报告投资评级 - 投资评级为买入维持[3] 报告核心观点 - 金博股份2024年前三季度业绩承压收入利润大幅下滑但Q3营业总成本和期间费用有所下降且后续新业务放量可期[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现收入4.4亿元同比下降49.81%归母净利-1.46亿元同比下降146.79%2024Q3实现收入0.97亿元同比下降64.1%环比下降31.03%归母净利-0.43亿元同比下降248.28%[4] - 2024年Q1 - 3的毛利率为-6.83%2024Q3的毛利率为-30.12%2024年Q1 - 3前三季度的净利率为-32.92%2024Q3净利率为-43.63%[5] 后续展望 - 公司不断优化客户结构通过技术优化和协同创新降低生产成本新型碳基复合材料主加热器产品已完成多家客户验证稳固光伏热场材料领域领先地位[6] - 锂电池用碳基复合材料热场系列产品已成功应用于锂电负极一体化示范线I期5万吨项目在客户端开始批量交付多家锂电负极材料客户正在产品验证中锂电领域产品盈利有望改善[6] - 光伏行业长期高成长性明确短期2024年全球光伏新增装机预计520GW左右同比增长25%+国内维持全年新增装机250GW左右判断非欧美海外市场增速50%+2025年国内预计仍保持增长海外预计增速30%左右非欧美海外预计延续40%左右增速且有新细分市场涌现主链及辅材企业盈利底部明确产业链存在涨价意愿主链盈利修复有望带动辅材盈利进一步修复[6] 公司基础数据 - 当前股价27.29元总股本20416万股流通A股20416万股每股净资产28.64元近12月最高91.28元最低14.64元股价为2024年11月6日收盘价[7] 财务报表及预测指标 - 给出2023A - 2026E的营业总收入营业成本毛利等利润表指标以及货币资金交易性金融资产应收账款等资产负债表指标还有经营活动现金流净额投资活动现金流净额筹资活动现金流净额等现金流量表指标及相关比率指标如市盈率市净率等[10]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024Q3公司收入0.97亿元,同比下降64%,环比下降31%,归母净利-0.43亿元,同比下降248%,环比减亏[5] - 盈利承压主要是下游客户开工率不足,影响热场系统产品需求,同时销售价格下调也对收入产生负面影响[5] - 研发投入下降58.40%,主要是部分研发项目投入放缓[5] 光伏业务 - 受下游硅片去库存及开工率大幅调整等因素影响,光伏热场板块毛利率同比下降[5] - 公司采取稳健经营策略,优化客户体系,通过技术优化和协同创新持续降低碳基复合材料生产成本,同时保持研发投入,推进碳基材料系列产品技术迭代和应用[5] - 公司开发的新型碳基复合材料主加热器产品,已通过客户验证,可满足单晶炉节能降耗、单晶硅降氧含量的技术需求[5] 锂电池业务 - 公司已成功研发和量产碳/碳匣钵、坩埚、箱板、立柱等锂电池正/负极材料制备用碳基复合材料高温热场产品,性能达到行业先进水平[6] - 公司锂电碳基复合材料热场系列产品在下游客户验证拓展情况顺利,已向国内多家正/负极材料厂商正式供货[6] - 公司将继续通过技术创新、工艺优化、精细管理等方式推进降本增效工作,不断提高锂电业务盈利能力[6] 半导体业务 - 公司可为半导体领域用热场材料与保温材料提供综合性能满足需求的国产化产品替代方案[6] - 超高纯保温材料系列产品已开始小批量交付,实现半导体领域用保温材料产品的进口替代[6] - 超高纯热场产品处于开发验证阶段,高性能碳化钽涂层及其制备技术可广泛应用于单晶硅、碳化硅等高纯晶体制造热场系统[6] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.29、1.86、2.86亿元,同比下降85.8%、增长546.3%、增长53.5%[7] - 公司作为碳碳热场龙头,参考可比公司给予公司2025年30~32倍PE估值,对应合理价值区间27.3~29.1元,给予"优于大市"评级[7]

财务指标下降 - 营业收入同比下降64.10%[1] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降248.28%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降6,427.84%[1] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降104.79%[1] - 基本每股收益同比下降249.00%[1] - 稀释每股收益同比下降256.45%[1] - 加权平均净资产收益率同比减少7.53个百分点[1] - 研发投入合计同比下降58.40%[1] - 总资产同比下降6.17%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益同比下降3.48%[4] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为18.88亿元[14] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为134.20亿元[14] - 公司2024年9月30日的应收账款为42.50亿元[14] - 公司2024年9月30日的存货为35.49亿元[14] - 公司2024年9月30日的固定资产为252.81亿元[14] - 