分组1 - 公司上半年利润大幅增长,主要是靠环保业务驱动 [1][2] - 公司环保业务主要包括垃圾发电、城市环境服务和环保装备制造 [3][4][8] - 公司在海外垃圾发电项目,如越南河内项目,收益较国内项目更高 [4][5][6] - 公司在东南亚、澳新地区和拉美地区等海外市场布局垃圾发电业务较早,积累了资源优势 [15][16][17] 分组2 - 公司在东北地区布局绿色甲醇业务,具有产业环境、资源要素等优势 [21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 公司在中立储能和新能源业务方面也有进展,已并网发电并列入国家示范项目 [31][32] - 公司在国内垃圾发电项目选择较为谨慎,避免了"吃不饱"的问题,海外项目也不存在此问题 [33][34][35] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 咨询公司绿色甲醇业务的进展情况 [21] **公司回答** 公司在东北地区布局绿色甲醇业务,具有产业环境、资源要素等优势,已开工建设部分项目 [21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] 问题2 **投资者提问** 咨询公司中立储能和新能源业务的进展情况 [31] **公司回答** 公司中立储能项目已并网发电,列入国家示范项目,新能源业务如风光电站推进顺利 [31][32] 问题3 **投资者提问** 咨询公司如何保证垃圾发电原料供给 [33] **公司回答** 公司在国内项目选择较为谨慎,避免了"吃不饱"问题,海外项目也不存在此问题 [33][34][35]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩表现 - 公司上半年利润大幅增长,主要得益于海外项目的兑现 [1][2] - 公司环保业务中,垃圾发电运营和设备销售是主要利润贡献点 [2][3][4][5][6][9][10] 垃圾发电业务 - 国内垃圾发电业务已基本饱和,公司主要通过提升运营效率和推进在建项目来增长 [4] - 海外垃圾发电业务是公司的主要增长点,越南河内项目和印尼项目等收益可观 [4][5][6][14][15] - 公司在东南亚、中东、拉美等地区持续拓展垃圾发电项目,未来两到三年有望保持20%-30%的增长 [11][14][15][16][17] 环保装备业务 - 公司拥有自主研发的垃圾焚烧炉排技术,在欧洲市场有较强竞争力 [9][10] - 未来两到三年设备销售业务有望保持20%-30%的增长 [11] 城市环境服务业务 - 该业务较为稳定,每年贡献1-1.2亿利润 [8] - 公司正在拓展海外城市环境服务项目,如马尔代夫等 [8] 新兴业务 - 公司正在东北地区布局绿色甲醇业务,具有区位、资源等优势 [20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 公司重力储能项目已完成首组并网,预计年内全容量并网 [32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司海外垃圾发电项目的收益情况如何?[13] **公司回答** 公司海外垃圾发电项目的收益较国内项目更高,主要体现在: 1. 垃圾处置费更高,如越南河内项目每吨达21美元,远高于国内平均62元/吨 [14][15] 2. 电价更高,如越南河内项目电价为10.05美分/度 [5] 3. 技术优势,采用公司最新的次高温次高压技术,吨垃圾发电量更高 [5][6] 问题2 **投资者提问** 公司为什么能在海外获取这么多优质项目?[13] **公司回答** 公司在海外拓展垃圾发电业务有以下优势: 1. 公司是最早布局海外市场的环保企业之一,从2015年开始在东南亚等地推进业务 [15][16] 2. 公司在当地已积累了良好的资源和关系基础,如与多国政要保持密切联系 [16][17] 3. 公司设有专门的外事团队,与使馆等机构保持密切沟通 [16][17] 问题3 **投资者提问** 公司绿色甲醇业务的成本优势在哪里?[29][30] **公司回答** 公司绿色甲醇业务的成本优势主要体现在: 1. 东北地区风光资源丰富,可提供低成本绿电 [21][22][23] 2. 公司掌握生物质气化等核心技术,可降低原料成本 [25][26][27] 3. 东北地区生物质资源丰富,运输成本较低 [23][24] 4. 公司在能源管理系统等方面有技术优势,可提高整体效率 [25][26][27][28] 综上,公司预计绿色甲醇的生产成本在3500元/吨左右,具有较强的成本优势。[29][30]

