报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024Q3业绩同环比大幅增长,收入同比/环比增长53.37%/31.41%,归母净利润同比/环比增长58.39%/77.21% [3][4] - 公司盈利能力大幅改善,2024Q3毛利率为26.68%,同比/环比分别提升1.17pct/4.52pct,净利率为14.53%,同比/环比分别提升1.04pct/4.03pct [2] - 公司成本费用端优化,期间费用率为9.67%,同比/环比分别优化0.39pct/0.97pct,主要得益于募投项目爬产调试至较好状态,设备运行和生产员工效率提升 [2] - 公司新产能逐步释放和下游核心客户销量增长带动收入快速增长,预计未来几年业绩有望稳步增长 [4] - 公司预计2024-2026年实现收入16.85/20.88/25.61亿元,同比增速36%/24%/23%;实现归母净利润2.24/2.70/3.32亿元,同比增速37%/21%/23% [7] 财务数据总结 - 2024Q3公司收入5.27亿元,同比/环比增长53.37%/31.41%;归母净利润0.72亿元,同比/环比增长58.39%/77.21% [3] - 预计2024-2026年公司营收和利润将保持较快增长,2024年营收16.85亿元,同比增36%;归母净利润2.24亿元,同比增37% [7] - 公司盈利能力持续提升,2024年毛利率25%,期间费用率6%,销售净利率13% [7] - 公司资产负债率较低,2024年为38%,流动比率2.22,速动比1.87,偿债能力较强 [9]

稳定杆市场占有率 - 公司稳定杆市场占有率已超过12%[2][3] - 公司将持续提升综合竞争力以进一步提升稳定杆市场占有率[2] 营业收入增长 - 第三季度收入大幅增长,主要原因是稳定杆收入大幅增长,达到去年全年该产品收入的76%[2] 大股东减持计划 - 除之前披露的减持计划外,目前无其他大股东有减持计划[2] 研发重点 - 公司研发聚焦于材料及产品性能的升级,取得了弹簧钢丝制造技术、空心稳定杆制造技术等方面的阶段性成果[2] 国外市场布局 - 公司产品在国外市场具有性价比优势和研发优势,与上下游建立了稳定的合作关系[3] 业绩增长可持续性 - 公司业务增长受宏观经济环境影响,若外部需求旺盛,公司业务可保持一定增长[3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 24Q3 业绩超预期 - 24Q3公司实现营收5.27亿元，同比增长53.37%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长58.39%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长76.11%。[2] - 前三季度悬架弹簧收入约6.7亿，同比增长30%；稳定杆收入约3.9亿，同比增长138%。公司第三季度收入放量主要得益于稳定杆收入大幅增长。[2] 规模效应与产能释放带来毛利率提升 - 24Q3公司实现毛利率26.68%，同/环比分别+1.17pct/+4.52pct；实现净利率14.53%，同/环比分别+1.04pct/+4.03pct。[2] - 毛利率提升一方面是悬架弹簧收入持续增长引起的规模效应，另一方面是稳定杆的产能持续释放带来的毛利率改善。[2] 产品市占率稳步提升 - 公司预测截止24年前三季度悬架弹簧市场占有率已超过26%，稳定杆市占率已超过12%。[2] - 公司积极拓展产能配套下游客户，重点布局河南及重庆厂区，同时优化诸暨厂区产能布局。[2] 积极海外合作 - 公司与合资、外资企业不断交流，2023年开始首次与stellantis合作。[2] - 2024年8月公司发布公告，拟使用不超过2,000万欧元的自筹资金及自有资金购买MSSC AHLE GmbH名下的部分资产。[2] 投资建议 - 公司在弹簧领域深耕多年，客户结构优秀。鉴于公司产能持续释放，我们上调公司部分产品营收增速。[2] - 预计2024-2026年公司营收17.8/22.9/28.3亿元，对应归母净利润2.2/2.9/3.7亿元，当前市值对应2024-2026年PE为17.7/13.3/10.3，维持"买入"评级。[3] 风险提示 - 原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。[2]

公司经营情况 - 公司后续稳定杆毛利率会有提升,随着体量增加,稳定杆毛利将接近悬架弹簧 [1] - 三季度悬架弹簧和稳定杆产品已达到满产状态 [1] - 公司预期稳定杆份额将向悬架弹簧靠拢 [1] - 公司前三季度主要客户为比亚迪、吉利、一汽东机工、南阳淅减、长城等 [1] - 公司已进入赛力斯的直供体系,后续项目还在交流中 [1] 公司发展方向 - 国内主要提升稳定杆市场份额,国外则打开乘用车市场 [1] - 公司已有海外订单,未来建厂后可直接注入,同时也会接新的订单 [1] - 公司在原材料价格波动时会根据当时情况调整定价,但调价存在滞后性 [1] - 公司目前供应工业机器人弹簧,除之前客户外,也开发了新客户 [1]