公司2024年9月30日的在建工程为110.35亿元[14] 股东持股情况 - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东中,廖寄乔持股比例为11.99%[9][10] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东中,北京泰德圣私募基金管理有限公司-泰德圣投资-泰来景睿私募证券投资基金持股比例为3.28%[9][10] - 公司前10名无限售条件股东中,香港中央结算有限公司持股4,273,767股[10] - 公司前10名无限售条件股东中,北京泰德圣私募基金管理有限公司-泰德圣投资德来2号私募证券投资基金持股3,300,021股[10] 2024年前三季度财务数据 - 2024年前三季度营业收入为4.40亿元人民币，同比下降49.8%[17] - 2024年前三季度营业成本为4.71亿元人民币，同比下降19.4%[17] - 2024年前三季度研发费用为7,836.32万元人民币，同比下降31.0%[17] - 2024年前三季度投资收益为1,974.72万元人民币，同比下降59.6%[17] - 2024年9月30日资产总计为67.19亿元人民币，较2023年12月31日下降6.2%[15][16] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为58.47亿元人民币，较2023年12月31日下降3.5%[16] - 2024年9月30日递延所得税资产为7,536.88万元人民币，较2023年12月31日增加259.3%[15] - 2024年9月30日其他非流动资产为5,087.76万元人民币，较2023年12月31日下降79.7%[15] - 2024年9月30日短期借款为3,000万元人民币，较2023年12月31日下降44.4%[15] - 2024年9月30日应付票据为2.23亿元人民币，较2023年12月31日增加53.1%[15] 2024年前三季度经营情况 - 公司2024年前三季度营业外收入为472.895万元，同比下降88.4%[18] - 公司2024年前三季度净利润为-14.5亿元，同比下降146.4%[18] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-944.57万元，同比下降104.8%[20] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1.2亿元，同比下降96.6%[21] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-14.5亿元，同比下降235.8%[21] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为1.9亿元，同比下降21.3%[21] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为-15.2亿元，同比下降150.4%[19] - 公司2024年前三季度基本每股收益为-0.71元，同比下降147.0%[19] - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为5.4亿元，同比下降47.2%[21] - 公司2024年前三季度投资支付的现金为32.2亿元，同比下降16.4%[21] 2024年前三季度财务数据(另一份报告) - 2024年前三季度营业收入为4.37亿元人民币，同比下降50.0%[23] - 2024年前三季度净利润为-1.42亿元人民币，同比下降144.3%[23] - 2024年9月30日货币资金为1.33亿元人民币，同比下降54.2%[22] - 2024年9月30日交易性金融资产为8.25亿元人民币，同比下降32.4%[22] - 2024年9月30日应收账款为4.25亿元人民币，同比下降28.8%[22] - 2024年9月30日存货为3.54亿元人民币，同比增加41.2%[22] - 2024年9月30日固定资产为25.05亿元人民币，同比增加25.3%[22] - 2024年9月30日在建工程为8.32亿元人民币，同比下降9.6%[22] - 2024年9月30日短期借款为0.30亿元人民币，同比下降44.4%[22] - 2024年9月30日应付票据为2.20亿元人民币，同比增加55.7%[22] 2024年前三季度现金流情况 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为38,503.42万元[28] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为10,943.67万元[28] - 2024年前三季度公司购买商品、接受劳务支付的现金为37,499.90万元[28] - 2024年前三季度公司投资活动现金流出为241,952.58万元[28] - 2024年前三季度公司筹资活动现金流出为23,947.10万元[28] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为13,264.53万元[28] - 2024年前三季度公司综合收益总额为-14,237.67万元[26] - 2023年前三季度公司综合收益总额为32,109.93万元[26] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为28.96万元[28] - 2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为20,638.57万元[28]

