112] 公司业务布局 - 公司采取"1+3+X"发展战略，多元化业务聚势新腾飞 [27][28][29][30][31][32][37][38][39][40] - 天力复合深耕层状金属复合材料领域，市占率位居行业前列 [134][135][136][137] - 西诺稀贵是国内核电用银合金控制棒核心供应商 [146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159] - 菲尔特注重研发，金属纤维"小巨人"蓄势待发 [164][165][166][167] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 首次覆盖并给予"增持"评级 [15] 公司背景 - 公司背靠西北有色金属研究院，领军稀有金属新材料行业 [6] - 公司通过三次增发进行业务拓展与结构调整 [27] - 公司实控人为陕西省财政厅，前两大股东合计持有股权 35.22% [30] - 董事及高管专业背景雄厚，管理经验丰富 [33][34] 公司主要业务 - 公司主要从事钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料等八大业务板块 [6][27][28] - 钛制品为公司最主要收入和利润来源，近三年营收占比超 50% [38][39][40] - 公司高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目顺利投产 [120][121][122] 行业分析 - 钛及钛合金性能优异具备重要战略意义，化工及航空航天为钛制品主要应用领域 [54] - 我国海绵钛产量持续提升，国内企业积极拓展国外市场 [60][61][62] - 海绵钛价格有望维稳，有利于缓解钛合金制品成本压力 [64][65][66] - 钛板、冷轧卷带与热轧卷带为钛材主要应用形态 [69][70][71] 下游应用分析 - 航空领域钛合金使用比例大幅提高，军民用飞机需求双增长 [75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96] - 航海领域钛及钛合金具备诸多优良特性，渗透率提升市场潜力巨大 [104][105][106] - 航天及地面兵装领域钛合金可提升装备防护性能 [107][108][109][110][111][112] 公司业务布局 - 公司采取"1+3+X"发展战略，多元化业务聚势新腾飞 [27][28][29][30][31][32][37][38][39][40] - 天力复合深耕层状金属复合材料领域，市占率位居行业前列 [134][135][136][137] - 西诺稀贵是国内核电用银合金控制棒核心供应商 [146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159] - 菲尔特注重研发，金属纤维"小巨人"蓄势待发 [164][165][166][167]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 2023年收入及利润创历史新高，主营产品收入稳中有升 [1] - 在建工程转固持续推进，多项在建工程项目完工 [2] - 贯彻双碳战略和绿色发展理念，合金铸锭产能突破万吨大关 [3] - 预计2024-2026年eps分别为0.52/0.71/0.89元/股，给予公司2024年30-35倍PE估值 [4] 公司主营业务分析 - 钛制品业务2023年实现营业收入23.80亿元，占总营业收入的73.76%，同比增长8.75% [1] - 其他稀有金属业务2023年实现营业收入2.39亿元，同比下降1.46% [7] - 其他业务2023年实现营业收入6.07亿元，同比增长19.02% [7] 财务数据分析 - 2023年营业收入32.26亿元，同比增长9.69%；归母净利润1.96亿元，同比增长5.96% [1] - 2023年综合毛利率为21.95%，2024-2026年预计分别为21.16%、21.50%、21.78% [7] - 2023年净资产收益率为6.7%，2024-2026年预计分别为8.0%、9.8%、10.9% [6] 在建项目进展 - "高性能低成本钛合金材料生产线技改项目"基本完工，2023年转入固定资产1.27亿元 [2] - "职工食堂、宿舍楼建设项目"已完工，2023年转入固定资产0.75亿元 [2] - "海洋工程用大规格低成本钛合金生产线项目"已全面启动 [3] 行业地位及竞争优势 - 西部钛业、天力复合、西诺稀贵获评国家级绿色工厂，公司国家级绿色工厂增加至4家 [3] - 高性能低成本钛合金熔炼生产线全面达产，铸锭产能提升到2万吨/年 [3] - 多项产品取得突破性进展，涉及航空航天、核电、舰船、氢能等领域 [1]

西部金属材料股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：002149 证券简称：西部材料 公告编号：2024-016 西部金属材料股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 ...

公司基本信息 - 公司股票代码为002149，股票简称为西部材料，股票上市证券交易所为深圳证券交易所[6] 公司财务表现 - 公司营业收入为32.26亿元，同比增长9.69%；归属于上市公司股东的净利润为1.97亿元，同比增长5.96%[7] - 公司经营活动产生的现金流量净额为2.37亿元，同比增长903.93%[7] - 公司2023年总资产为5,766,789,042.2元，较上年增长2.59%[8] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为2,629,401,608.8元，较上年增长4.57%[8] 业务发展情况 - 公司2023年实现营业收入32.26亿元，同比增长9.69%[18] - 公司归属于上市公司股东的净利润为1.96亿元，同比增长5.96%[18] - 公司全年投入研发经费1.70亿元，占营业收入的5.26%[18] 产品及市场占有情况 - 公司的主要产品包括钛制品、其他稀有金属等，2023年营业收入达到32.26亿元，同比增长9.69%[23] - 公司在境内市场占比95.40%，2023年营业收入达到30.78亿元，同比增长9.99%[23] - 公司的稀有金属压延加工业务2023年毛利率为21.95%，同比增长9.69%[23] 资金运用情况 - 公司使用募集资金置换预先已投入自筹资金，其中高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目投入2,965.31万元[51] - 公司使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金，使用金额为6亿元，已全部归还至公司募集资金专用账户[54] 公司治理及人员情况 - 公司董事、监事、高级管理人员变动情况：巨建辉退休，杨延安接任董事长，王林退休，张平祥、索小强任期满离任[88] - 公司现任董事、监事、高级管理人员背景：杨延安为公司董事长，具有丰富工程师经验，历任多个子公司董事长和总经理[88] 环保及社会责任 - 公司在2023年采购农产品共计72.4万元，支持对口帮扶项目，巩固拓展脱贫攻坚成果[128] - 公司积极贯彻双碳战略和绿色发展理念，持续进行环保投入和改造，推进节能减排工作[127]

西部金属材料股份有限公司2023年第三季度报告 证券代码：002149 证券简称：西部材料 公告编号：2023-047 西部金属材料股份有限公司 2023 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 ...