报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 2024Q3营收同比+30%，通讯新业务引毛利下滑 - 2024年前三季度,公司营业收入为7.49亿元,同比增长21.01%;归母净利润为-0.49亿元,同比转亏 [2][9] - 2024Q3,公司实现营业收入2.65亿元,同比增长30.05%;归母净利润-0.31亿元,同比转亏 [2][9] - 2024Q3营收增速较快,主要系公司逐步完成通讯新业务的产能建设,通讯领域产品销售收入增长所致;利润端暂时承压,主要系为快速拓展通讯新业务,满足客户需求,在能力建设期间阶段性加大了人工等投入,导致制造成本上涨、毛利下降及期间费用增加所致 [10] 前三季度利润端暂时承压,持续投入连接器研发 - 2024年前三季度,公司毛利率16.90%,同比-12.52pct,净利率-7.12%;公司销售/管理/研发费用率分别为4.08%/13.34%/11.04%,同比+0.27pct/-0.09pct/-08pct [13] - 2024Q3,公司毛利率暂时承压,主要系人力投入和价格竞争压力导致成本上涨、毛利下降;公司净利率同比转负,主要系公司孵化新产品导致研发成本及运营费用显著提升 [13] - 公司持续大力投入研发,2024年前三季度研发费用0.83亿元,同比+20.09%;2024Q3研发费用0.32亿元,同比+24.86% [15] 公司为华为核心供应商,或受益AI算力需求增长 - 公司以高速连接器产品为核心在国内通信市场主要头部厂家进行项目开发,重点在服务器业务领域进行拓展 [18] - 公司向华为、浪潮、超聚变、曙光等设备制造商以及阿里、腾讯等互联网应用客户供货 [18] - 随着AI算力需求提升,以及运营商将资本开支转移至云计算、AI算力基础设施,作为华为核心供应商,公司通信领域业务有望持续增长 [20] 公司业务分类总结 防务领域 - 公司具有60余年的防务互连技术沉淀和综合优势,产品体系覆盖全面,可提供复杂系统的互连整体解决方案 [12] - 公司开发的FMC、JVNX等系列连接器技术指标达到国际先进水平,实现了国产化替代 [12] - 公司具有航天科工、中国电科等防务龙头企业的供货资格,是国内最主要的防务连接产品供应商之一 [12] 通讯领域 - 公司是较早一批在主流设备供应商布局的企业,聚焦背板连接器、电源连接器、射频连接器等产品 [12] - 公司已实现国内外多家主流通讯设备制造商的覆盖,并为华为、中兴、诺基亚等主流客户进行合作配套 [12] 工业领域 - 轨道交通:公司是国内较早为轨道交通提供自主开发并配套连接器及组件的企业,主要客户为中国中车集团 [12] - 新能源汽车:公司为上汽通用五菱、比亚迪等主要车企提供高压线束、充配电系统总成等解决方案和产品 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司持续加大通讯领域研发,为AI产业提供支持,开发自主界面的224 Gbps-PAM4互连解决方案 [5] - 公司持续打造"高速"、"系统"两张名片,重点推广优势细分产品,在服务器领域取得重要进展 [6] - AI应用逐步落地,自主可控需求强烈,国内算力景气度高,高速连接器有望在AI算力集群加速渗透,公司高速线模组产品有望受益 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为0.10、2.03、3.03亿元 [6] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为904、1144、1995百万元,毛利率分别为24%、24%、24% [10] - 2024-2026年公司预计每股收益分别为0.17、0.44、0.66元 [10]