公司未来发展驱动因素 - 公司已在光伏、半导体、交通、氢能、锂电等应用领域开发与产业化相关碳基材料与产品[2][3] - 公司将持续推进碳材料产业化平台战略，全力推行提质、降本、增效方针，强化精细化管理和成本管控[2][3] - 公司进一步加大碳基复合材料核心技术研发创新力度，加快新产品在下游客户的验证与市场推广[2][3] 光伏领域发展规划 - 公司面对光伏行业周期性调整，执行谨慎销售策略，不断优化客户结构，持续降低经营风险[3] - 公司通过技术优化和协同创新，持续降低碳基复合材料生产成本，不断优化升级现有产品、开发新产品[3] - 公司开发的新型碳基复合材料主加热器产品已通过客户验证，可满足单晶炉节能降耗、单晶硅降氧含量的技术需求[3] 半导体领域发展 - 公司可为半导体领域提供满足需求的国产化产品替代方案[3] - 公司超高纯保温材料系列产品已开始小批量交付，实现半导体领域用保温材料产品的进口替代[3] - 公司超高纯热场产品处于开发验证阶段[3] 其他领域发展 - 公司短纤碳/陶制动盘已完成台架验证测试，与多家商用车制造商建立了预研发合作意向[4] - 公司已成为多家主流车企及造车新势力车企的定点供应商，实现长纤碳/陶制动盘的批量交付[5] - 公司在制氢、储氢和用氢方面积极投入，开发使用国产碳纤维制备的相关产品[6] - 公司已成功研发和量产碳/碳匣钵、坩埚、箱板等锂电池正/负极材料制备用碳基复合材料高温热场产品[4][5] 其他信息 - 公司已累计完成6次股份回购，回购股份396.0146万股，回购总金额41,236.5万元[5]

公司概况 - 湖南金博碳素股份有限公司是一家上市公司，证券代码为688598[1] - 公司将参加由湖南证监局、湖南省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"湖南辖区2024年度投资者网上集体接待日"活动[2] 活动安排 - 本次活动将采用网络远程的方式举行[2] - 投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号"全景财经"或全景路演APP参与本次互动交流[2] - 活动时间为2024年10月10日（星期四）14:00-17:00[2] - 届时公司管理层将通过网络文字交流形式与投资者进行沟通与交流[2] 公告目的 - 进一步加强公司与投资者的互动交流[2] - 欢迎广大投资者积极参与[2]

公司光伏热场板块业务分析 - 光伏产业链竞争加剧,公司采取更加稳健的经营策略,优化客户体系,防范产业周期风险 [3] - 通过技术优化和协同创新,持续降低碳基复合材料生产成本,不断推进碳基材料系列产品技术迭代和应用,提升公司在光伏热场材料细分领域的领先地位 [3] 公司半导体热场产品应用情况 - 公司开发的超高纯保温材料新产品,已应用于硅基半导体和碳化硅半导体生长等高温热场系统 [3] - 开发的高性能碳化钽涂层及其制备技术,可满足不同碳基材料基底的抗腐蚀涂层制备需求,应用于单晶硅、碳化硅等高纯晶体制造热场系统 [3] 公司碳/陶制动盘业务进展 - 公司已初步建立完整的碳/陶制动盘产品体系,具备为下游主机厂开发碳/陶制动盘及摩擦副系统解决方案的产业化能力 [4] - 碳/陶制动盘在新能源汽车制动领域的市场渗透率将随着公司产品定点车型的陆续发售而逐步提升 [4] 公司锂电热场业务拓展 - 公司已成功研发和量产碳/碳匣钵、坩埚、箱板、立柱等锂电池正/负极材料制备用碳基复合材料高温热场产品,并应用于公司锂电负极一体化示范线 [5] - 公司开发的锂电碳基复合材料热场系列产品性能达到行业先进水平,可有效降低客户的制备成本,已向多家重点锂电正/负极材料厂商供货 [5] - 公司将继续通过技术创新、工艺优化等方式推进降本增效,不断提高锂电业务毛利率水平 [5] 公司碳纸业务进展 - 公司已完成片状碳纸小批量供货,高性能卷对卷气体扩散层产线已开始试生产,产品已导入国内头部气体扩散层、膜电极、电堆企业供应链 [6] - 根据行业数据,氢燃料电池车市场对气体扩散层的需求有望在2025年达到100万平方米,基体单元碳纸的市场需求将逐步释放 [6]

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨金博股份（688598.SH） [Table_Title] Q2 减亏，锂电产品放量在即 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------|-------| | | | | | 报告要点 | | | | [Table_Summary] 金博股份发布 2024 年半年报， 2024H1 公司实现收入 3.43 亿元，同比下降 43.43% | ；归母净 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 任佳惠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 金博股份（688598.SH） cjzqdt11111 2024-09-08 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Table_Title2] Q2 减亏，锂电产品放量在即 ...

