[Table_Page] 公告点评|多元金融 证券研究报告 [Table_Title] 渤海租赁（000415.SZ） 收购 CAL，资产质量结构性向优 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2024 年 9 月 13 日渤海租赁披露公告：旗下控股子公司 Avolon 拟收 购 Castlelake Aviation Limited（CAL）100%股权。 ⚫ （1）收购标的：截至 24Q2，根据资产价值排名，CAL 为全球第 16。 ⚫ （2）交易价格：0.98xpb 合计价格 12 亿美金。在飞机租金延续增长 的背景下，以低于账面价值的价格收购优质资产举措稳健。 ⚫ （3）收购资金来源：Avolon 与母公司经营独立性较强，本次收购为 Avolon 基于市场环境优化以自有融资和现金进行的扩表行为。截至 2024H1，根据渤海租赁财报，Avolon 资产负债率约为 73.5%，而 BOCA、AERCAP、AIRLEASE 的资产负债率分别为 75.0%、76.1%、 76.4%。Avolon 资产负债率较同业更低，本次通过其自行举债等其它 融资方式并购优质资产有助于加速扩表巩固头部飞机租赁公司地位 ...

| --- | --- | |------------------|-------------------| | | | | 证券代码:000415 | 证券简称:渤海租赁 | | 债券代码:112723 | 债券简称:18渤金01 | | 债券代码:112765 | 债券简称:18渤金02 | | 债券代码:112771 | 债券简称:18渤金03 | | 债券代码:112783 | 债券简称:18渤金04 | | 债券代码: 112810 | 债券简称:18渤租05 | 长城证券股份有限公司 关于渤海租赁股份有限公司 面向合格投资者公开发行公司债券 临时受托管理事务报告 债券受托管理人 戏证券股份有限公司 REAT WALL SECURITIES CO.,LTD. (深圳市福田区福田街道金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10-19 层 ) 签署时间:2024年9月 l 声明 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》、《公司债券受托管理人执业 行为准则》、《渤海金控投资股份有限公司 2018年公开发行公司债券募集说明 书》（以下简称"《募集说明书》"）、《渤海金控投资股份有限公司 2018年公 开发行公司 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024H1公司实现营业收入161.79亿元,同比+19.24%;实现归母净利润7.16亿元,同比+36.18% [2][7] - 飞机业务增长较好,集装箱业务略有承压 [7] - 飞机租赁和销售收入分别为94.89亿元和35.61亿元,同比分别+1.48%和+291.52% [7] - 飞机租赁和销售毛利率分别为59.44%和9.61%,较2023年分别提升1.95个百分点和2.49个百分点 [7] - 集装箱租赁和销售收入分别为25.47亿元和4.29亿元,同比分别下降3.71%和14.65% [7] 飞机租赁业务 - 截至2024H1末,公司经营性租赁的飞机资产规模为1730.16亿元,同比+3.47% [7] - 自有、管理、订单飞机数量分别为571、40、447架,较期初分别+8、-4、-11架 [7] - 机队平均机龄为6.4年,保持较为年轻的水平 [7] - 2024H1公司飞机租赁收益率为11.0%,收益率维持在较高水平 [7] 流动性情况 - 2024H1末集团累计未按时偿还的本金及利息共计20.03亿元,其中18.76亿元已达成展期重组安排 [7] - 公司有意向出售部分海外资产,若交易达成将缓解流动性压力 [7] - 2024H1末AVOLON持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用贷款额度达82亿美元,GSCL剩余可用授信额度7.19亿美元,流动性较为充裕 [7] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为359/379/399亿元,同比增长6.66%/5.51%/5.17% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15/18/21亿元,同比增长20.50%/19.64%/15.50% [8] - 维持"买入"评级 [4]