公司基本情况 - 华丰科技是我国率先从事电连接器研制和生产的核心骨干企业及高新技术企业，专注连接器领域60余年[3]。 - 公司曾长期担任中国电子元件行业协会电接插元件分会理事长单位，现在是国际标准化组织 IEC TC48/SC48B中国技术归口单位、全国电子设备用机电元件标准化技术委员会副主任委员单位、中国电子元件行业协会电接插元件分会副理事长单位[3]。 - 2018年前近十年发展停滞不前，后通过一系列改革措施扭转局面，如2018年推进存续分立解决历史包袱，2019年推进员工持股计划解决经营活力问题，2020年引入战略投资者解决资产负债率过高问题，2021年推进相关工作解决骨干人才激励问题并深化客户合作关系等[3]。 公司业务发展 - 近几年聚集资源重点投向“高速”“系统”两个方面，在高速方面承担国家工信部“强基工程”和国家发改委重大专项工程，突破国外企业对10Gbps及以上速率高速背板连接器技术封锁，实现国产化替代；在系统方面建立提供多种系统解决方案的能力[3]。 - 子公司江苏信创连围绕服务器周边连接器产品布局，目前在客户处进行产品认证和导入，预计未来年度逐步上量[5]。 2024年第三季度经营业绩 - 营业收入26,511.95万元，较上年同期增长30.05%，通讯业务、工业业务销售收入同比增长[3]。 - 归母净利润 -3,072.64万元，同比下降，原因一是为完成高速线模组订单投入大量人力致成本上涨毛利下降，二是防务产品市场需求拉动不足加剧价格竞争致销售收入和毛利下降，三是孵化创新产品致研发和运营费用提升[3]。 高速线模组相关 - 今年7月开始量产，产能稳步提升，保障客户需求，后续新增产能将根据客户需求规划建设[4]。 - 根据客户需求指引，明年需求量较今年会有提升，公司将适时扩建产能[4]。 防务产品相关 - 2024年第三季度订单数量同比增长，但收入确认情况同比下降，一是组件类产品增加致生产和收入确认周期长，二是受行业中期调整影响需求拉动不足加剧价格竞争，三是加大研发和市场投入致成本上升影响收入和利润[4]。 - 包括系统互连产品、防务连接器、组件等，主要应用在航天、电子、船舶、兵器、核电等领域[5]。 人工投入情况 - 在高速线模组能力建设阶段投入大量生产类人力资源并引进专业员工加强自动化能力建设，致人工费用占产值比例阶段性很高，自动化产线爬坡完成后回归正常[5]。

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 通信产能逐步投产，产品放量带动营收向上 - 公司Q3实现营收2.7亿元，同比+30%，环比+3%，主要系公司报告期内加速通信新业务产能建设，线模组、背板连接器等产品开始放量 [6] - 公司线模组已在核心客户获得突破，同时布局建设4条高速模组自动生产线。线模组产品开发难度高，公司具备技术先发优势，同时拥有客户资源，预计随着客户订单持续交付，公司营收有望进一步环比向上 [6] 高研发静待产出，防务主业短期承压 - Q3公司销售毛利率为12.2%，同比-17.6pct，环比-10.6pct，毛利率下滑主要有以下三点原因：1)公司紧抓线模组行业机遇，产能未完全建成前，为满足客户订单前期投入大量资源；2)公司防务主业市场价格和需求承压，高毛利业务下滑导致公司毛利率下降；3)公司持续孵化CPU Socket、高速连接器等一系列创新产品，研发保持高投入强度 [6] - Q3公司费用优化得益于营收规模提升，短期业绩承压，但随着高投入逐步转化为营收增长，业绩有望加速释放 [6] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为13.31/19.10/25.79亿元，同比增长47.32%/43.49%/35.04%；归母净利润分别为1.01/1.49/2.10亿元，同比增长39.48%/47.87%/40.46%，CAGR-3为43% [7] - 公司2024-2026年预测市盈率分别为165.2/111.7/79.6倍，市净率分别为10.5/9.7/8.8倍 [8]

四川华丰科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 14 证券代码：688629 证券简称：华丰科技 四川华丰科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|-----------------|----------- ...

报告公司投资评级 公司首次覆盖，给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 连接器核心供应商，大客户支撑稳健经营 1. 公司深耕连接器领域 60 年，从标准引进到自主创新 [9] 2. 国资持股结构稳定，设备商长期合作注资赋能 [10][11] 3. 核心客户优质，公司经营状况稳健 [12][13] 4. 三种应用布局，市场增长趋势稳定 [17][18][19][20][22] 防务连接器产品增势不变，或将迎来业绩改善 1. 资质进入门槛高，60 年行业积累铸就高技术壁垒 [23][24][25][26] 2. 占据公司营收主体地位，毛利率贡献率高 [27][28] 3. 防务类连接器需求增长趋势不变，未来有望持续向好 [30][31][32][33] 华为长期战略合作方，AI 及汽车带来新增长 1. 受益华为市场份额提升及 AI 算力需求，公司通信业务营收增长 [36][37][38][39][40] 2. 新能源汽车需求持续提升，带动公司工业类产品营收增长 [44][45] 收入预测及估值分析 1. 连接器、系统互连产品、组件等业务预计未来将保持较快增长 [46][47][48] 2. 公司市盈率高于可比公司平均水平，给予"买入"评级 [49][50] 风险提示 1. 需求不及预期 [51] 2. 新产品研发不及预期 [51] 3. 产能不及预期 [51] 4. 新技术替代风险 [51]