财务数据和关键指标变化 - 2022年上半年收入为24.8亿元,同比增长17.1% [1] - 2022年上半年毛利率为25.1%,同比下降1.6个百分点 [1] - 2022年上半年净利润为2.4亿元,同比增长5.1% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 城市环境服务业务收入为16.1亿元,同比增长15.1% [1] - 固废处理业务收入为8.7亿元,同比增长21.1% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在华东、华南等重点区域市场保持良好增长势头 [1] - 公司在长三角、粤港澳大湾区等区域市场拓展取得进展 [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续推进"城乡一体化、全产业链"发展战略 [1] - 公司加快推进城市环境服务和固废处理业务的协同发展 [1] - 公司在行业内保持领先地位,竞争优势明显 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来发展前景保持乐观态度 [1] - 管理层表示将继续推进公司战略转型和业务创新 [1] 其他重要信息 - 公司积极推进碳中和、碳达峰等绿色发展战略 [1] - 公司加大在新技术、新装备等方面的投入和应用 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在固废处理业务方面的具体发展计划是什么 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将进一步加大在固废处理业务的投入和布局,提升处理能力和技术水平,满足日益增长的市场需求 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在城市环境服务业务方面的竞争优势体现在哪些方面 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在城市环境服务业务方面拥有丰富的运营经验、先进的技术装备以及良好的品牌形象,在行业内处于领先地位 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来在碳中和、碳达峰方面的具体举措是什么 [1] **Lei Chen 回答** 公司将持续加大在新能源、新技术等绿色发展领域的投入,不断提升自身的绿色发展能力,为实现碳中和、碳达峰目标贡献力量 [1]

盈利预计 - 2024年上半年，中国天楹股份有限公司盈利预计为35,200.00万元至39,500.00万元，同比增长114.02%-140.17%[3] - 归属于上市公司股东的净利润预计为33,400.00万元至37,700.00万元，同比增长141.51%-172.60%[5] - 公司2024年上半年净利润增长主要源于境内外新建垃圾焚烧发电厂逐步步入稳定运营期，盈利能力持续提升，同时海外EP项目和设备出口收入增长，利润稳定提升[8]

分组1 - 公司主要从事垃圾发电业务,已实现全产业链全品类的中国垃圾的焚烧垃圾的处理工作 [2][3] - 公司在2022年1月底与美国的NGO家公司达成合作协议,正式进入新能源赛道,确定了环保加新能源双能系统的发展战略和国内国外双循环的发展战略 [3][4] - 公司在国内的环保板块拥有18000人的拉丁日出力量,形成了年在手合同超百亿年发合同超十亿的稳定的环保收入板块,装备制造产业也处于领先地位 [3] - 公司在新能源板块已拿到5GW的风光指标,并通过重力储能进入氢能产业和绿色甲醇产业 [4][5] 分组2 - 公司在海外的垃圾发电项目规模已接近国内,在越南等地区的垃圾处置费和上网电价都高于国内 [17][18][19] - 公司在东北地区布局绿色甲醇项目,具有资源、技术、成本等优势,已有4个项目在建设,预计2023年将有一半产能投产 [20][21][25][26] - 公司已落实绿色甲醇项目所需资金,引入基金、保险等多方资金支持,并与上下游企业进行合作 [27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 绿色甲醇的价格未来会在哪一个区间内进行浮动? [28] **公司回答** 未来绿色甲醇价格的浮动区间很难准确预测,主要取决于未来碳关税政策的变化 [28] 问题2 **投资人提问** 公司对绿色甲醇未来需求量有何预测? [29] **公司回答** 根据行业预测,2024年绿色甲醇需求将接近1000万吨,2030年将达到800万吨左右 [29] 问题3 **投资人提问** 公司如何解决绿色甲醇项目所需的独立电网资源? [30][31] **公司回答** 公司已经获得了10GW左右的独立电网指标,可以满足绿色甲醇项目的需求,并且会根据实际需求情况进行二期、三期的扩产 [30][31][32]