财务业绩 - 报告期内公司营业收入较上年同期增加26.11亿元，同比增长19.24%，主要系本期飞机销售收入增加所致[12] - 报告期内公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加1.90亿元，同比增长36.18%[12] - 报告期内公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增加8.74亿元，同比增长255.70%[12] - 报告期末公司总资产为2,685.47亿元，较上年度末增加2.68%[11] - 报告期末公司归属于上市公司股东的净资产为308.86亿元，较上年度末增加4.34%[11] 主营业务 - 公司主营业务为租赁业务,包括飞机租赁、集装箱租赁和境内融资租赁[18] - 飞机租赁业务收入占公司营业收入比例约为80.66%[19] - 集装箱租赁业务收入占公司营业收入比例约为18.39%[20] - 境内融资租赁业务收入占公司营业收入比例约为0.51%[21] - 公司机队规模为1,058架,包括自有和管理机队611架、订单飞机447架,主要为空客A320系列及波音737系列等主流单通道窄体机型,平均机龄6.4年,服务于全球63个国家的142家航空公司客户,为全球第二大飞机租赁公司[23] - 全球约49.22%的集装箱由集装箱租赁公司持有,未来4年有望持续上涨至54.4%[24] - 全球贸易呈现复苏态势,2024年贸易量将增长2.5%,2025年延续增长至3.4%[24] - 受红海危机爆发并持续影响,叠加强劲的全球货运需求,有效支撑了海运行业的景气度,全球集装箱租赁市场需求保持相对旺盛[24] - 公司自有及管理的箱队规模约410.3万CEU，包括多种类型集装箱，报告期末出租率达98.6%[25] - 公司是国内注册资本最大的内资融资租赁试点企业之一，在飞机租赁、基础设施租赁等领域具有一定业务优势[26] 经营情况 - 公司2024年上半年实现营业收入161.79亿元，同比增加19.24%；归属于母公司所有者的净利润为7.16亿元，同比增加36.18%[27] - 公司飞机租赁业务收入130.50亿元，同比增长27.20%，其中飞机租赁收入94.89亿元，飞机销售收入35.61亿元[28] - 公司飞机机队规模为1,058架，包括自有和管理机队611架、订单飞机447架，服务于全球63个国家的142家航司客户[29,30] - 公司集装箱租赁业务实现营业收入29.76亿元，同比下降5.46%，实现净利润5.73亿元，同比下降21.53%[31,32] - 公司集装箱自有及管理的箱队规模为410.27万CEU，以干箱、冷藏箱为主，期末出租率达98.6%[32,33] - 公司境内融资租赁子公司收紧新增项目投放，主动降低财务杠杆，提高抗风险能力[34] 资本实力 - 公司总资产约2,685.47亿元，归属母公司股东净资产约308.86亿元，雄厚的资本实力为公司的租赁业务拓展、资本结构优化及融资工作的开展奠定了坚实的基础[38] - 公司在飞机租赁、集装箱租赁行业保持国际领先地位，自有、管理及订单飞机合计达到1,058架，为全球第二大飞机租赁公司；自有和管理的集装箱合计约410.27万CEU，为全球第三大集装箱租赁公司[36] - 公司境外子公司Avolon和GSCL具备多元化的融资渠道，包括商业银行贷款、出口信贷机构支持的ABS、无担保循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等，可有效保障业务持续、健康、稳定发展[38] - 国际三大评级机构均确认Avolon保持"投资级"信用评级，标普对GSCL发行的ABS也给出了投资级评级，良好的资信水平将有助于公司降低融资成本，优化资本结构[39] 管理团队 - 公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出，已建立符合公司业务特点和未来发展要求的有效企业管理模式[41] 风险管理 - 公司不断强化风险意识，持续完善全面风险管理体系，通过指标预警、项目排查、风险评估等多种措施，多维度加强对各类风险的主动识别和应对[40] 财务数据 - 2024年1-6月营业收入约161.79亿元，同比增长19.24%，主要系飞机销售收入增加所致[42] - 2024年1-6月营业成本约87.32亿元，同比增长32.05%，主要系飞机销售成本增加所致[42] - 2024年1-6月所得税费用约4.18亿元，同比增长77.21%，主要系税前利润上升所致[42] - 2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额约117.17亿元，同比下降3.38%[42] - 公司营业收入中中国大陆和其他国家和地区分别占12.78%和87.22%[44] - 飞机销售收入及销售成本分别较上年同期增长291.52%和318.49%，主要系本期飞机销售数量较上年同期增加[44] - 集装箱销售收入及销售成本分别较上年同期下降14.65%和19.12%，主要系本期集装箱销售数量减少[44] - 公允价值变动损益占利润总额的7.72%，主要系以公允价值计量且其

报告公司投资评级 渤海租赁给予"买入"评级。[4] 报告的核心观点 公司概况 - 渤海租赁原为产业系租赁公司,通过牌照布局、资产并购等方式迅速扩张,跻身全球租赁龙头。[1][2] - 2022年海航集团破产重整完毕,公司实际控制人由海南省慈航基金会变更为无实际控制人。公司聚焦租赁主业,大力开展经营性租赁,形成以飞机、集装箱业务为主的业务布局。[1][27] 航空租赁业务 - 航空租赁市场规模持续扩大,渗透率稳步提升。公司在手订单达458架,位居行业首位,未来受益更加充分。[2][9][26] 集装箱租赁业务 - 集装箱租赁行业集中度较高,公司是全球第三大集装箱租赁公司。受益于集运景气周期,公司集装箱租赁业绩有望上行。[3][27][92] 财务表现 - 飞机供需差持续加剧,飞机租金及飞机价值均处于上行通道。公司资信水平良好,融资成本有望改善。资产负债两端推动下,公司租赁净利差有望走扩,带动公司整体业绩增长。[2][13][148] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 渤海租赁原为产业系租赁公司,通过并购等方式迅速扩张,成为全球租赁龙头。[1][2] - 2022年公司实际控制人发生变更,公司聚焦租赁主业,以飞机和集装箱业务为主。[1][27] 航空租赁业务 - 航空租赁市场规模和渗透率持续提升,公司在手订单位居行业首位,未来发展前景良好。[2][9][26] 集装箱租赁业务 - 集装箱租赁行业集中度较高,公司是全球第三大集装箱租赁公司。受益于集运景气周期,公司集装箱租赁业绩有望上行。[3][27][92] 财务表现 - 飞机供需差推动飞机租金和价值上涨,公司资信良好有利于降低融资成本。资产负债两端改善将带动公司整体业绩增长。[2][13][148]