投资评级和报告核心观点 投资评级 - 金博股份目前投资评级为"持有"[12][13] 报告核心观点 公司业绩承压 - 2024H1公司实现营业收入3.43亿元,同比下降43.43%;实现归母净利润-1.03亿元,同比下降136.45% [2] - 2024Q2实现营业收入1.41亿元,同比下降53.67%;归母净利润-0.48亿元,同比下降129.37% [2] - 上半年热场需求偏弱,价格下跌致业绩承压 [2] 光伏热场价格有望回暖 - 当前碳碳热场全行业亏损,价格已经处于底部 [2] - 2024、2025年行业新增产能有限,2025年随着硅片单晶炉逐渐进入热场替换周期,光伏碳碳热场替换需求将显著增长,供需格局有望改善,价格有望迎来上涨 [2] 新业务发展前景良好 - 公司开发的新型碳基复合材料主加热器产品已通过客户验证,可满足单晶炉节能降耗、单晶硅降氧含量的技术需求 [2] - 公司碳陶预制体、连续陶瓷化生产线相继投产,为碳/陶制动盘量产项目奠定良好基础 [2] - 公司锂电碳基复合材料热场系列产品已向多家重点锂电正/负极材料厂商供货,另有多家客户正在产品验证中 [2] 盈利预测 - 我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为0.51、2.08、3.09亿元,对应PE 60、15、10倍 [2][7][8] 风险提示 - 新业务进展不及预期风险 [2] - 光伏热场行业竞争加剧风险 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 热场盈利承压,半导体/交通/锂电/氢能板块进展加快 [2] - 热场价格竞争激烈,盈利能力承压 [3] - 半导体、锂电产品实现产业化,交通、氢能业务等待放量 [4][5] 分类总结 热场业务 - 24H1实现收入3.43亿元,同比下滑43.43%;归母净利润亏损1.03亿元,同比下滑136.45% [2] - 受光伏行业去产能清库存影响,热场需求同比减少,热场价格同比下降,大部分热场企业均处于亏损状态 [3] - 我们下调公司24-26年热场收入及毛利率预测,预计25年尾部产能出清后行业格局变好,25/26年有望稳步回升 [12] 新兴业务 - 半导体领域,公司开发新产品已应用于硅基半导体和碳化硅半导体生长等高温热场系统 [4] - 锂电领域,公司已量产碳/碳匣钵、坩埚、箱板、立柱等电极材料用热场,有望复刻光伏热场材料替代路径 [4] - 交通领域,公司碳/陶制动盘已开始稳定量产,具备为下游主机厂开发制动盘的产业化能力 [5] - 氢能领域,公司片装碳纸已开始供货,GDL产品已导入国内头部气体扩散层/电堆企业供应链 [5]

财务业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入XXX亿元，同比增长XX%[2] - 营业收入较上年同期下降43.43%[12] - 归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降136.45%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润下降307.01%[12] - 经营活动产生的现金流量净额下降130.43%[12] - 基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益均较上年同期下降[12] - 加权平均净资产收益率较上年同期减少6.35个百分点[12] - 研发投入占营业收入的比例较上年同期增加5.60个百分点[12] 业务发展 - 公司碳素材料业务收入占比XX%，氢能业务收入占比XX%[2] - 公司在新能源汽车、储能等领域的市场份额进一步提升[2] - 公司拟通过并购等方式加快在新能源材料领域的布局[2] - 