会议主要讨论的核心内容 - 公司确立了以环保和新能源为核心的长期发展战略，目标成为综合性能源供应商 [1][2][3] - 公司在国内外建立广泛的业务网络,在越南、新加坡等地实施大型环保投资项目,展现出强大的国际竞争力 [2][4] - 公司积极拓展动力储能和风光发电项目,并看好氢能发展前景,特别在东北地区展现了巨大的投资潜力 [5][6][7] - 公司致力于离网制氢等新能源研究,并集中讨论了绿色甲醇项目的成本、产能、市场需求和技术方案 [2][9][11] - 公司一期绿色甲醇项目预计年底投产,展示了公司在新能源及绿色产业发展上的坚定决心和战略布局 [2][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **发言人 提问** 中国天银的总体公司情况及其发展历程如何? [13] **发言人 回答** 公司成立于2014年,最初专注于垃圾发电业务,并逐步完成了对垃圾从源头到终端的全链条处理和资源化再利用 [14] 问题2 **发言人 提问** 中国天银是如何涉足新能源赛道并制定发展战略的?中国天银在国内和海外市场的发展状况如何? [15] **发言人 回答** 公司于2022年与ING work合作,正式进入新能源领域,确立了环保加新能源相结合的发展战略。在国内已成为环保行业龙头,在海外如越南等地也取得了良好进展 [15][16] 问题3 **发言人 提问** 能否分享一下公司新能源板块的发展情况,特别是海外项目的进展情况? [17] **发言人 回答** 公司在越南河内等地的海外垃圾分散发电项目取得了显著成果,预计今年海外业务增长将超过两亿元 [17] 问题4 **发言人 提问** 为何众多企业选择在东北地区布局绿色氨醇项目? [20] **发言人 回答** 东北地区拥有良好的产业环境、丰富的风光资源、充足的水资源以及粮食生产优势,为绿色甲醇项目提供了良好条件 [20] 问题5 **发言人 提问** 中国天银在东北地区的绿色甲醇项目建设情况如何? [24] **发言人 回答** 公司已在东北布局4个绿色甲醇项目,总规模预计年产240万吨,部分项目计划今年内投产 [24] 问题6 **发言人 提问** 目前具备大规模离网制氢安全项目的主要地区及其优势在哪里? [26] **发言人 回答** 东北和西北地区拥有丰富的土地资源和一定的风光资源条件,是目前具备大规模离网制氢项目的主要区域 [26] 问题7 **发言人 提问** 绿色甲醇的成本测算依据及各组成部分是如何计算的? [28] **发言人 回答** 绿色甲醇的成本主要包括氢气成本和碳成本,其中氢气成本与东北地区的风电成本相关,碳成本则涉及原料回收等环节 [28] 问题8 **发言人 提问** 到2024年至2030年,绿色甲醇的需求量预估是多少? [34] **发言人 回答** 预计到2024-2025年间绿色甲醇需求接近1000万吨,而到2030年将达到约8000万吨 [34]

