投资评级与估值 - 公司环保主业自今年以来显著提升，伴随海外项目逐步投产，未来稳中有升，构筑公司基本盘，同时公司积极发展重力储能、绿电、绿色甲醇等新能源业务，在手订单充沛，未来成长空间巨大 [9][10] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为8.50/12.58/18.31亿元，yoy为152%、48%、46%，当前市值对应公司2024-26 PE为14/9/6倍。公司2024-26年归母净利CAGR达47%，远高于可比公司平均CAGR20% [9][96] - 参照可比公司平均0.69倍PEG水平，谨慎考虑，我们给予公司0.45倍PEG估值，对应公司目标PE为21倍，目标市值179亿元，相比最新收盘价涨幅空间51%，首次覆盖，给予"买入"评级 [9][96] 关键假设点 - 垃圾焚烧：越南项目盈利能力强，我们预计单吨收入达500元 [10] - 绿电：预计2024年公司绿电投产1.5GW [10] - 绿色甲醇：预计公司2025年可实现15万吨，2026年实现60万吨有效产能投产，单价6000元/吨，毛利率35% [10] 有别于大众的认识 - 市场未充分认识公司主业将显著提升。我们详细测算公司海外项目盈利能力强劲，海外项目投产将带动公司主业显著提升 [11] - 市场担心储能业务不能兑现。我们认为公司储能业务进度虽然低于预期，但仍在稳步推进，受国家能源局等官方认可，且储能业务短期盈利有限，对公司业绩影响小 [12] - 市场未充分认识到绿色甲醇的前景及公司的业务布局。我们认为航运减碳加速，绿色甲醇正呈现快速爆发，公司快速布局，未来有望显著贡献利润 [13] 股价表现的催化剂 - 公司海外项目盈利能力及产能逐步兑现 [14] - 储能业务投产、容量电价出台 [14] - 公司绿色甲醇业务取得新进展 [14] 核心假设风险 - 海外业务盈利不及预期 [15] - 重力储能及绿色甲醇投产进度不及预期 [15] - 绿电及绿色甲醇价格波动风险 [15] - 资金保障风险 [15]