公司经营情况 - 前三季度悬架弹簧占收入比重约54%,稳定杆占收入比重约31% [1] - 整体客户结构没有发生大的变化,最大客户仍为比亚迪 [1] - 稳定杆层面在客户体系内的份额以及市场份额都还有很大的上升空间,悬架弹簧层面市场份额也仍有提升空间 [1] - 公司产能利用率一直处于较高水平,悬架弹簧产能利用率一直在90%以上,稳定杆今年综合起来产能利用率在80%以上 [2] - 第三季度新建产线生产效率的提升,规模效应体现,导致利润率环比提升明显 [2] - 原材料价格上升超过一定幅度会启动与下游客户的议价程序 [2] 市场份额 - 根据公司1-9月悬架弹簧销量、同期国内乘用车产量数据,悬架弹簧市场占有率已超过26% [2] 发展策略 - 扩大海外市场规模,为现有海外客户提供更好的服务 [2] - 在材料的自主研发上有多年的技术积累和沉淀,具有市场独特的竞争优势,同步研发能力强,能更好的满足客户需求 [2][3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司业绩创单季新高,增长潜力持续释放 [3][4] - 核心客户放量助力业绩持续提升,产能建设稳步推进,海外布局积极开拓 [5] - 公司调整24/25/26年营收和净利润预测,维持"买入"评级 [5] 公司投资亮点 1) 公司与国内知名品牌车企和国内外汽车零部件供应商建立了良好的合作关系,优质的客户结构助力公司业绩稳健提升 [2] 2) 公司产能持续释放,在西南地区和海外市场布局加快,进一步提升市场份额 [5] 3) 公司费用率逐季改善,管理效率有效提升 [4]

业务表现 - 前三季度悬架弹簧收入约6.7亿元，同比增长30%[1] - 前三季度稳定杆收入约2.5亿元，同比增长138%[1] - 第三季度悬架弹簧收入约3.5亿元，稳定杆收入约2亿元[1] - 第三季度收入放量主要是稳定杆收入大幅增长，达到去年全年的76%[1] 毛利率提升 - 悬架弹簧收入持续增长带来的规模效应[1] - 稳定杆产能持续释放带来的毛利率提升[1] 客户结构 - 最大客户仍为比亚迪，吉利是今年以来收入增幅最大的客户[1] 投资与资金 - 部分募投项目延期是为了更好的产能布局[1] - 公司投资主要以募集资金为主，但营运资金占用较大[1][2] - 公司采取增加银行授信等措施来增加流动资金储备[1] 非车业务 - 非车端业务增量不明显，主要受限于车端订单压力[1] - 公司已成功开拓国内非车端客户并进行小批量供货[1] 海外市场 - 公司一直在与海外客户如Stellantis进行沟通交流，但认证时间较长[1] - 公司未来将重点发展海外市场，目前先立足再发展[1] 产品技术 - 钢制弹簧通过添加其他组件可与空气弹簧相媲美，成本优势明显[1] - 主动稳定杆属于产品升级，不会替代公司现有稳定杆产品[1] - 空心稳定杆价格较实心稳定杆更高，因为材料和技术附加值更高[1]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为5.27亿元，同比增长53.37%[4] - 公司2024年前三季度营业收入为12.34亿元，同比增长45.86%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为7,219.54万元，同比增长58.39%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元，同比增长39.92%[4] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-9,238.25万元，同比下降44.34%[4] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.3961元，同比增长56.19%[4] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.8405元，同比增长20.74%[4] - 公司2024年9月30日总资产为24.19亿元，较年初增长4.34%[4] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为16.15亿元，较年初增长6.84%[4] - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为966.74万元[5] - 营业收入同比增长45.86%，主要系自主品牌新能源汽车市场的拉动，业务量增加[8] - 归属于母公司所有者的净利润同比增长39.92%，主要系利润总额增加[8] - 少数股东损益同比增长294.52%，主要系子公司利润总额增加[8] - 公司2024年第三季度营业收入为12.34亿元，同比增长45.8%[19] - 公司2024年前三季度净利润为15.81亿元，同比增长42.6%[20] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-9.24亿元[22] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为19.8亿元[22] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的净利润为15.35亿元[20] - 公司2024年前三季度研发费用为5.91亿元，占营业收入的4.8%[19] - 公司2024年前三季度销售费用为3.75亿元，占营业收入的3.0%[19] - 公司2024年前三季度管理费用为3.50亿元，占营业收入的2.8%[19] - 公司2024年前三季度资产总额为24.19亿元，较上年同期增长4.3%[18] - 公司2024年前三季度所有者权益合计为16.33亿元，较上年同期增长7.1%[18] 股权结构 - 浙江华纬控股有限公司持有公司35.42%的股份，为第一大股东[9] - 金雷持有公司16.88%的股份，为第二大股东[9] - 诸暨市珍珍投资管理中心（有限合伙）持有公司10.23%的股份，为第三大股东[9] - 浙江万安投资管理有限公司-浙江诸暨万泽股权投资基金合伙企业（有限合伙）持有公司7.50%的股份[9] - 诸暨市鼎晟投资管理中心持有公司3.10%的股份[9] - 霍新潮直接持有公司1.88%的股份，并持有浙江华纬控股有限公司10%的股权和诸暨市珍珍投资管理中心（有限合伙）10%的份额[11] - 金雷和霍新潮系表兄弟关系[11] 公司运营 - 公司注册资本变更，完成工商变更登记并换发营业执照[1] - 公司实施2024年员工持股计划，回购专用证券账户中的433,600股公司股票已过户至员工持股计划专户[1] - 公司通过子公司参与竞拍MSSC AHLE GmbH名下的部分资产，包括土地及土地附着物、厂房、生产线等[3] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为12,461.99万元，较期初下降76.11%[16] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产余额为31,590.51万元，较期初增加23.08%[16] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为69,834.73万元，较期初增加39.41%[16] - 公司2024年第三季度末应收款项融资余额为33,684.92万元，较期初增加14.98%[16] - 公司2024年第三季度末存货余额为22,921.23万元，较期初增加19.01%[16] - 公司2024年第三季度末短期借款余额为6,860.00万元，较期初下降16.34%[17] - 公司2024年第三季度末应付票据余额为41,698.84万元，较期初下降8.32%[17] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为135,969,170.86元[23] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为2,081,398,556.00元[23] - 公司2024年第三季度吸收投资收到的现金为8,403,678.00元[23] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为152,550,951.67元[23] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为133,995,515.18元[23] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为42,567,289.58元[23] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-370,994,177.35元[23] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为55,889,906.44元[23] - 公司第三季度报告未经审计[23] - 公司董事会于2024年10月26日发布[24]