投资评级与估值 - 公司环保主业自今年以来显著提升，伴随海外项目逐步投产，未来稳中有升，构筑公司基本盘，同时公司积极发展重力储能、绿电、绿色甲醇等新能源业务，在手订单充沛，未来成长空间巨大 [9][10] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为8.50/12.58/18.31亿元，yoy为152%、48%、46%，当前市值对应公司2024-26 PE为14/9/6倍。公司2024-26年归母净利CAGR达47%，远高于可比公司平均CAGR20% [9][96] - 参照可比公司平均0.69倍PEG水平，谨慎考虑，我们给予公司0.45倍PEG估值，对应公司目标PE为21倍，目标市值179亿元，相比最新收盘价涨幅空间51%，首次覆盖，给予"买入"评级 [9][96] 关键假设点 - 垃圾焚烧：越南项目盈利能力强，我们预计单吨收入达500元 [10] - 绿电：预计2024年公司绿电投产1.5GW [10] - 绿色甲醇：预计公司2025年可实现15万吨，2026年实现60万吨有效产能投产，单价6000元/吨，毛利率35% [10] 有别于大众的认识 - 市场未充分认识公司主业将显著提升。我们详细测算公司海外项目盈利能力强劲，海外项目投产将带动公司主业显著提升 [11] - 市场担心储能业务不能兑现。我们认为公司储能业务进度虽然低于预期，但仍在稳步推进，受国家能源局等官方认可，且储能业务短期盈利有限，对公司业绩影响小 [12] - 市场未充分认识到绿色甲醇的前景及公司的业务布局。我们认为航运减碳加速，绿色甲醇正呈现快速爆发，公司快速布局，未来有望显著贡献利润 [13] 股价表现的催化剂 - 公司海外项目盈利能力及产能逐步兑现 [14] - 储能业务投产、容量电价出台 [14] - 公司绿色甲醇业务取得新进展 [14] 核心假设风险 - 海外业务盈利不及预期 [15] - 重力储能及绿色甲醇投产进度不及预期 [15] - 绿电及绿色甲醇价格波动风险 [15] - 资金保障风险 [15]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司主要从事垃圾发电业务,已实现全产业链全品类的垃圾处理 [2][3] - 公司确定了环保加新能源双能启动的发展战略,以及国内国外双循环的发展战略 [4][5] - 公司在国内环保板块稳定,在新能源板块大量开拓,已拿到5GW的风光指标 [4][9] - 公司在海外的垃圾发电业务发展迅速,已成为越南十大外资企业之一 [5][6] 绿色甲醇项目 - 公司在东北地区布局了4个绿色甲醇项目,总规模达60万吨 [10][11][12] - 东北地区具有得天独厚的资源优势,包括丰富的风光资源、水资源和生物质资源 [11][12][13] - 公司已经开工建设了2个项目,计划今年内具备投产条件,另外2个项目计划今年9月开工 [14][15] - 公司已经与多家大型企业达成合作,锁定了部分下游需求 [24][25] - 公司在资金、技术、资源等方面具有较强的优势 [26][27][28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 绿色甲醇的价格未来会在什么区间内浮动?[26] **公司回答** 绿色甲醇的价格未来很大程度上取决于欧盟碳关税政策的变化。公司无法做出准确预测,但预计价格空间在6000元/吨左右。[26] 问题2 **投资人提问** 绿色甲醇未来的市场需求空间有多大?[27] **公司回答** 根据行业预测,到2025年绿色甲醇的需求将接近1000万吨,到2030年将达到8000万吨左右。公司已经拿到了10GW的风光指标,可以满足未来较大规模的产能需求。[27] 问题3 **投资人提问** 公司在东北地区布局的风光资源是用于并网还是独立用于绿色甲醇?[28][29] **公司回答** 公司在东北地区拿到的风光指标中,有20%用于并网发电,80%用于独立的绿色甲醇项目。公司未来的二期、三期产能扩张会根据市场需求情况而定。[28][29]

业绩总结 - 公司2023年业绩稳步增长，收入53.24亿元，同比增长12%[1] - 中国天楹2026年预计营业总收入将达到100.79亿[2] - 公司2026年预计净利润为11.62亿[2] - 公司2026年预计净资产收益率为8.8%[2] 新产品和新技术研发 - 重力储能及风光储氢氨醇一体化业务快速推进，2024年PE上调至25倍，目标价格7.75元[1] - 公司持续拓展重力储能场景应用，项目多点开花，积极开拓风光储氢氨醇一体化项目[1] 市场扩张和并购 - 公司垃圾焚烧、环卫与环保装备制造压舱石业务稳健[1] 其他新策略 - 可比公司估值中，公司PE值较低，分别为12.36、10.21[3] - 公司具有证券投资咨询业务资格，分析师具备专业胜任能力[4] - 报告提醒投资者在决策时需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[8] - 本公司对报告版权拥有独立所有权，未经许可不得擅自使用[9] - 报告中的投资建议评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[11]

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级 [5][6] 报告的核心观点 1) 公司在"环保+新能源"双引擎发展战略的引领和推动下，经营业绩有望实现稳步增长 [5][6] 2) 公司2024年-2026年的营业收入和归母净利润预计将分别达到87.34亿元、110.16亿元、136.11亿元和8.15亿元、12.12亿元、15.22亿元，增速分别为64.2%、26%、23.6%和141.6%、48.7%、25.6% [6] 3) 公司盈利能力稳步提升，2023年毛利率为27.6%，同比提升8pct，2024年Q1毛利率和净利率分别为36.66%、16.8%，同比分别提升13.02pct、12.39pct [2] 4) 公司垃圾焚烧发电、城乡综合环境服务、环保装备制造等业务板块均保持良好发展态势 [3][4] 5) 公司重力储能项目不断落地，打通风光储氢氨醇产业链，有望进一步提升公司的新能源业务 [4]