公司概况 - 渤海租赁股份有限公司参加由新疆上市公司协会和深圳市全景网络有限公司联合举办的"2024年新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日活动" [1] - 本次活动将采用网络远程方式进行,投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号或APP参与互动交流 [1] - 公司高管将在线就2023年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、可持续发展等方面与投资者进行沟通 [1] 活动安排 - 活动时间为2024年6月14日(周五)16:00-18:00 [1] - 公司欢迎广大投资者积极参与本次活动 [1]

业绩总结 - 公司在2024年一季度实现了85.66亿元的营业收入，同比增长31.58%[1] - 公司24年一季度扣非后归母净利润为2.14亿元，同比增长215.29%[1] - 预计公司24年归母净利将达到15.69亿元，同比增长22.4%[1] - 公司预测2024年营业收入为360.52亿元，2024年归母净利润为1.569亿元，同比增长22.4%[2] 未来展望 - 报告显示，2026年经营活动现金流预计为23,033百万元，较2022年增长9.6%[3] - 预测2026年营业利润增长率为13.6%，较2023年增长232.6%[3] - 营业收入增长率预计2024年为7.1%，2025年为4.5%[3] 风险提示 - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现，不构成特定客户的投资建议[15] - 投资者应注意风险，独立评估投资风险并独立承担相应风险，如有需要应先咨询专业意见[16]

财务表现 - 公司第一季度营业收入为85.66亿元，同比增长31.58%[5] - 公司归属于上市公司股东的净利润为3.89亿元，同比增长58.21%[5] - 公司经营活动产生的现金流量净额为56.24亿元，同比增长1.73%[5] - 公司基本每股收益为0.0629元，同比增长58.44%[5] - 公司总资产为2615.69亿元，较上年末增长0.01%[5] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为303.75亿元，较上年末增长2.61%[5] 非经常性损益项目 - 公司非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助为6765万元[7] - 公司非经常性损益项目中，金融资产和金融负债公允价值变动损益为1.93亿元[7] - 公司非经常性损益项目中，债务重组损益为7149.6万元[8] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为81,549股，前十名股东持股情况中，海航资本集团有限公司持股占比最高，为28.02%[17] - 海航资本集团有限公司持有的无限售条件股份数量为1,205,471,346股，为公司第一大股东[17] 资产状况 - 公司财报显示，2024年第一季度期末货币资金为4,863,789,000元，较上期有所下降[20] - 非流动资产合计为249,003,707,000元，其中固定资产占比最大，为203,874,110,000元[20] - 流动负债合计为47,346,320,000元，其中一年内到期的非流动负债较上期有所下降[20] 公司业务 - 渤海租赁2024年第一季度营业总收入为85.66亿元，较上期增长31.5%[22] - 营业总成本为76.6亿元，较上期增长31.8%，其中营业成本为49.33亿元[22] - 经营活动产生的现金流量净额为56.24亿元，较上期略有增长[23]

公司基本信息 - 公司股票代码为000415，股票简称为渤海租赁[6] - 公司注册地址为新疆乌鲁木齐市沙依巴克区黄河路93号，办公地址为新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市新华北路165号广汇中天广场39楼[7] 公司业务变更 - 公司主营业务变更为市政基础设施租赁、电力设施和设备租赁、交通运输基础设施和设备租赁以及新能源、清洁能源设施和设备租赁[8] 股东信息 - 公司控股股东海航资本集团有限公司持有公司总股本的28.02%[9] 财务数据 - 公司2023年营业收入为336.75亿人民币，同比增长5.49%[10] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为12.81亿人民币，同比增长164.50%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为256.01亿人民币，同比增长21.84%[10] - 公司2023年基本每股收益为0.2072元，同比增长164.37%[10] - 公司2023年末加权平均净资产收益率为4.47%[10] - 公司2023年总资产为2615.45亿人民币，略有下降[11] 业务规模 - 公司机队规模为1,065架，包括自有和管理机队607架、订单飞机458架[21] - 截至2023年12月31日，渤海租赁自有及管理的箱队规模达到约408.67万CEU，平均出租率达97.8%[23] 行业信息 - 全球飞机租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机约为1.4万架，比例达到现有服役飞机总数的51.3%[21] - 集装箱租赁行业的集中度较高，行业前五大的集装箱租赁公司占据84.8%的行业份额[22] 风险管理 - 公司通过指标预警、项目排查、风险评估等措施加强风险管理[27] 社会责任 - 公司积极响应习近平总书记提出的“碳达峰、碳中和”目标，制定并实施了“绿色租赁”计划[182] - 公司通过多种形式支持困境儿童救助与保护项目，为受助儿童送去物资[186] 公司治理 - 公司董事会严格按照相关法规和公司章程开展工作，设立了战略发展委员会、提名委员会、审计委员会、薪酬与考核委员会[113]