公司预计2024年全年营业收入将达到XXX亿元，同比增长XX%[2] - 下游客户开工率不足导致热场系统系列产品需求减少及销售价格下调[12] - 本期销售商品收到的现金减少[12] 主营业务 - 公司主要从事先进碳基复合材料及产品的研发、生产和销售[23][32] - 公司已完成在光伏、半导体、交通、氢能和锂电五大领域的产业布局[23] 行业分析 - 2024年上半年国内光伏新增装机102.48GW，同比增长30.68%[24] - 受行业整体供需错配、叠加国际贸易等多重因素影响，光伏行业竞争加剧，产业链各环节产品价格持续下跌[24] - 碳/碳复合材料具备更高的性价比、更高的安全性、结构性能可设计、可调控的特点，有助于加速硅棒生长，进一步降低单晶炉运行功率[24] - 中国碳化硅半导体市场规模预计将于2029年达到620亿元，2024-2029年年均复合增长率为34%[26] - 预计2024年中国碳化硅晶圆在全球占比有望达到50%[26] - 2024年1-6月中国新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，较上年同期分别增长30.1%和32%[27] - 2024年7月中国新能源汽车市场渗透率达到51.1%[27] - 2024年中国新能源乘用车销量将达到1,119万辆[27] - 2024年7月中国豪华车新能源车渗透率达到27%[27] - 根据高工氢电数据，氢燃料电池车市场对气体扩散层的需求有望在2025年达到100万平方米[29] - 2024年上半年中国锂电池总产量480GWh，同比增长20%[30] - 2024年上半年中国锂电池出口总额达到1,934亿元[30] 技术研发 - 公司开发了碳纤维成网技术、布网复合针刺技术、自动送料针刺技术等多项核心技术[34] - 公司开发了快速化学气相沉积技术、大型化学气相沉积炉工艺装备技术等提高生产效率和降低能耗的核心技术[34] - 公司开发了高纯涂层制备技术和高温纯化技术，可制备高纯度的碳基材料[34] - 公司掌握了大尺寸、形状复杂部件的结构和功能一体化制造技术，实现了产品性能的提升[34] - 公司开发了高性能、低成本先进碳基复合材料产品设计与制备技术，实现了产品快速化制备和成本降低[34] - 公司掌握了高温热场系统设计与优化技术，可提供整套热场设计方案并提高热场综合性能[34] - 公司开发的碳基复合材料热场系列产品已成功应用于公司锂电负极一体化示范线[31] - 公司将进一步加速推动锂电池热场从石墨材料到碳基复合材料的升级换代[31] - 公司重点开展先进碳基复合材料新技术、新工艺和新产品的开发与应用工作[37] - 公司开发了一种碳基热场部件的碳化钽涂层及其制备关键技术[37] - 公司开发了一种赛道用高性能碳/陶盘制备技术[38] - 报告期内公司共获得5项专利[39] - 研发投入合计6422.20万元，占营业收入比例为18.72%[40] 产品应用 - 公司碳基复合材料在光伏、半导体、交通、氢能、锂电等领域具备广阔的应用前景[33] - 公司开发了碳/碳复合材料热场部件等核心技术产品[35] - 公司开发了碳/陶复合材料制备、碳纤维气瓶缠绕等多项核心技术[35] - 公司开发了碳纸湿法造纸、超高纯热场材料制备等多项核心技术[35] - 公司在研项目包括高纯单晶硅拉制炉用碳基热场部件关键技术研发及应用、半导体用软毡材料开发与应用、半导体用固毡材料开发与应用等[42] - 公司正在开发满足不同技术需求的软毡和固毡新产品，可广泛应用于半导体材料制造热场领域[42] - 公司开发了新型碳基复合材料加热器等产品，满足了高纯晶硅制造热场节能降耗、提高晶棒品质的技术需求[43] - 公司通过开发抗氧化性能的碳基复合材料匣钵，解决了匣钵表面因氧化而掉粉的问题，提高了匣钵的使用寿命[43] - 公司创新开发低成本碳/陶刹车盘及其制备技术，满足新能源汽车轻量化