会议主要讨论的核心内容 1. 公司上半年业绩情况: - 公司实现营收7个亿,同比增长40.71% [1][2] - 扣非规模利润7549.85万元,同比增长25.12% [2] - 主要产品包括汽车悬架弹簧、稳定杆、制动弹簧等 [2] 2. 业务板块情况: - 全价弹簧收入超过4个亿,同比增长33% [3] - 稳定杆收入1.87亿元,同比增长17% [3] - 稳定杆毛利率有所下降,主要受到新产品开发、设备投入等因素影响 [3][4] 3. 产能建设情况: - 除重庆工厂外,其他木头项目基本完成 [10] - 今年全价弹簧和稳定杆产能合计约3400万件 [10] - 重庆工厂建设进度有一定影响,预计2026年全部投产 [10] 4. 海外布局规划: - 正在考察美洲、欧洲、东盟等市场,有多个新建和并购项目在调研中 [12][13] - 目前主要面向商用车市场,与斯坦利斯等客户有较大订单增量 [17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 1. 关于稳定杆毛利率下降的原因: - 新产品开发、设备投入、人员效率等因素导致产能爬坡阶段毛利率下降 [4] - 稳定杆业务处于抢占市场份额阶段,产品价格相对较低 [4][21] 2. 关于三四季度的业绩展望: - 7月份收入创新高,预计三四季度收入将继续增长 [5][6] - 稳定杆毛利率有望在三四季度得到改善,公司正在加强成本控制 [21][22][23] 3. 关于海外客户拓展情况: - 与斯坦利斯等客户有较大订单增量,正在与更多海外客户进行接触 [17][18][19][26][27] - 海外产能建设是关键,目前主要考虑美洲和欧洲市场 [12][13][26][27]

客户拓展和合作情况 - 公司目前在供货的客户群体和前五大客户没有发生太大变化 [1] - 正在接触一些合资和外资车企,处于比较早期的沟通交流 [1] - 公司与Stellantis去年确定合作,已经拿到了3个项目 [2] 产能投放情况 - 除重庆工厂建设进度影响外,其他募投项目都按原计划有序进行,产能持续释放中 [3] - 三、四季度公司整体保持乐观态度,具体业绩以后续定期报告为准 [6] 收入和利润情况 - 上半年悬架弹簧收入超过4亿元,同比增长33%左右;稳定杆收入达到1.87亿元,同比增长117%左右 [4] - 利润端增长不及收入,主要是稳定杆毛利率下降,新产品开发和新设备磨合等因素影响 [4][6] - 吉利、比亚迪、长城等主要客户稳定杆业务上半年同比增量接近或超过50% [7] - 非车业务收入占比下降,主要是汽车业务订单交付压力大 [8] 海外布局规划 - 公司今年加快了海外布局,已考察了多个市场,正在前期调研阶段 [5] - 现有海外大客户有较大订单增量,公司正在加快海外布局进度 [6] 其他财务情况 - 应收账款较高,一方面是业务量增长,另一方面是年降谈判时间较长影响回款 [12] - 一季度毛利率高于二季度,一方面是年降压力,另一方面是二季度加大了相关投资 [13]