公司基本信息 - 公司股票代码为000415，股票简称为渤海租赁[6] - 公司注册地址为新疆乌鲁木齐市沙依巴克区黄河路93号，办公地址为新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市新华北路165号广汇中天广场39楼[7] - 公司主营业务为市政基础设施租赁、电力设施和设备租赁、交通运输基础设施和设备租赁以及新能源、清洁能源设施和设备租赁[8] - 公司控股股东为海航资本集团有限公司，持有公司总股本的28.02%[9] 财务数据 - 公司2023年营业收入为336.75亿人民币，同比增长5.49%[10] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为12.81亿人民币，同比增长164.50%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为256.01亿人民币，同比增长21.84%[10] - 公司2023年末加权平均净资产收益率为4.47%[10] - 公司2023年集装箱租赁业务净利润较上年同期下降约5.42亿元[12] - 公司2023年第二季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为负，主要系公司计提飞机固定资产减值9.03亿元[16] - 公司2023年总资产为2615.45亿人民币，较上年下降0.80%[11] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为296.02亿人民币，同比增长6.76%[11] 主营业务 - 公司目标是成为全球领先的租赁产业集团，主要业务包括飞机租赁、集装箱租赁和境内融资租赁[21] - 公司主营业务为租赁业，主要包括飞机租赁、集装箱租赁和境内融资租赁，飞机租赁业务收入占公司营业收入比例约为80.70%[25] - 公司集装箱租赁业务收入占公司营业收入比例约为18.36%，通过多样化的集装箱投资组合为全球客户提供多元化的集装箱租赁服务[25] - 公司境内融资租赁业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展，核心经营模式为向客户提供售后回租和直接租赁服务[25] 全球市场 - 全球飞机租赁公司持有或管理的商用飞机约为1.4万架，占现有服役飞机总数的51.3%，预计未来几年将进一步提升至60%[21] - 全球航空客运总量预计2023年同比增长36.9%，全球航空业净利润预计达到233亿美元，2024年有望进一步提升至257亿美元[22] - 公司机队规模为1,065架，包括自有和管理机队607架、订单飞机458架，服务于147家航空公司客户，为全球第二大飞机租赁公司[22] - 全球约48.5%的集装箱由集装箱租赁公司持有，预计未来4年有望持续上涨至52.6%[23] - 公司自有及管理的集装箱规模达到约408.67万 CEU，平均出租率达97.8%，服务于全球750家租赁客户，为全球第三大集装箱租赁公司[24] 风险管理 - 公司通过衍生金融工具对冲利率和汇率风险，实现了预期风险管理目标[91] - 公司开展衍生品交易业务遵循锁定利率风险、汇率风险、套期保值的原则[92] - 公司面临市场风险、流动性风险、操作风险和法律风险，需严格遵守相关法律法规[93][94][95][96] - 公司将选择结构简单、流动性强、风险可控的金融衍生工具开展套期保值业务[97] - 公司将根据租赁业务规模确定衍生品交易金额及交易金额上限，并选择实力雄厚、信誉优良的金融机构作为交易对手[98] - 公司已制定了《衍生品交易业务管理制度》，明确规定了审批流程和风险控制措施[99][100] - 公司持有的金融衍生品属于公允价值第二层级，具体计量过程依赖外部专业机构的估值技术[101] - 公司开展衍生品交易是为了防范利率和汇率风险，有利于增强财务稳定性和提高竞争力[102][103] - 公司报告期内不存在以投机为目的的衍生品投资[104] 社会责任 - 渤海租赁公司自成立以来一直秉持“回馈社会，不忘初心”作为社会责任理念，积极履行企业社会责任，近年来通过多种形式对贫困学生和困境儿童进行持续援助[186][187] - 渤海租赁境外子公司在全球范围内开展多个社会责任项目，包括妇女儿童保护、特殊儿童关爱、弱势群体帮扶等[187]