报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 渤海租赁旗下控股子公司Avolon拟收购Castlelake Aviation Limited（CAL）100%股权 [1] - 收购标的CAL为全球第16大飞机租赁公司 [1] - 收购价格为12亿美元,低于账面价值,在飞机租金延续增长的背景下为稳健的收购举措 [1] - 收购资金由Avolon自有融资和现金支付,Avolon资产负债率较同业更低 [1] - 收购CAL有助于Avolon加速扩表,巩固头部飞机租赁公司地位 [1][8] - CAL资产质量较优,平均机龄较年轻,窄体机占比高,毛收益率高于渤海租赁 [2][5] - 预计2024年收入364.05亿元,归母净利润16.57亿元,同比增29.3% [3][15] - 给予2024年0.7x PB合理估值,对应合理价值3.61元/股 [3][16] 分部业务总结 飞机销售业务 - 飞机销售数量持续增长,飞机供不应求带动飞机市值增长,飞机销售回报率增加 [14] - 公司2024H1飞机销售数量同比明显增加,预计2024、2025年飞机销售收入分别为97.9、120.2亿元,同比增24.5%、22.8% [14] 经营租赁业务 - 以租金/飞机资产价值代表资产端收益率,公司2024H1收益率延续高位,预计2024年、2025年经营租赁收入分别为243.09、278.48亿元,同比增1.24%、14.56% [14] 集装箱业务 - 集装箱销售数量2023年有所增加,随着红海事件推动,集装箱租赁市场有望陆续恢复,预计2024、2025年集装箱销售收入分别为11.0、12.1亿元,同比增10%、10% [14]