铜连接产业链发展 - 继Nvidia GB200、华为910C后，腾讯ETH-X超节点AI Rack官宣使用机柜铜连接方案[1] - 国内华为、eth-X112G路线均采用了tray间互联的铜连接方案，伴随国产算力服务器出货量增加，将对算力铜连接产业链形成刺激[1] - 国内立讯技术、华丰科技等国产铜连接方案逐步起量，也将带动整体产业链发展[1] 铜连接替代方案分析 - PCB衰减极高，有效传输距离仅为0.5m，对于大规模算力集群场景下的机架内、机架间连接场景并不适用[2] - 以VCSEL为代表的产品在低端场景下成本过高，铜连接在特定场景下不存在理想替代方案[2] - LightCounting预计2024-2028年AOC的销售额将以15%的年复合增长率增长，但DAC和AEC的销售额将分别以25%和45%的年复合增长率增长[3] 产业链公司业绩预期 - 铜连接板块经过Overpass方案分歧，利空情绪影响已大于实际影响，9月安费诺GB200已开始量产爬坡，相关产业链公司预计陆续在三季度末、四季度实现相对应的业绩[2] - 华为910C初步订单数量可能超过7万片，对应国产算力服务器出货量或将增加，并对算力铜连接产业链形成刺激[4] 行业发展趋势 - LightCounting预测DAC和AEC市场将稳步增长[3,4] - AI将给800G、1.6T AEC带来爆发式增长[4]

公司概况 - 四川华丰科技股份有限公司是我国率先从事电连接器研制和生产的核心骨干企业及高新技术企业[1] - 公司长期从事光、电连接器及线缆组件的研发、生产、销售,并为客户提供系统解决方案[1] - 公司曾长期担任多项行业协会和标准化组织的重要职务[2] 公司改革与发展 - 公司在2018年前发展停滞,但最近几年通过一系列改革措施实现了扭转[2] - 公司先后解决了历史包袱、内部经营活力、资产负债率过高、人才激励等问题[2] - 公司近年来聚焦"高速"和"系统"两大方向,在高速连接器和系统解决方案方面取得突破[2] 业务板块情况 - 通讯领域重点布局算力赛道,全力建设高速线模组产线[3] - 防务领域聚焦无人平台和弹载,针对低轨卫星、低空经济等领域进行市场布局[3] - 工业轨道交通和新能源汽车领域拓展车载高速、高压连接器等业务[3] 研发投入与创新 - 2024年上半年研发投入5,103.42万元,较上年同期增长17.32%[3] - 相继开发了112G OD Prevail、非接触式传能连接模组等多款新产品[3] - 公司将根据客户需求适时扩充高速线模组产线[3] 人才建设 - 2024年上半年新增研发人员42人,加大中高端人才引进力度[4] - 加强校企合作,与重点院校建立人才战略合作,提升创新发展能力[4] 业务展望 - 防务订单小幅下降,需持续观察行业整体恢复情况[4] - 新能源汽车业务将快速扩大市场规模,推广高压连接器和车载高速产品[4]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 通信工业回暖助收入提升、积极投入费用短期承压 - 2024年上半年公司实现营业收入4.8亿元,同比+16.6%,其中Q2实现营业收入2.6亿元,同比+9.1%,环比+14.6%,主要系通信、工业收入增长 [12] - 受毛利率下降及费用投入高增影响,公司上半年亏损0.2亿元,其中Q2单季度亏损0.3亿元 [12] - 上半年公司毛利率为19.5%,同比-9.8pct,主要系营收结构变化影响 [12] - 费用层面,上半年公司期间费用率为28.5%,同比+2.2pct,其中Q2单季度达到32.5%,同比+6.4pct,环比+8.7pct,Q2费用率大幅提升主要系公司为拓展通信新业务,加大人工等投入 [12] 紧抓高速线模组新机遇、公司成长有望加速 - 公司是国内仅有的三家量产56Gbps背板连接器的企业之一,系统级互连产品开发能力领先 [12] - AI服务器集群催生高速线模组需求,公司基于背板连接器开发了集成度更高的高速线模组产品 [12] - 公司线模组已在重点客户获得突破,同时布局建设4条高速模组自动生产线 [12] - 线模组产品开发难度高,公司具备技术先发优势,同时拥有客户资源,有望在需求兴起时率先受益,迎来快速成长 [12] 持续预研新产品、打造多元增长极 - 上半年公司维持高速和系统互连产品持续研发,投入研发费用约0.51亿元,同比增长17.3% [12] - 在通讯领域相继开发了112G OD Prevail产品,以及多款应用在计算、超算领域的线模组产品 [12] - 在新能源领域相继开发了防水版FAKRA、弯式mini FAKRA等产品 [12] - 在防务领域开发的非接触式传能连接模组、SPSC系列自动插拔智能连接装置等产品解决了客户的难题 [12] - 公司发挥在高速领域领先的能力,积极研发三大业务领域新产品、开拓新客户,为后续持续成长奠定良好基础 [12] 财务预测 - 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为13.31/19.10/25.79亿元,同比增长47.32%/43.49%/35.04% [12] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.01/1.49/2.10亿元,同比增长39.48%/47.87%/40.46%,CAGR-3为43% [12]

