报告投资评级 - 增持（维持）[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司深耕稀有金属材料领域，产品主要应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等国民经济重要领域和众多国家大型项目。公司凭借多种产品成为我国航空航天、海洋工程等领域板材核心供应商之一，部分产品保持较高市场占有率，核电用某合金控制棒实现国产替代并成为国内唯一合格供应方[4][6] - 2024年前三季度，公司少数股东损益大幅减少，收入、业绩小幅下滑；但在高端民用材料方面，部分产品收入同比增长。同时，公司紧跟国家重点项目，开拓新兴领域市场，舰船、兵器、核电及新能源领域的需求持续增长，为公司的发展提供了强劲的动力[4] - 公司持续加大研发投入，2020 - 2023年年化增速25.21%；2024年前三季度研发费用1.48亿元，同比增长20.91%。在建工程大幅增长，截至2024年三季度末，在建工程1.15亿元，较年初增长137.33%[4] - 根据最新财报调整盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.83/3.06/4.23亿元，EPS分别为0.38/0.63/0.87元，对应2024年11月18日收盘价PE为41.8/25.0/18.1倍[4][28] 相关目录总结 市场数据 - 日期为2024-11-18，收盘价15.70元，总股本488.21百万股，流通股本488.14百万股，净资产2,950.14百万元，总资产6,838.11百万元，每股净资产6.04元[1] 主要财务指标 - 2024年营业收入同比增长9.7%，归母净利润同比增长6.0%，毛利率21.9%，ROE6.7%，每股收益未提及，市盈率未提及；预计2025 - 2026年营业收入分别为3226、3723、4275百万元，同比增长分别为-3.9%、20.1%、14.8%，归母净利润分别为196、306、423百万元，同比增长分别为-6.5%、67.0%、38.2%，毛利率分别为23.0%、24.7%、26.0%，ROE分别为6.1%、9.5%、12.1%，每股收益分别为0.40、0.63、0.87元，市盈率分别为39.1、25.0、18.1倍[3] 营收业绩情况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入22.20亿元，同比减少5.55%；归母净利润1.38亿元，同比减少8.53%；扣非归母净利润1.00亿元，同比减少23.66%；基本每股收益0.28元，同比减少8.55%。2024年前三季度，公司非经常性损益3831.48万元，同比增长88.68%；2024Q3，公司非经常性损益2737.77万元，同比增长207.78%。公司公允价值变动损益2832.52万元[7] 分季度营收和归母净利润情况 - 2021 - 2024年各季度毛利率、营收、归母净利润等指标呈现不同变化趋势。2024年前三季度，公司信用减值损失1097.45万元，资产减值损失3022.19万元，计提各项减值准备4119.63万元，影响了公司利润和所有者权益[11] 少数股东损益及子公司业绩情况 - 2024年前三季度，公司少数股东损益2712.87万元，同比减少59.80%，2024Q3为-241.58万元，同比减少108.48%，环比减少114.46%。子公司天力复合2024年前三季度实现营收4.55亿元，同比减少16.82%；归母净利润0.44亿元，同比减少37.29%；扣非归母净利润0.40亿元，同比减少33.85%。2024Q3，天力复合相关指标同比和环比均大幅减少[12] 毛利率及相关指标情况 - 2024年前三季度，公司毛利率22.23%，同比减少0.38pct；归母净利率6.21%，同比减少0.20pct；加权平均净资产收益率4.64%，同比减少0.64pct。2024Q3，公司毛利率20.85%，同比减少1.92pct，环比减少3.15pct；归母净利率6.25%，同比增加0.17pct，环比减少0.77pct[13][14][15] 期间费用情况 - 2024年前三季度，公司期间费用合计3.36亿元，同比增长10.08%，占总营收的15.15%，同比增加2.15pct。其中销售费用、管理费用、财务费用、研发费用各有不同的增长或减少情况，研发费用增长较为明显[17] 现金流量情况 - 2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额1.61亿元，同比增长90.37%；投资活动产生的现金流量净额-0.87亿元，2023年同期为-0.79亿元，同比减少0.09亿元；筹资活动产生的现金流量净额-1.67亿元，同比减少167.52%[18] 应收账款和存货情况 - 截至2024年三季度末，公司应收账款15.43亿元，较年初增长36.92%，同比增长11.48%，应收账款周转率1.66次，同比减少0.32次；应收票据3.27亿元，较年初减少40.34%。存货16.36亿元，较年初增长6.94%，同比减少1.32%；存货周转率1.09次，同比减少0.05次；合同负债1.18亿元，较年初减少14.10%，同比减少39.64%[24] 在建工程情况 - 截至2024年三季度末，公司在建工程1.15亿元，较年初增长137.33%，主要系本期海洋工程用大规格低成本钛合金生产线技改项目、航天及核用高性能难熔金属材料产业化项目投资增加所致[25] 关联交易情况 - 公司调整2024年度日常关联交易预计额度，向西部超导及其控制的其他公司采购材料/设备预计金额由3500万元调增至6300万元，2024年前三季度已发生金额3384.89万元；向西部超导及其控制的其他公司销售材料预计金额由1.21亿元调减至1.11亿元，2024年前三季度已发生金额6426.09万元[26] 资产负债表情况 - 预计2024 - 2026年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、未分配利润、少数股东权益、股东权益合计、负债及权益合计等各项指标呈现不同变化趋势，同时涉及到利润表中的各项财务指标预测[31]