公司概况 - 公司主营业务包括电子连接器、汽车摩托车零部件、电机及电动车、微型计算机及附件、工模具的制造和销售等[87] - 公司拥有多家子公司,包括华丰互连、华丰轨道、江苏信创连、互连创新、华芯鼎泰、柳州华丰、华丰史密斯等[87][88] 财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入4.84亿元人民币[184] - 2024年上半年公司归属于母公司股东的净利润为-1,792.68万元,同比下降147.6%[187] - 2024年6月30日公司流动资产合计为15.39亿元人民币,非流动资产合计为10.11亿元人民币,资产总计为25.51亿元人民币[181,183] - 2024年6月30日公司流动负债合计为5.67亿元人民币,非流动负债合计为4.23亿元人民币,负债合计为9.91亿元人民币[181,183] - 2024年6月30日公司所有者权益合计为15.60亿元人民币[183] 研发情况 - 2024年上半年公司研发费用为5,103.42万元,占营业收入的10.1%[185] - 公司新增申请专利33项,新增授权专利27项,截至2024年6月30日公司有效专利637项[72] - 公司持续加大研发投入力度,上半年研发经费5,103.42万元,较上年度同期增长17.32%[72] - 公司加大中高端人才引进力度,报告期新增研发人员42人[73] 主要产品及应用领域 - 公司主要产品包括光、电连接器及线缆组件,广泛应用于通讯、航空、航天、船舶、防务装备、电子装备、核电、新能源汽车、轨道交通等领域[26][27][28][29] - 公司是国内最主要的防务连接产品供应商之一,具有航天科工、中国电科、中国兵工等防务龙头企业的供货资格[27] - 公司是较早一批在主流通讯设备供应商布局的企业,为华为、中兴、诺基亚等主流通讯设备制造商提供配套[28] - 公司是国内较早为轨道交通提供自主开发并配套连接器及组件的企业,为中国中车集团旗下众多子公司提供互连技术解决方案[28][29] - 公司是上汽通用五菱、比亚迪等新能源汽车主要供应商之一,为其提供高压连接器、高压线束、充配电系统总成等解决方案[29] 经营模式 - 公司采用"以销定产"的经营模式,建立了成熟的研发、采购、生产和销售体系[29] - 公司的研发模式包括技术驱动的前沿技术预研和市场驱动的产品研发[29] - 公司实行以产定购的采购模式,建立了质量高、供货速度快、配套服务优良的供应商体系[2] - 公司通过信息化系统整合资源,建立了准时交付率高、交付周期短的生产运作体系[3] 主要风险 - 公司来自于核心客户的销售额占营业收入的比例较高,存在客户集中度较高的风险[74] - 公司对华为的依赖程度较高,若无法降低对大客户的依赖程度,将对公司的持续稳定发展产生不利影响[74] - 公司面临原材料价格波动、供应链不确定性等风险因素[4] 环境保护 - 公司已建立环境保护相关机制,2024年上半年环保投入51万元[98] - 公司被列为2024年度废水、土壤重点监管单位,主要污染物包括六价铬、总铬、总镍等[100] - 公司已建设完善的污水处理、废气治理、噪音防治等环保设施,各项污染物排放均达标[100,101,102,103] - 公司通过ISO14001环境管理体系认证,持续加强环境保护管理[107] 股东及股权限售 - 公司控股股东长虹集团、公司其他主要股东军工集团、长虹创新投等承诺自公司股票在证券交易所上市之日起36个月内不转让或委托他人管理其直接或间接持有的首发前股份[113][114][115] - 公司员工持股平台等承诺自公司股票在证券交易所上市之日起36个月内不转让或委托他人管理其直接或间接持有的首发前股份[115][116] - 公司董事、高级管理人员和核心技术人员在离职后6个月内不得转让其直接或间接持有的公司股份[119] 关联交易及同业竞争 - 公司将规范并尽量减少与华丰科技及其控股子公司的关联交易,在进行确有必要且无法避免的关联交易时,将在平等、自愿的基础上,按照公平、公允和等价有偿的原则进行[130] - 公司不主动谋求四川华丰科技股份有限公司的线缆组件客户及市场,确保公司线缆组件产品收入/毛利占华丰科技线缆组件收入/毛利的比例始终不高于30%[126] - 绵阳市国资委作为国有资产监管机构,在作为华丰科技实际控制人期间,不会直接经营与华丰科技构成竞争的业务[129] 募集资金使用 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为640,319,036.24元,扣除发行费用后募集资金净额为571,483,380.66元[149] - 公司募集资金投入项目包括绵阳产业化基地扩建项目、研发中心升级建设项目和补流还贷项目[150] - 公司使用28,000,000元超募资金永久补充流动资金[152] - 公司使用不超过30,000万元的部分暂时闲置募集资金进行现金管理[156]